最具指导意义和实用价值的投资书！

巴菲特被喻为“当代最伟大的投资者”，被称为“华尔街股神”，他在投资的发展史上可谓独占鳌头。在《福布斯》杂志推出的2008年度全球富豪排行榜中，巴菲特以620亿美元成为世界第一大富豪。生活中的很多富豪，他们的财富都来自产品或发明，但是，巴菲特的成功，靠的纯粹是投资。他从零开始，靠从事股票和企业投资聚集起了巨额财富。

本书总结了巴菲特40多年的投资经验，并对他的投资精髓进行了简明扼要的介绍。更为重要的是，本书本着实用、全面的原则，通过巴菲特投资的经历，从怎样选股、怎样评估股票价值、怎样找到最佳买卖时机、怎样持股等9个方面，结合具体的投资经典案例，教你在投资中怎样实践操作，就如同巴菲特亲身教你投资一样亲切、自然，能让你迅速领会它的精华，从而在股市中赢得财富。

巴菲特被称为“当代最伟大的投资者”、“华尔街股神”，他从1956年以100美元起家开始投资生涯，2008年《福布斯》杂志发布最新全球富豪枋，巴菲特以620亿美元超过比尔·盖茨，问鼎全球首富。如果你在1956年将1万美元交给巴菲特并且坚持到底，那么到2002年，它已变成约2.7亿美元。本书总结了巴菲特40多年的投资经验，本着实用、全面的原则，从怎样选股，怎样评估股票价值、怎样找到最佳买卖时机、怎样持股等9个方面，结合具体的投资经典案例，教你在投资中怎样实践操作，让你迅速领会予菲特集中投资、长期持股、价值投资等投资策略、方法和思维，用它们来指导自己的投资实践，从而在股市中赢得财富。

第一部分 想成为佼佼者，先学习佼佼者

——向“股神”巴菲特学习

第一章 告诉你一个真实的巴菲特

巴菲特其人及其公司

巴菲特一生积累财富的历程

最神奇的投资神话——巴菲特：投资39年赢利2595倍

第二章 “股神”的投资圣经

投资企业而非股票

紧盯通货膨胀

一鸟在手，胜过百鸟在林

集中股力，长线投资

永远保持平和的心态

第三章 学习像巴菲特那样的超级投资家们

从格雷厄姆到巴菲特

查理·芒格理论

杰出导师费合

第二部分 找准投资目标

——选择超级明星企业

第一章 如何识别超级明星企业

抓准具有发展潜力的公司

看重企业的经济特许权

解读公司重要的财务分析指标

选择利润丰厚、财务稳健的公司

对公司进行基本面分析

从阅读中了解公司信息

第二章 选择企业的基本准则

竞争优势是关键

赢利才是硬道理

价格合理

第三章 什么行业最值得投资

投资易于理解的行业

生意不熟不做

选择消费垄断型企业

第三部分 独具慧眼抢先机

——准确评估股票价值

第一章 价值投资，黄金量尺

价值投资能持续战胜市场

价值投资的三角：投资人、市场、公司

股市中的价值规律

第二章 如何评估一只股票的价值

注重投资收益

利用“总体盈余”法进行估算

利用现金流量进行评估

运用概率估值

第三章 核心估值技巧

找出价格与价值的差异

拥有安全边际

一些重要的价值评估指标

第四部分 该出手时就出手

——巴菲特教你寻找最佳买点

第一章 何时买进最好

在有吸引力的价位时买进

行情下跌时买入

好公司出大问题时是购买的好时机

一次重要的买入机会

第二章 买价很重要吗

买价决定报酬率高低

买价越低于价值越安全

第三章 购买股票技巧

购买被低估的股票

把握股市行情

摊平成本买更便宜的股票

低价购买绩优股

第五部分 耐心持有，长线投资

——巴菲特教你持股策略

第一章 为什么要长期持股

股市从短期来看是投票机，长期来看是称重机

长期持有交易成本更低

长期持有复利威力更大

优秀股票持有时间越长，总收益越大

第=章 如何进行长线择股

选择能持续获利的股票

选择安全的股票

巴菲特目前持有的股票

第六部分 会买是银，会卖是金

——巴菲特教你如何抛售股票

第一章 卖出股票的时机

何时卖出，何时不要卖出

选准获利时机卖出

何时止损卖出

股票卖出的重要时机

第二章 卖出的重要法则

甩掉损失，保住利润

当投资目标实现时果断脱手

卖掉赔钱股，留下绩优股

是否应该卖空

抛售股票的几种情况

第七部分 把鸡蛋放在一个篮子里

——做一个集中投资者

第一章 集中投资——赢家的智慧

“少而精”的投资策略

持股越少，风险越小

持股越少，获利越多

传统分散化的弊端

第二章 如何进行集中投资

找出杰出的公司

押大赌注在高概率事件上

耐心等候

不理会股价波动

值得集中投资的公司

第八部分 战无不胜的法宝

——一个“巴菲特”的投资准则

第一章 企业准则：优质企业在哪里

业务简明易懂

公司长期前景看好

贯穿始终的经营历史

第二章 管理准则：投资就是投人

理性的管理者

管理者诚信务实

拒绝制度规则

第三章 财务准则：市场成长与保留盈余一致

注重股东权益报酬率

计算“股东收益”

寻求高利润率的公司

第四章 市场准则：评价目标公司

确定公司内在价值

找到股票的理想价位

第九部分 用“心”才能成赢家

——巴菲特股市投资心理学

第一章 股市心理学与市场认知

投资者情绪对市场的影响

市场先生也有犯错误的时候

市场信息的不对称现象

从股市心理学角度看待股票市场

第二章 股市心理学与自我认知

投资人最大的敌人是自己

过分自信将影响投资者的决策

股票投资中的从众心理

股市投资的心理运算

第三章 如何在心理博弈的股市中取胜

克服“贪婪”和“恐惧”

避免投资思考中的非理性

考虑风险的接受度

避免反应过度

必须具有自制力

股票投资中的几种不良心理及其对策

第十部分 绝知此事要躬行

——巴菲特对普通投资者的警示

第一章 树立正确的投资观念

投资而不要投机

投资不是赌博

先保本，后获利

巴菲特价值投资谨记

第二章 培养良好的投资习惯

把投资当做一种生活

只做符合自己投资标准的投资

不要迷信预测

远离股市，坐在办公室里的巴菲特

第三章 股票投资备忘录：投资人的投资守则

选好投资工具

向最好的学习

等待有利的投资机会

围绕你的能力圈投资

慎对权威和内部消息

新股民投资的十大准则

附：巴菲特投资经典案例

可口可乐公司：投资12.99亿美元，赢利88.51亿美元

吉列公司：投资6亿美元，赢利29.26亿美元

政府雇员保险公司：投资0.45亿美元，赢利23亿美元

美国运通公司：投资14.7亿美元，赢利70.76亿美元

华盛顿邮报公司：投资0.1亿美元，赢利2亿美元

通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要的宏观经济因素。这一因素对股票市场的影响比较复杂。它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应造成的。

巴菲特始终认为通货膨胀是一个政治现象而不是经济现象。因为迄今为止，仍然没有法律对政府花费进行严格限制，钞票的不断印刷推动通货膨胀越来越高，赤字开支不可避免会导致通货膨胀。巴菲特对预算赤字的恐惧程度小于对贸易逆差的恐惧。因为美国的经济实力强大，巴菲特相信国家能处理好预算赤字。但巴菲特非常担忧贸易逆差，可以说贸易逆差是形成他对通货膨胀“偏见”的一个不可缺少的因素。

巴菲特很清楚，一个国家处理贸易逆差的最简单方法是通过国内高通货膨胀来减少这些提单的价值。但巴菲特认为，当外国人持有的提单达到一个不可处理的水平时，通货膨胀的诱惑就不可抵御了。对一个债务国而言，通货膨胀是“氢弹级”的经济手段。基于这个原因，只有极少的债务国才被允许以本币偿付债务，但因为美国经济的完整性，外国人愿意购买我们的债务。但如果我们用通货膨胀来逃避对外国的债务，那么因此而蒙受损失的将不仅仅是外国债权人。

一般说来，通货膨胀对投资人的影响是很大的。通货膨胀率的高低就等于手中握有现金的实质价值损失幅度。假设通货膨胀率是25％，实质购买力就减少25％。巴菲特认为，起码要获得25％的投资报酬率，才能使实质购买力维持不变。所以，通货膨胀对大多数投资者来说是敌人，但也有一部分人能从通货膨胀中获利。那些负担为期30年，且房屋贷款利率为5％的购屋人，则因通货膨胀而获益，原因是他们的收入会增加，而必须缴纳的房贷利息都是固定的。公司企业也同样受益于通货膨胀，那些在20世纪60年代成功地说服投资人以固定利率提供资金给公司作长期运用者，也因为通货膨胀之故，可以用较低的成本偿还贷款利息，因此投资人因为实质购买力相对变小成为通货膨胀的最大受害者。

在20世纪60年代，如果投资人以4000美元购买通用汽车的公司债券，而当时的4000美元可以用来买一部新车，到90年代，通用汽车把4000美元的本金还给投资人时，这笔钱只能买到1／4台新车。因此所有投资人都必须考量通货膨胀带来的影响。

伯克希尔在1972年付出约3500万美元买下喜诗公司，相当于8％的税后回报率，和当年度的政府公债所提供的回报率5.8％相比，喜诗的税后回报率8％显然不差。巴菲特也从通货膨胀中得到了好处。

巴菲特指出，高通货膨胀加重了公司对股东收益的负担。为使投资者获得真正的收益，公司必须获得比投资者的痛苦指数更高的资本收益率。痛苦指数指的是纳税(红利收入税和资本所得税)与通货膨胀的总和。

巴菲特认为，所得税从来不会将公司的正收益变为股东的负收益。如果通货膨胀率为O的话，即使税率是90％，仍会有股东收益。但是，正如巴菲特在20世纪70年代末所目睹的那样，随着通货膨胀上升，公司必须为股东提供一个更高的权益资本收益率。对于资产收益率达到20％的公司(巴菲特认为这个成绩很少有公司能达到)来说，处在12％的通货膨胀率下，只能给股东留下极少的东西。当税率为50％时，一个资产收益率为20％，并且全部收入用于分红的公司的实际净收益率只有10％。在12％的通货膨胀率下，股东只能获得仅仅为年初98％的购买力。当税率为32％，若通货膨胀率为8％，则净资产收益率为12％的公司对股东的回报便降为零。

传统观念多年来一直认为，股票是与通货膨胀相对冲的工具。投资者也往往相信，公司自然会把通货膨胀的代价转嫁给消费者，从而保护公司股东的投资价值。巴菲特则认为，通货膨胀并不能保证公司获得更高的权益资本收益率。通常有5种方法能使公司增加权益资本收益率：

1.增加资产周转率(销售额与总资产的比率)。  2.增加经营利润。

3.减少纳税。

4.增加财务杠杆比率(即提高负债率)。

5.使用更便宜的财务杠杆(即利率更低的债务)。

巴菲特相信，事实上通货膨胀无所不在，它会造成财富增加的假象。30年前花了10万美元买的房子，现在价值50万美元，难保你不会暗自窃喜。纵使你决定卖掉原来的房子买一间和原先大小相仿的新房要花费50万美元，你也会觉得自己还是变得更富有。30年前，你的年收入2万美元，现下你的年收入是10万美元，虽然你认为自己赚到了更多的钱，实际上，这10万美元的实际购买力并没有比30年前2万美元的实际购买力高出多少。所以，你变得富有了吗？其实不然。如果你的收入固定，或者购买长期债券或手中持有现金，你的实质财富大多会减少。

巴菲特承认他无法预知高通货膨胀的情况何时还会再发生，但是赤字支出的持续恶化将使得通货膨胀无法避免。巴菲特善于选择那些可以用较小的净有形资产创造较高获利的公司，正因为具备这样的优势，即使受到通货膨胀的影响，市场上仍允许这些公司拥有较高的本益比。通货膨胀虽然会给许多企业带来伤害，但是那些具备消费独占性的公司却不会受到损害，相反，还能从中受益。

P16-18

每一位投资者，要想取得较好的投资业绩，学习投资大师的投资策略是必不可少的。巴菲特正是值得每位投资者学习的最佳典范。

巴菲特被喻为“当代最伟大的投资者”，被称为“华尔街股神”，他在投资的发展史上可谓独占鳌头。在《福布斯》杂志推出的2008年度全球富豪排行榜中，巴菲特以620亿美元成为世界第一大富豪。生活中的很多富豪，他们的财富都来自产品或发明，但是，巴菲特的成功，靠的纯粹是投资。他从零开始，靠从事股票和企业投资聚集起了巨额财富。

巴菲特从1965年接手伯克希尔公司至2007年的42年间，经历过股市崩盘、高通货膨胀、两位数的银行利率等险恶情况，但伯克希尔公司从未出现过亏损年度，这是绝无仅有的奇迹。而且，伯克希尔公司每股的净值由当初的19美元增长到现在的50498美元，年复合增长率约为22％。

“如果一个人在1956年交1万美元给巴菲特管理，那么，到2002年年底，它将变成2.7亿美元，而且这还是税后收入。”

如果你想要学投资，巴菲特是永远值得学习的楷模。但是，资本市场不光是经济的晴雨表，更是一个能够深刻洞悉人类思维与行为的场所。你如果脱离美国当时历史阶段的经济环境，脱离开巴菲特个人特有的人格魅力，一味地模仿巴菲特就会成为东施效颦。

我们跟巴菲特学投资，是在学习他集中投资、长期持股、关心企业而不关心市场等的基础上，深入了解和把握这些投资规律和技巧，应用有关理论并分析其实用性，探索其在具体投资实践中如何具体运用，从而使自己的投资取得成功。

为了达到这一目的，我们编写了这本《跟巴菲特学投资》。

本书总结了巴菲特40多年的投资经验，并对他的投资精髓进行了简明扼要的介绍。更为重要的是，本书本着实用、全面的原则，通过巴菲特投资的经历，从怎样选股、怎样评估股票价值、怎样找到最佳买卖时机、怎样持股等9个方面，结合具体的投资经典案例，教你在投资中怎样实践操作，就如同巴菲特亲身教你投资一样亲切、自然，能让你迅速领会它的精华，从而在股市中赢得财富。

我想，我们读这本书的目的，并不是要每个人都像巴菲特那样积累600多亿美元的财富。我们读它的真正意义在于融会贯通巴菲特的策略、方法和思维，用它们来指导自己的投资实践。

事实上，在我们的日常生活中，投资也并没有看上去的那么难，它比我们想象的简单。我们可以通过学习来提升自我，以取得更好的投资成绩。

你可以抽出一点时间，细细阅读本书，学习一下巴菲特经过40多年的投资实践凝聚而成的投资智慧，领会巴菲特教你的具体投资实践，你在投资上肯定会取得更大的进步。

最后，让我们一起向真正的投资大师学习吧！

希望所有投资者都能取得成功！

编著者

2008年4月