市场表现与每个投资者的个人利益息息相关，而在任何地方，股市都可能暴涨暴跌，人们怎么能不去把握市场时机呢？因此我们要从主观上来调查分析产生这些现象的原因。

本·斯坦和菲尔·德姆斯正在有效地使用他们具有洞察力的投资指南。没有设计诡计，也不是在玩游戏，他们只是发掘经济的真正实力而使投资决定更加有意义。作者充满冷幽默的机智。这本书对于任何投资者来讲，都是一本必读书。

本书的两位作者，曾经在贝弗利山庄的意大利竞技比萨店里讨论过关于把握市场时机的问题。在1997年到2000年间，他俩一边在圣塔莫尼卡自行车小径上吃午餐一边对话……这些都为本书的写作做好了前期的准备工作。

本书是一本关于研究“证券交易”的专著，书中具体包括了：市盈率、使用基本价值的衡量方法一次性投资、使用基本价值的衡量方法定期定额投资等内容。

序言

关于作者

第一章 能把握市场时机吗

第二章 价格的力量

 第一节 根据市场价格一次性投资

 第二节 根据市场价格定期定额投资

 第三节 1977年至2001年

第三章 市盈率

 第一节 根据股票市盈率一次性投资

 第二节 根据股票市盈率定期定额投资

 第三节 1977年至2001年

第四章 利用股息收益率把握市场时机

 第一节 根据股息收益率一次性投资

 第二节 根据股息收益率定期定额投资

 第三节 1977年至2001年

第五章 基本价值

 第一节 使用基本价值的衡量方法一次性投资

 第二节 使用基本价值的衡量方法定期定额投资

 第三节 1977年至2001年

第六章 债券、股价、现金流比率和市售率

 第一节 1977年至2001年

 第二节 股价与现金流比率

 第三节 市售率

第七章 获得高回报的综合因素

 第一节 一次性投资

 第二节 综合因素

 第三节 逐年情况

 第四节 1902年至1913年

 第五节 1914年至1922年

 第六节 1923年至1929年

 第七节 1930年至1939年

 第八节 1940年至1945年

 第九节 1946年至1953年

 第十节 1954年至1972年

 第十一节 1973年至1985年

 第十二节 1986年至1995年

 第十三节 1996年至2001年

 第十四节 多高？多低？ 

 第十五节 1977年至2001年

 第十六节 对市场时机和市场风险的补充说明

第八章 如何把握市场时机

 第一节 债券

 第二节 股票

 第三节 资产分配

 第四节 有价证券组合平衡

 第五节 把握市场时机的代价

 第六节 谨慎投资

第九章 向前看：注意要谨慎

附录

 数据来源

 数据分析

参考文献

我们常常听到别人说：“你不可能掌控市场。”在证券市场的基本投资理念中，无论是诺贝尔经济学奖获得者还是证券经纪人，他们可能也都会持这样的观点，即你无法根据公开的数据来预测市场将会坚挺还是疲软。

请倾听这些声音吧：

耶鲁大学基金会首席投资长官大卫·史文森（David Swensen），曾简明地说：“严肃的投资者决不会试图去掌握市场时机。”史文森先生要好的朋友，投资经理兼评论家查理·埃里斯（Charlies Ellis）说过：“没有任何迹象表明，一些大机构总能够做到低买高卖。”

一位深受欢迎的证券投资评论家威廉姆·J·伯恩斯坦（william J．Bernstein）在他的文章《投资的四根支撑柱》（Four’Pillars of Investing）中提出，金融机构和保险公司挑选时机买进证券的结果从来都是“……充满风险的……据相关新闻报道，根据市场时机做出的决策……甚至会更差……”

在诺贝尔奖获得者威廉姆·F·夏普（Willam F．Sharpe）的文章《把握市场时机可能的收获》（Likely Gains From Marketing Timing）中，他曾经谈到：“……一个管理者……也许应该避免把握市场时机……”

在预测学家拉里·E·斯韦德鲁（Larry E．Swedroe）的著作中，有一本书叫做《华尔街不想让你知道的事情》（What Wall Street Doesn't Want You to Know），其中提到，由于把握市场时机而发生的奇异事件有“很多”。斯韦德鲁先生还通过引用刊登在1997年5月12日《财富》杂志上的一篇文章中的内容——“没有人知道市场的走势……这是最简单的事实”，以表达同样的见解。然而，正如斯韦德鲁先生所指出的那样，这一论断并没有阻碍《财富》杂志试图揭示市场变化趋势的意图。

约翰·博格尔（John Bogle）是一位聪明过人、能力出众的权威投资专家，曾多年担任凡格德家族基金会（Vanguard farailv of funds）主席一职。他用平淡的语气说：“的确，我对尝试把握市场一时机的印象更多的是：它不仅不能给你的投资计划增值，反而会产生负面效应。”

以上这些说法是真的吗？

如果不是，那么实际情况可能会是怎样的呢？

把握市场时机是指在某个时期内我们可以发现并获得很多信号，而这些信号暗示了这段时间是比其他时间更好的证券买卖时机。把握市场时机是投资者参照某些数据后得出的一个结论，而且是一个利好结论。这是因为，既然市场价格会被高估或者低估，那么相应地，股票价格也有可能呈下降或者上升的趋势。

在当今，从某种程度上来说，认为不应该而且不可能把握市场时机的观点简直是荒谬的。无论如何，证券市场每时每刻的交易量都是一个巨大的数字。对于那些从事买卖行为的投资者来说，他们有时候要在同一天内买进和卖出证券。可与大多数情况相异的是，他们通常从事的是个人证券的买卖活动。但是在多数情况下，他们的个人购买行为通过每分每秒的累计而形成了每天成百上千亿次的交易数据。

总的来说，大众投资者和投机人士每时每刻都在把握市场时机，而这种现象非常普遍，每天都在发生。非常明显的是，他们要为买进或者卖出哪一证券以及买卖的具体时机做出及时决定，而这就是把握市场时机。

当证券市场价格每天随着收益较差的传言下跌，或者随着美国联邦储备委员会准备干预金融市场的流言上升时，一些贸易商估计当前就是买进或者卖出的最佳时机而把握住了市场时机。所以从某种角度来讲，我们没有必要谈论把握市场时机，因为这种说法本身就没有实际意义，或者说没有哪个聪明人会这么做——除非我们认为大部分投资者都是笨蛋。如果认为大部分投资者都是笨蛋，那么我们可以进一步推测，在任何时间内，进行交易活动的人都不聪明一或者缺乏经验，可这种推断明显是错误的。  那么，那些聪明的基金经理们又在做些什么呢？其中大多数人是通过买进和快速卖出证券以及多次快速操作来获得利润。但是，这样频繁的交易非常盲目，甚至比那些身处偏僻小镇的个人投资者都要更加盲目。在每一次买进或者卖出短线指标或者兑换贸易基金时，甚至在短时间内买卖股票时，他们都在把握市场时机。我们可以认为：这是一种把握市场时机的方法。如果说这些人都是傻瓜，那么他们中的许多人确实由于这种“愚蠢”行为而获得了巨大收益。P1-3

本书的两位作者，曾经在贝弗利山庄的意大利竞技比萨店里讨论过关于把握市场时机的问题。在1997年到2000年间，他俩一边在圣塔莫尼卡自行车小径上吃午餐一边对话……这些都为本书的写作做好了前期的准备工作。

本·斯坦坚持认为证券市场过热，而菲尔·德姆斯却反驳说，证券市场看起来过热，可实际上这可能只是一个没有实践过的主观认识。众所周知，“你无法把握市场时机……”特别是在繁荣的牛市时，你更不需要把握市场时机。牛市时，赚钱很简单，只需随意购买一只股票或者一只开放式基金，然后它就会一往无前地上涨。在牛市，挣钱就好像搭便车一样省力；而牛市过后，证券市场的市值开始像铁块掉下悬崖一样直线下跌。市场表现与每个投资者的个人利益息息相关，而在任何地方，股市都可能暴涨暴跌，人们怎么能不去把握市场时机呢？因此我们要从主观上来调查分析产生这些现象的原因。

我们知道，抓住市场时机已经成为短线投机的一种主要手段。可是一谈到把握市场时机的典型投资策略，金融专家就会像对待破抹布那样嗤之以鼻，以致那些预测市场时机的努力饱受争议。

如果谈到长期投资，那么就要参考证券市场的基本价格走势，因为它清晰地显示出了金融市场每时每刻(实时)的价格的涨跌情形。我们要应用图表、动态平均线等技术分析工具，并且参照股息收益率等基本标准来预测市场趋势。华尔街的代理人往往都是一些具有极高天赋并拥有工商管理硕士学位的人，然而，他们却对这个显而易见的道理熟视无睹。可是分析工具只能预测一年后的市场情况，不是预测短线投资的利器，所以证券市场明天或者下个月会怎样，工具并不能给出正确的答案。

对于一个长线投资者来说，如果证券市场股票价格被高估，那么这时就不是一个较好的购买时机；反之，则是购买股票的好时机。我们希望您通过阅读这本书能够发现这一点。从狭义上讲，本书的论点基于大量数据，虽然其中可能仍然存在一些不可避免的错误，但是我们希望能够记录下一些在投资方面的经验。从广义上讲，如果这本书可以促使更多投资者针对把握市场时机的问题展开一场有效的讨论，那么我们最大的心愿也就实现了。

本·斯坦

菲尔·德姆斯

“购买并持有”股票对于股票投资者来说是有普遍意义的。甚至还有更好的方法，就是斯坦和德姆斯所说的，仅在股价较低时购买股票，并在价格较高时持有股票。在股市低迷的时候，应该用存款来购买国库券。借鉴历史经验，他们对“较低”和“较高”的价格做了界定。这个分析很有趣，作者的观点非常独到。

弥尔顿·弗雷德曼(MILTON FRIEDMAN)

芝加哥大学胡福中心教授，1976年诺贝尔经济学奖获得者

华尔街，请准备好。本和菲尔正在有效地使用他们具有洞察力的投资指南。没有设计诡计，也不是在玩游戏，他们只是发掘经济的真正实力而使投资决定更加有意义。作者充满冷幽默的机智。这本书对于任何投资者来讲，都是一本必读书。

戴安娜·C·斯沃克(DIANE C.SWON)

经济学家，美国第一银行公司高级副主席使用逻辑和说理，斯坦和德姆斯以事实作为支撑，阐述了许多道理。术语“有价值”被合理地运用到对结果的分析中。

C·罗威尔·哈里斯（C.LOWELL HARRISS）

哥伦比亚大学经济学荣誉教授

阅读关于证券市场的常识性建议是一件多么令人感到耳目一新的事情！斯坦和德姆斯的发现是值得肯定的，而且也没有利用欺骗的手段。更多的情况是，他们的文章就像推荐中所说的那样清楚而直接。

马丁·弗雷德森(MARTIN FRIDSON)

作家，著有《这曾经是非常好的一年》