俗话说，言为心声，真正认识巴菲特的最好方法就是“听其言，观其行”。本书正是以巴菲特亲身实践的投资方法及各种言论和见解来帮助投资者解读和利用财务信息进行熊市投资活动；通过列举巴菲特一些独特的投资模式引导投资者如何确定要买什么；要卖什么，以及什么时候买入，什么时候卖出。本书适合广大投资者阅读。

巴菲特在40年的时间里，从100美元开始，通过投资成为资产达620亿美元的世界第一富豪，被誉为“当代最伟大的投资者”之一。他是全世界投资者都想学习的投资智者。他的投资之道，简单得一看就懂；他的投资智慧，却深刻到无人能及。

真正认识巴菲特的最好办法就是“听其言，观其行”。本书收录了巴菲特独特的熊市应对策略，通过真实的投资案例深入剖析了“巴式箴言”的内在含义，旨在帮助广大读者准确理解巴菲特投资策略的真谛，使读者在投资股市时能在巴菲特成功的基础上，走出有自己特色的投资之路。

本书适合广大投资者阅读。

第一章 熊市不是不进场——选时很重要　

　投资时机：抓住投资良机，就等于成功了一半　

　等待：应用安全边际，耐心等待机会的来临

　价格波动：当市场价格波动的主人，不做价格波动的奴隶

　退出时机：如果不再符合投资标准就把它卖掉

　巴菲特精彩语录

第二章 熊市不是不买股——选择成长股　

　业务稳定：可口可乐就是一个成长神话　

　盈利能力：产品、权益资本和留存收益　

　内在价值：它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值　

　公司管理：一流的公司，一流的管理

　巴菲特精彩语录

第三章 熊市不是捡便宜——价格好不如公司好

　买价：价格好不如公司好

　选行业：不需要怎么管理就能挣很多钱的行业

　选企业：选伟大的企业

　企业分析：把自己当做企业分析家

　财务报表：报表不只看数字

　巴菲特精彩语录　

第四章 熊市不是恐惧——理性必须战胜感性

　真正的理性：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧　

　成功的法则：成功并非源于高的智商，而是理性

　投资高招：人弃我取，人取我弃

　借钱炒股：这是聪明人自取灭亡的最佳途径

　投资大敌：头脑发热和高昂的成本　

　巴菲特精彩语录　

第五章 熊市要善于思索——思就是想，索就是要

　独立思考：头脑中的东西在整理分类之前全叫垃圾

　直觉：相信直觉，坚持自己的独立判断

　价值低估：巨大的投资机会来自优秀公司的股票被错误地低估

　经济形势：投资人不用担心经济形势和过分在意股票涨跌　

　学习与实践：一个既重思考又重行动的人才能称为投资大师　

　增持和减持：对任何一单增持或减持都要十分谨慎　

　巴菲特精彩语录　

第六章 熊市要学会变通——产品组合多元化

　集中投资：最多的利润来自最少的产品组合　

　套利：善用套利方法，活用投资组合

　能力范围：不熟不买，不懂不做

　保险业：理性应对保险业的非理性

　不碰高科技：高投入的特点决定了高科技公司很难给股东带来稳定回报

　危机企业：优秀企业出现危机就是最好的投资时机　

　巴菲特精彩语录　

第七章 熊市要学用策略——把握投资尺度　

　投资分配：把鸡蛋放在同一个篮子里　

　玩好股市：每时每刻都要算计

　止损：主动止损就是为了保存实力　

　价值投资：一鸟在手胜过百鸟在林

　巴菲特精彩语录　

第八章 熊市要懂得理财——三要三不要　

　一要：投资把股东利益放在首位的企业　

　二要：投资资源垄断型行业　

　三要：投资易了解、前景看好的企业　

　一不要：贪婪　

　二不要：跟风　

　三不要：投机　

　巴菲特精彩语录　

附录：巴菲特投资简历　

参考文献　

投资时机：抓住投资良机，就等于成功了一半

【巴菲特坚信，没有一个投资者是永远正确的，他要做的就是耐心等待大多数投资者出现失误，然后抓紧机会加仓。投资艺术其实就是对时机把握的艺术，选择了错误的时机，就注定是失败的投资；而抓住了好的时机，就等于成功了一半。】

实战链接：

经济发展的周期往往有其波峰和波谷，股市的运行也总是在熊市和牛市之间交替进行。几乎所有的投资者对于熊市都有一种恐惧感；而对于信奉“价值投资”理念的巴菲特来说，对“股票市场崩溃始终都有一种亲切感”。这是因为投资者眼中所关注的是股票的价格，而巴菲特眼中所关注的是企业的价值以及入场的时机。

没有多少投资者有耐心去等待绝佳的投资机会出现而不去轻率地做出投资决定。在具体操作中，真正有耐心的投资者少之又少，这也是股市上赔钱的人多而赚钱的人少的原因之一。

巴菲特把选股比喻成射击“大象”，投资人所要选择的是一头很大的“大象”。虽然“大象”不是常常出现，而且跑得不是很快，但是如果你等到它出现时才去找猎枪，就来不及了。为了能够及时抓住这个机会，投资者任何时刻都要把上了子弹的猎枪准备好。也就是说，投资者随时都要准备好现金等待着大好投资机会的来临。在美国股市飙升时期，巴菲特就很少购人大笔的股票，反而累积现金。

一般的投资者总是喜欢同时投资多只股票，等到最佳股票廉价购入的机会到来时，反而手上剩下的资金不多了。这就像打猎，大象一直不出现，猎人便失去了耐心，就连松鼠、兔子等小动物也照射不误。结果，等到大象出现时，子弹已经所剩不多。

从1995年到1999年，美国股市累计上涨超过2.5倍，是一个前所未有的大牛市。然而，巴菲特却在1999年3月向股东们强调，由于股价飙升，进场购入的机会已经不复存在。当他找不到适合射击的“大象”时，有一点他是可以保证的，那就是他将会集中精神和保持耐心，等待“大象”的出现。

巴菲特在1997年国际银市场上的投资表现就体现出他对投资时机极强的把握能力。自从1960年末全盘卖出手上的白银之后，巴菲特一直都在注意着国际银量的供需状况，看看有没有可以借市场错误标价再赚一笔的机会。尽管他30年来一直都在注意着银量的生产、供应和需求，却没有发现巨大的获利机会，因此30年来都没有任何举动。

直到1997年，巴菲特觉得机会来了。他发现整个20世纪90年代，每年的银产量都少于需求。简单地讲，白银不像金条那样主要是为了装饰用，而是拥有一些很重要的实际经济用途，包括制造日常拍摄的相片底片等。但是，银却不是采矿者心目中的主要金属，而只是他们从地下采掘其他金属(如金、铜等)时所取得的副产品。因此，就供应量而言，银会受其他金属供需情形的影响。比如，如果金条价格大跌、铜的需求大降的话，这两种金属的采矿量将减少，这也导致银的生产量相应下降。但是，银的经济用途是相当稳定的，这就会使银价因供应不足而上涨。当时，巴菲特发现国际市场上银的供应商一直不停地消耗他们的存货，因而导致价格一直没涨。换言之，银的公开价格还未反映出实际上的供需情况。他意识到，这种“消费多过生产”的现象迟早将导致国际市场上银的存货被人掏尽，而银价必将上涨。这就是非常典型的巴菲特所谓的“令人流口水的价格”。发现这个机会之后，巴菲特在1997年总共买下了超过2.8万吨的银，一夜之间成为世界上最大的银主人。

30年来一直不停地注意市场的供需状况但从未买入，机会一到则大笔进场，这就是巴菲特的过人之处。巴菲特在选购股票的时候也是这样。如果他觉得不值得买，那他就一只股票也不买；如果购买的时机到了，他就会大举进场，绝对不会有半点犹豫不决。

巴菲特认为，要想把握住投资的机会，投资者需要精通股票市场的系统理论。20世纪初，美国人查尔斯·道创立了有关股票市场研究的系统理论，奠定了市场分析理论的基础，被称为“道氏理论”。

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曾经有一句话形容天气就像小孩儿的脸，变化无常，阴晴不定。现在如果用这句话来形容当下的国内股市，也不为过。在2007年10月份，上证指数冲上了6000点，整个市场一片繁荣景象。不料才过了仅仅半年，股市便是一片哀声，跌破年线的时刻更是让人感觉整个市场“气势熊熊”。而在跌破了3000点的关口后，唱空大军更是占据了上风，部分机构表示不再乐观，中小投资者也人心惶惶，很多人都在高喊“熊真的来了”。

就在这忽上忽下、阴晴不定的股市当中，投资者的心备受煎熬。一边是唱空大军在摇旗呐喊，一边是抄底大军在摩拳擦掌。在这样的选择中，很多投资者都左右为难。“不买可能错过，买了可能是过错，这是一个两难选择。”也许美国著名投资经理人彼得林奇的这番话此时让投资者体味最深了。

巴菲特是有史以来最伟大的投资家之一，他仅依靠证券投资就成为了世界首富。那么他为什么能取得如此令人炫目的成就呢?才能和努力固然必不可少，但还有一个最重要的因素——他数十年如一日，坚持走理性投资的道路，从不投机取巧。当别人幻想一夜暴富时，他却在计算着十年后的收益；当别人拿“金钱”赌明天时，他却在耐心等待“后天”的投资机会；当别人凭情绪冲动盲目决策时，他却在认真做着调查研究的工作。总之，他有着超乎寻常的冷静，这正是他取得超凡业绩的主要原因。

遗憾的是，这位战无不胜的“股神”并没有写过一本专门的著作来系统地阐述他的投资理念。但俗话说，言为心声，真正认识巴菲特的最好办法就是“听其言，观其行”。《巴菲特熊市应对策略》一书正是以巴菲特亲身实践的投资方法及各种言论和见解来帮助投资者解读和利用财务信息进行熊市投资活动；通过列举巴菲特一些独特的投资模式引导投资者确定要买什么，要卖什么，以及什么时候买入，什么时候卖出。

也许我们无法苛求自己现在像大师一样去思考、处理问题，但是我们应该意识到，每一次的冷静和思考，每一次的学习和体会，其实都让我们距离大师更近了一步。聚沙成塔，积少成多，若干年后，再回头看看过去的自己，相信我们每一个人都将成为自己的“巴菲特”。

希望本书总结的巴菲特的投资策略能使广大的投资者有所感悟。由于股票市场受到诸多因素的影响，加上编者自身能力有限，因此，本书中的资料仅供参考，不构成投资建议。具体的操作以及选择，投资者还需要根据自身的情况以及市场的变化而定，切不可机械采用。

编 者