债券是个看似简单，但实际操作却并不简单的投资工具。正如影响全球的美国次贷危机 ……

把握债券投资，成为债券市场的赢家，从阅读本书开始。

本书用通俗易懂的语言，对国债、企业债券、债券回购、债券的衍生品等进行了全面细致的介绍。通过阅读本书可以帮助投资者更好地理解和掌握债券投资的相关知识和技巧。让每位读者都能明明白白买债券，切切实实得收益。

本书用通俗易懂的语言，对国债、企业债券、债券回购、债券的衍生品等进行了全面细致的介绍。通过阅读本书可以帮助投资者更好地理解和掌握债券投资的相关知识和技巧。让每位读者都能明明白白买债券，切切实实得收益。

本书适合广大债券投资者和想要投资债券的人士阅读参考。

第一章 债券投资的逻辑

 第1课 债券投资究竟是怎么回事？

一、怎么来定义债券投资

二、债券投资的收益是哪里来的

三、债券投资的风险大不大

 第2课 如何理解债券性的投资工具？

一、什么是债券

二、债券种类

三、债券性投资的工具

 第3课 债券投资，怎么投？

一、被动型投资策略

二、主动型投资策略

三、复合投资策略

第二章 如何管理债券投资风险

 第4课 信用风险的管理

一、什么是信用风险

二、试着去评估发债人的信用风险

三、利用信用评级管理信用风险

 第5课 利率风险及防范

一、利率风险概述

二、评估你所投资的债券性投资工具的

 第6课 利率敏感性

三、学会一些常用的利率风险管理手段

第三章 债券投资分析

 第7课 利率的计算

一、资金的时间价值

二、名义利率与实质利率

三、现值与终值

 第8课 第课 债券投资收益率的计算

一、理解债券投资收益率的含义

二、债券到期收益率的计算

 第9课 利率期限结构

一、利率期限结构是怎么回事

二、债券收益率曲线的应用

三、利率期限结构的构建方法

四、我国债券市场的利率期限结构

第四章 国债投资

 第10课 我国的国债市场

一、国债概述

二、我国的国债市场结构

 第11课 储蓄性国债

一、凭证式国债是什么样的投资工具

二、储蓄国债(电子式)是什么样的投资工具

 第12课 记账式国债的投资

一、记账式国债是什么样的投资工具

二、记账式国债(交易所上市)的投资细节

三、商业银行记账式国债柜台交易

第五章 企业债的投资

 第13课 企业债投资的背景知识

一、企业债是什么样的投资工具

二、企业债市场的一般运作

三、我国的企业债市场

 第14课 我国的企业债券和公司债券比较

一、尚未理顺的我国企业债券市场

二、我国债券市场的企业债券

三、我国债券市场的公司债券

四、归纳企业债券和公司债券的投资差异短期融资券

 第15课 可转债投资

一、可转换公司债券是什么样的投资工具

二、可转债的投资属性

三、可转债的投资流程

四、分离交易可转债

第六章 债券固购

 第16课 什么是债券回购

一、债券回购究竟是什么样的投资工具

二、我国的债券回购市场

三、质押式回购和买断式回购的比较

 第17课 银行间市场的债券回购是如何运作的？

一、质押式回购

二、买断式回购

 第18课  证券交易所的债券回购业务是如何运作的？

一、质押式回购

二、买断式回购

第七章 债券衍生品

 第19课 债券远期

一、债券远期是什么样的投资工具

二、我国的债券远期市场

三、如何使用债券远期

四、我国银行问债券市场上的债券远期报价和成交流程

 第20课 债券期货

一、怎么理解债券期货

二、债券期货有什么用  

三、常用的债券投资策略

 第21课 债券期权

一、什么是债券期权

二、债券期权的类型

三、怎么用债券期权来投资

 第22课 利率互换

一、利率互换是什么样的投资工具

二、利率互换的类型

三、如何从投资的角度看待利率互换

四、了解我国的利率互换市场

 第23课 远期利率协议

一、什么是远期利率协议

二、远期利率协议的报价

三、我国的远期利率协议市场

 第24课 信用衍生品

一、信用衍生品介绍

二、信用违约互换

第八章 理解债券市场的运作

 第25课 债券市场概述

一、债券市场的层次结构

二、债券市场的交易制度

三、债券市场的功能

四、债券市场和相关金融市场的关系

 第26课 我国债券市场的结构

一、我国债券市场的总体架构

二、我国债券市场的投资工具

三、我国债券市场的投资者结构

(二)按付息方式分类

按付息方式分类，可分为零息债券(又叫“一次还本付息债券”)、附息债券、贴现债券和剪息债券。

一次还本付息债券是指在债券到期时，按照票面载明的利率一次性向债券持有者支付利息并偿还本金的债券。

附息债券是指定期支付利息(不是在债券到期才支付利息)的债券，比如每年支付一次利息的债券。

贴现债券又称贴息债券，指在发行时按一定折扣率以低于票面金额的价格发行，到期按面值偿还本金的债券。债券面值和发行价格的差额就是应支付的利息。

剪息债券是指在券面上附有定期支付利息凭证的债券，债券持有人可以凭债券上附有的利息支付凭证，剪下息票，兑取到期的利息。

(三)按债券的期限分类

按债券的期限分类，可分为短期债券、中期债券和长期债券。

一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券；期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。我国国债的期限划分与上述标准相同，但我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。

(四)按债券募集方式分类

按债券募集方式划分，可分为公募债券和私募债券。

公募债券是按法定手续和监管机构的要求，在市场上向社会公众发行的债券，这种债券上市后可以公开交易，但也要披露相应信息。

私募债券是面向特定投资者发行的债券，发行手续简便，无须信息披露。通常，私募债券的利率要比公募债券高。

(五)按是否记名分类

按照债券上是否记名，可以分为记名债券和无记名债券。如果债券上登记有债券持有人的姓名，投资者领取利息时要凭印章或其他有效的身份证明，转让时要在债券上签名，同时还要到发行公司登记，那么，这种就称为记名债券，反之称为无记名仑、世债券。

(六)按债券的实物形态分类

按债券的实物形态，可分为实物债券、凭证式债券和电子记账式债券。

其中，实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券，它的券面上印有面额、利率、期限等债券票面要素。我国1981年恢复发行的国库券就是实物债券。

凭证式债券是债权人认购债务的一种收款凭证，而不是渍券发行人制订的标准格式的债券。凭证式债券可以记名、挂失，但不能上市流通。我国通过商业银行发行的凭证式国债就属于凭证式债券。

电子记账式债券是在电子系统中以记账形式记录债权，而不表现为实物形态的债券。这种债券的发行和交易均无纸化。

(七)按利率是否固定分类

按债券利率是否固定分类，可分为固定利率债券和浮动利率债券。

其中，固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险，如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂，投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬，原来发行的债券价格将上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格将下降。  浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限的国债利率，欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率(指设在伦敦的银行相互之问短期贷款的利率，该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准)。

(八)按有无担保分类

按债券有无担保分类，可分为信用债券和担保债券。

信用债券又称无担保债券，指仅凭发行者信用所发行的，既没有抵押财产作担保，也没有第三者担保的债券。信用债券的发行人要有较高的资信。

担保债券是指以有形财产作为抵押或是以第三者为担保而发行的债券，当发行人不能按期支付利息和本金时，持有人为满足清偿要求可以将抵押品出售或要求第三者清偿。

(九)按计息方式分类

按债券计息方式来看，分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券。

单利债券是指在计息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。

复利债券与单利债券相对应，指计息时按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。复利债券的利息包含了货币的时问价值。

贴现债券指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券属于折价方式发行的债券，其发行价格与票面金额(即偿还价格)的差额构成了实际的利息。它与前两者的区别在于，前者是在发行时将利息预先扣除，而后者是在债券发行后才按期支付利息。

累进利率债券是指以利率逐年累进方法计息的债券。与单利债券或复利债券的利率在偿还期内固定不变不同，累进利率债券的利率随着时间的推移而递增，后期利率比前期利率高，呈累进状态。这种债券的期限往往是浮动的，但有最短持有期和最长持有期的规定。

(十)按债券是否可赎回或回售分类

如果债券是可以被发行人赎回的，或者持有人可以将债券回售给发行人的，就叫附选择权债券。反之就叫无选择权债券。

选择权债券是一种被赋予了提前赎回或回售权利的债券，它给予了债券发行人或持有人一个选择权，它们可以根据市场变化，采取对自身有利的、赎回所发债券或将所持债券回售给发行人的行为。

选择权债券，由于赋予了债券当事人选择的权利而使得债券投资变得更灵活，当这个选择权的内容是提前赎回时，就叫发行人选择权债券；当这个选择权的内容是将债券回售给发行人时，就叫投资人选择权债券。

1．发行人选择权债券

发行人选择权债券又称提前赎回债券，指发行人有权在债券到期之前按事先约定的价格买回债券，这种债券的存续期是不确定的。

发行人选择权债券的特点是：在规定的时间内，发行人有选择提前赎回的权利，是否提前赎回的主动权操纵在发行公司手中，而并非在持有人手中。发行人是否会选择赎回该类品种，主要是由以下两个因素决定：一是目前市场收益率曲线中所隐含的远期收益率状况；二是该类品种后续票息附加值的高低(假设发行人不赎回)。如果两者相比，前者高于后者，则发行人不会行使选择权，该类品种更加向长期收益率靠拢，反之则向短期收益率靠拢。

发行人选择权债券在发行之后的一段时间内是不可以赎回的，这被称为赎回保护。在过了这个赎回保护期以后，发行人可以随时按事先确定的价格赎回债券。  发行人选择权债券的价格是变动的，通常会随着偿还期的靠近而不断下降。发行人提前收回债券时，为了补偿持有人，其偿还价格应大于债券面额，大多少取决于债券的剩余到期期限，期限越长，差距越大；期限越短，差距越小。

2．投资人选择权债券

投资人选择权债券，又称可回售债券，指债券持有人有权按事先规定的价格将债券返售给发行人，这种债券赋予了持有人提前兑付的权利。至于债券持有人是否会行使选择权取决于远期利率和票息的高低。

投资人选择权债券给债券持有人持有长期债券提供了一个释放风险的机会，可以增强投资人持有长期债券的信心，当投资人对利率未来走势看不清时，它给投资人提供了一种灵活的选择，这对投资人无疑是一种保护。P6-9

债券是个看似简单，但实际操作却并不简单的投资工具。近的如正在全球蔓延的美国次贷危机，远的如曾发生在我国的3·27国债期货事件，都说明债券投资不简单？债券(特别是国债)，比股票风险小，所以，不少投资者误以为债券很简单。其实，债券可能是比股票简单，但债券投资却一点也不比股票投资简单？

随着全球债券市场一体化进程的加快，只着眼于国内债券市场的现状介绍债券投资肯定是不够的？因为我们需要找到满意的债券投资工具，就得放眼全球债券市场？而且，若作为投资者不了解全球债券市场的发展趋势，也很难把握我国债券市场未来的发展趋势。

要想成为债券市场的赢家，就必须要一步一步地来，首先要建立起债券投资的思路和框架，理解各种债券投资工具，并且，将这种理解真正融入自己的血液，我们才有望成为一名合格的债券投资者。

以上就是本书编写的三个着力点：债券投资的高度、全球市场的宽度、投资框架的角度，我们认为一旦投资者有了这三个方面的知识、意识和思维，剩下的问题就不难了。相反，我们看到国内的很多投资者没有意识到这些，往往纠缠于一些枝节性的问题，最终，还是不得要领？

本书共八章。对国债、企业债券、债券回购、债券衍生品等八章进行了详细的介绍。

参加本书编写的人员是何兆景投资专员、吴新之研究员和徐一家分析师。写一本好书真难，我们虽尽力了，但未必能让您满意。如有您的批评、指正，我们会倍感欣慰？欢迎批评、交流。

人本投资集团债券投研团队

2009年1月