兼并与收购是企业行为中高级而复杂的活动。西方国家有着一百多年的企业并购历史，但其并购的成功率却一直不高。在国内并购面临大发展的背景下，如何针对其活动的复杂性提高其成功率，已成为国内理论界迫切需要研究并加以解决的问题。

本书借鉴西方经济学的分析方法，在大量分析国内外已有文献和企业并购案例的基础上，立足于国内特定经济环境，对提高企业并购成功率问题进行了有意义的系统性、创新性探索。对国内外并购理论和实证研究中有关企业并购有效性部分进行了较为全面的述评，对全球五次并购浪潮和我国三次并购浪潮进行了系统性的回顾，同时深入地分析了其中的有效性。书中提出了合理的并购战略动因和战略性并购的基本模式；分析了整合经理在并购中的产生、角色定位、选拔标准和职责；阐述了对协同效应在并购中实现的深层次认识，剖析了在并购中实现协同效应的路径；通过构建企业并购的有效性：模型，揭示出企业层面的并购有效性机理。

从19世纪末20世纪初到现在的100多年中，世界经济领域先后发生了五次企业并购浪潮。实践证明，企业并购既是企业发展的重要途径，也是市场化重新配置社会资源的有力手段。在全球经济一体化势不可挡的大背景下，并购活动正日趋频繁，对世界经济的巨大影响日益显现。

正如美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者乔治·斯蒂格勒在《通向垄断和寡占之路——兼并》中所说，“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上的一个突出现象”，“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司是主要靠内部扩张成长起来的”。在科技飞速发展、经济一日千里的今天，并购已经成为企业扩张发展的主要途径和常规手段。在经济繁荣期，并购被作为高速发展的加速器；在经济衰退期，并购又被作为抵御衰退、低成本扩张的利器。就国内来看，据美国波士顿咨询公司2002年调查统计，近5年来我国的并购正在以每年70%的高速度增长。在全球第五次并购浪潮大幅回落的背景下，中国却一枝独秀。摩根大通发表的一份分析报告认为，2003年前三个季度中国的并购市场的交易量已经达到240亿美元，中国将成为世界收购合并最具吸引力的市场。汤姆森金融证券数据公司(Thomson Financial)发表的亚太地区并购活动报告指出，中国大陆在亚太地区不断增长的并购交易数量以及交易额方面居于领先地位，2003年共发生并购1504宗，同比上升56.83%，涉及金额284.6亿美元，同比上升7.93%。

尽管如此，从世界范围的经验来看，中国的并购高潮还远没有到来，特别是跨国并购。根据联合国贸易发展会议的《世界投资报告》统计，全球跨国投资额中90%都是通过跨国并购完成的，而我国每年引进的外商直接投资中采用跨国并购方式完成的只占6%左右。由此可见，我国的企业并购活动必将在中国加入世贸组织后掀起新的高潮。

然而，审视企业并购的发展历程，我们也会发现一个始终困扰着企业界和理论界的难题：并购的成功率很低，许多看似取得成功的并购企业并没有通过并购获得足够多的超常收益(abnormal return)，甚至适得其反地获得负超常收益。

在研究并购成功率时，通过实证分析，国际一些知名的研究机构和咨询公司不约而同地得出了令人不安的结论：企业并购中有六成以上是失败的。国内有关研究显示，我国企业并购的成功率仅为30%左右。

……

目前，在欧美国家整合经理已成为整合工作的核心人物，在并购中发挥着举足轻重的作用。整合经理的选拔标准是：首先，从职位的权力要求和工作内容角度考虑，整合经理应该从并购企业内的高、中层管理者中选拔。其次，领导才能是选拔整合经理的重要考核内容。最后，整合经理的选拔，也需要考虑学习能力和既往经验。

协同效应在并购中实现的路径是：(1)通过多重协同规划，增加协同收益获得。(2)努力减少溢价，或使溢价小于协同效应收益。

通过前面对影响并购有效性的各种因素的分别探究，本研究现在可以加以汇总，构建出企业并购的有效性模型：

V(A')＝X·Y·Z·V(A)＋V(B)－a·V(B)－F式中：X——战略规划效应系数。

Y——整合效应系数。

Z——协同效应系数。

A——并购企业。

B——目标企业。

A'——并购后组建的新企业。

V()——企业价值函数。V(A)表示A企业价值，V(B)表示月企业价值，V(A')表示并购后组建的新企业价值。

a——并购溢价系数，其值大于0；0＜a＜l时，表明并购没有出现溢价，反而是支付价格低于目标企业实际价值；a＝1时，表明并购没有出现溢价，支付价格等于目标企业实际价值；a＞1时，表明并购出现溢价，支付价格大于目标企业实际价值。

aV(B)——溢出新企业的价值。在并购(收买)发生时，其值为支付给退出股东的价值；在合并(兼并)时，其值为0，表明没有溢出新企业的价值。

F——企业并购中支付的除并购价格以外的各种费用成本，如支付给律师、会计师等中介的报酬。

这个模型的含义是：企业并购的有效性主要取决于三个效应系数X、Y、Z和并购溢价系数a。企业并购后的价值是否增加，直接受到来自战略规划、整合、协同和交易定价等方面工作效果的影响。为维持和增加新企业的价值规模，可以通过对并购的精心规划和准备，提高三个效应系数的值，同时抑制溢价降低并购溢价系数，减少溢出新企业的价值，降低并购的费用成本，得到最大化的并购效益。

本模型可以与德尔菲法相结合，用于对企业(包括上市企业和非上市企业)并购活动的有效性进行评价和预测，也可以为并购设计提供理论框架支持。

导论

 第一节 研究动因

 第二节 基本概念界定

 第三节 研究的思路、方法和内容

 第四节 研究的创新点

第一章 企业并购有效性理论和研究的述评

 第一节 国外并购理论和实证研究中有关并购有效性部分的述评

 第二节 国内并购理论和实证研究中有关企业并购有效性部分的述评

 第三节 管理学和经济学中的相关理论阐述

第二章 全球五次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第一节 第一次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第二节 第二次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第三节 第三次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第四节 第四次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第五节 第五次并购浪潮的回顾及有效性分析

第三章 国内三次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第一节 国内第一次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第二节 国内第二次并购浪潮的回顾及有效性分析

 第三节 国内第三次并购浪潮的回顾及有效性分析

第四章 企业层面的并购有效性机理研究

 第一节 合理的并购战略动因和并购战略规划的具体实施

 第二节 战略性并购的基本模式和现实意义

 第三节 整合工作的重要性及具体实施

 第四节 整合经理的产生、角色定位、选拔标准和职责

 第五节 协同效应在并购中的实现

 第六节 企业并购的有效性模型及因素策略建议

参考文献

后记