历史上最好的五本交易学著作之一，揭秘普通人如何成为伟大的交易员。

海龟们如何做交易，如何把握交易时机；

海龟们如何衡量风险，如何管理资金；

海龟们如何获得超过100%的年均回报率；

为什么有些海龟大获成功，有些却赔个精光；

如何将海龟交易法则运用于你自己的交易中；

《海龟交易法则(精)》由柯蒂斯·费思所著，本书对于所有的专业交易者和大众投资者来说，都是本不可不读的书。

柯蒂斯·费思（Curtis Faith），所有海龟中成功的一个，在“海龟交易试验”期间，他为理查德·丹尼斯赚取了超过3000万美元的交易收入。他还是机械交易系统和软件行业的先驱者之一。

在金融界，流传着这样一个著名的故事。1983年，美国期货界的两个挚友——理查德·丹尼斯与威廉?埃克哈特之间就一个问题产生了分歧：伟大的期货交易者究竟是天生的，还是可以后天培养的？他们就这个问题进行了一场赌博，并为寻找答案进行了一场试验，这就是著名的“海龟交易试验”。

丹尼斯和埃克哈特在1000个报名者中甄选了13个“海龟”，并用2周的时间给他们传授了交易理念和法则。在随后的四年中，海龟们凭借这些交易法则取得了年均80%的收益。

《海龟交易法则(精)》由柯蒂斯·费思所著，本书作者就是这场试验的海龟之一，而且是最成功的一个。他在书中首次透露了整个试验过程，以及在外人眼里充满神秘色彩的“海龟交易法则”，让你了解：

海龟们如何做交易，如何把握交易时机；

海龟们如何衡量风险，如何管理资金；

海龟们如何获得超过100%的年均回报率；

为什么有些海龟大获成功，有些却赔个精光；

如何将海龟交易法则运用于你自己的交易中；

《海龟交易法则(精)》对于所有的专业交易者和大众投资者来说，都是本不可不读的书。

序 // XI

前言 // XVII

引言 // XIX

第一章 玩风险游戏的交易者

流动性风险和价格风险 // 005

对冲者、投机者和帽客 // 006

交易厅内的恐慌 // 008

第二章 揭秘海龟思维

情绪陷阱 // 016

海龟交易策略 // 021

市场状态 // 024

第三章 海龟培训课程

破产风险 // 030

资金管理 // 031

海龟的优势 // 032

趋势跟踪策略 // 035

第一次实战 // 037

第一张成绩单 // 041

第四章 像海龟一样思考

避免结果偏好 // 046

避免近期偏好 // 046

避免预测未来 // 049

从概率角度考虑问题 // 050

对自己的交易结果负责 // 056

第五章 发现系统优势

系统优势的三大要素 // 061

优势比率 // 062

趋势组合过滤器 // 067

退出策略的优势 // 067

第六章 寻找交易时机

支撑和阻力 // 073

支撑位与阻力位的突破 // 076

价格不稳定点 // 079

第七章 如何衡量风险

四大风险 // 084

风险的量化 // 092

回报的量化 // 093

衡量风险与回报的综合指标 // 095

模仿效应与系统死亡风险 // 099

第八章 风险与资金管理

简单行事，抓住核心 // 106

生存第一法则 // 108

头寸单位规模限制法则 // 109

风险衡量法则 // 112

第九章 海龟式积木

常用的趋势跟踪积木 // 116

一个忠告 // 119

第十章 海龟式交易系统

历史测试 // 124

测试参数 // 126

六个系统 // 127

测试结果 // 133

要不要加入止损点？ // 134

测试结果发生了变化 // 136

第十一章 历史测试的谎言

交易者效应 // 142

随机效应 // 146

最优化矛盾 // 150

过度拟合或曲线拟合 // 158

第十二章 历史测试的统计学基础

测试样本的有效性 // 165

衡量指标的稳健性 // 167

回归年度回报率 // 170

稳健风险回报比率 // 171

稳健夏普比率 // 172

样本的代表性 // 175

样本规模 // 176

从虚拟测试到实战交易 // 177

蒙特卡洛检验 // 179

第十三章 防卫系统

不可预知的未来 // 188

稳健交易策略的两大特征 // 189

加强系统的稳健性 // 190

选择多个不同的市场 // 191

使用多个不同的系统 // 196

第十四章 掌控自己的心魔

克服自负心理 // 202

谦虚为上 // 205

坚定不移 // 206

尾声 万事俱备

做自己，走自己的路 // 211

远离梦想的人生轨道 // 213

接受失败，从中学习 // 214

面对现实，果断改变 // 215

金钱不是一切 // 215

附 原版海龟交易法则

完整的交易系统 // 221

市场：海龟们的选择 // 224

头寸规模 // 226

入市策略 // 232

止损 // 235

退出 // 239

结束语 // 244

致谢 // 247

市场就是由一群群相互买来卖去的交易者组成的。有些交易者属于短线帽客，只是想一遍又一遍地赚取买价与卖价之间的价差；另外一些是投机者，他们试图靠价格的变化来赚钱；还有一些则是以规避风险为目的的企业。每一类交易者都良莠不齐，既有经验丰富的老手，也有初来乍到的新手。为了理解各类交易者的方式有什么不同，让我们来看一个例子。

阿珂姆(ACME)公司想为它的英国实验室规避成本上升的风险，于是在芝加哥商业交易所(CME)买了10份英镑期货合约。ACME公司之所以有风险，是因为英镑一直在升值，而英国实验室的成本是用英镑来支付的。如果英镑相对美元而升值，这个实验室的美元成本就会上升。买入10份英镑合约能消除这种风险，使公司不受汇率波动的影响。因为如果英镑相对美元而升值，期货合约的赢利将抵消成本上涨的损失。ACME公司从一个芝加哥场内交易商萨姆那里以每英镑1．845 2美元的价位买到了这些合约，萨姆就是我们所说的那种帽客。

实际交易是由ACME公司的经纪人万世(MAN)金融公司执行的。MAN公司在交易厅内有自己的雇员：有的是电话员，负责在环绕交易大厅的一排排座位上接听电话，还有的是英镑交易场内的交易员，负责为MAN公司执行交易。跑单员(runner)把来自电话席的交易命令传送给了场内的一个交易员，交易员继而与萨姆成交。如果交易量太大，或者市场变化太快，MAN公司的场内交易员可能会用手势信号直接从MAN公司的电话席那里接收买卖信号。

期货合约的细节是由交易所规定的，全都写在一份叫作合约规格(contractspecification)的文件里。这些文件规定了一份合约所代表的货物数量和种类，有时候还规定了某种特定商品的质量。在过去，一份合约的货物量是根据一节车皮的承载量来决定的：5000蒲式耳谷物，112000磅糖，1000桶油等。因此，合约有时候也被称作车皮。

交易以合约为单位：你的交易量不能小于一份合约。交易所的合约规格也规定了价格的最小变动幅度，这个幅度在业内被称作一个单位(tick)或最小单位(minimum tick)。  根据芝加哥商业交易所的规定，一份英镑合约代表62 500英镑，最小价格单位是1／100美分，也就是0．0001美元。所以，每一单位的价格变动价值为6．25美元。这意味着萨姆可以从每一个单位的价差上赚到62．50美元，因为他卖出了10份合约。他向ACME公司出售这些合约的时候，买入价是每份合约1．845 0美元，卖出价是每份合约1．845 2美元，价差是两个单位。为了平仓，萨姆会试着立刻以每份合约1．845 0美元的价格买入10份合约。如果成功买入，他将会得到两个单位的利润，也就是100美元多一点。萨姆从一个大投机商艾斯先生那里买到了这10份合约。艾斯正在抛空建仓，赌价格的下跌——这样的头寸被称为空头头寸(short position)。艾斯先生持有这个头寸的时间可能是10天，也可能是10个月，这要看市场价格如何变化。

所以，共有三类交易者参与了这次交易：

·对冲者：也就是ACME公司对冲部门的交易者，为了消除汇率波动所隐含的价格风险，他在市场上用对冲交易来抵消这种风险。

·帽客：也就是场内交易商萨姆，他经营的是流动性风险，希望通过快速与对冲者进行交易，赚取买卖价差。

·投机者：也就是艾斯先生，他最终承担起了ACME公司想消除的“价格风险”，寄希望于价格会在接下来的几天或几个星期内下跌。

P6-8

就在我刚刚完成我的《通向金融王国的自由之路》(Trade Your Way to Financial Freedom)第二版的时候，我的编辑请我为麦格劳一希尔推荐一位新作者。第一个在我脑海中闪过的人就是柯蒂斯·费思。柯蒂斯是海龟派中最成功的一个。

在最初的培训期结束后，柯蒂斯是唯一一个完全捕捉到了当时市场大势的人。据斯坦利·安格里斯特在《华尔街日报》上所说．在理查德·丹尼斯的海龟计划期间，柯蒂斯负责最大的一个账户，为丹尼斯赚了3100多万美元。而且，与我很相似的是．柯蒂斯在结束他的海龟生涯之后，也选择了一条与众不同的路。由此可见，他更相信他自己，而不是主流世界或华尔街。

要为麦格劳一希尔写一本书，还能有什么人比这样一个人更合适？推荐了柯蒂斯之后，我也没再多想这件事，直到有人请我介绍一下一本叫作《海龟交易法则》的新书。嘿！真巧．这正是柯蒂斯的书。我读了70页左右未编辑的草稿，马上就意识到这本书需要一篇序言．而且我很希望序言由我来写。为什么？因为在我看来，这是有史以来最好的5本交易学著作之一，我会建议我所有的客户熟读它。

我差一点儿就成了最早的一批海龟之一，正因为如此．我一直怀着一种特殊的兴趣关注着海龟们的成功故事。1983年9月，我开始从事交易培训。这只算一份兼职工作．因为我仍是一个心理研究学者。但在当时，我把自己看成了一个相当棒的交易教练。我已经发明了一种测试．可以判断一个人的交易能力并很好地预见一个人能否成功，我把它称为投资心理测试。有很多交易者接受过这个测试，而且都同意我对他们的优势和劣势的评价。

差不多正是在这个时候，我在一家大新闻机构的报纸上看到了理查德·丹尼斯刊登的一则全版广告。他打算选择十几个交易者，向这些交易者传授他的方法，然后给每人100万美元让他们去交易。这种诱惑实在难以抗拒，我估计会有数千人应征。所以我想，这对我也是个好机会，因为我的投资心理测试可以派上用场了。他们要在数千人之中筛选出十几个人，而我可以帮上忙。于是，我联系了芝加哥的C&D期货公司(C&D Commodities)．给他们送去了一份测试题。戴尔·德鲁特里(C&D公司的业务经理)和理查德·丹尼斯都接受了测试，但也仅此而已。

不过，他们也给我发了一份他们的测试题，这套题共包括63个是非题和11个小问答题。他们的问题类似以下风格：

是非题：大多数交易者一直是错的(“一直”这个词让这个题变得很难回答)。

问答题：说出你所做过的一件有风险的事，说说你为什么做这件事。

我对这个测试很感兴趣，于是给他们送去了我的答案。令我惊讶的是，我因此而得到了他们的面试邀请。于是我前往芝加哥参加了海龟的应聘。在那里，我被问了很多问题，像是：“如果市场是随机性的，一个人怎么做交易？”我已经记不清我是怎么回答的了，但如果现在让我回答这个问题．答案或许与当时不太一样。我被告知将从40个应聘者中选出10个人．他们将接受理查德·丹尼斯和比尔(威廉)·埃克哈特的培训。这10个人将签署一份5年期的合同，但如果表现不佳，合同随时可以终止。

我并没有进入最后的10人名单，我也知道为什么。面对那个机会，我的心里其实很矛盾。我之所以卷入这件事，只是因为我想帮助C&D期货公司测试候选人。我住在南加利福尼亚．实在不想搬到芝加哥待上5年。如果我搬到芝加哥，我想我肯定要把我的夫人和儿子留在加利福尼亚州，尽管这只是猜测。我也喜欢我当时的工作——做一名交易教练，开创一番新事业。尽管成为一个海龟也许对实现这个目标非常有价值．但我不想放弃我的教练工作。最后，我也不想在那一年的最后两个星期(圣诞节和新年)到芝加哥接受培训。我想我内心的挣扎在面试中表现得太明显．所以我没有被选中。

不过，我也对落选抱有些许遗憾，特别是在我耳闻目睹了海龟们的辉煌成就之后。正因为如此．我一直很想知道海龟们都学到了些什么。多年来，我经常与他们中的几个人交流．学习着他们交易方法的精髓。我还在我的交易系统培训班和我的《期望值和头寸规模指南》(The Definitiv Guide to Expectancyand Position Sizing)一书中介绍了他们的头寸规模算法(position sizingalgorithm)的较一般形式。我从不认为他们所使用的系统有任何特别之处。在我看来．他们的成功完全归功于他们的心理状态和头寸规模法则。海龟们都要遵守10年的保密约定，这层神秘的面纱让海龟神话更加令人着迷。大多数人都相信，海龟们一定有某种永远也不会公之于众的神奇秘诀。

我为什么认为本书是历史上最好的5本交易学著作之一呢？

首先，它清晰地道出了成功交易的必要条件。柯蒂斯一针见血地说，重要的不是交易系统，而是交易者贯彻交易系统的能力。柯蒂斯在海龟们的最初培训期中赚了78000美元，几乎是其他人所赚的3倍之多，但他们所学到的方法是完全一致的。包括固定头寸规模法则在内，10个人学习的都是同样的一套法则，力什么结果却大相径庭呢？柯蒂斯说其他某些海龟以为理查德向他提供了特别信息，但柯蒂斯和我都知道，是交易心理决定了结果的差异。

当我在20世纪60年代后期学习心理学的时候，小理学的重点在于行为科学。心理学课程旨在得出一套法则，回答这样一个问题：如果你以某种特定方式刺激一个人，达个人会如何反应？在我看来，这种方法纯粹是垃圾，困此当学者们开始研究风险心理学的时候，我非常高兴。那次研究的最终结论是：人类会在决策过程中走很多捷径，正是这一点使人类变成了非常无效率的决策者。从那时候起，一个完整的行为经济学领域就以这次研究为起点发展了起来。

其次，本书的另一个迷人之处在于，它用我所见过的最浅显易懂的语言阐述了行为金融学(behavioral finance)的某些原理如何应用于交易，如何影响交易。柯蒂斯甚至用大量篇幅讨论了市场的支撑和阻力机制，以及它们为什么会因为我们的决策无效性而存在。这是必读内容。

本书重视赛局理论，丽且用赛局理论解释了一个交易者的正确思考方法，这是它的第三个我非常喜欢的特征。例如，它认为交易者应该把精力集中在当年的交易上，忘记过去和未来。为什么？因为历史经验告诉你，你可能大多数时间都是错的，但你的赢利将远大于你的损失。这意味着期望值为正。柯蒂斯告诉读者，他们必须理解他们的交易系统的期望结果．并对这个结果抱有信心。从长期来看，这种信心就是他们的制胜法宝。

其他精彩的主题还包括：

·海龟们是如何接受训练的，他们究竟学到了些什么。

·海龟们的真正“秘诀”(我已经给出了很多暗示)。

·系统开发中所存在的问题．人们为什么会因为不理解抽样理论中的基本统计学原理而在系统开发中犯错误。

·为什么大多数系统都表现不佳。即使大多数好系统都是因为心理原因而被否定的．表面上看起来很不错的坏系统也不在少数。如果你想知道它们为什么看起来不错，如何甄别这种坏系统，你必须读读这本书。

·系统性的有效衡量指标。如果你想为自己设计一个有效的长期系统，那么在理解了这一部分内容之后．你已经向前迈进了一大步。

这一切结合柯蒂斯在海龟生涯中的许多故事，再加上他那综合毕生心得、把握核心精髓的神奇能力，我们就拥有了这样一本书。对所有的专业交易者，以及所有想把自己的钱投入市场的人来说，这是一本不可不读的书。

海龟计划最初只是理查德·丹尼斯和比尔·埃克哈特之间打的一个赌，他们想看看交易技巧究竟能不能后天传授。理查德愿意用自己的钱打这个赌，他相信交易技巧可以传授。在《海龟交易法则》中，柯蒂斯对这个赌的最终结果给出了自己的看法(或许与你想的不太一样)，但在你思考他的观点的时候，我希望你再考虑一件事：在上千名应聘者中，只有40个人得到了面试机会，而40个面试者中只有一小部分被选中。把这一点和柯蒂斯对抽样方法的看法结合起来，那么对于一个人是否能后天学会交易这个问题，我相信你会有真正的答案。

范·撒普博士

交易教练，范·撤普学院总裁