《货币战争3.0(我们如何赢得生死攸关的未来)》的写作目的在于，避免经济活动参与者因对货币和实物经济及金融市场之间的关系缺乏了解，而导致在经济活动中惨遭失败。因此，作者尹採铉在书中具体指出了货币经济学理论的矛盾，并介绍了无法避免的经济环境变化。货币战争不仅会对实物经济产生影响，也会在股票市场、证券市场、房地产市场、原材料市场上产生全面影响。政策制定者与企业、家庭理财与投资理财市场参与者究竟该如何应对，方能减少损失，将自己的收益最大化？本书对此也做了相应的阐述。同时，通过对以往30年间所发生的货币战争案例的分析，为经济活动参与者探寻一条在未来的货币战争中获胜的道路。与此同时，作者在书中也整理出了分析、判断泡沫发生初期的局势，以及泡沫破裂初期局势的方法。

《货币战争3.0(我们如何赢得生死攸关的未来)》简介：标普下调美国主权信用评级后，未来的货币战争怎么打？我们如何赢得生死攸关的未来？韩国顶级汇率专家，韩国市场经济研究所所长，尹採铉先生在《货币战争3.0(我们如何赢得生死攸关的未来)》一书中，为我们揭示：谁挑起了货币战争？货币战争的前世今生；赢得货币战争的制胜法宝：信息分析；美国战略：利用货币战争实现经济复苏；韩国能成为货币战争的火药库吗；怎样在货币战争中创造幸福的生活和美好的未来？1997，2000，2008年之后；下一次会发生在哪一年？

前言 在未来的货币战争中赢得胜利

【阅读之前】《货币战争》VS《货币战争3.0》

第一章 货币战争不可避免

 人类保持货币价值的心理

 对外依赖度高的世界经济

 向绝对优势时代的移动

 贸易是确保基础货币的战争

 资本的国际化

 国际投机资本的投资战略

 【解读货币战争1——货币的发展过程】

 货币制度的发展过程

 黄金不能成为货币的理由

 因流动性程度而异的货币种类

第二章 货币战争的过去与未来

 日趋复杂的货币战争

 1970～2010年间的货币战争

 汇率浮动制与美国的停止兑换黄金宣言

 1985年广场协议(Plaza Accord)与货币战争

 1990年日本的资产市场泡沫破裂

 1997年对亚洲金融危机的误解

 1998年国际投机资本对日元的攻击

 2000年网络泡沫的破裂

 【解读货币战争2——资本的流动与货币战争】

 国际间的资本流动与货币战争

 因资本的流动而造成的两极分化

 2009年以后的货币战争

 世界经济与外汇市场环境的变化

 美元霸权时代的继续

 美国要求人民币升值

 原材料市场与黄金市场遭受重创

 以最大的货币战场浮出水面的中国

 国际投机资本的未来战略

 大型银行也宣布破产的货币战争时代

 【解读货币战争3——现有货币经济学的误区】

 基础货币量与消费者物价之间的关系

 企业与家庭的信用创造

 通货量与经常收支之间的关系

 国际投机资本的攻击目标是投资理财市场

 国际投机资本的攻击类型1：信息的夸张与歪曲

 国际投机资本的攻击类型2：连环计

 国际投机资本的攻击类型3：同时攻击现货及衍生产品

 国际投机资本的攻击类型4：攻击房地产市场

第三章 货币战争的胜败在于信息分析

 因信息分析失败而导致货币战争失败的案例

 欧文·费雪教授的误判

 2008年在美国爆发的金融危机中的误判

 2009年在克服经济危机过程中的误判

 多数通过的表决方式是行不通的

 2008年以后外汇市场预测的失败

 【解读货币战争4——对通货量增加的误解】

 经济增长率预测失败原因

 通货量与政府的负债关系

 知识就是力量

 中国发生经济危机的可能性

 对全球金融危机的阴谋论

 货币战争时代真正的阴谋势力

 魔力无边的汇率浮动制度

 以3～5年为周期而反复的泡沫的产生与破裂

 银行促使泡沫产生及泡沫破裂战略

 货币改革只能失败的原因

 【解读货币战争5——正确理解货币数量方程式】

 逆向理解货币数量方程式

 退出战略与货币数量方程式

 为什么说货币数量方程式是不成立的

 提高对信息的判断能力

 理解投机性商品的价格决定原理

 比较相反的意见

 解读投资理财市场环境的变化

 判断政府政策的成功与否

 消除信息与知识的盲区

 培养想象力

第四章 美国利用货币战争的

 经济复苏战略

 美国将如何阻止债券市场泡沫的破裂

 利用基础货币地位的战略

 利用日本等发达国家经济的战略

 利用中国及中南美国家经济的战略

 通过外汇政策克服危机的战略

 在替代能源领域寻求未来的增长动力

 【解读货币战争6——挑战美元的基础货币秩序】

 美国应战对基础货币秩序的挑战

 美元崩溃与欧元崩溃的传说

 人民币成为基础货币的必要条件

第五章 货币战争的火药库——韩国

 1997年、2000年、2008年之后该轮到哪一年

 由家庭引发金融危机的可能性

 由房地产引发金融危机的可能性

 因中小企业破产引发金融危机的可能性

 因海外疲跌因素引发金融危机的可能性

 【解读货币战争7——利用政府政策的货币战争】

 利用经济政策的货币战争

 利用金融政策的货币战争

 政府克服经济不景气的战略是货币战争的开始

第六章 把危机变成机会的智慧

 在经济不景气时代成为富翁的人们

 有备无患

 危机即是机会

 审时度势

 利用有利地形

 质疑自己

 【解读货币战争8——泡沫产生与破裂的反复】

 泡沫反复产生与破裂的原因

 克服财政危机的战略及其副作用

 后记 最近的货币战争对实物经济产生的影响

人类保持货币价值的心理

从终极意义上看，人类所必需的并非是金钱，而是生活所需的商品和服务。人们为了生活需要吃东西，为了克服寒冷的天气和把自己打扮得更漂亮一点而需要穿衣服，也需要睡觉、居住所需的房子。问题是，大多数商品只具有程度的差异，却都很稀有。因此，随着人口的增加和收入水平的提高，对货物的需求也会增加，其价格也会逐渐上涨。稀少性价值越高，就越容易引起金钱的趋附现象，从而导致价格大幅上涨。黄金价格比其他商品的价格高很多，原因就在于其储藏量是有一定限度的，但需求者数量却很庞大。古董或著名艺术家的作品之所以能经常以天文数字的价格成交，其原因也在于希望得到它们的人很多，但东西却很稀缺。

所以，用现金保管金钱，就无法维护其货币价值。原材料不足的国家之所以囤积大量原材料，也是为了维护货币的价值。在住宅价格呈上涨趋势时，普通百姓会通过从银行贷款的方式大举投资住宅，这也是出于保持货币价值的考虑所致。由于人们保持货币价值的心理，有时也会导致其价格下跌的情况。住宅的价格越高，开发商就会持续增加供应量，所以其稀少性价值就会减少，从而造成价格下跌。在严重的情况下，甚至会出现零成交量的现象发生，造成房价下跌幅度远远超过预期的现象。

如果住宅或生活必需品的价格上涨速度超过银行利率的上涨，投资理财参与者就无法保持其货币价值。在这种情况下，人们通常用手里的富余资金投资股市，或通过从银行贷款的方式购买住宅，以保持货币价值，甚至追求财产增值。可是，当持有的股票或房地产价格和预期背道而驰时，其货币价值反而无法得到保障。

在投机性商品市场上，反复出现泡沫产生及破裂的现象，其原因也跟投资理财市场参与者这种保持货币价值的心理不无关联。为了保持货币价值，当房地产或股价上涨之际，投资者便大肆购人，而一旦开始大幅下跌，则疯狂脱手，因此泡沫的产生和破裂现象反复出现。

有的经济团体也在逆向利用人类保持货币价值的心理。证券市场、房地产市场、原材料市场、外汇市场的利益相关者便是其典型代表。他们通过对上涨因素言过其实，对疲跌因素藏而不露的方法，操控股价指数和房地产价格的上涨。尤其是外汇市场利益相关者，则倾向于通过扩散疲跌因素的方法，操控汇率上涨。而原材料市场利益相关者，却通过囤积带有很强的生活必需品性质的商品，操控泡沫的产生。

但是，无论是哪一种稀少性价值很高的商品，其价格也不可能无限上涨。因为当价格上涨幅度过高，这些商品的消费就变得越发困难。而国际投机资本为了保持货币价值，通常在股票或债券、原材料价格低廉时大肆购入，以此来操控价格的大幅上涨。等到过了一定时间，便以攻击性手段将其售出，以追求收益率的最大化。

如果说投机性商品市场有获胜者，那么也必定有失败者。尤其是通过从银行借贷的方式参与到投机性商品市场的人，当房地产和股价指数大幅下跌，并突破购人价格时，他们将失去所有的财产，而仅剩下银行的负债，从而由中产阶层沦落为无产阶层。1990年以后，日本经济在很长时间都未能恢复，而2008年以后，美国经济增长速度也大幅放缓，这都是因为金融公司和中产阶层的大多数人在货币战争中遭到失败所致。

由于人类具有保持货币价值的心理，因此当物价上涨程度有可能超过银行利率时，就会购买价格有可能上涨的生活必需品，或者投资股票、房地产、原材料，以达到保持货币价值的目的。可是，任何一个人都无法准确预测未来。尤其是由于那些逆向利用人类保持货币价值心理的利益相关者们的缘故，人们有时反而无法保持货币价值。即，当某人保持了货币的价值，那么与之交易的对方也便未能保持货币的价值，因此货币战争是不可避免的。  P21-23

在未来的货币战争中赢得胜利

2010年初，在美国乔治亚州亚特兰大市召开了美国经济学会年会。与会者有普林斯顿大学教授保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)、2001年诺贝尔经济学奖获得者哥伦比亚大学教授约瑟夫·斯蒂格利茨(Joseph E．Stiglitz)、研发出“S&P凯斯席勒指数”的耶鲁大学教授罗伯特·希勒(Robert J.Shiller)，以及纽约大学教授托马斯．希金特(Thomas Sergeant)等人。讨论的议题为“经济学家为什么没能预测2008年美国爆发的金融危机？”

当时，保罗·克鲁格曼教授曾说道：“大多数经济学家未能认识到美国的金融系统有多脆弱，也未能捕捉到金融系统崩溃的严重性，而且面对危机也未能采取有效的应对措施。”保罗·克鲁格曼教授在指出经济学家们存在的整体问题的同时，还指出：“金融危机之后，对于奥巴马总统采取新的措施刺激经济的政策，尽管经济学家们一致谴责这将产生适得其反的效果，但这一逻辑是80年来的经济理论的错误。”

约瑟夫·斯蒂格利茨称：“有一种理论认为，参与经济活动者将以合理的方式展开活动，金融市场也将保持竞争性和高效性，但这一经济理论的前提是错误的。”他进一步强调：“应该根据经济主体的现实行为，推出一种新的经济理论。”他指出：“看不见的手并非是我们看不见的，也可能它根本就不存在。”以此对亚当·斯密(Adam Smith)的基本前提展开了正面批判。

不仅如此，因在消费分析、货币供应理论及历史和稳定政策复杂性等范畴作出的贡献而获得诺贝尔经济学奖的米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)提出的“货币经济理论”，也未能如实说明今天的货币与实物经济现象。因为经济是在货币部门和实物部门相互作用的过程中成长、发展的。

如今，世界各主要国家正在利用通货及金融政策，图谋新的经济增长，解决经常收支赤字及财政赤字问题。而且，由于这些国家攻击性与防御性的货币政策(通货、金融、汇率政策)，有时也会发生货币战争。这意味着经济活动参与者如果不能理解货币政策的性质，便会导致经济成长率预期的失败，从而只能导致在股票市场、房地产市场、证券市场及原材料市场上遭到失败。即便如此，大多数经济活动参与者却并不了解这种货币经济学理论的错误，而且在误解了汇率决定原理之余，无法做出切合适宜的应对举措。

本书的写作目的在于，避免经济活动参与者因对货币和实物经济及金融市场之间的关系缺乏了解，而导致在经济活动中惨遭失败。因此，作者在书中具体指出了货币经济学理论的矛盾，并介绍了无法避免的经济环境变化。货币战争不仅会对实物经济产生影响，也会在股票市场、证券市场、房地产市场、原材料市场上产生全面影响。政策制定者与企业、家庭理财与投资理财市场参与者究竟该如何应对，方能减少损失，将自己的收益最大化？本书对此也做了相应的阐述。同时，通过对以往30年间所发生的货币战争案例的分析，为经济活动参与者探寻一条在未来的货币战争中获胜的道路。与此同时，作者在书中也整理出了分析、判断泡沫发生初期的局势，以及泡沫破裂初期局势的方法。

一门学问应具有普遍的合理性，才能被世人作为一种学问而认可。因此，货币经济学也应能够对货币现象和实物经济之间的关系做出具有普遍意义的说明。但是，现有的货币经济理论的说明对象都是50～100年前的货币经济现象，因此也缺乏现实性。与此不同的是，本书是在说明当今的货币经济现象，所以将对那些学习经济学理论的学生和金融公司从业人员，以及理财市场参与者带来很大的帮助。

最近的货币战争对实物经济产生的影响

最近的外汇市场环境让人联想到“汇率世界大战”。美国为了促使人民币升值，通过国际货币基金组织和世界银行向中国施压。

进入2010年以后，世界各国陷入了彼此不信任的“囚徒的困境”之中。美国不信任中国，而中国也在怀疑美国，欧洲发达国家和巴西则在共同非难美国和中国。美国下议院甚至通过“可以报复人为地干预外汇市场的国家的法案”，进一步深化了美国与中国的冲突。在出口市场上正在与韩国进行竞争的日本，也不信任韩国的干预外汇市场行为。日本财务相警告说：“韩国作为G20峰会主办国，如未尽到责任，就有可能被逼宫。”有关于此，世界银行总裁深表忧虑：“由于国家间的汇率战争，贸易保护主义一旦扩散，世界经济有可能面临类似于1930年以后的恐慌。”幸运的是，在2010年召开于韩国庆州的G20峰会上，把关于汇率的制度转换为“市场决定性的汇率制度”，并就此达成了协议，但由于没有强制执行的手段，其效果也属未知。

另一方面，美国的金融公司和美国国民，将把在克服经济不景气过程中增加的美元，投资到经济增长速度快的亚洲地区及巴西，并希望通过促使这些国家通货价值坚挺的方法，获取股票市价差收益和汇率差价收益。中国也将把因经常收支顺差而获得的美元投资到美国和日本、韩国等国的证券市场，在阻止美元贬值的同时，确保日元及人民币的坚挺。也就是说，美国和中国都采取了利用汇率根据外汇的供需关系决定的性质，而保护本国产业的战略。

与此相反，美元流人国只能担心随着资产市场泡沫产生而破裂的局面，以及随着汇率的下跌而出现的出口增速放缓及实物经济萎缩的局面。日本正在检讨下调标准利率及后续的定量宽松(Quantitative easing)政策，而巴西则在检讨当海外资本流人时课以更多税费的方法。中国台湾、泰国等亚洲的经常收支顺差地区和国家，也大都准备通过干预外汇的政策进行防御。

那么，正在扩散到全世界范围的货币战争，其原因究竟何在呢？从大体上讲，可以归纳为如下三点：第一，在2008年10月以后，以美国爆发金融危机为契机，美国等发达国家的中产阶层成为了牺牲品，这是重要的原因。发达国家的中产阶层的崩溃，演变为内需基础的弱化，因此只能在出口市场和金融市场上寻找经济复苏的头绪；第二，随着发达国家的技术转移到发展中国家，技术差距正在迅速缩小，于是竞争结构由品质竞争转化为价格竞争，这也是只能进行货币战争的原因之一。加上世界各国为了克服美国的金融危机而采取的财政措施，其“药效”从20lO年第2季度开始减弱。于是世界各国为了在出口市场上找到经济复苏的头绪，正在竞争性地促使本国通货价值的下跌；第三，美国的过量供应美元政策，也是汇率战争的重要原因。过量供应的美元流人经济增长速度快的国家，逆转为对应国家通货的坚挺，对实物经济造成不良影响，于是这些国家也不再能避免货币战争了。

通过发生于2010年的汇率战争的背景，我们可以看出这是一场将长期持续的战争的预告。这是因为崩溃了的中产阶层复原所需的时间将进一步延长，高失业率问题将以缓慢的速度得到解决，发达国家和发展中国家的技术差距也将逐渐缩小。尽管也可以寄希望于美国后续的定量宽松政策，但问题是这一政策具有的副作用。如果世界各国同时参与汇率战争，那么就只能回归到贸易保护主义上，而出口依赖度高的国家的经济也只能受到冲击。对于拥有出口型产业结构的韩国来说，尽管汇率下跌的速度也很重要，但下跌幅度才是关键。即使汇率下跌，如果能逐渐下跌，并维持在适当的水平线以上，那么并没有多大的副作用。可如果汇率下跌速度快，而且幅度巨大时，副作用就会显现出来。  后续的韩元坚挺因素也不少。2010年的经济增长率高于预期，经常收支顺差也在第3季度超过了预期目标(150亿美元)95亿美元。而且净对外债权和外汇储备额也呈现出增长趋势，而外国投资证券市场的资本继续流人。根据韩国银行的统计，从2010年1月到9月为止，外国流人的证券投资资金达到了273亿美元以上。以2010年9月末为准，外汇储备额超过了2 997亿美元。仅从收支问题上看，突破1美元兑换1 100韩元大关只是个时间问题。政府作为扩大外汇储备额的方法，可以间接地干预外汇市场，但这只能减缓汇率下跌的速度而已。

经常收支维持平衡的汇率水平也为1美元兑换1 100韩元以下。在2010年上半年，平均汇率为1 154韩元，可经常收支到9月份为止创造了245亿美元的顺差纪录，这意味着1美元兑换1 100韩元以下才是合理的汇率水平(平衡的汇率)。据推测，仅外国投资者在2010年在韩国的证券投资中获取的汇率差价收益，及股票、债券投资均价差收益，便在经常收支顺差以上。考虑到这些因素，合理的汇率应在1美元兑l 150韩元以上。外汇政策部门之所以敏感地接受1美乖兑1 100韩元的汇率水平，是因为担心随着后续的汇率下跌，可能导致外汇市场的动荡及对国民经济产生冲击。

从技术性的侧面上看，汇率也将出现后续的下跌。在2007年经济形势良好的环境下，年平均汇率为1美元兑927韩元，因此现在正处于下跌趋势的汇率，从技术层面上看，也可能下跌到930韩元以下。

我们从2010年以后每年的汇率变化中也可以明白这一点。2006～2007年，经常受支顺差缩减到50亿美元，尽管如此，直到汇率效果消失，汇率却依然保持了下跌的趋势。

可是从中长期角度上看，汇率上涨的因素也不少。因为韩国每年要进口9亿桶左右的原油，所以原油价格每桶仅上涨10美元，韩国每年的美元需求量就会增加90亿。此外，如果2011年的国际油价水平果真像华尔街专家的预测那样上涨到每桶90美元以上，而汇率也下跌到1美元兑l 050韩元，那么经常收支顺差的增速将会大幅放缓，因此汇率下跌幅度也将被限制。除了石油之外的其他原材料市场，从中长期角度上看也可能成为韩国经济的负担。拥有约27亿人口的中国和印度、巴西等国经济的快速增长，在收支层面上看也是原材料价格上涨的主要原因，而促使美元疲软的政策也是原材料价格上涨的重要原因。从韩国银行提供的统计数据中，我们可以看到2006年的油价水平上涨到了韩国经济难以负担的程度，所以经常收支情况才出现恶化，于是随着外国投资者的逃离，汇率逐渐趋稳了。到了2008年初以后，随着经常收支逆转为赤字，汇率也逆转为上涨趋势。

除此之外，限制韩元／美元汇率下跌的因素也很多。作为国内的因素，针对政府规定最低收入而言过多的家庭负债问题、针对家庭收人而言过高的住宅价格水平、随着进入老龄化社会而出现的潜在增长速度放缓现象及财政支出的增加、随着股价指数的上涨而出现的股票市场泡沫形成与否的争论、政府的外汇政策等都可能成为汇率下跌的因素。作为国外的因素，有财政赤字与GDP之比过高的一部分国家发生财政危机的可能性、只能发生汇率战争的世界经济环境等。

汇率水平本身尤其是最为重要的汇率稳定因素。这是因为汇率本身可以自动调整经济状况。例如，如果汇率像2009年第1季度那样非正常性地上涨，经常收支将巨幅增加(出口增加及进口减少)，因此导致外国投资资金的流人，汇率也将因此大幅下跌。与此相反，汇率如果像2007年第4季度那样下跌到适当水平以下，那么出口将会减少，上市企业的利益率也将恶化，继而成为汇率上涨的主要原因。

部分产业已经在发出担心出口减少的声音了。对纤维产业界来说，合理的汇率水平为1美元兑1 150韩元，这些企业已经在制定非常对策；汽车产业相关人士则指出：“虽然汇率维持在1美元兑1 100韩元以下水平时仍能坚持，但汇率每下跌10韩元，销售额将减少2 000亿韩元。”并因此而对汇率继续下跌深表忧虑。

在2010年10月召开于韩国庆州的G20峰会上，发达国家和发展中国家达成了“市场决定性汇率”的协议。因此，在经常收支顺差的情况下，汇率下跌幅度有可能进一步扩大；而在经常收支赤字的情况下，汇率的上涨幅度则有可能进一步扩大。此外，会议决议，与其让发达国家把持有的国际货币组织的股份让于发展中国家，还不如让发展中国家克制对外汇市场的干预行为，这一点也将成为汇率浮动幅度比以往更大的主要原因。

综合迄今为止谈及的外汇市场环境，可作如下归纳。由于在将来汇率浮动幅度将进一步增大，因此汇率下跌幅度越大，经济活动参与者就越应采取相应的措施，这样才能保证安全。对于子女在海外留学的家庭来说，应尽可能推迟向海外汇款的时间；在汇率徘徊于一定范围时，最好以外汇储蓄的方式应对汇率的上涨。出口企业为了应对后续的汇率下跌，应该制定减少费用的对策，而且要在汇率下跌到平均汇率水平以下之前，采取抛售期货等措施，对风险进行管理。对投资理财参与者来说，在汇率持续下跌到平均汇率水平时，就应该减少存在风险的资产比重，并扩大安全资产的比重，这将是一种有效的战略。尤其是房地产市场参与者，在汇率处于低水平的情况下应投资外汇储蓄商品，等到汇率开始上涨，再取消外汇储蓄，并购买房地产。因为汇率一旦上涨，房地产价格就可能出现下跌的倾向。

这是我最近读到的经济类书籍当中最接近现实的一本，它弥补了我一直自认为有所不足的部分。书中深入浅出的内容，不仅是从事金融业者必须掌握的，同时也是投资理财市场参与者必须掌握的。

——金东柏 woori投资证券果川支店长

货币战争是国家间不可避免的经济领土扩张和争霸行为。政策部门和经济学家、投资理财市场参与者如能正确掌握货币现象，尤其是滦入了解国家之间展开的货币战争的本质，将有助手构建恰当的应对方案争。

——温基运 《每日经济新闻》评论委员

对现有经济学教科书理论和诺贝尔经济学奖获奖者的观点的反驳过程给人以强烈的冲击。有理有据地说明著名经济学家所作预测的失误之处也让人印象深刻。这本书可用来与现实经济进行比较，因此也不妨当做经济学课程的辅助教材。

——郑龙求(毕业于东国大学经济系) 高丽大学经营学院