美国的房价缘何冲高后暴跌？次级贷款为何会引发金融危机？为何那么多企业一夜之间轰然倒塌？美国乃至世界的经济又将何去何从？《次贷飓风的未解之谜》不但很好地解答了这些疑问，并且还揭示了一个个深藏其中，但现在暂时没爆发出来的“定时炸弹”。

本书通过大量翔实的数据分析，对世界各地顶级经济学家的深度采访，并结合美国当前萧条的经济现象，阐述了次贷危机的破坏性和严重性，值得读者用心阅读并深思。

美国现今的次贷危机，会不会给中国不断发展的金融市场一个警示？会不会让中国不断发展的经济得到一些警醒？会不会让中国在向发达国家进军的道路上知道该怎样更扎实地前行？在次贷危机爆发之后，中央电视台以一个客观、负责任、有深度的媒体站出来，给中国的老百姓还原一个真实的次贷危机。本书是《次贷飓风的未解之谜》的全新版，是对《次贷飓风的未解之谜))的一次更加及时的更新和更加全面的披露。本版新增了“美国深陷百年一遇金融危机”、“次贷危机爆发的原因”、“阴影下的‘摩根书房’”、“CDS的惊险梦游”等内容，对次贷危机的根源进行了更深入的剖析，是对认识次贷危机的全面升华。

前言

引子

第1章 次贷飓风席卷华尔街

斯蒂格利茨：悲观主义者的预言应验

史蒂夫·罗奇：新经济环境下挑战重重

樊纲：次贷对资金渠道的影响

 美林集团拉响警报

寂寞的斯坦利·奥尼尔

奥尼尔是第一个，但未必是最后一个

成也美林，败也美林

 花旗：超级金融航母搁浅

全球最大的金融服务机构

花旗怎样被拖入次贷危机

查尔斯·普林斯：从律师到花旗CEO

 贝尔斯登：别了，大投行的傲慢与自负

美联储冒险施援手

市场依然忧心

 美国深陷百年一遇金融危机

158年历史的雷曼兄弟走到尽头

夜幕下的华尔街

美国救市：从安抚到大规模干预

第2章 祸起次级贷

何谓次级抵押贷款

次级抵押贷款定价

次级抵押贷款市场的发展

次级房贷危机前传

 次贷危机爆发的原因

次贷危机历程简记

次级房贷危局成因

次贷的击鼓传花游戏

 次贷风暴对美国经济的影响

华尔街的断臂求生

次贷危机向信用卡业务蔓延

高物价让美国人变“抠”了

 次贷危机对全球金融市场的影响

打破全球经济动态均衡

对世界经济增长带来风险

解决次贷危机是全球性难题

次贷危机刺痛英国经济

法国经济很难置身其外

第3章 次贷飓风中的赢家

 次贷飓风中的不倒树：高盛

高盛，高在哪儿？盛在哪儿？

高盛同学会

 狠捞一笔的基金经理人

 金融大鳄索罗斯

突破被扭曲的观念

第4章 管理当局应对措施

美联储如何调控美国经济

 格林斯潘，遭遇次贷危机追问

2000～2005年，备受争议的五年

美联储史上最出色的主席

次贷危机根源是全球经济扩张

格林斯潘飘然而去，伯南克如履薄冰

学术派人物伯南克

伯南克的“变”与“不变”

伯南克主义

伯南克选择了弱势美元

 阴影下的“摩根书房”

 美元贬值削弱美联储救市能力

美元贬值VS油价高涨

 来自高盛的新财政部长：保尔森

次贷问题不可能快速解决

经济放缓而非停滞

力推新政助贷款者保屋

第5章 金融创新“猛于虎”

 资产证券化产品

MBS系列产品

ABS系列产品

 CDS的惊险梦游

什么是CDS

 资产证券化过程

“贪婪”滋生了次贷危机

危机的温床

 对冲基金的起源与发展

对冲基金的运作

风险的客观性

 从次贷危机看国际金融体系面临的风险

次级房贷及其衍生品中的问题

从信用危机到系统性风险

危机的传导与市场的联动

第6章 感染全球的金融病毒

扩散与蔓延

次贷危机阴影与通胀魔爪共存

粮价危机的转嫁

殃及艺术品投资

次贷危机助推金市

高油价让全球资本市场颤抖

危机如何从金融市场传导至实体经济

 次贷飓风对中国经济的影响

应对次贷不可掉以轻心

企业出口不确定因素增加

对中国经济影响不可低估

 次贷危机中对中国外贸的影响

出口明显放缓

忧心忡忡的出口纺织企业

众多企业席卷其中

后记

参考文献

有关资料显示，日本就曾经有过日元持续升值后的经济危机。与我国面临的经济背景极其相似的是，当时经济强劲增长的日本恰逢美元持续贬值，日元的大幅升值逐渐吸引了众多国际资本纷纷踏入日本的投资市场，从1986～1990年，日本房价提高了两倍，股市飙升3倍，随着国际资本在3～5年的时间里逐渐获利撤离，靠外来资本推动的投资市场的泡沫爆裂，日本21家主要银行宣告产生1100亿美元的坏账，日本也迎来历史上最为漫长的经济萧条期。

美国次贷危机导致的经济衰退，给我国经济带来了多重影响，一方面出口减少，另一方面，人民币升值加快，国际热钱蜂拥而至。今天我国经济与全球经济紧密相连，并且成为了推动世界经济发展的重要力量，我们已经无法规避这样的冲击。那么，我国经济的大船怎样才能在这场风浪中保持平稳呢？

最好的办法就是加息和升值吗？如果人民币升值到位，热钱认为人民币不再具备升值预期也就不会再进行投入了，然而对于这种轮番加息、人民币升值一次到位的说法，无异于奖励了那些投机者，而且这样做会大大损害我国经济的平稳发展。

《国务院2008年工作要点》提出，既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，同时又要防止经济下滑，这是近年来，国家首次提出需要防止经济下滑风险出现。

提高存款准备金率、发行央票、人民币升值，这些都属于紧缩的货币政策，利率和汇率是价格型的货币政策，准备金率、央票等是数量型的货币政策，对这些政策进行组合性的操作，效果会更加明显。

目前我国面临的问题既有前一阶段积累的经济增长偏快的问题，同时也有经济下滑的风险存在，因为我国并不是一个封闭的经济体，国际经济的放缓甚至衰退也会对我国的经济起到降温作用。从这个意义上我们要警惕，非常频繁地采取措施是不是得当，单一的政策措施是不是有显偏颇，这些都需要在应对次贷危机的过程中给予密切关注。

企业出口不确定因素增加

次贷危机对中国经济的直接负面影响有限，这既是因为中国金融对外开放的程度还不高，国内金融机构并未深陷到相关结构性金融产品的泥潭，也是由于中国目前正处于防止经济过热的时期，外部需求的下降，客观上降低了宏观调控的压力。

当然，由于中国经济对外依存度已经很高，并且中美之间有着千丝万缕的经济关联，因此次贷危机不可避免地会对我国具体经济领域产生程度不同的冲击。其中，工业运行在此过程中将受到复杂影响。

美国经济分析局公布的数据显示，2007年中国对美国的出口达3215亿美元，超过加拿大成为最大对美出口国。由于美国已成为中国最重要的出口国，而且2008年其经济已处于衰退边缘，因此其整体消费需求下降，自然会对我国出口增长产生直接或间接的负面影响，主要表现为出口增速下降。

由于次贷危机推动了美元进一步贬值，也就加速了人民币对美元的升值步伐，自然也会对国内工业企业产生多重影响。

近两年人民币保持了每年约5％的升值幅度，使中国的出口企业面临巨大的压力和挑战。实际上，中国出口产品中大部分都是利润率不高的制造加工品，这使得很多出口企业面临更大的生存压力。同时，美元的不断贬值，也推动了各类大宗商品价格的上涨。无论是国际粮食价格大幅度上涨，还是国际市场上石油、金属等产品价格高位运行，都导致我国能源、原材料购进价格居高不下。同时，它们也推动了国内相关产品价格上涨，一起构成了出口企业的现实成本压力。P184-185

埋地雷的人其实一般都有这样的信念：我埋的地雷一定不会炸到自己。可是地雷埋下去，总是要爆炸的，至于会炸到谁，那就不一定了。在金融市场里，资本家们为了获取高收益，不惜冒着高风险埋下一颗颗地雷，次贷危机就是在这样不断增加地雷的雷场上爆发的……人们踏进雷区赚钱，结果终于有一天炸到了自己。

在一个个重磅炸弹袭来之后，人们已经觉得“危机”这个词不足以形容次贷所带来的灾难，“次贷飓风”这个词组便在日渐恶化的金融背景下应运而生。飓风其实是源于大自然，而次贷飓风的源泉却是曾经让人引以为傲的美国金融市场。

没办法，次贷危机终究还是袭来了，虽然这是全世界人民都不愿意看到的。次贷危机不是源于自然，而是源于资本的贪得无厌，国人原来对次贷危机也知之甚少，可是随着各媒体纷纷大篇幅地报道，老百姓们开始有意无意地接受这方面的信息，去认识次贷危机给他们的生活带来的影响。不知道历史会不会重演，1929年开始的经济大萧条是否会在21世纪再次袭来。中国的股市在2008年开始暴跌，很多股民资产缩水，欲哭无泪，有的人把原因归根于美国的次贷危机，有的人归根于中国CPI长期的居高不下……中国人民在经济的内忧外患中，有些迷失了自己的方向，看不清真实的情况。中国的金融市场没有美国发达，没有美国那么多种类型的贷款、债券、金融衍生品等。但是中国在发展，中国的经济在发展，中国的金融市场当然也要向前发展，美国现今的次贷危机，会不会给中国不断发展的金融市场一个警示？会不会让中国不断发展的经济得到一些警醒？会不会让中国在向发达国家进军的道路上知道该怎样更扎实地前行？

在次贷危机爆发之后，中央电视台以一个客观、负责任、有深度的媒体站出来，给中国的老百姓还原一个真实的次贷危机。《中国财经报道》作为央视的主流经济栏目，很自然地承担起了这样一个责任。栏目组的工作人员开始收集各方面的资料，并寻找世界各地的经济学家，通过一次次深入的采访，通过驻国外记者的实地考察和各专家的深入分析，让广大民众能够认识到一个饱受次贷危机影响的美国金融市场。次贷危机的影响随着时间的推移慢慢地扩大，欧洲、亚洲、美洲等，渐渐感受到次贷危机带给它们的压力。中国在此时也已经难以独善其身：油价高企、黄金暴涨、股价暴跌、出口放缓，一个个问题纷至沓来，一个个风险随之降临……我们把这样那样的问题提出来，毕竟，次贷危机还在持续，它所带来的负面影响还远未消除，在一个个未解的谜团背后，我们应该想得更多，以便能够有充分的准备去应对更多、更深的危机。

作为《中国财经报道》栏目组，我们应该坚守自己的责任，为广大民众还原一个真实的次贷危机。也许我们不能为中国的经济指数贡献太大的力量，但是通过我们的报道，通过我们的讲述，我们希望中国的人民、中国的企业、中国的政府能够知道在这样的国际经济环境下，如何采取适当有力的措施，将次贷危机带来的影响降到最小。

中国需要持续的发展，让我们带着“次贷飓风”的未解之谜继续上路吧，我们不惧怕，我们已经准备好了！

中央电视台《中国财经报道》栏目组

次贷危机已从最初的次贷领域，向整个金融市场和美国经济基本面蔓延，美国两大住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美的股价在2008年7月初被“腰斩”，次贷危机的冲击波继续袭来，牵动着人们的神经，美国股市也开始剧烈震荡。标准普尔500种股票指数继纳斯达克综合指数和道琼斯30种工业股票平均价格指数之后，2007年10月份的高点相比跌幅也超过20％。按照华尔街的定义，纽约股市三大股指已全面跌入“熊市”。

随着雷曼兄弟的破产，AIG被美国政府国有化，美国银行收购美林证券……美国金融市场正在遭受巨大的冲击，全球的金融体系也不可避免地受到影响。

全球经济在此时此刻需要共渡难关，美国批准了7000亿美元的救市方案，世界各国纷纷表示将共同应对金融危机，世界性的降息潮也随之而来，所有的人、所有的国家都在努力，都在为战胜金融危机而共同努力。

其实到目前为止，我们《中国财经报道》栏目组才推出这样一本讲述次贷危机的书，目的是为了能在次贷危机出现在人们的视野之后，看看它所带来的影响，解读它未来的走向，回顾一下次贷危机对美国企业的影响，看看这些具有重要意义的冲击波，我们可以好好看看，仔细想想：

第一波，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭。

第二波，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损。

第三波，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，最终被摩根大通以每股2美元的低价收购。

当前，应该是第四波，房利美和房地美陷入困境……

第五波，雷曼兄弟破产，AIG被美国政府国有化，全球经济进入破产高潮后的政府救市阶段。

第六波，全球经济急剧动荡，世界范围的金融危机爆发。

第七波……

真的会这样吗？

次贷危机真的是在愈演愈烈吗？

我们无法改变历史，我们也无法预知未来，但是，这本书给予读者的启发应该是全方位的，它给予了我们看待次贷危机的一个认知方向，给予了我们面对次贷危机的一个思考方向，很多谜底可能暂时无法解开，但是如果我们中国的政府、中国的企业能从美国的次贷危机中看到当前中国潜藏的一些危机，在这些危机的萌芽阶段就去解决它、处理它，那么，中国还会是那个经济快速发展的中国，中国的经济也会在世界经济中占据更重要的地位。或许有一天，中国能够以一种负责任的大国的形象，去帮助美国渡过次贷危机，这应该是我们希望看到的，中国的国际形象也会更加美好。

对于次贷危机，我们栏目组会持续关注，会继续用客观、真实的报道方式向大家展示，由于本书内容涉及国家、时间范围广泛，部分图片及文献资料版权所有者无法一一取得联系，请相关版权所有者看到后与栏目组联系，以便敬付稿酬。真诚感谢为本书提供素材及写作意见的媒体同仁，这本书是大家共同努力的结晶，也请观众和读者朋友们多提宝贵意见，能让我们做得更好！

美国的次贷危机对中国经济造成不小的影响，直接影响中国出口，导致中国经济增速回落、需求放缓。我们必须正视这种现实，也应当更深入地去了解次贷危机的方方面面。本书通过大量翔实的数据分析，对世界各地顶级经济学家的深度采访，并结合美国当前萧条的经济现象，阐述了次贷危机的破坏性和严重性，值得读者用心阅读并深思。

——姚景源 中国国家统计局总经济师

次贷危机的影响远远没有结束，大家要时刻警惕可能出现的新问题。本书视角独特，用深入浅出的方式提醒读者一次贷飓风还有许多未解之谜。

——何帆 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心副主任

风险累积到一定程度就必然会爆发，而次贷飓风，来势尤为迅猛，美林。花旗、瑞银等多家世界顶级金融机构瞬间陷入“风暴”之中。为何“风暴”来得如此猛烈？还有多少企业将被卷入其中？美国和世界经济到底会受到怎样的冲击？本书将带领读者去追寻这些问题的答案，探讨未来形势的发展。

——海闻 北京大学副校长、北京大学中国经济研究中心教授

次贷危机的根源是房地产。现在的悬念就是，美国经济会不会出现衰退？如果出现衰退，是温和的还是比较严重的？如果出现衰退，什么时候到谷底？这是一个长谷底还是短谷底？一个个疑问将会在本书揭开！

——汤敏 亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家、中国发展研究基金会副秘书长

在人们无止境的贪婪中次贷危机骤然袭采，美国经济不得不面临衰退的风险，我们应当穿破次贷危机的层层表象，深入去发掘其内在真相。本书观点独到，深入浅出，读完后当细品三日，隽永回味。

——水皮 著名财经评论《华夏时报》总编辑

美国的房价缘何冲高后暴跌？次级贷款为何会引发金融危机？为何那么多企业一夜之间轰然倒塌？美国乃至世界的经济又将何去何从？《次贷飓风的未解之谜》不但很好地解答了这些疑问，并且还揭示了一个个深藏其中，但现在暂时没爆发出来的“定时炸弹”。

——何力 《第一财经周刊》总编辑

次贷危机并非美国人不需要住房而房价下跌引起的，深层的原因应该是来自于资本的贪婪，来自人们对所谓“金融创新”非理性的崇拜。当全球的石油和粮食价格完全脱离供求关系的基本面暴涨时，人们是不是还相信“市场经济”？既然“市场失灵”，那我们又该相信谁呢？这也是《次贷飓风的未解之谜》要告诉你的。

——姜诗明 中央电视台高级记者、经济频道制片人