日本著名的金融分析家、经济评论家岩本沙弓倾力之作，亲历“9·11”事件、华尔街风暴洗礼。

金融的狮子从未睡去，它就是美国，其他都是斑马。

《别上美元的当(以日本金融战败为鉴)》(作者岩本沙弓)是一部畅销日本，让日本人痛定思痛的经济力作。

一部致敬中国，同时又警示中国的金融读本。

为什么在金融的世界里，只有美国是狮子，其他都是斑马？

为什么日本即使成为了世界老二，也难以摆脱被美国狮子干掉的命运？

中国成为美国国债最大的持有国，有可能和狮子势均力敌吗？欧元的崛起打破了石油担保下美元的霸主地位，欧元与美元之间发生了什么？

为什么美国人不勤劳而富裕？打着战争的旗号，他的黑手将伸向哪里？

《别上美元的当(以日本金融战败为鉴)》(作者岩本沙弓)以日本的金融战败为鉴，告诉你已经发生的和将要发生的真正的金融超限战和美元的诡计。

《别上美元的当(以日本金融战败为鉴)》是一部致敬中国，同时又警示中国的金融读本。

序言 没有硝烟的战争更加惨烈

第一章 “9·11”事件——事先知情者

 “9·11”之夜

 美元，在危机时买入还是卖出

 美元突然贬值的背后

 美国利率下调中的美元购入

 欧元的低迷

 如何在美元下跌时获利

 瑞士的奇怪举动

 恐怖事件早有预料

第二章 次级贷款——格林斯潘的作用

 房地产泡沫的开端

 无追索权债务的存在

 房价上涨和低储蓄行为

 金融泡沫是可以预测的吗

 证券化诡计

 高风险的产品——次级贷款

 大投资家们的游戏突然结束了

 美联储是共犯

 交易员的心理

 靠次贷获利的人们

第三章 《广场协议》——把借款一笔勾销的阴谋

 双赤字困扰中的美国

 与狮子势均力敌，中国以史为鉴

 从《广场协议》到《卢浮宫协议》

 美元结算是力量的源泉

 中日为何积极买进美国国债

 赖账的效果

 把借款一笔勾销的诡计

 美国实施销账政策的历史

 谨慎选择美国债券和股票

第四章 纸币——什么是货币

 美国停止公布货币供应量意味着什么

 走钢丝般的资金筹措

 隐瞒散播美元的数值

 M3数据所显示的意义

 何谓货币

 纸币的历史很短

 纸币之前

 银行业与信用的诞生

 大阪堂岛的大米交易

 货币发行权的反思

 因货币而垮掉的江户幕府

第五章 关键货币国的战略——从布雷顿森林体系到尼克松冲击

 金本位制的意义

 金本位制下的国际经济

 追求永久的繁荣

 用于战争开支的纸币

 帮倒忙的金本位制

 美元基础体制的确立

 从世界工厂到消费大国

 尼克松冲击

 宣战书般的声明

 黄金储备世界第一的美国

第六章 石油美元VS石油欧元——石油担保下的美元

 后金本位制时代美元的守护神

 石油价格与美元价值的连带关系

 非关键货币的辛酸引发欧元的挑战

 货币背后的石油霸权争夺

 伊拉克石油结算货币的“脱美元化”

 长期的美元抛售开始了

 伊拉克战争爆

 下一个敌人是伊朗

 房地产泡沫的破裂

 美元结算是生命线

第七章 美元帝国的资金回流——全球化的陷阱

 黄金的信奉者——美联储主席

 屡试不爽的危机对策

 美国利用战争敛财

 中南美、亚洲金融危机

 衍生品大行其道的时代

 鲁宾的强势美元政策

 1998年的LTCM危机

 资金回流的方法

 日本的外汇热潮

第八章 美元崩溃后的世界——实物资产本位制复活的脚步

 美元崩溃=全世界货币的崩溃

 通用汽车破产意味着什么

 美国的新战略

 后金本位制时代

 从销账到发行新货币

 美元汇率跌破历史最低的发展轨迹

 黄金的去向

 奥巴马的战争

 非关键货币国的姿态

后记 强者的货币霸权将会持续多久

我大声说：“一定要以现在的汇率卖掉美元！”

我只是集中精力卖掉自己当时手头持有的美元，而没有进一步抛售美元，这是因为实在是为事件的惨状而心痛，不忍心继续进行投机性的交易了。虽然不能确定市场上其他交易者是不是也和我一样采取了同样的行动，但从“9·11”事件后外汇市场上的交易大都比较谨慎这一点来看，多数交易员应该也抱有同样的想法。

放下电话，我的手一直在颤抖。因为一个念头正从脑海里闪过——这桩恐怖事件可能从两个月前的那个晚上就开始了。

即使对专家来说，准确预测汇率的走势也是非常困难的。汇率不同于现货交易的股票、商品、房地产，或是可以获得一定利息的债券。用一国货币估算另一国货币的价值，其尺度确实很难把握。而且，因为汇率不依赖于任何实物，只是以相对价值为标准计算出来的，所以外汇市场上一点风吹草动都会引起汇率的变化。于是，在不存在实物的情况下，交易者的想法与情感很大程度上决定了市场的走势。市场的变动尽管只是一连串的数字，但实际上每一个数字都凝聚着人均情感。

因为实在是不理解外市场的变化。各大对冲基金也都从20世纪90年代后期开始放弃了对汇率的预测。同样是在那段时间，fund system(基金制度)出现了。它的长处是不管市场怎样变化都能自动进行买卖，根据自己的设定规则进行交易。然而，它对短期的汇率变化并没有太大的影响力。

话是这么说，但既然汇率中包含人的情感，那么大家的想法会朝什么方向变化，有时候还是可以提前察觉到的。此外，之前还在朝向买进美元方向变化的市场，时不时也可以看出有要逆转的迹象。如果能注意到这些征兆，就可以提前着手进行交易。只有金融界极少数的肉食投资家能够确定汇率上升或下降的原因，并率先在市场上开始行动。这些行动常常被我们所忽视，同时会导致行情或整个市场的气氛发生变化。我个人觉得这很像海洋里寒流和暖流交汇处的“流界”。如果能注意到他们有意走出的这一步，也就能从价格的变化中看到“流界”，而自己也同时开始行动的话，至少自身的利益就可以得到保障了。

外汇市场实际上非常残酷，一切都攸关生死，市场不可能让所有人都满意。在泡沫经济末期，大家都在热火朝天地交易时，确实有很多人得到了满足感，但那其实是一个陷阱。无论当时感到多么满足，不将其转换为实际利润的话，都只不过是夸夸其谈。如果人人都说通过炒股赚钱了，几个主妇也在外币存款交易中获利了，或者没出过国的人都开始想要进行外国债券的投资信托交易，那泡沫的破裂也就为期不远了。

极度膨胀的泡沫开始迅速破裂。对于绝大多数市场交易的参加者来说，短暂的满足过后，接踵而至的是巨大的经济损失。而大多数人的巨额损失，转化成了肉食投资家们囊中的巨额收益。

本书为了让读者可以直观地了解过去外汇市场的走势，会使用一些图表进行解释。在这里必须说明的是，我们通常把分析经济动向的基本面分析家(用基本面数据来判断如何投资的投资者)和专门分析图表的图表分析家们看成对立的双方。有的基本面分析家一看图表就会眉头紧锁，有的图表分析专家则对只分析经济数据就可以判断出‘能否赚到钱表示怀疑。我自己则不倾向于任何一方，我认为价格的变化是包括基本面(经济的基本要素)在内的众多要素综合作用的结果。

图表就像是航海图，可以让我们确定在市场这片汪洋中自己所处的位置。走势图虽然仅仅是过去市场运动的轨迹，但上面记录着的交易价格及其走势都是人们进行交易的最好证据。为什么人们会在那个时候买进或卖出？在思考其原因时，除了基本面，也要看到政治、外交、时代背景等各种因素的影响。 让我们言归正传。 先来看美元和瑞士法郎。美元是关键货币，瑞士法郎是非关键货币，瑞士法郎随着美元的变化而变化。美元与日元的关系与之相似。在本书的图表中，美元若是关键货币，则曲线向上移动表示买入美元，卖出其他货币；向下移动表示卖出美元，买人其他货币。2001年，交易者从年初就开始买人美元，卖出瑞士法郎，美元升值的态势一直持续到7月上旬。从7月开始，美元反过来又开始贬值，之后就发生了“9·11”事件。那时外汇市场上发生了什么呢？

2001年年初，美国紧急下调了利率。大约从2000年秋天开始，IT泡沫破裂，其后美国股票市场一直疲软。最终在、200，0年年末，市场以当年的较低值收盘，在低迷的情绪中迎来了新年。而在这时，结束这种低迷情绪的正是2001年1月3日美国对利率的紧急下调。

像这样不通过平时都要召开的金融政策决定会议就紧急下调利率，还是继1998年9月著名对冲基金公司LTCM(美国长期资本管理公司)破产之后的第一次。市场将这看成是一个“惊喜”。和1998年紧急下调利率一样，2001年的这一举措也避免了金融市场的混乱，给市场提供了充足的资金，保证了资金的流动性。利率下调当天，股市对此做出利好反应，消息发表后不到5分钟，标准普尔500指数就上升了5％以上，纳斯达克综合指数在收盘时也大涨14％。这次出乎市场预料的利率下调和持续的金融缓和，成为了2001年上半年美国景气恢复的基础。

俗话说“水往低处流”，但对于资金来说，原则上是从利率低的地方流向利率高的地方。根据这一原则，外汇市场上高利率国家的货币受到欢迎，因此高利率的货币通常会被买进。相反，如果一个国家利率相对较低，则人们通常会卖出该国货币。按照一般理论，美国下调利率时，由于出现利率差，美元应该不断被卖出。但是，那次“惊喜”在外汇市场上对美元来说反而成了利好消息，促使人们买人美元。这样说是有根据的，在2001年的1月18日，美元兑日元从2000年12月的低点——1美元兑110日元关口一下子到达了1美元兑119．90日元，在短短一个月的时间里美元升值了近10％，这在以往非常少见。

同一时期的另一事件，也可以说明紧急下调利率掩盖了美国经济低迷的真相。当时有消息称，加利福尼亚州的电力公司之一——南加利福尼亚爱迪生公司的销售损失正在扩大，1月15日，由于公司的资金余额已所剩无几，不得不停止公司债务的本息偿还以及对加利福尼亚电力交易所的支付款项等至少价值5．96亿美元的债务偿还工作。公司也一度被迫停止供应电力。通常出现这样的消息时，金融市场整体都有可能受到影响，美元也会陷入疲软。但是，利率下调抵消了这一事件对美元的不良影响，美元购进依然持续进行。P5-8

如果计算一下斑马(自然界中的弱者)和狮子(自然界中的强者)的数量，我们就会发现斑马在数量上有绝对的优势。可以说，正是因为斑马和狮子存在着数量上的差异，自然界的食物链才得以平衡持续。

那么，作为猎物的斑马，其数量如果减少了的话会怎么样呢？假如强者不停地捕食弱者，直至弱者灭绝，原本平衡的食物链关系就会崩溃，那么强者也会跟着消失。这就是自然界的法则。

其实，在资本主义经济体制下的现代金融领域，同样上演着弱肉强食的战争。在当下竞争激烈的金融世界，强者深知这样的自然法则，他们为了避免过度扼杀金融竞争中的弱者，保持着“不助其壮大，不赶尽杀绝”的原则。因为如果没有了可以收取利益的对象，他们自己也无法获利。可以说这是金融界的法则。

相信很多读者都有作为个人投资者进行交易或投资的经历，不管是股票、基金、投资信托还是外汇交易，都有人积极参与。

可是，有多少人能认识到自己只是交易中的“斑马”呢7．

您可能会愤怒地说“胡说，我们是狮子”，或者是“我要变成狮子证明给你看”。但是，当读到这本书时，希望您记住这一点——普通投资者、机构投资甚至国家投资，几乎都是“斑马”。之所以这么说，是因为无论是专门从事外汇交易的笔者本人，还是著名的对冲基金经营者，以及那些在市场上被称做“专家”的人，大多数也都只是“斑马”。正如著名的世界级投资银行雷曼兄弟由于次贷危机而破产一样，他们终究还是没能逃脱食草动物的命运。一百多年来，每当金融泡沫产生、经济混乱来临，数量居多的食草投资家们都被一小部分的肉食投资家所吞食。

众所周知，20世纪是美国掌握霸权的时代，最终胜利的只有美国金融帝国一家。说起这背后的原因，也许您会惊讶——这一百多年来世界经济的动荡，其实都是美国对各国的欠账所引起的。而作为债主的日本——尤其是在这40年里，曾经几次把美国的债务一笔勾销。当然，也处于下风的位置。

回顾历史，英国在18世纪进行了工业革命，成为“世界工厂”，获得了无可比拟的经济实力。他们作为世界工厂制造了大量产品，并将其销往世界各地，从而控制了世界经济。但现在看来，这种控制只是暂时性的。因为随着英国成为经济大国，其国内的生产成本必然上升，加之技术和产业形态可以跨国界传播，一些新兴国家也可以对产品进行模仿、改良，制造出更廉价的商品。于是，大国的国际竞争力下降，国外生产的廉价商品大量涌入。实际上，到了19世纪中叶，英国的出口已经大大低于进口，这就可以看出其制造业的国际竞争力从很早的时候起就开始下降了。

当时的英国出现了两大问题。随着英国不断购买外国的商品，作为关键货币的英镑也被销往全世界。这时如果采用金本位制(以黄金为本位币的货币制度)，当贸易对象国想将手中的英镑换成黄金时，英国也必须满足他们的要求，结果大量黄金从英国流出，这是第一个问题。第二个问题是，英国没有像美国在《广场协议》中所做的那样使自己的货币贬值，保护本国产业。因此，“世界工厂”转移到了新兴的美国，英国国内发生产业空洞化。当国内的产业低迷时，国内利率也随之降低，于是，与国外的利率差也随之增大，瞄准利率差额的投资基金便纷纷从英国转向海外。

恰逢此时，第一次世界大战全面爆发。为此，英国必．筹措物资和作战资金。大量购买物资导致了黄金的流出，同时，英国不仅变卖手中的债券，还从美国借入大量资金，丧失了自己的地位。第一次世界大战后，金本位制重新生效，经济实力受损的国永纷纷使本国货币贬值，只有英国为了维护本国的威信，保持之前的率不变。这也导致了更大规模的黄金流出，加速了美元成为霸权货币的的程

20世纪初的美国，直到掌握霸权前夕想必都在一旁默大萸青国的兴盛与衰落。不仅是英国，无沦哪个国家都会经历与通货紧缩这一过程，这是历史的必然。也许正是因为美国意识到了自己不可能在“世界工厂”的位子上久坐，这才一直在认真准备应对来自于新兴国家的挑战。

如果国力上存在差距，那么国外廉价商品的输入是不可避免的。到底怎样才能防止这种情况的发生呢？我们可以把英国当做反面教材，从中得出这样的答案：改变国家间交易中可要素一一汇率，以提高进口商品的价格。

20世纪70年代，日本商品因其优良的品质和便宜的价格而备受青睐。那时，美国停止了黄金和美元的交换，并用20年的时间使美元兑日元的汇率从1：360降低到1：100以下，这一举措取得了巨大的成功。美国用美元贬值的做法提高了国内进口商品的价格，这也让美国避免了重蹈英国的覆辙。

前面只是从商品这一侧面对美国的汇率战略加以考察。其实，美国的货币战略给美国带来了更大的效益。

躲过两次世界大战浩劫的美国作为世界工厂不停地生产商品，也使美元走向世界各地，这是美国计划的第一步。战后美国通过马歇尔计划，将大量美元提供给欧洲用于重建，也促进了美元的流通。

一旦美元渗透到世界各地，确立了其作为关键货币的稳固地位，美国就立刻从世界工厂的位子上退了下来。这样，美国就成为了从新兴国家购买廉价商品的一方。但是，如果一味地购买，货币信用的核心——黄金就会流出，这种情况该如何处理呢？抑制消费？——这只是斑马的看法。狮子则另有招术可以出奇制胜，它可以通过废除货币和黄金之间一环扣一环连续不断的连锁，在使消费持续的同时，不让黄金流出。美国所走出的第二步，就是颠覆以往的常识，停止货币和黄金的兑换。在已经大量流通的美元和美国绝对的国力面前，世界只能接受这个变化。

解除货币与黄金的连锁后，仍不会使美元贬值的唯一方法，就是让美元在世界范围内流通，让全世界的商品、服务等一切决算都通过美元进行，美国轻而易举地让货币变成了一张张钞票。这给美国带来了巨大的利益，成为了美国货币动力学的一大胜利，而对于包括日本、中国在内的其他国家来说，这无疑是一场失利。

虽然日本人完全置身于全球经济泡沫之外，但实际上在这二十多年中，其他国家都经历了反复的金融泡沫。这是因为各国都在一个泡沫破裂之后，为了避免市场的波动而大量发行纸币。这不仅可以为上次的泡沫埋单，同时也为下次泡沫的产生埋下了隐患。

在美国独自走向胜利的过程中，其他国家又发生了什么呢？20世纪80年代前期，日本成为贸易黑．字国(债权大国)，美国则变为贸易赤字国(债务大国)。

1985年《广场协议》签署之后，虽然日元在外汇市场上迅速升值，日本的人寿保险公司购入美国国债的热情却丝毫没有受到影响。尽管贸易黑字几乎都被用于向国外投资，日本的黑字依然在不断积累。1986年《前川报告》的出炉，让人们认识到这并不是好事。

之后的二十多年对日本来说是走出“世界工厂”的过渡期。和之前的英国一样，日本经历了消费停滞和资本过剩，通过国内外利率差(特别是美元利率持续高于日元利率)和汇率，一条使资金从日本流向美国的渠道被打通了。

最近，在日本，关于储蓄率持续下降的报道经常见诸报端。但是，仔细阅读可以发现，在储户中，工薪家庭的储蓄率依然和过去一样，保持着25％的较高水平。虽然工资难以提高是低储蓄率的最大原因，但既然工薪家庭的储蓄率没有变化，就应该有其他原因导致了总体储蓄率的降低。其中之一，是持有大量存款的退休者纷纷躲避长久以来的超低利率，将资金用于投资。1995年开始的低利率政策导致每年10兆日元的利息损失，原本可以用于消费的利息收入一旦被以零利率存入银行，就成为了救济银行的工具。而要避免零利率，就只能把资金投向国外。也就是说，日本的机构投资者、政府和一般投资者，都在源源不断地向美国提供着资金。

对于美国来说，虽然能获得资金是件好事，但也面临着还款的压力。问题于是变成如何减少借款的实际价值。这时美国惯用的手段是操控汇率，而且也只有发行关键货币的美国才能熟练使用这种汇率把戏。

关于本书中的看法，您可能无法在金融论和经济学的教科书中学到，某种意义上也可以说是“歪理邪说”。但是，通过介绍笔者在外汇市场的所见所闻以及对货币历史的回顾，您也许可以从另一个角度观察外汇政策和制度，从而了解金融的机制和强者的理论。

回顾历史可以知道，世界的霸权每一百年就会发生一次更迭。从古罗马、威尼斯、西班牙，到荷兰、英国，20世纪又来到美国的手中。假如这一规律持续下去，美国掌握霸权的时间也已所剩无几。

当今，虽然美国资本主义经济由于次贷危机而开始崩溃，世界也正面临着百年一遇的经济危机，但经济体制在短时间内不会改变。因此，世界经济和汇率制度将何去何从，我们的生活要如何在这变幻莫测的形势中不受影响，希望您能从本书中得到一些启示。

不得不承认，作为劳动报酬和商品价值的载体，货币大大地解放了我们，我们也早已习惯在大量的金钱世界中生活。这里所说的金钱的量，远远超过贮藏或支付所需要的货币的量。

造成这种情况的根源，在于追求不劳而获的美国经济体制。整个20世纪，经济霸权都掌握在这种体制下，非货币关键国只得被牵着鼻子走。但是，时代总是在变化的。

资本主义经济以满足人的欲望为前提。因此，这与人们向往的自由、和平、平等的美好社会完全是矛盾的。想要消除矛盾，也许还要等上几十年、几百年。幸运的是，我们至少已经开始注意到资本主义制度下现代金融体制中存在的矛盾和货币体制的不均衡。虽然大的变化可能一段时间之后才会发生，但注意到问题的存在，无疑已经是朝向问题的解决迈出了一大步。

强者的逻辑中追求高效率这一点无可厚非，信用可以被无限创造的话，也就不会有什么大问题。然而，我们不得不怀疑：经济真的有可能永远繁荣下去吗？一个人可能一直是强者吗？

每个人在一生中应该只有很短的一段时间可以是强者。在自己还是强者的时候，人们都会大肆宣扬强者的逻辑，可一旦自己变成了弱者，就又希望社会能够关怀、帮助弱者。

参加工作之后，有时会在公司内部被重用，取得出色的业绩，有时则是什么都干不好。即使一时风光，如果业绩迟迟没有提高，也有可能被炒鱿鱼。

也许有人认为，自己现在是强者，以后也绝对不会变成弱者。但是，人毕竟每一个阶段状态都不同，年轻力壮的时间很快就会过去，最终不可避免地要经历衰老，变成社会上的弱者。当然也有可能因为意外事故、突然生病等背上沉重的包袱。了解到这些，还会有人有信心永远当强者吗？

在书的最后，我想让读者再回想一下第一章“‘9·11’事件——事先知情者”中的内容。最初阅读的时候，想必大多数读者都会认为那仅仅是偶然。现在读到了书的最后，不知您的想法有没有改变。

读到这里，也许您会认为笔者是反美派，但事实并不是这样。这里请允许我来加以解释，作为后记。

我儿时是在美国度过的。父亲从普通人被聘为一所大学的研究员，工资远远比不上那些在政府机构中工作的人，所以我们的生活并不富裕。在20世纪70年代，我进入了一所当地的学校学习。老师和同学们宽容地接纳了我这个来自亚洲／J、国、一句英语都不会说的小女孩，这让我十分感动。也许是小时候教育环境的影响，工作之后，我更适应与思想开放的美国上司和同事一起工作。作为个人的美国人都是非常可爱的，其实不仅美国人如此，不管哪个国家，国民都是可爱的。

再说一点儿题外话。以前有一位主治发展性障碍的精神科医生和我谈起，为什么在精神分析中虐待动物是一个重要的问题？我们是怎么谈到这个话题的在这里略去不谈，总之我们的结论是，其原因在于“连比自己弱势的动物都不能好好爱护，就更不可能去爱护他人了”。

作为一个身心健康的人，不能虐待弱者，也不应该妄图从弱者那里抢走什么，而应该去保护他们。

反观现代金融，从弱者手中抢劫这一在精神科看来的问题行为，却被认为是正确的。“弱肉强食”的强者逻辑横行世界。确实，按照自己的本意，人们可能不会轻易投资，参与到金钱游戏中去。但是，金融衍生品五花八门，石油价格飙升，导致不直接参与市场交易的普通民众的日常生活也受到汽油和原材料价格上涨的影响。

现代金融不只对投资家产生影响，它与我们一般人的日常生活也息息相关。因此，必须有一些强者来保护作为弱者的普通民众。这里，为我们提供庇护的强者，就是个人所属的国家。国家与国家之间，并不存在明显的强弱之分。不过，从国民的角度来看，国家绝对是强者。

必须承认，要让社会能真正关怀、爱护每一个弱者，还有很长的一段路要走。不管我们对强者的存在是持否定还是批判的态度，现在的金融体制也不会很快有所变化。仅靠宣传高尚的理念，只有死路一条，而理想中的国家不能变成现实，强者的逻辑就依然有效，这就是现代的金融经济。希望大家能记住这些，好好考虑如何作为斑马能顺利地生存下去。

岩本沙弓