在现代投资者的个人投资组合中，债券已经占有一定的比重。这不仅因为债券的收益率通常比银行的存款收益率高，收益所得无须缴纳利息税，更重要的是债券的安全性较高，比较符合投资者“保本”的心理。

债券的发行不仅解决了金融市场中的一些重大问题，如使企业融资渠道更加畅通，有望改善直接融资和间接融资不合理的结构，而且增加了市场投资品种，满足了投资者日益增长的投资需求。特别是随着股票市场波动的加剧，越来越多的投资者趋向于稳健型投资。从总体来看，债券投资的风险低于股票投资，收益高于定期存款，正好为个人理财提供了一个不错的投资选择。

投资者选择债券应先了解其规则，再决定是否买进、卖出以及确定投资额度，根据自己的实际情况合理地进行投资，在财务安全的前提下赢得更高的收益。

本书详尽说明了债券投资知识、债券的交易方式、品种、注意事项、投资策略、操作技巧、套利方式、收益分析和风险控制等有关债券投资的方方面面，对于债券投资者具有很好的的指导作用。

第一章 债券入门

 第一节 债券的定义

 第二节 国家债券

 第三节 凭证式国债

 第四节 记账式国债

 第五节 储蓄电子国债

 第六节 国债投资渠道

 第七节 企业债券

 第八节 金融债券

 第九节 公司债券

 第十节 可转换债券

 第十一节 债券市场

第二章 债券交易

 第一节 交易方式

 第二节 办理开户

 第三节 交易品种

 第四节 债券价格

 第五节 国债申购

 第六节 委托交易

 第七节 投资成本

 第八节 注意事项

 第九节 投资要诀

第三章 投资策略

 第一节 债券投资三大策略

 第二节 宏观调控下的债券投资策略

 第三节 弱市之下的债券投资策略

 第四节 加息后债券投资策略

 第五节 债券投资的个券操作策略

 第六节 债券投资的组合策略

 第七节 中小投资者国债投资策略

 第八节 2008年债券投资策略

 第九节 不同人生阶段的投资策略

第四章 操作技巧

 第一节 国债操作技巧

 第二节 可转换债券操作技巧

 第三节 构建可转换债券投资组合

 第四节 巧用久期投资债券

 第五节 债券远期交易操作技巧

第五章 套利方式

 第一节 消极型国债套利方式

 第二节 积极型国债套利方式

 第三节 国债无风险套剃方式

 第四节 买企业债券合理避税

 第五节 股票与转债券替换操作套利

第六章 收益分析

 第一节 影响债券投资收益的因素

 第二节 计算债券投资收益率

 第三节 国债收益率曲线

 第四节 国债“以旧换新”要算好账

 第五节 企业债券的税后收益

第七章 风险控制

 第一节 债券投资风险

 第二节 分散债券投资风险的方法

 第三节 如何规避利率风险

 第四节 国债投资谨防“缩水”

 第五节 可转换债券的风险特征

 第六节 谨防可转换债券赎回风险

第八章 投资问答

 第一节 国家债券投资问答

 第二节 企业债券投资问答

 第三节 可转换债券投资问答

 第四节 工商银行债券投资问答

 第五节 招商银行债券投资问答

 第六节 交通银行债券投资问答

 第七节 光大银行债券投资问答

 第八节 浦发银行债券投资问答

第九章 投资者必读

 第一节 投资债券的途径

 第二节 投资债券的方法

 第三节 投资债券的时机

 第四节 投资债券的要诀

 第五节 投资的其他品种

附录一 上市公司证券发行管理办法

附录二 公司债券发行试点办法

附录三 短期融资券托管结算操作细则

附录四 上海证券交易所债券交易实施细则

附录五 深交所关于公司债券发行、上市、交易有关事项的通知

附录六 上海证券交易所公司债券上市规则

后记

第一章

债券入门

第一节债券的定义

一、债券的定义

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。发行者承诺在未来的确定日期(通常在发行债券以后若干年)，偿还规定金额的本金，同时周期性地支付一定的利息。

债券的本质是债权的证明书，具有法律效力。债券购买人与发行人之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券持有人)即债权人。债券性质如同借贷关系中的借据，但这种借贷关系证券化了，债券可以在中途转让，但借据一般不能转让。

二、债券的基本要素

主要由以下几个方面构成。

1.票面价值 包括币种、票面金额。

2.还本期限 指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。

3.债券利率 债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。

4.发行人名称 指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。

上述四个要素是债券票面的基本要素，但在发行时并不一定全部在票面上印制出来，例如，在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限和利率。此外，一些债券还包含有其他要素，如还本付息方式。

三、债券的种类

债券的种类名目繁多，按不同的标准可划分出许多类别的债券。

1.根据债券利率在偿还期内是否变化 可将债券区分为固定利率债券和浮动利率债券。

(1)固定利率债券。固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。

固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。

如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对较高，而投资者则赢得了相对现行市场利率更高的收益；原来发行的债券价格将上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，而投资者的收益则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格将下降。

(2)浮动利率债券。浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券利率计算要根据事前规定的时间间隔，按照某种选定的市场利率进行调整。在一般情况下，浮动利率债券的利率根据市场基准利率加上一定的利差来确定，随着市场利率的变化而变化。我国当前的浮动利率债券的基准利率参照当年的一年期银行存款利率确定。

浮动利率债券的种类较多，如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券；规定利率到达指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券；附有选择权的浮动利率债券以及在偿还期的一段时间内实行固定利率，另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。

由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势相一致。

2.按是否可以转让来分 债券有可转让债券和不可转让债券两种。

(1)可转让债券是指允许投资者在特定的条件下将债券转换成发行债券公司的其他证券，通常是普通股或优先股。

持券人随时可以在债券市场上转让，具有较强的流动性和变现性，但持券人在债券到期之前不能兑回本金。可转换债券综合了债务和股权的特征，因而被称做“混合证券”。

(2)不可转让债券则是指持券人不能在债券市场出售的债券，这是一种特殊的债券。它可以提前兑回本金，价格不受市场利率变动的影响，但其流通性和变现性极差，受欢迎程度较可转让债券低。

3.按是否支付利息 债券可分为附息票债券和零息债券。

(1)附息票债券简称“息票债券”。在该债券的券面上印有“息票”，作为按期(一般为一年)支付利息的凭据。

债券持有人在债券到期期限内，可以定期凭债券上所附息票，向发行机构支取债券利息。附息票债券往往适用于期限较长或在持有期限内不准兑现的债券。

(2)零息债券。这是一种较为常见的金融工具创新，零息债券不支付利息，按票面进行大幅折扣后出售。

债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。零息债券的波动性非常大，而且还有一个缺点：投资者的零息债券投资不获得现金形式的利息收入，却需要列入投资者的纳税收入中。

4.其他常见类型的债券

(1)资产担保债券。由债券发行人指定的资产或资产组合进行担保的债券，这些资产可以是从应收账款到抵押品的任何东西。

(2)分期公司债券。分期公司债券是指公司分期发行，并承诺按其发行顺序于每期的到期日支付固定金额的公司债券。

(3)次级债券。指的是偿还顺序排在其他更高级债券之后的债券，这种债券的利率通常比高级债券要高。

(4)参与公司债券。参与公司债券是指其债券持有者除了可以得到事先规定的利息外，还可以在一定程度上参与公司赢利分红的债券。

(5)长期国债。长期国债是指期限在10年或10年以上的国债。一般被用作政府投资的资金来源，在资本市场上有着重要地位。

(6)附新股认股权公司债券。附新股认股权公司债券是公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券。这种债券的购买者可以按预先规定的条件在公司新发股票时享有优先购买权。

(7)可提前赎回债券。在到期日之前，可以按照发行时的规定条件，提前偿还部分或全部的债券本金。

(8)保证公司债券。保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保的债券，是担保证券的一种。

(9)不动产抵押公司债券。不动产抵押公司债券是以公司的不动产(如房屋、土地等)作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。

(10)抵押债券。抵押债券是指债券发行人在发行一笔债券时，通过法律的适当手续将债券发行人的部分财产作为抵押，一旦债券发行人出现偿还债券困难，则出卖这部分财产以清偿债务。抵押债券具体来说又可分为一般抵押债券和实物抵押债券。

(11)地方政府债券。地方政府债券是指由地方政府发行并偿还的债券，简称地方债券。其发行主体是各级地方政府及地方政府所属的机构，而后者实际上具有政府保证债券的特性。

四、债券的特征

1.偿还性 债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。

2.流通性 债券一般都可以在流通市场上自由转换。

3.安全性 与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余财产的索取权。

4.收益性

(1)投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收益。

(2)投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。

五、债券的回收

债券有一定期限，到期发行人必须收回所发行的债券，但发行人可根据不同需要采取不同的收回方式。债券的收回主要有以下四种方式。

1.提前收回

债券发行后，一般在未到期前购买者是不可提前支取的，但出于方便投资者或集资者在未到期前提取已有收益，有些债券规定可以提前收回。凡属于可提前收回的债券一般在发行时事先制定提前收回的条款，规定在发行一定期限后可提前收回，同时也明确规定提前收回的条件。

2.债券替代

这是指在债券到期后，用新发行的债券来替代原来发行到期债券，这实际上是以短补长。采用这种归还债券的形式既可以满足投资者短期灵活的需要，又有利于集资者降低债券利率。

3.到期收回

这是目前我国发行的债券中最常见的一种收回方法，就是债券发行到期后，由原发行债券的单位按发行的面额和预定的债券利率收回债券。

4.分期收回

分期收回就是发行债券单位一次发行债券，分若干期收回债券和支付利息。P1-5

在现代投资者的个人投资组合中，债券已经占有一定的比重。这不仅因为债券的收益率通常比银行的存款收益率高，收益所得无须缴纳利息税，更重要的是债券的安全性较高，比较符合投资者“保本”的心理。

债券的发行不仅解决了金融市场中的一些重大问题，如使企业融资渠道更加畅通，有望改善直接融资和间接融资不合理的结构，而且增加了市场投资品种，满足了投资者日益增长的投资需求。特别是随着股票市场波动的加剧，越来越多的投资者趋向于稳健型投资。从总体来看，债券投资的风险低于股票投资，收益高于定期存款，正好为个人理财提供了一个不错的投资选择。

当股市振荡时，作为“避风港”的国债由于利率大幅上调，再次引起投资者的关注。2007年12月，当年最后一期凭证式国债在各家银行网点销售，国债发行额度为300亿元。其中，5年期票面利率高达6.34%，比上一期高出了0.33%。以投资1万元为例，购买三年期和五年期国债到期收益分别为1722元和3170元，相比同样时间长度的定期存款分别多出234.3元和434元，高收益让新国债吸引了众多投资者的目光，一些银行网点出现排长队的场面，发售的国债当天就被抢购一空，场面非常火暴。

2008年，国家实行从紧的货币政策，银行的信贷增长速度放缓，这为更多的资金进入债券市场创造了条件，债市的发展更具实质性，未来债券市场的投资吸引力将会更加突出。

投资者选择债券应先了解其规则，再决定是否买进、卖出以及确定投资额度，根据自己的实际情况合理地进行投资，在财务安全的前提下赢得更高的收益。本书详尽说明有关债券投资的方方面面，帮助投资者掌握债券的投资技巧，对有志于在债券市场中掘金的投资机构和个人有很好的指导作用。

本书详尽说明了债券投资知识、债券的交易方式、品种、注意事项、投资策略、操作技巧、套利方式、收益分析和风险控制等有关债券投资的方方面面，对于债券投资者具有很好的的指导作用。

在本书编写过程中，参阅了相关书籍、文献和权威的报纸和杂志，吸收了专家、学者的观点，在此，向这些学者、专家表示深深谢意。

限于作者的水平，书中疏漏之处在所难免，以下是作者的信箱，欢迎联系。

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雨笋

2007年1月8日