掀开危机本质真相，看清大国财富模式。揭示本轮复苏进程，展望世界经济格局。

美国主角摇曳，谁将独领风骚？是美国东山再起？日本乘胜追击？还是中国抓住机遇？

住房泡沫全球化，日本、美国难逃厄运，中国能否突破重围，老百姓能否改变望房兴叹的命运？！

日本首席经济学家，水野和夫，全面解读金融崩坏后的经济走向。

一场始于次贷危机，并由“雷曼冲击波”引爆的世界金融危机，它意味着美国型“投资银行”商业模式的崩溃。美国神话破灭，400年的资本主义神话画上句号！为什么此次金融危机虽然给西方“国家”和“国民“造成了极大的伤害，但是“资本”并没有真正受到损害？世界将走向美国、欧盟、中国三极平衡的多极化格局，还是步入真正的无极时代？

本书描述这是一个狗尾(金融经济)领着狗头(实体经济)跑的颠覆时代！危机能否使得全球大格局“改头换面”？

早就预见了金融泡沫崩溃的敏锐的经济学家水野和夫，深刻剖析此次前所未有的金融危机的本质，以及大崩坏以后，经济将如何改变人类未来的生活？

无论未来世界变好还是变坏，经济是持续增长还是衰退，你都必须充分掌握全面的知识与常识，用正面、积极、更新的态度，勇敢面对大崩坏之后的险恶逆境。

日本实战财经专家，对后美国时代你我生存之道发出建言。理解更多经济发展局势，加强你的高度生存力，保证你的危机应变能力。这本书的知识，让你拥有直面金融大崩坏后的世界变局的信心！

前言

爆发自美国的世界金融危机

 连锁的不安

 9月15日“冲击”理由

 对于美国危机管理能力的怀疑

 双重标准

 走投无路的美国

 2007年开始高涨的不安情绪

 接下来，5家大型投资银行倒闭

危机的震源、何谓次贷危机

 格林斯潘的警告

 1995年的转折点

 对于“国民”、“国家”的危机

 为何是“次贷”

 泡沫的构造

 “证券化商品”的结构

 强盗式贷款

 风险的隐性化——CDO

 又一种新花样——CDS

 “上帝”也舞蹈

 中产阶级“美梦”的破灭

“美国金融帝国”的诞生

 那开始于1968年

 “神话”的终结

 不再上升的企业利润率

 新自由主义的抬头

 IT革命和公允价值会计系统

 无所不在的“经济常识”

 那时的日本

 “神话”的最成功案例——日本

 21世纪的利率革命

 可能实现的成长剧本

 美国是何时察觉到的呢

 “金融帝国”的完成

世界何时能摆脱大萧条

 从金融业到汽车三大巨头

 不能确定的不良债权

 何时停止下降

 不良债权的发生规模

 美国国民的生活

 预支5年的需要

 泡沫也在全球化

“美国金融帝国”终结后的世界

 “投资银行”模式的极限

 金融政策陷害实体经济

 美元中心体制的完结

 “G7高峰会议开始终结

 “金融”的变化

 “无极化”的世界

 资本将流向何方

日本经济的生存之路在哪里

 日本出口股份公司

 日经平均股价大幅下跌的背景

 日本的危机管理能力

 26年来最低值的意义

 对新自由主义说“不”

 “就业冰河期”还会再来吗

 日元升值的影响

 目标是新兴国的中产阶级

 所谓必要的中小企业对策

 财政支出已经无效了吗

 工资将会如何

 两极化和安全化

 向着真正的全球化前进

后记

第一章 爆发自美国的世界金融危机

连锁的不安

2008年10月27日，星期一，首个工作日的东京股票交易市场从开盘前就吸引了世界的目光。

在前一个周末的10月24日(星期五)，纽约市场的道琼斯工业平均股票指数的收盘价为8378美元，创下了5年半以来的最低价。意想不到的是，这一天正好距1929年爆发并引起之后大恐慌的“黑色星期四”整整80年。这令人联想起将牵动全球大萧条的新闻报道，因此更加煽动了人们不安的情绪。

尤其是9月15日发生的美国大型投资银行雷曼兄弟的破产，即所谓的“雷曼冲击”强烈地震撼了全球金融界。这次爆发自美国的金融危机，加快了从世界各大股票交易市场撤资的速度，所有的市场也都接二连三地降价。原本被投入到新兴国家和发展中国家的资金也纷纷撤离，这些资金都用来购买美元，造成美元升值，进而全球的投资机构开始将从日本借来的低利息资金还给日本，导致日元需求上升，加速了日元的急剧升值。

道琼斯指数在10月6日收盘时跌破1万美元大关，东京股票交易市场的日经平均股价在8日跌破1万日元大关，当天的汇率突破1美元兑100日元。股价在这之后经历了反复的狂涨暴跌，价格逐渐下跌，日元升值的趋势也难以停止。

平日里，在世界各主要股票市场中，东京股票交易市场都是最早开盘的，从这一点来看，其在预示一周市场动向的意义上备受关注，双休日结束后的10月27日，这里比平日更加引人注目。

交易刚开始，大盘以抛售为主，股价下跌。瞬间创下了7141.27日元的记录，最终更新了2003年4月28日创下的泡沫经济崩溃后的最低值(收盘价为7162.90日元)。新闻报道中反复播放着目瞪口呆地看着急转直下的股价的投资家的身影。

然而，这还仅仅是个开始。受到这一天纽约市场道琼斯指数在收盘时跌落203美元的影响，翌日，(28日)东京股票交易市场股价再次下跌。股价急剧下跌，迅速跌破被认为是心理底线的7000日元价位，一时间跌至6994.90日元。这是继1982年10月6日(6974.35日元)以来，时隔26年零1个月，首次出现的跌至7000日元以下的收盘价位。

股价下跌到这种地步，已无法避免对实体经济的影响。爆发自美国的世界金融危机，让人们再一次深刻感觉到，它已不是一部分投资家面临的问题，而已发展成为将包括日本在内的世界上所有人都卷入其中的问题。

9月15日“冲击”的理由

在2008年秋天，如此迅速扩大的金融危机的导火索是发生在9月15日的雷曼兄弟破产事件，即“雷曼冲击”。当听到这个新闻时，我意识到开始于2007年的“次贷危机”终于进入第二阶段了。关于次贷危机中隐含的巨大意义，我想在后文中再详细说明，在这里，首先想将“雷曼冲击”前前后后发生的事情整理一下。

问题是，为什么雷曼兄弟的破产会变成能动摇世界经济的“冲击”呢？

雷曼兄弟成立于1850年，本部设在纽约，以全球各地的市场为对象，主要以投资银行的身份进行活动。商业银行(日本的普通银行、都市银行)是依据存款者的存款进行贷款，存贷款利息差带来银行收益，而与此相对的投资银行相当于日本的证券公司，不存在存款者。

P1-4

笔者作为证券公司的经济学家，自1980年进入公司以来的28年间，一直密切接触市场。20世纪80年代的里根经济学，1995年以后主张的“强势的美元符合美国利益”，以及2007年以后的由次贷危机引发的世界金融危机，这些事件都使笔者深切体会到日本一直被美国所左右。

在这三十几年间，可以说是新自由主义、新保守主义的全盛时期，简直可以说，“没有新自由主义，就没有经济学家”。然而，由于美国因次贷问题摔了跟头，法国总统萨科齐在华盛顿金融峰会(G20)即将召开之前的2008年11月13日声称“美元已然不再是唯一的基准货币了”。

将新自由主义权力化的布什总统，难道不是因为在2008年11月14日、15日的金融峰会(G20)上没能发挥出他应有的指导力，而于2009年1月20日失意地离任的吗？1964年2月，时任法国总统的戴高乐发表了著名演说，强烈批判了美国的金本位外汇体制，并指出该体制是随后爆发的英镑危机、尼克松冲击的间接原因。或许萨科齐的发言可以与之不相上下。

与此同时，FRB(美国联邦储备委员会)前主席格林斯潘发出警告：“这次会不会是一场百年一遇的金融危机呢？”正如他所说，我认为现在发生的事情，已经超过了每四年或是每十年发生一次的循环现象，是一场可以引起地壳变动的巨大变革。

这样考虑的根据在于，经济并不存在于标准教科书里，而是存在于市场(market)里——股票市场、证券市场、外汇市场，以及原油等国际商品交易市场。这四个市场都显示着前所未有的价格变动。身处市场的旋涡中，简直就像是坐过山车一样，变动性(volatility)过高，使得人们常常难以做出判断，但稍微抽身出来看一看，就会看清很多事情。

四个市场发出的信号到底还只是眼睛看到的现象，在本书中，笔者将以各个市场为焦点，把点与点相连接，形成平面或立体，通过这样一种分析方法来揭示隐藏在当前发生的事情背后的变化。

这种方法是否成功，希望各位读者能给予判断。本书的结论在于指出了当前爆发的地壳变动是由始于16世纪的资本主义带来的，而次贷危机恰巧就在这个爆发的中心。如果结论成立的话，那么今后的20年、30年将是继续动荡的时代。我们是将这样一个现实问题看做一次机会，还是畏手畏脚地暂且搁置，我想这也完全要靠读者来判断。

次贷危机和新自由主义切断了资本一国家一国民的三者联盟关系，或许会因此被历史所铭记。在近代资本主义的大旗下，相信“神话”会让许多人成为中产阶级，但是这在2008年将很有可能画上句号。与此同时，“主权国家的时代”也将走向尽头，“资本的帝国”的时代大幕也将落下。1995年以后，由于实现了国际资本的完全移动性，资本相对于国家处于更有优势的地位。

美国举着新自由主义的大旗，推动着时代的车轮，从以“国民”(中产阶级)为中心的资本主义转到了以“资本”为中心的资本主义，其主角是美国的五大投资银行。2008年9月，这五家投资银行全部消失了。因为美国的经济结构本身就是“投资银行”，所以在此时，意味着美国从主角的位子上走了下来。从2008年7月开始，世界的投资家纷纷从美国“投资银行”帝国撤资，可以说这是自美国“投资银行”帝国建立以来，第一次遭遇的挤兑风暴。

历史教训告诉我们，一个人是无法主宰历史的舞台的。在16世纪的大航海时代，打开从中世纪到近世、近代的时代之门的是西班牙帝国。尽管如此，西班牙时代还只是比赛的上半场，到了下半场荷兰、英国、法国、德国等主权国家就取代了西班牙，跳出来主宰世界了。这上半场和下半场的分界就是1557年菲利普二世的财政破产宣言。

1543年南美波托西银山的发现，使得查理五世从无到有，获得了大量资金，于是同时和与西班牙接壤的5个国家开战，结果因为过度地耗费了资金，其子菲利普二世不得不为其善后。此时，由于“世界体系遭受了挫折”(伊曼努尔·沃勒斯坦语)，导致欧洲陷入了长达20年的萧条之中。

能与1557年的西班牙财政破产宣言相匹敌的就是2008年的美国五大投行的倒闭。1995年以后，美国“投资银行”帝国构建了“让所有的钱都流向华尔街”的体系，资本家们使金融资产增加了100兆美元。本来，对于存款较少的美国来说，“投资银行”帝国化真正使得美国的资金实现了从无到有的变化，然而，在其最终阶段却引发了次贷危机。

确实，以美国房贷10兆美元规模的余额来看13000亿美元的次级抵押贷款，它仅仅只占了13％。但是，从次贷危机发挥的作用——近代资本主义的主角“中产阶级”已宣布放弃自己的主角地位这一点上来看，可以说它是具有象征意义的。因为它夺走了将来应该成为中产阶级的那部分人的梦想。

这样思考的话，可以说由次贷危机引发的“百年一遇的金融危机”(FRB前主席格林斯潘)使得“世界体系”在16世纪后又经历了一次挫折，我们严阵以待的未来世界很有可能和2008年以前的世界截然不同。

近代资本主义是指工业化，如果要说在这个结构下，产生出有深度的中产阶级的近代国家的话，最成功的就是日本了。事实上，“百年一遇的金融危机”就是“日本出口股份公司”的危机本身。2008年10月末日经平均股指一时跌破7000日元大关，令人们开始担忧这场危机了，因为这时的股价已经回落到1982年的水平。

就这样，世界经济、社会迎来了激荡的时代，2008年，刚刚结束了上半场的比赛，下半场比赛想必会更加激烈。现在只不过是为了让次贷危机平静下来的中场休息。

反映着这激荡的时代的是波动的股价、汇率以及国际商品市场情况。为了能顺应这个骤变的时代，企业拼命适应，因为这关系着“资本的帝国”的投资家将来判断成败与否。因为外汇汇率也体现了国与国之间通货的交换比率，所以外汇市场的巨大波动也反映了在这个激荡的年代，各国的应变能力。

另一方面，有的市场面对这剧烈变动的时代纹丝不动，这就是国债市场。日本的十年国债收益率自1997年9月中旬开始一直低于2.0％。这个水准在保持了12年之后，在2008年9月刷新了17世纪“热那亚的世纪”时创下的11年纪录。日本的10年国债利率12年内一直在2.0％以下徘徊，这象征着“国家的下台”(苏珊·斯特兰奇)，也显示出“神话”的完结。

因为“神话”在1970年以前是成立的，所以“大政府”是在发挥其职能的。然而，面对这次次贷危机引发的世纪性金融危机，各国却仿佛在竞争财政援助规模的大小。

新兴国家即使采取大规模财政援助，也可以依靠今后的高增长消除财政赤字，但是发达国家即使转变为积极财政，我想也得不到预期的效果。因为在发达国家，“神话”依然没能复活。

在预测这样激荡的时代还将持续20年甚至30年的基础上，每天股价和市场像是坐过山车一样上下变动，而债券市场却是风平浪静。我认为在弄清楚这两方面发出的市场信号的同时，思考日本应有的姿态是很重要的。

计划撰写本书的契机是笔者参加了NHK特别节目《美国爆发的世界金融危机》(2008年10月11日播出)的录制。日本广播出版协会(NHK出版)广播关联图书编辑部的内藤笃和高井健太郎看了这个节目后向我提出了这个计划。在担任编辑业务的高井的指导和鼓励下，本书才得以出版，在此表示感谢。

水野和夫

2008年11月15日