1 《聪明的投资者》

经典速读

《聪明的投资者》是本杰明·格雷厄姆的代表作。《聪明的投资者》初版于1949年，以后不断修订，一版再版，可以说，美国的对冲基金的管理者几乎都认真研读过格雷厄姆的这一杰作，并将书中的名言、名句引为“圣旨”。

巴菲特就是本书最早的受益者之一。《聪明的投资者》这本书为巴菲特提供了一个最重要的经商理念，即“只有在不受感情因素影响的情况下进行的投资才是最明智的投资。”也就是说，投资不应受感情的影响，没有寄予盈衬的厚望，也没有担心有所损失的忐忑不安，更不要随大流，看别人购买自己就盲目地跟着购买。此外，这本书还以适当的形式给外行提供投资策略的指导，格雷厄姆不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，并强调“对于理性投资，精神态度比技巧更重要”。他强调，投资者应记住“安全投资的极限”这一原则，要肯定所购买的股票的价值远远大于在股票市场所做的投资，只有购买股票的价钱以及股票本身的价值才是真正重要的事。

早在1950年这本书首次出版后我就阅读了此书，当时我19岁。那时我就认为这是所有投资方面最好的书。现在我依然这样认为。

——沃伦·巴菲特

《聪明的投资者》一出版即成为投资界的金科玉律，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁。

——本杰明·格雷厄姆

内容解读

1．格雷厄姆投资策略——践行个人投资原则

在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆在开篇便给了投资者两个投资谏言：

（1）如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。

（2）对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

格雷厄姆首先提到人性问题，他认为，尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相同的，有些类似于杰西·利弗摩尔所说的华尔街没有新鲜事一样。格雷厄姆另外精练地总结了3个不变的基本原则：①如果投机，最终你将（可能）失去钱。②当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。③调查，然后投资。

作为一名坚定的价值投资者，格雷厄姆认为，价值投资者寻求的是在资产价格大大低于实际或者是内在价值时购买。为了让投资者更好地把握这一点，他提出了投资构成的3个要素。

（1）全面的分析。股票不仅仅是几张纸或者是电脑显示屏上的电子行情，而且是真实企业的部分所有权利益。因此你们需要全面地分析企业的业务及其发展前景，然后再买公司的股票。从无限的股票市场数据中辨别哪些是无用的信息与寻找有价值的信息是同等重要的。例如，一只股票50天的平均价格对所谓的图表分析师或者技术分析师来说也许很重要，但是这对公司的价值和安全性的影响又有多大呢？正如格雷厄姆所提到的，需要研究的是根据安全性和价值所建立的事实。

（2）安全性的理论。沃伦·巴菲特喜欢说的2个投资准则是：第一条是不要赔钱；第二条是永远不要忘掉第一条。毫无疑问，巴菲特从格雷厄姆那里继承了投资风格，厌恶持续的资金损失。要想在投资中获得成功，你所需要的不是找到下一个微软或戴尔这样的股票，而是避免巨大的损失。

（3）充足的回报。对格雷厄姆来说，充足的或者令人满意的投资回报意味着投资者愿意接受的回报率或者回报额，即使比较低，只要投资者愿意接受，而且是理性的投资、聪明的投资行为所得就可以了。许多投资者认为，最好的股票投资方式是投资成本低的共同基金或交换基金，比如标准普尔指数500。指数基金使投资者投入到整个美国经济的增长中，在过去的一个世纪，美国经济的发展是很令人满意的。此外，很少有基金经理的长期业绩超出标准普尔指数500。因此，如果你决定构建你自己的股票组合或者是动态管理的基金，你的投资回报必须要超过低成本指数基金的回报，才算是充足的回报，否则的话拥有指数基金要更合理明智。

2．衡量公司绩效——把握6种基本因素

每只股票后面都有一间公司，作价值投资首先要能够把握公司绩效。在这方面格雷厄姆能够给我们很多帮助，在衡量公司绩效时他最注重分析6种基本因素：收益性、稳定性、增长性、财务状况、股利以及历史价格。

衡量一家公司收益性好坏的指标有很多种，如每股净收益可以直接体现公司获利程度的高低，投资报酬率可以考察公司的全部资产的获利能力。但格雷厄姆比较偏爱将销售利润率作为衡量公司收益性的指标，因为该指标不仅可以衡量公司产品销售收入的获利能力，而且可以衡量公司对销售过程成本和费用的控制能力。公司产品销售过程的成本和费用越低，公司销售收入的获利能力就越大。由于公司的大部分收入一般来源于主营业务收入，即产品收入，因此，通过销售利润率可以判断出一家公司的发展。

衡量一家公司的盈利是否稳定，格雷厄姆认为，可以以10年为一个周期，描绘出每股盈余的变动趋势，然后用该公司最近3年的每股盈余与其变动趋势作一比较，若每股盈余的水平是稳定上升的，则表示该公司的盈利水平保持了100％的稳定。否则，在大起大落的背后一定有某些隐含的市场原因、产品问题或者偶然因素，它们有可能对今后的盈利构成某种程度的威胁。这一指标对于发展中的小型企业尤其重要。  衡量每股盈余的成长性一般采用盈余增长率这一指标。盈余增长率是一家公司在最近3年中每股盈余的年平均增长率，它既能反映出公司的生存能力、管理水平、竞争实力和发展速度，又可以刻画出公司从小变大、由弱变强的历史足迹。这一指标对于衡量小型公司的成长性至关重要。P1－3

1 《聪明的投资者》

2 《金融炼金术》

3 《漫步华尔街》

4 《克罗谈投资策略》

5 《艾略特名著集》

6 《怎样选择成长股》

7 《投资艺术》

8 《江恩华尔街45年》

9 《战胜华尔街》

10 《巴菲特：从100美元到160亿美元》

11 《股票作手回忆录》

12 《风险投资家环球游记》

13 《非理性繁荣》

14 《乌合之众——大众心理研究》

15 《大癫狂》

16 《股市真规则》

17 《彼得林奇的成功投资》

18 《摩根财团》

19 《共同基金常识》

20 《蒙代尔经济学文集》

21 《客户的游艇在哪里》

22 《1929年大崩盘》

23 《风险规则》

24 《以交易为生》

25 《金融心理学》

26 《学以致富》

27 《证券分析》

28 《巴菲特与索罗斯的投资习惯》

29 《沃尔特瑞斯顿与花旗银行》

30 《机构投资与基金管理的创新》

31 《道氏理论》

32 《亚当理论》

33 《投资者的未来》

34 《对冲基金风云录》

35 《专业投机原理》

36 《期货市场技术分析》

37 《资本市场的混沌与秩序》

38 《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》

39 《股市趋势技术分析》

40 《泡沫的秘密》

41 《与天为敌》

42 《成事在天》

43 《挑战风险》

44 《开放社会》

45 《时运变迁》

46 《世纪大拍卖》

47 《大交易》

48 《高盛文化》

49 《在不确定的世界》

50 《黑天鹅:如何应对不可预知的未来》

随着金融改革的深化，人们的投资意识日益增强，证券投资已成为很多人的重要理财选择。投资者都非常渴望能在自己拥有相关基础理论的前提下进行投资，掌控投资节奏。因此，如何全面及时地掌握最成功的投资理念和方法，从而在证券市场中规避风险和获取稳定的收益，就成了每一位投资者都非常关心的问题。

著名哲学家勒庞说过，人们很容易受到群体的影响而作出不明智的判断，在投资中当然也不例外。我们知道，投资的结果是由经济环境、投资方式、社会心理等多方面因素相互作用形成的，但真相往往会被假象所掩盖，因此投资者应该丰富自己的投资学知识，从不同的角度对事物的本源进行探索，用“第三只眼睛”来看待投资。

投资是经济生活的重要组成部分，聪明的投资人总是能够从投资大师所撰写的著作中汲取宝贵的投资智慧。在投资领域中，许多名家的著作已经被证明在理论上具有权威性、在实践中具有可操作性，这些名著对于广大的投资者来说是一笔宝贵的财富。可是对大多数人来说，一一读完这些名著并不现实，现实条件也不允许；我们也不希望所有的投资者皓首穷经，终日迷失在书堆里。这也正是本书的出版缘由，我们希望读者通过阅读本书能对重要的名著有一个大体的了解，帮助读者摆脱阅读上遭遇的困境，改善阅读生活，更重要的是能够从本书中汲取投资大师们的思想和艺术精华，从而达到启智怡情的阅读效果。

《你一定要读的50部投资学经典》从实际应用角度人手，选取了投资大师或当代证券市场传奇人物所撰写的投资名著，从中提取精华，汲取宝贵的投资智慧。这些经典著作不仅是学习投资的必读之书，也是提高投资理论水平和实践操作能力的重要著作。

本书以最快捷的方式去获取投资名著中的精髓，可以让读者在有限的时间内了解投资学领域中最具代表性的思想成果，在探索投资之道的过程中获得启迪。我们所选取的名著包括《聪明的投资者》《怎样选择成长股》《巴菲特：从1OO美元到160亿美元》《金融炼金术》《漫步华尔街》《克罗谈投资策略》《艾略特名著集》等经典名著，每一部名著都设置了“经典速读”“内容解读”“拓展阅读”栏目，从多个角度对所选取的经典作品进行了详尽的解读。“经典速读”对作者的生平、成就、主要著作等信息作简单介绍，使读者对所选取的著作有一个整体上的把握；“内容解读”部分精粹了名著的理论要点，让读者既不必纠缠于原著晦涩的文字，又能够把握名著的理论精髓；“拓展阅读”介绍了与名著或作者相关的一些逸闻趣事，增加了本书的可读性与趣味性，同时又可以开阔读者的视野。

我们没有对名著中的各种倾向、论点和材料进行批判，而是将每本名著的要点提取出来给读者，让读者自己作出鉴别。本书适合不同层次的投资者阅读，使读者能通过对优秀投资名著的学习迅速提升投资能力，尽快掌握投资的诀窍，同时也为那些感到迷惑的投资者提供理论方法上的镜鉴。

让我们牢记威廉·欧奈尔的话吧：不要懵懵懂懂地随意买股票，要在投资前扎实地做一些功课，才能成功！

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