《巴菲特法则》曾经是美国最畅销的书，是专为处于长期牛市中的投资者所写的一本书。从此以后，互联网泡沫的爆发的安然公司的崩溃使投资者们争相把他们剩余的钱取出来用于重新投资安全的、传统的绩优股公司。股价从高峰值跌入低谷，投资者们担心易波动的股市是否还会出现稳定的局面。回答是肯定的：沃伦巴菲特的投资策略可以帮我们赚到钱。

看沃伦·巴菲特如何将10. 5万美元变成300亿美元

由于《新巴菲特法则》中记载了沃伦在熊市和股票下跌时如何采取策略使自己成为全球第二大富翁，所以该书是第一本全面深入讨论沃伦·巴菲特所著的《反向投资策略精选》的指南书。这是第一本讨论沃伦采用反向投资原理进行投资的新投资趋势的书，其中他投资的公司包括H&R布洛克公司、百时美施贵宝公司、米勒工业公司、国际家具品牌有限公司、贾斯汀工业公司、百盛餐饮、杰斯曼公司、肖氏工业公司、丽诗加邦、耐克公司、邓白氏集团、13SG集团、美国第一资讯集团、房地产投资信托公司、第一置业信托公司、爱吉斯房地产公司、JDN房地产公司等。《新巴菲特法则》还是第一本描述巴菲特如何利月坏消息情形和市场低谷等不利形势而成为传奇人物的，以及他如何创造出几乎零风险投资的巨大利润。这是唯一一本介绍了巴菲特怎样运用《反向投资策略精选》中的反向投资策略获得数十亿资产的书。它向读者展示了投资大师是如何运用数学公式来确定投资项目的。这本书第一次指出沃伦是唯一一个对具备持久性竞争优势的公司感兴趣的人。沃伦·巴菲特何时卖掉股票，为什么卖掉股票，这些读者关心的问题，都将在这本书中找到答案。书中详细描述了在牛市高峰期，沃伦进行的免税销售计划，他把他在可口可乐公司17％的股份以公司1998年股价的167倍这个令人匪夷所思的价格卖出。最后，也是相当重要的一点，就是这本书第一次把巴菲特的投资方法和有效的投资研究工具完全结合起来了。如今，个人投资者直接在互联网上就可以获得这些资料。

曾经只有最富有的人才能获得特许金融知识的年代已被新兴的互联网授权时代所取代。在互联网时代，个人投资者可以获得无限的信息资源来和华尔街一流的投资公司一比高下。互联网将人们从一个神秘的金融世界带入几乎每个人都唾手可及的世界。互联网开创了一个新民主投资时代。它为普通投资者打开了一扇门，通过这扇门，普通投资者可以创造出过去只有权威人士才能做到的投资效果。现在，没有一个精英团队可以垄断金融信息。在金融领域，可谓点击鼠标便知天下金融信息。

尽管互联网作为信息传递的媒体对于大家来说可能还是个比较新鲜的事物，但是在理解信息过程中所产生的问题却一直存在。如何将新发现的数据信息变成银行可承兑的黄金？《新巴菲特法则》就是要教你，如果你是世界上最伟大、最富有的投资者巴菲特，你将如何破译和利用金融信息。把这本书看作是输入你脑中的软件程序。我们会指导你像巴菲特那样去思考、去投资。这是多么美好的前景！

为了促使这个计划实现，我们想出了一个按部就班的方法来教你掌握巴菲特的方法论。这些学习步骤教给你巴菲特投资策略的特殊方面，以及在股市出现混乱时如何运用巴菲特方法论来增加你的财富。通过巴菲特方法论和他所惯用的金融方程式，你不仅可以学会如何确定要投资何种类型的公司，而且还知道何时可以进行投资。最后我们会教给你沃伦是如何确定股票抛售时间的。

只是简单了解沃伦感兴趣的公司类型是不够的。你还必须要知道如何确定合适的收购价格。价格太高，即使公司的经济发动机运作得再好也没用。因为你的投资回报永远都少得可怜。如果花足够低的价格交易到合适的买卖，你获得的财富将会助你荣登众人梦寐以求的《财富》杂志的封面人物的宝座。

沃伦喜欢把自己看成是一个商业分析家，而不是证券分析家。在这本书中我们会向你展示他是如何从一般普通的交易中辨别出优秀的交易。书的第一部分集中在金融方程式的定性上。在这部分内容中你将学到沃伦是如何确定公司的长期经济情况的盈利能力。你也会明白沃伦只对某一类型的公司感兴趣，而且当股票价格低至某合适点时，他会抓住这一购买机会。我们还会教你沃伦如何确定公司的经济体系是否坚固：首先公司能否平安度过这场股价风暴，并从中脱颖而出？你会了解到沃伦的天赋，他能够掌握很多效益良好的公司的长期经济效益，能够察觉公司会在何时以及是怎样被股市卖空的，从而创造低廉的购买价格。另外你还会学习到沃伦是如何把知识转换成巨额财富的。

书中第二部分探讨的是定量问题。通过这部分的学习你会掌握沃伦用来判断经历低谷时期的公司是否以足够低的价格将股票卖出(沃伦称之为“使生意变得更有眼光”)然后再大宗买进的数学方程式。我们将教会你沃伦惯用的计算方法以及他是如何诠释这些数字的。沃伦只对他能以足够低的价格收购的公司感兴趣，收购价格是通过预测投资的年组合回报率来确定的。预测的回报率将通过我们即将教给你的一系列计算方法来确定。书中的这部分内容会告诉你在哪儿可以找到，以及如何利用互联网之外的金融信息。

为方便计算，我们将德州仪器公司生产的AB-35太阳牌金融计算器的使用方法收编到本书中。30年前，这些伟大的奇迹都还不存在，但是由于德州计算器的出现，过去只有华尔街的分析家才能进入的世界，如今人人都能涉入其中和了解其缘由了。因此，如果你对数学感到恐惧，那么请你不用担心——我们会助你一臂之力的。过不了多久你就可以像沃伦一样做财政预测了。

我们还收入了巴菲特最近的一些投资收购案例，以及在遵循他的方法论前提下，你可以使用的特殊投资模板。通过回答一组特定的问题和计算方法来帮助你掌握沃伦独特的洞察力。

第十六章节，除了介绍沃伦最新的投资案例，还有过去30年中为他赚取数十亿资产投资项目的名称。这份财富清单正受到世人的密切关注。

你们当中已阅读过原版《巴菲特法则》的人会发现《新巴菲特法则》较原版有很大的不同，但是同样都提到沃伦·巴菲特的投资方法。我们收编并更新了原《巴菲特法则》中的案例研究来帮助你判断沃伦过去对投资项目所做的分析是否正确(过去是，现在仍然也是)。我们也详细研究了网络交易如何使沃伦的品牌套购证券成为即使对最小投资规模的投资者来说也是一个盈利投机对象。套购证券曾经是财富巨头才能玩的游戏。《巴菲特法则》重点讲述了沃伦对企业透视投资方法的利用，而《新巴菲特法则》则全面、深入的探讨了沃伦是如何将股市的悲观和目光短浅反用为催化剂，从而以相对于长期经济效益来说较低廉的价格来投资当今的某些大企业的。

这本书取材于沃伦的著作、演讲、访谈和对话。尽管我们两人过去没有接触过这位伟大的投资家，他本人也没有参与过这：本书的创作，但是同样地，我们会开辟尽可能多的渠道来教你掌握沃伦的选择性反向投资方法。我们不仅深入研究官方公布的巴菲特持有的股票，也分析我们认为符合他的投资风格的传言案例。我们希望你掌握他所有的技能和理论知识，连其他人遗漏的细微地方我们也没有忽略。

你应该知道沃伦买进和卖出股票的时间是根据证券交易委员会的文件来定的。沃伦以在短短数天时间里迅速买进数百万股股票且用几周时间完成收购计划而闻名。他以同样的方式出售股票。因而我们无法确定准确的交易日期。所有报道的股票价格目前都来源2002年2月的数据，如果不是的话，我们会另行说明。

我们认为，忽视税和通货膨胀带来的影响将有助于理解隐藏在巴菲特选择性反向投资方法背后的观点。《巴菲特法则》研究了税和通货膨胀对沃伦投资方法产生的巨大影响。我们在此不再重复这些理论，并且一再重复只会混淆本书中第一次出现的一些重要原则。

你应该明白，尽管沃伦的投资方法表面看上去很容易理解，但是你必须注意到：沃伦投资方法中的很多方法和人们的基本直觉以及华尔街金融家的至理名言是背道而驰的。学习这些方法容易，但要真正会用他们却很难，尤其是当其他所有人都卖出而你却准备买进时你会感觉很为难。你们中的一部分人确实已经掌握了沃伦的选择性反向投资哲学，同时也有能力把它运用到实际中从而获得无穷无尽的财富，且这种财富可以使你成为世界上最富有的人之一。

所以，拿起你的计算器，削好一两支铅笔，找一张干净的纸，开始描绘沃伦·巴菲特这个亿万富翁在股市上创造财富的光彩吧！

免责声明

前言 有关百万富翁一些绝密的私人事情

简介 看沃伦·巴菲特如何将10.5万美元变成300亿美元

1、解答为什么沃耸没有游戏股市——正因为没有游戏股市，那么他又是如何成为美国第一投资家的

2、活伦如何从对公司有影响的坏消息中获得收益

3、看沃伦如何利用股市的目光短浅

4、公司如何让投资者致富——利润率和存货周转率的相互影响以及活伦如何利用它变成自己的优势

5、暗藏的危机：沃伦恐惧和逃避的企业类型

6、沃伦钟爱的企业类型：他是如何识别和找出最佳投资公司的

7、利用沃伦的投资方法避开下一次高科技风暴的袭击

8、利息率和股票价格 ——看沃伦如何利用别人的失误

9、解答熊市/牛市周期困扰，看沃伦如何将困扰变成优势

10、沃伦如何洞悉别人错失的购买良机

11、活伦从哪发现具有潜在财富的公司

12、金融信息：沃伦利用互联网击败华尔街的秘诀

13、沃伦潜在投资一览表：十大要点

14、如何确定私营企业何时会变成财源

15、沃伦逃离股市高峰的秘诀法则

16、现在沃伦·巴菲特在哪投资

17、股票套汇：沃伦积累财富的绝密武器

18、巴菲特法则核心：沃伦·巴菲特发现大企业的数学方程式

19、思考沃伦的投资方法：沃伦最近期投资案例的研究

20、让巴菲特法则为你所有

解答为什么沃伦没有游戏股市——正因为没有游戏股市，那么他又是如何成为美国第一投资家的

在我们进入沃伦·巴菲特的世界之前，你先要了解一些有关他的重要事情。他没有游戏股市——至少不是游戏这个词的传统意义。他对流行的投资趋势不感兴趣，且尽量避开时下流行的投资项目。他没有把股票价格绘制成图表，也不参与华尔街当前盛行的大势投资。大势投资指的是，如果股票价格迅速上升，则说明股票极具吸引力，反之，如果价格快速下降则说明不具吸引力。他在投资生涯中避开了每一次席卷金融界的投资热，这就是他投资哲学理论中最不寻常的地方。他也承认，他错过了互联网改革和生物技术带来的财富，他那略带淘气和老谋深算的笑容似乎在告诉你他可能错过了华尔街大投资家参与的所有大事件。然后，再一次，他开始转向如何仅通过投资股市这一渠道将最初投资的10．5万美元变成了如今超过300亿美元的资产这一问题。

这其中有个大秘密：沃伦·巴菲特不是通过游戏股市，而是在和那些操纵股市的人和机构游戏的过程中获得巨额财富的。沃伦是那些因受其他投资者的悲观论和眼光短浅影响导致的不明智做法的最终开拓者。你可以看到，多数人和金融机构(比如共有基金)都是通过游戏股市而快速获得财富的。他们想快速致富，轻易获得财富，而结果却是他们使用的投资方法和投资理念被股市的目光短浅所操控。沃伦认为目光短浅行为对很大比例的盲目投资存在巨大的潜力。每当发生这种情况时，沃伦总是手持贝克郡的亿万资产，耐心地等待，准备购买大多数人和共有基金都急于想出售的优秀公司的股份。他毫无顾忌地买进，因为他知道今天被放弃的公司会是明天的股市上梦寐以求的争夺对象。

沃伦可以做得比任何人都好，那是因为他发现了几乎所有投资者都没有注意到的两件事情：第一，股市中约95％的股民和共有基金都是抱着“短期投资的动机”，也就是说这些投资者只对短期的效益有刺激反应。他们会在任意一天根据股市情形的好坏而买进卖出，并不考虑公司的长期经济效益。这是典型的投资者心理，任何一天早晨《华尔街日报》上刊登的报道都会左右他们的投资决定。这听起来似乎有些可笑，但事实上这就是大多数人和共有基金管理者的投资方式。那些促使投资者买进股票的好消息将出现在头版头条上，这些好消息或者是宣布可能全部买下，或者是一季度收益的增长，或者是股票价格的快速增长。(投资者和共有基金管理人对公司股份如此热衷仅仅是因为公司的股价正在增值，这似乎有些疯狂。但是记住一点，“大势投资”是当前的流行趋势。正如我们之前说的那样，沃伦不是一个大势投资者，他会考虑采取避开这种疯狂行为的方法。)

促使这些投资者卖出股票的坏消息可以是以下情况的任何一种：主要工业企业的不景气，季度收益预测出现几美分的失误，或者是中东战争的爆发。记住，在华尔街盛行的大势投资狂热规定，一旦股票价格下跌，投资者就应该及时抛售。换句话说，如果股票价格下跌，很多共有基金就会像其他所有人一样，跟着趋势开始抛售股票。正如我们所说的，沃伦认为这种行为很疯狂。另一方面，这种疯狂的行径却创造了投资的最佳时机。

沃伦意识到伴随着公司好消息的出现，股票价格会一路飙升——股价通常会升至最高点。这就是通常所说的“好消息现象”。当情势逆转时就会出现截然相反的情况。公司出现坏消息会导致股票价格不断下跌——公司将陷入混乱的局面。当然，这就是“坏消息现象”。

沃伦发现人们经常会忽视上述两种情形下公司潜在的长期经济效益。股市的短期投资心理使得投资者经常高估一个公司的实力，当然，有时候也会低估一个公司的实力。

沃伦成功的第二个要诀在于他知道：随着时间的推移，公司的长期经济效益将最终决定公司在股市中的游戏水平以及正确评估公司的价值。沃伦发现那些被高估的企业都会被重新评估，接着股票价格就会逐渐下跌，因而股东们损失得会更多。也就是说，时下流行的任何投资趋势总是以失败而告终，股东们没有获得巨额财富，反而赔上了自己的钱财。网络泡沫的进发就是一个最好的例子，今天盛行的明天就可能无人问津。

沃伦意识到那些具有长期经济效益而被低估的公司也会被重新评估而逐渐上涨股价，从而使得股东们变得更为富有。这就是说，今天不受欢迎的股市会成为明天的闪亮之星。最好的例子就是，2000年保险业遭遇市场不景气，其股票价格下跌了一半。汽车保险巨头全州保险公司在不景气时期，每股股票仅售19美元，沃伦拥有的贝克郡·哈瑟维公司每股价值40800美元。一年以后，全州保险公司股票升至每股40美元，而贝克郡公司则飙至70000美元，这就为那些在不景气时期购买保险股票的投资者们创造了75％甚至更高的年回报率。P1-3

有关百万富翁一些绝密的私人事情

在有关投资历史的记录中，沃伦·巴菲特这个名字凌驾于历史记录中所有人之上。通过股市投资，他把最初价值10．5万美元的股票变成了300亿美元的财富，创造了一个空前不败的神话。他究竟是谁？他通过什么方法致富，并一直保持他的财富地位的？

1929年股市狂跌，沃伦父亲的投资公司也被卷入其中，公司几乎面临破产，然而正是此次事件让沃伦对钱有了自己的看法。就像很多受经济大萧条影响的家庭中成长起来的孩子一样，沃伦在很小的时候就对钱有了一套自己偏执的想法。孩童时代，他最喜爱的玩具就是货币兑换器，走到哪，带到哪。他沉醉于美元组合的数学计算中。6岁时，他就开始了他的第一笔买卖。他以6分4个瓶装可口可乐的价格买进，然后再以每瓶5分的价格把可乐卖给前来爱荷华州的欧克博奇湖度假的年轻人。他牢记《干种方法获得一千美元》中记载的内容，他把投递《华盛顿邮报》赚得的大部分钱积攒下来，经营弹球戏的业务。他想尽一切办法疯狂地赚钱。1938年酷夏，在内布拉斯加州，沃伦步行数公里来到赛马跑道，好几个小时跪在木屑覆盖的地面上搜索废弃的跑道木桩，目的只是希望能找到一张赛马赢票。

11岁时，沃伦开始了他在股票市场上的第一次投资，他购买了城市服务公司的3股股票。那年他才中学毕业。到17岁时他已经积攒了一大笔资金，共计6000美元。他用这些钱支付其在大学3年中的学费。后来他同时申请了哈佛大学和哥伦比亚大学的MBA课程。最终被哥伦比亚大学录用，哈佛大学则拒绝了他的入学申请。

每个人在年轻时某一时期的经历可能会决定他日后的发展道路。对于沃伦来说，这一经历发生在哥伦比亚大学价值投资系系主任本杰明·格雷厄姆讲授的一堂课上。本杰明·格雷厄姆本身就是一个传奇人物。沃伦和格雷厄姆在知识上可谓是一见如故。沃伦的同班同学比尔·鲁阿尼(如今已是红杉风险投资基金的负责人)回忆说：“你能看见他们的眼中闪烁着火花。如果当时你在场，你也会说，沃伦的确与众不同。”格雷厄姆似乎能拨开他眼里的那团迷雾，沃伦突然间又看到了儿童时期一直梦想的发财之路。而格雷厄姆就是这样一个给他指引光明的人。

大学毕业后，沃伦曾试图说服他的前任老师格雷厄姆聘请他在其开的华尔街投资公司中担任初级投资分析家一职，但是格雷厄姆没有同意。沃伦的价值投资理论知识掌握得很好，他甚至要求无报酬工作，但格雷厄姆却认为即使这样沃伦还是高估了自己的能力。尽管如此，沃伦并没有放弃，他继续游说他的导师，渐渐地，格雷厄姆的态度软化了，终于答应雇用他。

之后沃伦一直在这家公司工作，直到1956年格雷厄姆退休时才离开。出于对内布拉斯加州的思念，沃伦决定回到家乡奥马哈。在奥马哈，他想尽一切办法筹集资金建立一家类似格雷厄姆经营的投资公司。为了筹集资金，他向所有的朋友求助，给投资俱乐部做演讲，甚至向邻居开口借钱。最终，他说服了8个认为他值得他们为之放手一搏的人。有了这8个人的援助，再加上自己的积蓄，沃伦共筹集到10．5万美元，成立了巴菲特合伙公司。接下来的13年里，公司创造了30％的年组合回报率。随着沃伦作为投资家的声望越来越高，他渴望筹集更多钱来管理的愿望也越来越强烈。他经常把公司的纳税申报单副本给那些具有潜力的投资家看，表明他是如何回报那些帮助他的资助者的。沃伦把他所有的资金都投入到合伙公司中。就像沃伦自己所说的那样，他不强迫别人做他们不喜欢做的事情。如果投资者不愿意投资，沃伦也不会勉强他们。

1969年，沃伦发现20世纪60年代末出现的牛市创造了一个因过度购买而价格暴涨的股市。他还发现，在这种情况下价值型投资形式不可能为他和他的合作伙伴带来利益。意识到这一点以后，他采取了一些非正统的措施。沃伦通知他的合作伙伴说，由于股市价格暴涨，公司不能像往常一样维持良好的业绩了。他没有采取新的投资策略，而是打算关闭这家合伙公司，把钱退还给投资者。公司清算时，沃伦按照投资者的意愿退还给他们现金或者仍然保留他们在合伙公司中的股份。

合伙公司持有控股权益的一家企业是贝克郡·哈瑟维贸易纺织上市公司。1967年，合伙公司收购了贝克郡公司大部分的股份。一旦合伙公司掌握主动权，沃伦就利用贝克郡的流动资金收购了他准备在未来30年收购的诸多保险公司中的第一家。1969年合伙公司清算后，沃伦私底下收购了他的合作伙伴所持有的贝克郡的所有股份，即贝克郡公司27％的股份。他还在公开市场继续收购股票，直到他个人完全掌握了贝克郡公司。

沃伦这么做有两个原因：第一个原因，贝克郡当时正在收购保险公司。沃伦知道保险公司可以给他带来称之为投资浮动的财富——这笔财富是由存入保险公司的保险费所创造的。第二个原因是税。那个时候，个人所得税的税率要比公司税税率高很多。利用保险公司作为投资工具，沃伦可以通过较低的公司税更轻易地积累到资金。保险公司还可以帮他逃避鲜为人知的“累计收益税”。累计收益税是针对类似沃伦这样的人利用公司作为投资工具来躲避高额个人所得税而制定的。保险公司就是这种为数不多的可以免交累计收益税的企业之一。

在掌握了贝克郡公司的投资浮动以及避免高额个人所得税税率之后，沃伦开始运用自己的投资理论知识来增加贝克郡的资产及个人不受传统束缚而收获的净资产。由于沃伦很好地利用了公司的资产进行投资，贝克郡公司的账面价值在过去的30年内以年均23％的速度增长，从每股19美元增加到每股4万美元。股票的市场价格年均增长率为29％，从每股13美元增长到每股7万美元。

沃伦·巴菲特在贝克郡·哈瑟维公司的投资使最初的700万美元价值增加到300亿美元。凭借果断的投资决策能力和巧妙利用保险公司作为投资工具进行投资，沃伦独自创造了巨额财富。他不仅成为了世界上最富有的人之一，同时也成为有史以来最伟大的投资家。

《巴菲特法则》是一个新发现，是迄今为止对沃伦·巴菲特的投资技巧描写得最好的一本书。简单、明了、实践性强，它为我们提供了一条新的创造长期股市财富的途径。这本书一直没离开过我的书桌。而现在我不得不把这个空间让位给另一本书《新巴菲特法则》，因为《新巴菲特法则》是一本极富创造力，对所有热中股票投资的投资者来说都是必不可少的书。

——杰里·尤顿，投资管理分析家的主席

美国在经历了一个世纪的巨额财富创造之后，我们不禁要疑惑，为什么没有出现更多的像沃伦·巴菲特这样的投资家。沃伦·巴菲特在股市低迷时期买进股票，并因此而征服了华尔街。玛丽·巴菲特和大卫·克拉克所著的《新巴菲特法则》清楚地解答了这个问题。鲜有投资者知道如何鉴别陷入股市不利时期的好企业，并在合适的时间以合适的价黼其进行收购。《新巴菲特法则》就是一本有关沃伦·巴菲特投资方法的完全手册。

——蒂莫西·沃克，Arbor公司投资管理部门的投资组合经理，《如何像沃伦·巴菲特一样选择股票投资》的作者