本书是一本介绍本杰明·格雷厄姆这位“价值投资”之父的书，它在很大程度上是根据采访记录写成的，这些人包括：查尔斯·布兰特，沃·E·巴菲特等。

书中作者不仅刻画了一个形象鲜明的人，还让我们深入了解了格雷厄姆的投资思想。任何类型的投资者都可以从中学到这个金融天才的理论，就如同当面聆听格雷厄姆的教诲一样。

本杰明·格雷厄姆的继承者们按照他的教导积累了大量财富：投资于低价位、经营完善、红利可靠的公司；分散投资于大量的股票和债券；维护自己的股东权利；要有耐心，独立思考。在一个市场操纵兴风作浪的年代，格雷厄姆让世人明白，掌握有关公司过去和现在业绩的可靠信息具有何等的价值。时间在变，市场在变，但是他的教导对今天的投资者仍是金玉良言。在《本杰明·格雷厄姆论价值投资》一书中，珍妮特·洛尔不仅刻画了一个形象鲜明的人，还让我们深入了解了格雷厄姆的投资思想。任何类型的投资者都可以从中学到这个金融天才的理论，就如同当面聆听格雷厄姆的教诲一样。

出版前言

序言

第1章 华尔街教头

第2章 华尔街的早期生活

第3章 让手中的牌发挥最大威力

第4章 崩溃：1929年和大萧条时期

第5章 本的真理：《证券分析》

第6章 格雷厄姆的经济影响：医治战争分明伤和世界饥荒

第7章 安全和价值的乐园：《聪明的投资者》

第8章 GEICO的故事

第9章 巴菲特：心意相通的年轻人

第10章 格雷厄姆--纽曼时代的终结

第11章 一代宗师

第12章 晚年生活

习惯形成

这次聚会是这些华尔街老朋友们许多著名旅行中的第一次。

开始的时候，这些拜访过本·格雷厄姆的人(人们现在私下里称他们是“巴菲特集团”)每年聚会一次，后来改为每两年一次，地点都选在一些豪华的旅游胜地，如英属哥伦比亚的维多利亚市的桂冠酒店、新墨西哥州圣达菲市的主教旅馆以及弗吉尼亚的威廉姆斯堡酒店。多年来，巴菲特聚集了60多个好友，使这个俱乐部的规模不断扩大。这些人包括《华盛顿邮报》的出版商恺撒里恩·格雷厄姆、可口可乐公司的前任主席唐纳德·R.奇奥夫、CBS的主席劳伦斯·泰施、微软公司的创始人和美国的第一富豪比尔·盖茨。

“1983年，我们包下了‘伊丽莎白女王号’最上面的二层”，舒勒斯说，“但是雨下个不停，我们只能呆在船舱里。”

拜访过本之后的第二年，巴菲特解散了他的合伙人公司，静待股票市场的下跌和新一轮的低价。三年之后，华尔街经历了1973～1974年的大崩溃。

巴菲特和他的朋友们到加利福尼亚拜见本·格雷厄姆有两个原因：格雷厄姆是他们所知道的最了解股票和债券的人，而且他们相信他的见解。

价值投资的智慧

在格雷厄姆的教导下，这群优秀的货币经理们开始理解了价值投资的基本原理，即选择有价证券时应把注意力集中在与公司财务状况及其未来的潜在收益有关的资料上。价值投资者基本上不考虑单个股票的价格周期或整个市场的运动。市场周期对他们没什么影响，只不过在高价位时更难发现便宜的股票，而在低价位时这种股票很多罢了。格雷厄姆发展了套期保值的技巧、发现了套利时机，但是即使他在这些复杂领域中的活动也是建立在这样的基础上的：知道在什么价位买卖股票。

“超级投资者”

1984年，沃伦·巴菲特在哥伦比亚大学发表了一篇著名的演讲，题为《格雷厄姆和多德斯维尔的超级投资者们》。在那次演讲中他介绍了格雷厄姆理论的巨大成就。巴菲特驳斥了所谓的“有效市场”或“随机行走”理论，这种理论认为人们完全了解市场信息，因此没有哪个投资者会处于更有利的地位。他指出，格雷厄姆的学生们的历史记录已经证明：市场障碍足以让一个聪明而有事业心的投资者比常人更出色。巴菲特的一群人——“超级投资者”——一直使他们的资金年回报率保持在20％以上。“这些成功的投资者有一个共同的智力领袖——本·格雷厄姆。”

大多数研究投资的学生都知道，格雷厄姆偏爱那些低于其现有资产净值出售的股票。红杉树基金的创建者威廉·拉恩说，虽然格雷厄姆在确定股票的适当价格及其未来收益能力时似乎很注重公司的资产、负债和其他一些数量因素(与资金周转、管理技能和行业概况等质量因素相对)，他的思想却并不像一些追随者所认为的那么狭窄，那么教条，格雷厄姆并非简单地建立了一套公式然后机械地套用它。

“格雷厄姆构建了一个框架，让人们能够理解这些数字的真正意义”，拉恩解释说。1970年，一次偶然的机会，拉恩创立了红杉树基金。当时巴菲特请他在巴菲特合伙人公司关闭时照顾自己的客户。开业时，基金只有1000万美元，而当拉恩在1982年停止接收新的投资者时，它的价值已达3.5亿美元了。“我没料到钱会来得这么快”，拉恩说。现在他仍不接收新的投资者。1992年，基金的价值已达14亿美元，它在10年中的平均收益率是17.3％。P6-P8

20世纪90年代中期以来，美国证券界掀起了一股回归本杰明·格雷厄姆价值投资观念的热潮。这一方面是由于以沃伦·巴菲特为代表的价值投资学派在同主流的效率市场理论和其他形形色色依赖艰深数学工具的证券市场理论的竞争中不断发展并取得令人信服的成就，从而用市场成绩本身验证了价值理论的有效性；另一方面则反映出由于各种新金融工具的引入带来市场风险显著增大，投资者难以控制的副作用。由于投资者无法跟上金融创新的步伐，他们就不得不转向更加依靠某种长期的、稳健的和更加一贯的投资策略，以图在混乱的急剧变化的市场中为自己找到一块稳定的立足点。特别是在由金融天才们(包括诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿在内)操盘的，高度依赖现代金融产品定价理论和种种风险控制模型的长期资本公司等各类对冲基金纷纷遭到惨重损失之后，越来越多的普通投资者开始重新认识格雷厄姆的教导。

对于中国投资者来说，本的理论似乎具有更强的现实意义。在格雷厄姆发展自己的理论体系的年代，美国证券市场的监督管理还很不完善，内幕交易丑闻不断，暗箱操作屡屡上演，而格雷厄姆方法的精髓就在于指导投资者如何透过种种市场假象去分析和获取上市公司的各种真实数据。在本质上，他对任何公司所公开的资料均表示怀疑。在他看来，信息只有在经过分析和整理之后才可能对投资决策有所助益，而这种通过数据材料的分析揭露公司报表和其他公开资料中的种种隐瞒、歪曲甚至欺骗等企图混淆视听的伎俩的方法也正是当今中国投资者所迫切需要的工具。

遇上格雷厄姆这样的导师是我一生的幸运，对投资有兴趣的人士一定会对这本书爱不释手。

——沃伦·巴菲特

聪明的投资者不会错过任何阅读和理解本杰明·格雷厄姆的著作的机会。这本书深入展示了他对投资的洞察力，同时，这也是一本感人的传记，记录了他光彩照人的一生。

——约翰·伯格尔

先锋投资集团的总裁和创始人

如果证券分析可以算是一种职业，那么这个职业中只有一个教头。本杰明之所以可以无可争议地获得了这个地位，是因为他之前并没有这种职业，而在他之后，人们开始将它视为一种职业了。

——亚当·史密斯

《超级货币》一书的作者