这是一本关于揭示期货市场盈利的心理分析的专著，作者在本书中揭示了期货市场内在的运作过程，阐述了在期货市场交易者中占主流影响的观点——与其他任何因素相比，心理才是决定价格的关键因素。他以实事求是的风格，清晰地表明可以使用市场心理来编制多头指数——这个市场行情的数量指标可以用来作为价格预测的基础，比以基本面或技术分析为基础的预测更加精确。

传统的观点认为期货市场的涨落是由供给和需求之间永恒斗争所决定的，但是正如反向投资专家厄尔·哈德迪在这本反传统观点的指南中关于如何在期货市场获利的生动描述，那些观点与事实大相径庭。事实上，期货市场就是金钱的游戏，真正的操纵者并非经济学家，而是交易者的感性和群体直觉，最后的盈利者往往总是利用差价交易的人。否则，价格应该不会背离基本面预测那么远，公众预测者此时的获利概率应该为50％，而不是现在通常的5％的概率。

因此，这是否意味着正如小投资者所担忧的——期货只是不能获胜的一个假设7但事实并非如此。这只意味着如果你想在期货交易中获利．你必须像大投资者一样：熊市买入，牛市开始时抛出。

在《反向意见》一书中，厄尔·哈德迪揭示了期货市场内在的运作过程，阐述了在期货市场交易者中占主流影响的观点——与其他任何因素相比，心理才是决定价格的关键因素。他以实事求是的风格，清晰地表明可以使用市场心理来编制多头指数——这个市场行情的数量指标可以用来作为价格预测的基础．比以基本面或技术分析为基础的预测更加精确。

哈德迪启发投资者如何正确使用工具，发展使之获利的交易计划。除了这些精确估量多头指数的技巧之外，投资者还将学会如何辨别卖空市场或反向市场，以及如何准确地把握行动时机，从而总是走在一些不可避免的慌乱事件之前，处于不败的位置。《反向意见》是期货交易者和对期货市场感兴趣的成熟投资者的必读之作。

总序

前言

致谢

第一章 鲜为人知的事实

 逻辑方法是否逻辑

 期货市场与股票市场的区别

 市场分析只有两种基本方法吗

 交易要素

 你有50／50获胜的几率吗

 对比分析赢家和输家

 来自期货交易池的告诫

第二章 期货市场运行机制

 套期保值如何进行

 期货博弈

 传统理论是错误的

 正确分析了基本因素，但仍然可能失败

 期货市场运行机制小结

 你能赢吗

 分析市场，你能成为赢家

 一些例子

 威泽德先生的故事

 一个真实的案例

 人们为什么交易期货

 总结

第三章 市场要素

 价格

 成交量

 未结平头寸

 市场心理

 市场构成

第四章 运用心理来分析市场

 什么是交易心理

 基本分析和技术分析的局限性

 是什么在驱动市场

 反向意见的情景

 总结

第五章 反向意见

 交易性质

 对比分析多头和空头

 市场情景

 博弈是如何进行的

 时间构架

 金钱博弈的事实证明

 一些实例

 反向意见的原理

第六章 市场心理是如何形成的

 分析家的建议

 意见的细节

 多头指数等级／标准

第七章 市场心理的历史

 查尔斯·麦凯(1814～1889)：最早记载反向交易事件的人

 密西西比事件

 郁金香狂热

 其他例子

 汉弗里·尼尔(1895～1977)：反向意见之父

 亚伯拉罕·柯恩(1910～1983)：最早应用反向意见作为指标的人

 詹姆斯·西贝特(1914～1995)：最先抓住反向意见本质的人

 厄尔·哈德迪(1920～)：反向意见理论的发展者

第八章 市场构成”

 术语的定义

 市场构成实例

 如何衡量反向交易的潜力

 独立的交易工具

第九章 交易获利

 市场原理

 运用多头指数来交易

 把多头指数作为你的基本分析工具

 交易巨大潜在利润

 联合使用多头指数和你的交易系统

 一些交易技巧

 总结

第十章 市场心理的实际应用

 标准普尔500指数

 短期国库券

 金

 银

 铂金

 铜

 日元

 德国马克

 瑞士法郎

 英镑

 加拿大元

 原油

 取暖油

 无铅汽油

 大豆

 小麦

 生牛

 猪肚

 糖

 可可

 棉花

 木材

 术语表

逻辑方法是否逻辑

大多数市场新手在进入金融市场时认为，只要掌握一种符合逻辑的系统方法就能成为赢家。他们认为他们所要做的就是学习、“做市场功课”、利用计算机，这样利润就会滚滚而来。这不就是你常收到的邮件告诉你的吗？有的邮件甚至还提供击败市场的绝招，你只需寄来X美元，你就能得到wHIZ投资交易系统，它能帮助你在短短几年内变得富有。

任何交易顾问和交易者都能告诉你，事实并非如此。事实上，大多数市场进入者遭受了失败。投资者中确切的输家比例我们不得而知，但是当你的经纪人这样告诉你，并帮你抛售时，你会知道这是真的。在期货市场中大约75％～90％的投机者是输家，这已是众所周知的事实。股票市场的估计比例可能会好一些，但是越来越多的成交量来自基金经理而不是个人投资者，这说明长期投资者总体遭受损失，从而寻求专业的基金管理。专业管理的结果取决于其时间跨度和期间市场的状况，喜忧参半。在市场稳步上升的牛市，几乎所有的人盈利，但在熊市，大多数的基金显示亏损。

大多数的市场参与者拥有一般水平之上的智商，但仍是输家；由此，我们可以推理，他们赖以建立专业知识的书本、材料是误导的，甚至是错误的。

期货市场与股票市场的区别

大多数市场新手认为期货市场和股票市场非常相似。然而，有必要认识到股票市场和期货市场的构造是不同的，适用于一个市场的盈利策略不一定对另一个市场适用。我们这样定义“博弈”：在一段时间内努力最大化自己所得、最小化自己损失的对立双方相互争斗的一种状态。在这个定义下，期货市场是一种博弈而股票市场不是。

1．在股票市场中，理论上讲，每个投资者都可以是赢家并且没有时间限制。

2．期货市场是一个零和博弈，即一些投机者和套期保值者的损失恰好等于另一些投机者和套期保值者的盈利。注意，这并不意味着一个输家对应着一个赢家。另外，这样的博弈在预先设定的合同到期日结束。

在股票市场中，交易某只股票的任何人都可以是赢家。例如，一个投资者在ABC公司的股票初次公募时买人此股票，之后ABC公司繁荣壮大，利润增加，它的股票市价上升，投资者抛售股票即获利。随着ABC公司继续发展，利润继续增加，股价更高，第二个投资者抛售股票也获利。如果ABC公司不断发展，这个买卖的过程可以无限延续，每一轮买卖中抛售股票的投资者都可获利。事实上，公司和它的股东在市场中立场相同，当公司的内在价值增加时，代表公司权益的股价自然也随之上升。

在期货市场中，当有交易者和你对立时，上述的情景就不存在了。期货市场中，一些交易者预期某种商品的市值将下降而另一些交易者则预期市值会上升。另外，期货合约的交易被限定在一定期限内完成，到期后所有的头寸必须结平和清算。简而言之，期货市场是一场零和博弈，有人赢就必须有人输。

市场分析只有两种基本方法吗

大多数市场参与者认为只有两种基本方法来分析市场——基本分析和技术分析。

基本分析主要针对的是现实中某种商品供给和需求的基本因素。例如，大豆的基本因素包括大豆现货、新大豆的状态、新大豆的生长环境、现在的大豆消费率和其他很多因素。一般来说，要想充分了解所有有关的基本因素，一个研究者只能全职跟踪一种商品。

技术分析主要针对与现价有关的因素，譬如价格趋势和成交量。运用技术分析法作为交易基础的交易者一般默认基本因素已经反映在每天的价格和价格变量中。  但还存在独立于上述两种分析法的第三种分析法——心理分析。心理分析是测定市场参与者中多头、中立者和空头比例的一种方法。市场心理通过民意调查得到，用给定时间某市场上多头或空头的数量来表示。例如，如果6月15日的金市市场心理多头指数为60％，那么意味着市场中每10个交易者中有6个是多头、看涨价格的，剩下的40％是空头或者中立者。心理分析就好比是在投票过程中先询问所有的投票者会怎样投票。在市场心理的民意投票中，影响市场参与者多头、中立或者空头的原因不具有连续性。因此，这种分析与基本分析、技术分析相独立。心理分析是本书的重点，第十章提供了一系列的图表来揭示市场心理与价格之间的关系，并解释了怎样运用这些信息来获利。

交易要素

大多数市场参与者认为期货市场只有三个基本要素——价格、成交量和未平仓头寸。但事实上，期货市场有五个基本要素，另外两个分别为市场心理和市场构成。之前提到过，市场心理指的是市场中多头者、中立者和空头者占交易者总数的比例；市场构成指的是大投机商、套期保值者和小投机商持有的期货合约比例，市场构成的划分规则由监管期货市场的政府机构——商品期货交易委员会制定。之后的章节中将详细讨论市场心理和市场构成这两个要素。

你有50／50获胜的几率吗

大多数市场参与者认为，市场只会上下变动，因此，他们有50／50的几率获胜；而市场稳定的情况下他们既不会赢也不会输。

请考虑下面的事实：如果一个期货交易者运用基本分析和(或)技术分析成功获利，那么必然是符合以下的条件：

1．分析必须准确地预测了市场变动的大致方向。

2．必须在市场变动前就建仓；否则建仓为时过晚。

3．在预测趋势变为现实前市场不能出现大的价格不利变动；否则，在获利实现前就会因为损失被迫平仓。

4．建仓后，大多数的市场参与者不论什么原因都要同向建仓，这样才能驱使市场往预测的方向发展。

上述四个事件依照次序发生的概率实在不高。事实上，在随机中，只有八分之一的可能性，所以很容易明白为什么期货交易蕴含了极高的风险。P2-5

经过数年的清理整顿，中国期货市场自2003年起已经进入强劲复苏和规范发展的新阶段，期货品种的波动已经与国际市场同步，投资理念也受国外成熟市场的熏陶而逐渐发生变化，中国期货行业更是基本摆脱了持续多年的生存困境，尤其是以股指期货为先导的金融期货的推出，必将引起中国期货市场发生革命性的变更，中国的期货市场必将迎来蓬勃发展的新时代。

在中国期货市场步入规范化、市场化和国际化的发展快车道之际，无论是期货管理层、期货业者，还是期货投资者都迫切需要了解西方先进期货市场所积累的理论精髓和实践真谛。尽管市场对该领域的知识的需求非常迫切，但国内出版市场上相关内容的高质量图书总体上还是相当匮乏。

2007年3月，广发期货公司取得中国证券监督管理委员会和中国香港地区证券期货监管部门的批准，成为中国期货业第一家以全资独立的形式设立香港分支机构的期货公司，迈出了期货业务的国际化步伐。同时，以“诚信、专业、创新、图强”为理念的广发期货人也力图在吸收国外先进的期货投资理念方面做出自己的贡献，值得欣慰的是，经过一年多的辛勤工作，我们为市场奉献出了这套“广发期货·现代期货前沿译丛”。这套丛书内容前沿，选材颇具前瞻性，主题涵盖期货交易战略、资金管理策略、商品交易顾问和期货期权创新，反映了国际期货业发展的最新动态。本套丛书的引进和翻译出版对于国内期货市场而言无疑是恰逢其时。

需要指出的是，本套丛书不仅内容丰富，而且分析透彻，数据资料详实，或是具有很强的投资操作性，或是具有系统的理论探讨，或是投资领域的经典著作，或是期货业界最新认识的结晶，均是相关主题的上乘之作，在内容上也填补了国内同类图书的空白。尤其值得一提的是，丛书的作者普遍是美国期货界的资深专家、教授和商品交易顾问，丛书的译者也是以广发期货研究团队为主体的高级研究人员和国内著名高校学者。这套丛书的翻译出版，可以说是国际视野与本土智慧的一次有机结合，更是倾注了广发期货人对中国期货市场的高度历史责任感，如果能够满足业界和学界的需求，取得良好的社会效益，也算实现了我们的心愿。

广发期货公司总经理

肖成

2007年8月

“一个反向意见专家生动煽情的一堂课。”

——詹姆靳·格兰特 《格兰特利率观察家》编辑

“这是一本关于期货交易的简洁经典的手册，比十本期货交易专著包含的智慧还要多。本书可以使你轻松节约在校苦读三年的学习时间。”

——罗伯特·普瑞切特 《艾略特波浪理论学家》编辑

“哈德迪分析的最大价值在于用数量术语客观地看待反向意见。本书浅显易懂，信息量大，那些以原理为中心的鲜为人知的事实几乎未被他人涉及。”

——詹姆斯·佛雷泽 《反向投资者》编辑

“此书标志着厄尔·哈德迪已成为像反向意见之父——汉弗里·尼尔一样的成功之士。本书以简洁易懂的语言描述了为什么反向意见行之有效，是此方面有史以来最好的一本书。”

——乔治·安吉尔 《在期贷市场获利》和其他七本书的作者

“此书理清了有关反向意见的错误概念，对于所有商品交易者来说，都是一个有价值的分析工具。”

——怀特·布莱塞特 利润交易商软件开发者 《市场观察》出版商