本书以改革开放以来人民币实际汇率波动为主线，在对均衡汇率理论比较研究基础上，根据自然均衡实际汇率(NATREX)理论和中国宏观经济特点，构造适用于中国的自然均衡实际汇率模型。本书主要包括开放经济中的汇率与汇率制度，现代汇率决定理论，自然均衡汇率理论与模型，人民币自然均衡实际汇率简约模型，人民币自然均衡实际汇率：联立方程系统估计等六章内容。

党的十六届三中全会明确指出，“完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定；在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换”。这既是人民币汇率制度改革的下一步目标，也是我国主动适应开放经济发展，因应入世要求的客观选择。在新的开放形势下，我国应根据经济发展水平、经济运行和国际收支状况在深化金融改革中进一步改革人民币汇率制度，探索和完善人民币汇率形成机制。短期内人民币汇率已从单一钉住美元过渡到钉住美元、欧元和日元等货币组成的货币篮。在未来，我国应建设性地参与亚洲货币合作，结合人民币区域化、国际化进程完善人民币汇率制度。

近期市场对人民币汇率有较强升值预期。判断人民币汇率是否合理，首先要测算出人民币均衡汇率水平。理论研究表明，汇率失调，无论是汇率高估还是低估，都会使经济付出福利和效率方面的代价。均衡汇率是汇率理论中的核心问题之一，是判断实际汇率水平是否失调及汇率政策是否需要调整的主要客观依据。在此基础上，根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进中国国际收支基本平衡，维护中国宏观经济和金融市场的稳定。

现代汇率决定理论大致可以分为两类：一类是实质资产决定论，包括购买力平价论，国际收支均衡论等；第二类是金融资产决定论，包括利率平价、货币分析法、黏性价格下的Dornbusch汇率超调模型等。现代汇率决定理论的目的是解释汇率的决定基础，但缺乏足够的经验分析支撑。

与现代汇率理论面临窘境的情形相反，有关均衡实际汇率的研究获得了令人鼓舞的进展。自然均衡实际均衡汇率是指在不考虑周期性因素、投机资本流动和国际储备变化条件下，保证国际收支平衡和充分就业的汇率水平。该理论解释了实际汇率从中期到长期的动态变化，其研究重点是实际汇率的长期均衡轨迹。

本研究在对自然均衡理论系统研究基础上，结合广义不抛补利率平价公式，明确定义了均衡汇率，给出了中、长期自然均衡汇率的清晰定义，提出了汇率从短期波动、到中期均衡和长期自然均衡决定的动态调整模型并将其纳入经典的Mundell-Fleming模型框架内，提出了人民币自然均衡实际汇率决定的动态结构方程，并用结构联立方程的完全信息估计方法进行了实证研究，测算出人民币中长期自然均衡汇率和目前的汇率失调水平，结合人民币国际化进程提出完善人民币汇率形成机制、改革人民币汇率制度的政策建议。

摘要

ABSTRACT 

第一章 导论

 第一节 选题意义和可能的创新

 第二节 国内外研究综述

 第三节 自然均衡汇率模型的数学基础——随机最优化方法

 第四节 主要内容和结构安排

第二章 开放经济中的汇率与汇率制度

 第一节 外汇与汇率

 第二节 开放经济中的价格基础：购买力平价(PPP)

 第三节 开放经济中的外汇市场效率标准：利率平价

 第四节 汇率制度的演变

 第五节 汇率制度的选择

 第六节 人民币汇率安排与形成机制

 第七节 小结

第三章 现代汇率决定理论

 第一节 Mundell-Fleming模型

 第二节 黏性价格货币汇率模型(SPMM)

 第三节 柔性价格货币汇率模型(FPMM)

 第四节 资产组合模型(PBM)

 第五节 一般均衡汇率模型

 第六节 REDUX模型

 第七节 小结

第四章 自然均衡汇率理论与模型

 第一节 均衡实际汇率概念

 第二节 基础均衡汇率和行为均衡汇率模型

 第三节 发展中国家的均衡实际汇率(ERER)模型

 第四节 自然均衡汇率理论的分析框架

 第五节 NATREX模型的特征

 第六节 NATREX计量模型

 第七节 小结

第五章 人民币自然均衡实际汇率简约模型

 第一节 人民币汇率制度变迁和汇率变动

 第二节 人民币自然均衡汇率简约模型

 第三节 人民币实际汇率短期波动与中长期自然均衡汇率

 第四节 人民币长期自然均衡汇率的实证分析

 第五节 人民币汇率合理性评估

 第六节 小结

第六章 人民币自然均衡实际汇率：联立方程系统估计

 第一节 理论模型

 第二节 联立方程计量模型设定与识别

 第三节 变量选择与数据描述

 第四节 估计和检验

 第五节 人民币中长期自然均衡汇率与汇率错位

 第六节 小结

参考文献