这是历史上最传奇的基金经理的投资方法，本书作者基于多年中国股票市场的实战经验，并结合案例，系统地归纳和总结了林奇的股票投资理论及实战技巧，帮助读者“让自己的钱帮自己赚钱”。书中讲述了：个人投资者的优势；如何在日常生活中发现投资机会；林奇选股的3个步骤；林奇选择绩优股的方法；林奇排除垃圾股的方法；林奇的买入和卖出法则；林奇投资的诀窍。

彼得·林奇是美国纽约华尔街上家喻户晓的人物，被誉为“全球最佳选股者”。美国《时代》杂志称彼得·林奇是“第一理财家”，更有人赞誉林奇为“一位超级投资巨星”。彼得·林奇的成功在于他对股票独特的投资理念和技巧。本书作者仔细研读了彼得·林奇的著作，并结合自己在中国证券市场多年的实战和研究经验对林奇的投资理念进行了深入注解。在系统归纳和总结的基础上，作者详细阐述了彼得·林奇的股票投资方法和理论以及这些理论、技巧在中国证券市场的应用，尤其针对个人投资者的投资实践进行了深入探讨。对于广大从事证券投资的读者来说，本书具有较大的参考价值，同时对开拓投资者视野、提升投资者修养会有所帮助。

推荐序一(周爱民)

推荐序二(雷学军)

自序

绪言 让自己的钱帮自己赚钱

第1章 林奇分析个人投资

 1.1 在日常生活中发现投资机会

1.1.1 投资机会无处不在

1.1.2 好股票并不一定会很贵

1.1.3 喜欢它那么就尝试着拥有

 1.2 更加灵活和自由

1.2.1 中国的个人投资者

1.2.2 灵活的优势

1.2.3 充分发挥个人的优势

 1.3 细心观察获得先机

1.3.1 林奇的观察力

1.3.2 细心观察的出发点

1.3.3 投资于熟悉的东西

 1.4 享受集中投资的巨大收益

1.4.1 个人投资者的一个优势

1.4.2 集中投资的有效性

第2章 林奇选股的3个步骤

 2.1 选股步骤1：收集与筛选信息

2.1.1 没有什么比信息更加重要

2.1.2信息的渠道

2.1.3 股价波动是最没有技术含量的信息

 2.2 选股步骤2：调查研究

2.2.1 调查研究非常必要

2.2.2 如何进行调查研究

 2.3 选股步骤3：市盈率与其他财务指标的运用

2.3.1 如何阅读财务报告

2.3.2 隐蔽性资产的发现

2.3.3 市盈率的应用

2.3.4 其他指标

第3章 林奇投资的六类公司

 3.1 缓慢增长型公司

3.1.1 缓慢增长的原因

3.1.2 缓慢增长型公司的特征分析

 3.2 稳健增长型公司

3.2.1 稳健增长的原因

3.2.2 稳健增长型公司的特征

3.2.3 如何投资这类公司

 3.3 快速增长型公司

3.3.1 快速增长的原因

3.3.2 快速增长型公司的特征

3.3.3 投资的注意事项

 3.4 周期起伏型公司

3.4.1 周期起伏的原因

3.4.2 周期起伏型公司的特征

3.4.3 投资的注意事项

 3.5 转型困境型公司

3.5.1 转型困境型公司的几种类型

3.5.2 转型困境型公司的特征

3.5.3 如何进行投资

 3.6 资产富裕型公司

3.6.1 资产重估的几点原因

3.6.2 资产富裕型公司的特征

3.6.3 如何进行投资

 3.7 换一种思路考虑公司类型

第4章 林奇投资远离的几类公司

 4.1 热门行业的热门公司

4.1.1 热门行业引起的下跌风险

4.1.2 投资策略

 4.2 被冠以“××第二”的公司

4.2.1 “××第二”的分析

4.2.2 投资策略

 4.3 盲目多元化的公司

4.3.1 多元化的分析

4.3.2 专业化的优势

4.3.3 投资策略

 4.4 小道消息四处传播的公司

4.4.1 想象力与贪婪

4.4.2 投资策略

 4.5 议价能力差的公司

4.5.1 不同情况下的议价能力

4.5.2 市场垄断与客户优势

4.5.3 投资策略

 4.6 名字太过花哨的公司

4.6.1 虚妄与不专注

4.6.2 投资策略

第5章 林奇的买人和卖出法则

 5.1 买入法则

5.1.1 10:1法则

5.1.2 常识投资法

5.1.3 被遗忘的股票

5.1.4 小公司大成长

 5.2 卖出策略

5.2.1 长期持有后再卖出

5.2.2 公司出问题情况下需要卖出

5.2.3 在股票价格太高的情况下进行卖出

5.2.4 什么时候卖出最合适

 5.3 鸡尾酒会理论

第6章 林奇投资的诀窍

 6.1 林奇选股的忠告：4个不要

6.1.1 不要相信专家意见

6.1.2 不要试图去预测市场

6.1.3 不要相信各种理论

6.1.4 不要相信投资天赋

 6.2 理想公司的特征

6.2.1 与名字相关的特征

6.2.2 与股东相关的特征

6.2.3 与业务相关的特征

 6.3 长期持有

6.3.1 长期持有的投资理念与实践

6.3.2 长期持有魅力的由来

6.3.3 如何做好长期持有

参考文献

林奇非常注重对公司隐蔽性资产的挖掘。他认为在不同的行业中，甚至是在亏损的公司中都会有隐蔽性资产的存在。具体说来，主要有以下几种情况。

1.处于资源行业的公司

这些公司包括拥有林业、矿产、石油以及其他资源性产品的公司，一般来说仅仅有一部分资产记录在账面上。如果一个公司的石油在地下保存了50年，那么这家公司记录的仅仅是50年前存货的价值，实际价值在现在来说已经翻了很多倍了。

这一点在我国的上市公司体现得也非常明显，资源价款改革后，那些煤矿类的上市公司真实资源量的采矿权价值并没有出现在账面上，而记录的仅仅是以前获取采矿权的价值。这就是巨大的隐蔽性资产。这一点也体现在拥有其他资源的公司中。这些资产根本不用去考虑市场的情况，因为市场上是供不应求，而且以市价可以轻松变现。随着资源的进一步短缺，资源产品价格的上涨会带来更大的关于隐蔽性资产的重估。例如西山煤电(000983)所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得，或被集团公司以资金方式注入，其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准，煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。公司主要煤种为肥煤和焦煤，可采储量约13.32亿吨。集团公司井田面积3276平方公里，保有储量326亿吨，预计可采年限为104年，对应采矿权粗估价值应该在60亿元以上，每股对应采矿权价值5元。

2.拥有大量土地的公司

土地，尤其是城市土地，作为一种稀缺资源，其价值从世界范围来讲都是逐步上升的。林奇在对公司进行价值评估的时候，土地往往是一项不能忽视的非常重要的项目。假若10年前取得土地资源的话，取得时的账面价值与现有价值相比基本就可以忽略不计了，因为土地价值的大幅攀升带来巨额的溢价收益。土地价值主要包括以下几种类型：土地储备、商业类开发地产(如金融街(000402)、西单商场(600723))和面临搬迁的已有土地升值上海三毛(600689)(很多公司的工业用地向商业用地转换的过程中审批复杂，在土地评估时候的溢价不如那些能够成功转换成商业用地的公司来的充分)。

3.商誉

林奇认为商誉作为公司的一项资产，常常会使公司产生隐蔽性的资产。商誉常常是一种无形资产的价值，也容易被人忽略。讲的更加具体一些，商誉就包括品牌、特许权价值、牌照价值以及其他无形资产价值(如连锁店的客户渠道等)。

在买股票的时候，假设我们自己就是要把这个公司买下来，我们愿意为之付出多少钱。在投资的时候，不仅仅要考虑的是公司的固定资产和流动资产、无形资产，还要考虑进入这个行业从事业务并获取客户资源的花费。需要更加引起投资者注意的是，这些商誉的价值随着公司的发展会一直不断地增长，通常会变得更加值钱。

无论在什么行业，当一项许可性的牌照停止颁发或审核更加严厉的时候，以前进入这个行业持有经营牌照的无形资产都会得到升值，比如电视频道资源和金融类公司的资源。一个公司也许所有的投资仅仅是1000万元人民币，但是因为具有某种进入性审核很严的资格后价值也许就不仅仅是l000万元人民币，甚至是一个亿，这需要具体看获得这种资格的难易程度和能够带来的稳定的现金流。这一点往往适用于那些有一定门槛的，竞争还不充分的领域和行业，比如说有线网络服务商歌华有线，电信服务商中国电信、中国移动以及能源类公司中石化等等，这些公司的牌照价值就是一个天文数字。

除了许可性牌照作为无形资产是一种隐蔽性资产外，公司的品牌价值则是又一项价值不菲的隐蔽性资产。这一点并不一定全部体现在账面上，甚至是没有体现的。只有在真正交易的时候进行了评估，这些问题才会正式提出来。这些无形资产是可以为公司的发展带来稳定的现金流的，具有极大的价值，比如海尔、燕京等这些中国名牌的品牌价值都是很大的，青岛海尔(600690)的品牌价值为749亿元，燕京啤酒(000729)的品牌值为111.72亿元。此外，一些拥有多个网点的连锁企业，其无形资产的价值则是这些网点所覆盖的客户资源网络，无疑这样的隐蔽性资产也是巨大的。比如，格力电器(000651)公司连续10年国内空调产销量第一，年总产能突破1000万台，成为全球规模最大的专业空调生产基地，并位居“节能空调榜”榜首，国内市场份额达20%。2005年空调销售额超过182亿元，增长超过30%，与竞争对手差距进一步拉开。公司2006年销售额增长超20%，利润增长超10%。公司的空调连锁专卖已经成为国内独一无二的销售体系，而竞争对手则依赖家电连锁的方式，这一销售方式使得公司将议价权收归公司，不受连锁巨头的价格控制。

4.参股或控股的子公司内部资产的价值

林奇还认为，如果一个公司参股或控股子公司，这种情况下也常有一些发现隐蔽资产的机会。这个隐蔽性资产的机会在于获取子公司股权的时候价值比较低，但是在过了一段时间，子公司由于经营出色或者在资产市场上市，股权收益大幅增加常会给投资者带来发现隐蔽性资产的机会。

5.中国市场挖掘隐蔽性资产的机会

随着股权分置改革的基本顺利完成、全流通市场的即将来临，市场的投资方式已经逐渐地由题材炒作逐步向价值投资过渡，市场对于上市公司的价值重估本身就是对公司业绩的预期和公司隐蔽性资产的挖掘。

目前我国市场的价值重估的背景有以下三个：(1)股改完成后的股权流通使得资本市场流动性加强，完善了股权投资的退出机制；(2)人民币升值带来的对人民币资产价值的上升(如金融类资产、资源类资产等)；(3)上市公司行业性复苏特征明显，部分行业增长迅速(如有色金属行业)。在这个背景下，投资者对上市公司的价值重估必然带来股价的上涨，这也是对上市公司价值的理性回归，价值重估的主要内容之一就是挖掘上市公司的隐蔽性资产。

在现在的背景下，挖掘上市公司隐蔽性资产的机会主要体现在以下几个方面：

(1)大量持有其他上市公司股权的上市公司

在我国股票市场上，很多上市公司持有其他上市公司的法人股，法人股在股改之前，只能通过协议转让，转让价格也仅仅是净资产基础上小比例的上浮而已。实行股改之后，那些公司的股权价值得到了大幅度的上升，比如中信证券(600030)完成股改后，股价在2007年初上升到40多元，而雅戈尔(600177)持有中信证券18366.56万股，持股成本仅仅为3.2亿元，按照43元的收盘价计算将给公司直接带来70亿左右的增值，相当于每股4元左右的收益。类似的还有东方集团和新希望等等。(P53-56)

从2005年下半年开始，中国资本市场迎来了新一轮的火爆行情，越来越多的个人投资者投入到了这个伟大时代造就的大牛市中。牛市中财富效应的示范作用是极具诱惑力的，这种现象也无可厚非，毕竟在过去的一段时间内，每个人都从自己的身边看到了越来越多成功的例子。但在这样的市场情况下或其他市场情况下，个人投资者更应该在风险控制的同时，去思考如何做好投资，如何在投资的长跑中获胜，如何寻找到“10年赚10倍”的股票。这些问题是每个投资者都需要面对的问题。投资者在学习投资方法和进行投资实践的时候，更应注意其背后的根本理念，可是成功并不是每个投资者所希望的那样。不断的冲动所带来的仅仅是“冲动的惩罚”，投资者在市场的实践中由于冲动和自欺欺人，往往遭受市场惩罚带来的后果也是直接而深刻的。在我们的世界中，到处都在讲吸烟有害或肥胖容易导致过多疾病等，可是在大街上却也随处可见许多吸烟的人和体重超标的人。

投资实际上是一种思维，投资实践则是思维本质的一种表现形式。把握市场的思维，同时也就开始把握自身操作了，正如把握音乐的节拍一样。而在市场中，更多的人是去关心或预测明日的涨跌。事实上在一个多变的市场中，关键是如何利用现有的市场去赚钱或减亏，其次才是如何去判断市场。

在我们不断强调成功背后的理念的时候，现实的压力并不能够让太多人有时间去学会更多地思考，恰恰相反是更多地交易。可是没有正确的思维如何能够带来正确的交易？当我们被动地学会一次正确的交易时，下一次又如何呢？在很多时候，如果我们一直沿用旧有的行为模式，最后所得的结果依然会跟以前没有多大的差别。但是改变的勇气以及改变后面对的更多不确定性，根本让人无法预先去知道带来后果的好坏。所以对于旧有思维的超越，需要克服的是人性中的恐惧和懒惰。就像唱片，不管你播放千百次，它始终都是唱相同的曲子，因为它受制于音轨的刻痕。一个经典的对“精神病人”的解释是：“一再重复做相同的事，却妄想有完全不同的结果。”由此可以知道，在与切身利益相关的投资中改变旧有的习惯，不断地完善投资思维，是多么的重要！一位好的水手不能控制海洋的运行，但是却可以控制自己的行为和知识的积累，不断从经验中累积知识，从而掌握出海和避风的良好时机，而这一切均依赖于水手的智慧和思锥，这也就是正确、有效地运用我们的头脑，借助外力，善用我们自己的思维。

将投资作为一种思维来对待，那就意味着我们赖以考虑的基础广泛而博大，对待成功也将不会囿于某一个狭小的范围(当然也不是完全没有节制)。正如中医和西医都可以治病，尽管方法差异巨大，却达到了殊途同归的效果，究其原因，是由于不同的对待世界的哲学思维方式都达到了对世界理解的目的。更进一步地我们可以推知，每一个成功的背后都有理论作为基础，毫无疑问，资本市场也不例外。

投资是一场马拉松竞赛，只要身在其中，竞赛的最后结果就不能确定。投资的马拉松与现实的马拉松一样，开始起步的时候大家都挤在一块儿，根本看不出谁有什么特别。越跑到后面，队伍拉得越长，就逐渐表现出了差异性。究其原因，无非就是准备的充分程度、体力保障、知识储备、投资理念以及投资技巧等因素的交织影响使然。彼得。林奇可以说是在其投资的马拉松的竞赛中获得了胜利。在他的投资马拉松中，林奇非常重视日常生活带来的投资机遇，关注企业的成长性，而且把调研作为投资过程中最为基础的一个环节。他所提倡的寻找理想的公司，就是寻找“Tenbagger”，也就是那些10年内能赚10倍的股票，而这些股票在他看来则是有着共同特征的，在日常生活中时常可以看到它们的影子。

彼得·林奇作为一名明星基金经理，也被称为“历史上最具传奇色彩的基金经理”。他1977年成为麦哲伦(Magellan)基金的经理人，直至1990年5月主动辞去该基金经理人的职务。在这期间，麦哲伦基金的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理金额最大的基金，其投资绩效也名列第一。

在专注于自己的投资事业的同时，彼得。林奇先后出版了《彼得·林奇的成功投资》(也称为“在华尔街的崛起”)(One UP on Wall Street)，《战胜华尔街》(Beating the Street)以及《学以致富》(Learn Co Earn)等股票投资畅销书，与美国以及全世界的个人投资者分享了他成功的诀窍，也提供了一些他作为职业投资经理人的忠告。即使是在今天，其中大部分的思想和意见都极具实践意义。

我们在将投资作为一种思维的理念指导下，尝试将林奇的投资思路和实践理念与中国市场结合起来，并逐一深刻分析，尝试为个人投资者在寻找中国的“Tenbagger”的道路上提供一些方法。林奇的很多投资思维与理念需要具体而深入地分析，否则在运用的时候会产生一些误解。比如，虽然林奇倡导“喜欢它就拥有它”的理念，但是他也强调，他“没有建议过仅仅因为喜欢在某家商店买东西你就应该购买它的股票，也没有建议过仅仅因为某家厂商生产你最喜欢的产品或者因为你喜欢某家饭店的饭菜就应该购买它们的股票。喜欢一家商店、一件产品或者一家饭店，是对一家公司产生兴趣并将其股票列入你的研究名单的一个很好的理由，但这并不是购买这家公司股票的充分理由！在你还没有对一家公司的收益前景、财务状况、竞争地位、发展计划等情况进行充分研究之前，千万不要贸然买入它的股票”。笔者在研读林奇思想的过程中受益匪浅，也坚信会给阅读本书的读者带来切实的收获。

本书的出版首先要感谢的是机械工业出版社华章公司编辑部的李文静，没有她的启发和建议，这本书也许就不会诞生，对于广大的投资者来说那将可能是一个损失。此外，机械工业出版社华章公司专业、高效的运作以及在业内优秀的口碑也坚定了我完成此书的信心。

在本书出版之际，我要感谢每一个关心、爱护和鼓励我的人，包括我的每位老师、我的家人、我的领导、我的同事以及我的朋友。在此也特别感谢我的导师周爱民教授和泰达荷银基金管理有限公司的雷学军副总经理为本书作序。

当然，由于作者能力有限，不可避免地在本书的写作中存在一些不足之处，但是希望能够通过本书激发更多投资者的灵感，在实际的证券投资中取得更好的投资收益。若能实现这样的结果，可以说本书的目的就达到了。希望与每位读者共勉，共同进步！

忙碌了许久，一直试图战胜市场的人们更应该平心静气地思考如何学会取舍。当懂得取舍，知道等待与果断的价值之后，下一个旅程也许会更加顺利！

真诚祝愿每位投资者在投资的马拉松道路上取得成功！

张荣亮

2007年4月