投资不能没有系统方法指导而草率行事，也不必盲目轻信他人，但投资人所需要的、能够保证自己稳赚不赔的投资方法是存在的，而且是自己可以掌握的。按照本书提供的找好企业的方法、估值的方法做一个好的投资组合，并通过投资策略和交易法则去具体操作，你就一定能够成为一个股市里的常胜将军，成为一个能够媲美以至战胜大多数专业投资者的普通投资人。

本书系统介绍了按照投资企业理念投资股票的方法：如何找到好企业？如何对企业股票估值并构建投资组合？如何确定投资策略？如何执行交易法则？本书集作者10余年的投资研究与实践所得，是一种适合普通投资人的股票投资方法。按照这种方法投资，在确保投资安全的前提下，投资人会取得令人惊喜的长期复利收益，其累积效应十分可观。

概述 以投资企业法投资股票能够获得稳定投资回报

 第一节 投资企业法更适合于普通投资人

 第二节 投资企业法的优越性得到长期实践检验

 第三节 投资企业法简单易行

第一章 投资企业法的基本思路、规则和原理

 第一节 投资企业法的三条思路

 第二节 投资企业法的五项规则

 第三节 投资企业法的七个原理

第二章 怎样找到有投资价值的好企业

 第一节 选择有投资价值企业的基本原则

 第二节 用分类方法选择好企业

 第三节 从行业路径寻找好企业

第三章 企业评价的财务分析

 第一节 企业财务分析的内容和指标

 第二节 投资人怎样解读企业财务报表

 第三节 投资人如何识别企业的财务风险

第四章 企业股票估值

 第一节 企业股票估值方法的分类

 第二节 企业股票估值的常用方法

 第三节 相对价值估值法的应用

第五章 投资企业法的投资策略

 第一节 业余普通投资人的投资策略

 第二节 专业普通投资人的投资策略

第六章 投资企业法的安全交易法则

 第一节 交易法则1：价值低估买入法则

 第二节 交易法则2：永续投资法则

 第三节 交易法则3：“2/3交易法则”

 第四节 交易法则4：股票长期持有法则

第七章 如何提高自己的投资能力

 第一节 投资股票必然盈利规则的再认识

 第二节 认识心理偏差及其对投资行为的影响

 第三节 从摆脱情景化做起能够造就自己的投资能力

后记

参考书目

第一节 投资企业法更适合于普通投资人

1.什么是投资企业法

2.投资企业法的三个关键点

3.普通投资人更适合选择投资企业法

1.什么是投资企业法

投资企业法是指以投资企业的理念去投资股票的方法。这一方法立足于对投资收益本源即企业利润进行投资，寻找利润稳定且不断增长的企业，并以利润收益水平作为衡量购买股票的价格基准，通过分享企业利润收益，以及分享企业利润增长驱动股价上涨的利得收益进行长期投资，从而获得股票投资长期稳定回报。

投资企业法是以企业利润为基础的“利润+利得”的二元投资收益模式，而不是单纯谋求博取股票差价的一元投资收益模式。

这一方法的核心是：投资股票本质上是投资企业，就是要投资有利润收益和利润增长的企业，而股票的买卖只是投资企业的形式而已。

2.投资企业法的三个关键点

（1）企业的获利能力是选择股票的最终判断标准

判断一只股票是否值得投资，首先要看这只股票代表的企业是否有价值，企业价值取决于由企业竞争力和资源垄断性决定的获利能力。

（2）股票的买卖依据是价值的低估、高估，而非价格较低、较高

任何投资方法都主张低买高卖，也只有低买高卖才能获得较高投资收益。但是，投资企业法主张，买卖股票时的比较基准是企业的价值，而非股票价格。在确认企业股票价值后，按照股票价格低于价值时购买、股票价格严重高估于价值时卖出的原则进行投资。由于股票价格低于价值的情况并不常常出现，购买时要耐心等待股票价值低估的机会。而一旦买入，往往要等到相当长的时期才会出现股票价格的严重高估，所以投资企业法的投资表现之一是：买卖交易较少，而且一旦买入就会长期持有。

（3）企业价值及其股票投资价值评价，既可以用简单方法也可以用复杂方法

企业价值及其股票投资价值是投资人所依据的基本标准，这意味着企业价值及其股票投资价值的正确评价至关重要，正确评价企业价值可以找到好企业，正确评价股票投资价值可以确定股票买卖基准。对目前正在尝试投资的人们而言，比较幸运的是可以从一些成功投资人的实践总结出实用的方法。这些方法中有的简单，有的相对复杂，投资人可以根据自己的情况进行选择。企业价值及其股票投资价值评价有简有繁的可选择特点，为企业投资法提供了容易应用的基础。

麦哲伦基金创始人、退休前的13年间为投资人带来30％复利收益的杰出基金管理人彼得·林奇认为，以他20年的投资经验，投资人只要动用3％的智力，用这些方法选股投资就能获得超过华尔街专家或至少能够同华尔街专家同样出色的投资业绩。

简单方法是指在一定范围内，例如在指数股票中采用少数指标就可以优选出可以投资的企业及股票，复杂方法是指采用一整套评价体系选择所要投资的企业及股票。

前者如美国沃顿商学院教授杰米里·西格尔研究总结出，在标准普尔500股票指数中分别用股利收益率指标、市盈率指标或资本支出比率作为选择指标，就可以优选出比投资标准普尔500股票指数有更好表现的投资组合。

后者如长期居财富排行杂志《福布斯》前三位的美国著名投资家沃伦·巴菲特总结出了以企业原则、管理原则、财务原则和价格原则系统评价股票投资价值的方法，本书给出了以这一方法为基础定量评价股票投资价值的方法。

3.普通投资人更适合选择投资企业法

股票投资还有其他方法，但比较而言，投资企业法更适合普通投资人。

一是过去投资人的长期实践表明，投资企业法有优越的实际表现。

二是这一方法允许投资人根据自己能够投入的时间和精力，进行可繁可简的具体选择，而且无论哪种选择都能给投资人带来确定性的投资回报。

上述结论体现在全书的各个部分，也可以从下面不同投资方法的比较中加以印证。

投资股票的收益主要来源于所投资股票价格上涨带来的价差收益，在投资领域称之为利得收益。从形式上看，投资人买进股票后，如果股票价格上涨，投资人可以获得投资回报；反之，如果股票价格下跌，投资人就可能遭受投资损失。

那么，究竟什么是价格变化的影响因素呢？股票投资方法的划分正是以如何看待价格变化的影响因素为基准的，划分方法大致有三种。

其一是随机漫步投资方法。

该方法认为股票价格由流入市场的信息决定，而流入市场的信息是随机的，所以股票价格变化也是随机的，因此，投资股票只要按概率统计原理随机选取一组股票的组合就能达到与股票整体价格变化相一致的结果。

随机漫步投资方法的理论基础是有效市场理论，该理论认为：

（1）价格反映了理性人选择的所有信息。市场的参与者都是能够使自己的收益最大化的经济人，即理性人，能够选择正确的行为，所以他们参与的市场是有效率的，价格能充分、及时地反映他们所选择的信息。

（2）信息是随机流入市场的，价格的走势是随机的，投资人无法判断价格走势。

（3）投资人无法凭借主观努力获得超常利润，不同投资人的收益高低由买卖股票的随机性决定。

其二是技术分析投资方法。

该方法认为，股票价格变动由股票买卖参与者的预期来决定。通过以往股票价格变动的图表特征以及其他可以描述股票价格变化特征的指标，可以判断人们预期的变化趋势，投资人就可以通过判断股票价格变化趋势做出买卖决策。

技术分析方法在理论上没有太复杂的内容，它的理论基础是趋势理论，该理论认为：

（1）市场行为涵盖一切信息，关于股票的所有信息都会自动反映在股票过去的市场价格当中。

（2）价格沿趋势移动。股票价格的变化是有一定规律性的，比如按一定的波浪形态变化，沿一定时间区间内平均价格均线的支撑或压制上下波动等。

（3）历史会重演。判断以后股票价格变化的趋势变动可以根据以往的图形或技术指标进行类比判断。

其三是基本分析投资方法，也叫价值投资方法。

该方法认为，大多数股票价格变动是难以预测的，但是那些有价值的股票价格变化的确有一定的可预见性，价格低于价值时最终会回归价值甚至远远高于价值。只要对股票价值给予正确评价，当股票价格低于其价值时可以大胆买进，股票价格高于其价值时则可以卖出。P2-5

稳赚不赔的基本逻辑

本书作者齐东平老师从1995年起一直指导机构进行股票投资，并为中国人民大学MBA《证券投资分析》课程设立了无风险投资示范账户，十多年来，以年度结算的收益是持续盈利，年度收益率最少的年份是2004年，为4.7％。不算2006～2007年牛市的较高投资收益，截至2005年底的十年间，年复利收益率稳定在10％以上的水平。

投资企业法并没有给投资人带来暴利收益，但带来了每年的持续稳定的投资收益。重要的是，从收益上讲，每年稳定持续的投资收益可以给投资人带来长期的复利收益，而复利收益是可观的。更为重要的是，采用这种投资方法，投资人心态平静，投资过程是快乐的。

采用投资企业法，不需要投资人有很高天赋，而只要求投资人做到勤奋、持之以恒和自我克制，而这些是普通投资人经过努力都可以做到的。彼得·林奇说：“投资是99％的汗水加1％的灵感。”勤奋，就是投资人要自己亲自动手，对所要投资的股票的相关情况进行全面、完整的分析。我们相信，读者通过阅读、领悟和实践本书的方法，都能成为像齐东平老师这样稳赚不赔的投资者。

多年来，作者的投资理念、估值标准、交易策略等一以贯之，简洁而严格，最后以可操作的交易法则概括出来，主要内容有：

1.低估值买入股票法则

这是本书强调的最基本的法则。它要求投资人构建投资组合时不但要买那些能够盈利企业的股票，而且要在股票价格低于其价值时买进。本书给出了什么是股票的价值标准和怎样评价价格低于价值的估值方法。

坚持买进好企业和低估值买进股票，构建投资组合，投资人就可以不必在意股市涨落。股市上涨，投资人自然可以获得较高收益；股市下跌，因为买进股票的相对价格较低，再下跌的幅度就会较小，投资人不必担心，而且可以按永续投资法则持续买进。

2.永续投资法则

永续投资法则是指投资人买进估值较低的股票后，如果股票继续下跌，投资人可以在股票下跌的过程中继续大胆买进该股票，将买进股票的投资成本降到更低的水平。因为好企业的股票估值低，不但继续下跌时跌幅有限，而且其分配的利润还能弥补下跌损失。本书通过一个简单的数学模型给出了一个令人乐观的结果，投资人在低估值的股票下跌过程中持续买进摊低成本，即使股价回升不到原来价格水平，投资人仍然有可观的投资收益。

永续投资不但让投资人不必在意股市涨落，也从根本上消除了对股市下跌的担心。

3.2/3交易法则

2/3交易法则是指购买股票投入的资金占总资金余额的比例一般不超过2/3。实际投资时，多数情况下买入股票的比例都比较低，可能远低于2/3，但投资到了“满仓”状态时，购买股票的比例最多为2/3，这一法则也是保障永续投资法则实施的基础。如果购买股票的比例达到2/3时，股市继续下跌，继续投入资金购买股票时，仍然只投入一部分，即保持投资股票的资金比例达到2/3即可，那么即使股票持续下跌，投资人也可以持续买进股票，本书给出了具体的操作方法。

这一交易法则从投资人全部资产配置原理上讲也是合理的。美国最大共同基金管理人约翰·鲍格尔认为，两千多年前的犹太法典《德木塔经》所推崇的资产配置原则时至今日仍然有效，它主张一个人的资产配置的最佳组合是：1/3是货币资产、1/3是固定资产、1/3是经营资产。如果从投资企业而不是单纯从股票看股票，股票所代表的企业资产具有固定资产和经营资产双重含义。购买股票的比例达到2/3视为“满仓”投资，不仅符合资产配置这一古老原理，而且使投资的操作容易进行，即使在股市连续下跌过程中也能保证投资人可持续进行交易，本书具体论述了这一法则如何使投资人在连续下跌过程中较少投资损失甚至还能盈利的原理。

4.长期持有法则

长期投资法则是指投资人一旦构建了低估值股票的投资组合后，如果其中股票有的严重被高估则可以卖出，否则就应该长期持有这些股票，通过长期投资分享股票数十倍甚至上百倍的持有投资收益。《今日美国》2007年初所做的统计表明，近25年间美国股市一批股票的涨幅达到了200多倍至600多倍的收益水平。无论投资人怎样努力进行分析，投资组合中必然出现投资损失的股票，但长期持有法则。使得投资人在一些股票上有“十倍率效应”的收益以至于百倍的收益，个别投资失误的损失就可以被有效弥补。

许多初入股市的投资人受媒体上宣传的或身边的人传说的投资可以获得巨大收益的吸引而进入股市，在没有遭受较大损失时，会把投资想象得比较容易而轻率投资，或者轻信所谓专家或专业机构的推荐指导而盲目投资；在遭受损失后，往往又把投资看得很复杂，既不信任别人，也认为自己无可奈何。本书告诉我们，投资确实不能没有系统方法指导而草率行事，也不必盲目轻信他人，但投资人所需要的、能够保证自己稳赚不赔的投资方法是存在的，而且是自己可以掌握的，它需要的仅仅是投资人自己多花费一点时间。按照本书提供的找好企业的方法、估值的方法做一个好的投资组合，并通过投资策略和交易法则去具体操作，你就一定能够成为一个股市里的常胜将军，成为一个能够媲美以至战胜大多数专业投资者的普通投资人。

2004年底，我与国都证券总裁马玉华有过一次交谈。那一次，我谈到了我所指导的机构投资当年收益不高的事，该机构当年的股票投资收益为4.7％，是多年投资收益最差的一年。由此，我又谈到了投资企业法在短期投资评价中的局限。她在帮助我做了一些分析后，给了我更多的鼓励。她说：“投资最有价值的还是看谁能长久不败。齐老师指导的机构这么多年来安安稳稳地走过来已经很不容易。”作为改革开放以来证券公司第一代老总，她是一直坚持以控制风险优先来管理证券公司的管理者，正因为如此，她成了少有的几个“硕果仅存者”。自她转任国都证券监事长后，中国证券公司基本上就看不到当年第一代老总们的影子了。回首自己坚持投资企业法这么多年的实践，我实际体会到了企业投资法的优越之处在于历久弥坚。短期看，这个方法似乎也存在不小的缺陷，股市暴涨时跟不上大势。我所指导的投资在目前大家正在经历的沪深股票市场暴涨的行情中也没能跟上指数的涨幅，一些在价值低估时买进、按估值标准严重高估时卖出的股票，有些仍在疯涨，由于在股市上涨过程中不断减持一些严重高估的股票，收益率与大市相比打了一些折扣。当然，这样的结果已在预料之中。在股市暴涨中，秉持企业投资法短期可能会输掉大市，但是，正因为如此，也不必担心接下来的暴跌。长期无风险的、复利效应的收益才是运用这个方法所期待的目标。

运用投资企业法投资股票，大家会惊喜地发现，虽然需要一些时间，但投资股票赢得满足我们基本需要的钱并不是一件困难的事。选择好企业，把钱投给有责任的企业家经营是一项事业，这项事业虽然没有人与人的直接竞争和冲突，但把钱投给好企业的标准对企业家们既是一种激励，也是一种约束。正是经营好企业的理念使投资人和企业家能够携手让资源产生更大的价值并带来更多的财富效应，并由此感召后来者，形成好企业更好、对好企业投资更多的良性循环。在这一过程中，投资人自然而然地会获得投资回报。从这个意义上说，热爱这项事业而不是热爱金钱才是投资人获得回报的源泉，这也如同“但行好事莫问前程”是我们做好其他事业的道理一样。

当投资初见成效时，投资人会越发体会到热爱一项事业的乐趣。归根结底，对投资事业更有力的支持，来自投资人对这个世界的终极关怀之情。心怀“穷则独善其身，达则兼济天下”的理想，是一种终极关怀之情；崇尚顺其自然、返璞归真的理念，也是一种终极关怀之情。无论投资人秉承什么样的追求，投资这项事业都会让你更加热爱这个世界并增强责任感，而且对自己的投资选择无怨无悔。简而言之，投资作为一项事业，它能够帮助你实现理想，也能够让你进一步热爱生活。

本书初次出版之际，首先表达对两个人的谢意，一个人是招商银行北京分行刘加隆副行长，作为中国人民大学同级同系的硕士生同学，我们在探讨金融问题时常常将话题扩大到金融以外所有的领域，因此也拓展了我本人的思路。他关于四十不惑也许是人已僵化的见识令我有振聋发聩的警觉，能不断提示自己以自我否定的态度检讨自己已经形成的观念，包括在本书的写作过程中不断推敲相关内容。更重要的是他多次敦促我将自己的想法写成书出版，以期惠及众多投资人。另一个人是中钢集团中钢投资公司吴永胜总经理，书中所涉及的大部分内容甚至一些具体细节我同他都讨论过，他对此提出了许多富有独到见解的看法，丰富了本书的内容。不过所有内容的责任都应由我本人承担。还应该提到对许多人的感谢，但出于文责自负的考虑，此次出版主要作为作者自我思考、自我完善的一次尝试。在此书得到的确有益于投资人的反馈意见后，再版之际，我将列出那些应该感谢人的名字，以表对他们的真诚谢意。