本书从中小企业融资难的现状和成因入手，逐步导入私募股权投融资，通过对这一领域全方位的介绍和价值分析，告诉企业如何进行私募股权融资，为处于成长中的、有融资需求的企业提供一条行之有效的融资通道。本书深入浅出，案例新颖、内容时尚，可读性强，是一本面对成长企业CEO、CFO和股东以及国内专业投资人的好书。

随着第二次创投浪潮的到来，私募股权投融资的形式和内容发生了重大变化。众多国际主流的基金正在进入中国，其投资规模越来越大，投资领域日益广泛，投资的企业阶段和形式与以前相比也更为多样化；企业融资的需求也在变化，资金需求已经不是企业最根本的融资目的。因此深层次地探索基金的投资策略和企业的融资需求显得尤为迫切。

本书围绕成长企业私募股权融资提出了100个深刻的问题，让读者逐步了解企业股权融资的目的和意义，全面介绍进入中国的海外投资者和所投资的成功案例，了解基金对哪类项目有投资兴趣，基金如何投资企业，企业如何寻找投资者等等。并选择经典案例进行点评和分析，使读者在通读本书后能对私募股权融资有个系统地认识。

本书深入浅出，案例新颖、内容时尚，可读性强，是一本面对成长企业CEO、CFO和股东以及国内专业投资人的好书。

前言

1.为什么要写《成长企业股权融资操作与案例》?

2.中小企业在成长过程中会遇到哪些困难?

3.什么是私募股权投资?风险投资、创业投资与私募股权投资是一回事吗?

4.什么是资本市场的4个子系统?私募股权投资基金和私募基金有什么区别?

第1章 成长企业为什么要私募股权融资

5.为什么私募可以从根本上改变企业的财务状况?

6.资金短缺是企业私募的主要原因吗?资金充裕的企业是否不需要私募?

7.为什么一家连锁餐饮企业无法进行私募股权融资?

8.企业为什么要上市?为什么不上市?什么时候上市?

9.为什么有越来越多的企业选择海外上市?国内上市和海外上市有什么不同?

10.为什么私募融资是企业海外红筹上市的必经之路?

11.基金如何帮助企业上市前选择最佳的投资银行和最佳的上市时机?

12.一家利润2000万元的生物企业是否现在上市时机最好?

13.投资银行如何通过直接投资介入企业的上市业务?

14.企业直接私募和通过投资银行私募有什么不同?

15.私募股权投资如何改善企业的治理结构?平安为什么要引进鼎辉和摩根斯坦利?

16.为什么中国的商业银行上市前大量引进战略投资者?

17.为什么国美上市后还要引入华平投资?

18.为什么联想在收购IBMPc部门前引进三大基金?

19.为什么基金要帮助海尔竞购“美泰”?

20.为什么私募可以降低一家IT培训企业的经营风险?

21.基金如何帮助企业引进职业经理人和国际化人才?

22.基金如何帮助IT企业避免核心管理团队流失的风险?

23.为什么私募成功拉开一家连锁品牌服装企业与竞争对手的差距?

第2章 选择最佳的海外私募股权投资者

24.目前国内有哪些主流投资基金?他们主要投资哪些领域?投资了哪些项目?

25.为什么说天使投资是初创企业获得融资的重要渠道?

26.为什么说寻找产业新机会、保持产业优势最大化是公司私募股权基金最主要的目的?

27.目前有哪些活跃的公司私募股权投资基金?

28.企业融资是否要考虑战略投资者?为什么战略投资者投资企业的目的是为了收购企业?

29.产业投资和私募股权投资有什么本质区别?为什么国内上市公司投资互联网产业几乎全军覆没?

30.为什么李宁服装私募融资能成功?而健力宝资本运作很失败?

31.企业通过OTCBB反向收购上市融资会存在哪些问题?

32.什么类型的企业在融资时可以考虑选择夹层融资?

33.“好孩子”如何被收购基金PAG收购?

34.收购基金在中国是如何运作的?

35.“徐工”应该选择战略投资者还是私募投资者?为什么选择凯雷?为什么不选择“三一”?

36.为什么一家电信分销企业融资可以选择收购基金?

37.为什么说上市的PE值比私募的PE更为重要?为什么说基金

的品牌和增值服务比私募的价格更重要?

38.企业如何针对自身融资需求选择合适的基金?

39.为什么海外基金比国内的创投公司更有优势?

40.境内企业如何创建自己的私募股权基金?

41.为什么建立政府引导基金进行创业投资是政府资金最好的选择?

42.由政府引导基金参与发起的中外合作的基金管理公司有什么

意义和作用?为什么说投资到由成功企业家创建的投资基金是创业行业最具发展前景的方向?

43.天津渤海产业基金和赛富成长基金对于国内创投业发展有何重要意义?

第3章 企业私募股权融资：机遇和挑战

44.基金是如何评估企业的?

45.处于什么产业和发展阶段的企业最容易融资成功?

46.私募股权投资基金对哪类项目感兴趣?

47.为什么越来越多的基金投资传统产业?

48.如何客观分析基金在蒙牛成长中的作用?

49.为什么新型服务业成为基金投资的热点?

50.为什么基金青睐品牌连锁业?

51.为什么技术型的制造业会成为基金投资的下一个热点?

52.为什么企业收入、利润和成长性是基金投资的硬指标?

53.为什么竞争壁垒是私募股权投资判断传统企业的重要标准?

54.基金所认为的理想创业企业家的特征是什么?

55.为什么管理层的诚信是基金选择项目的重要因素?

56.为什么创业者和投资人的合作很重要?

57.初创企业如何成功融资?

58.企业是做大做强后再融资好，还是到一定规模后先融资再依

靠基金的力量做大做强好?为什么说企业在市场上资金多的时候融资时机为最好?

59.为什么分阶段私募是企业融资的最佳模式?

第4章 基金如何投资企业?

60.私募股权投资基金是如何管理的?它具有哪些特点?

61.为什么基金会把机构投资者(LP)的来源作为基金的主要卖点之一?

62.基金为什么可以吸引最成功的企业家参与?为什么投资人把声誉看得非常重要?

63.为什么说基金的产品就是所投资的企业?

64.基金投资企业包括哪些流程?

65.基金投资企业成功的概率到底有多高?

66.基金可以通过哪些方法来降低管理风险?

67.为什么说基金只愿意成为企业的少数股东?

68.为什么基金不愿意过多参与企业经营?

69.为什么对赌是基金投资企业控制风险的重要方法?

70.为什么盛大上市后表现很好，而基金退出后股票会大跌?

71.为什么说股份转让也是基金退出的一个重要渠道?

72.为什么聚众传媒选择被分众收购而没有选择上市?

73.为什么华登在迈瑞上市前选择退出?

74.如何客观评价基金将南孚电池转让给金霸王?

75.为什么说华为最后收购港湾是基金利益驱动的结果?

第5章 企业如何寻找私募股权投资基金

76.企业融资的流程是什么?融资前需要做好哪些准备工作?

77.企业为什么要准备商业计划书?如何写好一个网络通讯平台的商业计划书?

78.如何写好商业计划书概要?

79.如何给基金做Presentation效果最好?

80.如何做好针对一家生物技术企业的商业计划书?

81.如何设计一家制造型企业商业计划的调查问卷?

82.如何给一家创业期软件企业做SWOT分析?

83.如何给一家IT增值服务企业做SWOT分析

84.如何给一家新媒体企业规划融资后的资金使用计划?

85.企业如何客观评估自己的价值?

86.基金评估企业价值时如何处理企业的资产?基金评估方式与国内常用的评估方式有什么不同?

87.哪些因素会影响企业私募时的价格?

88.如何在签署Termsheet和股权投资协议时确保企业和投资者双赢?

89.为什么尽职调查是基金评估企业最重要的环节?企业在接受尽职调查时要提供哪些文件?

90.为什么企业需求和投资者需求的平衡是融资成功的前提?

91.为什么很多企业出现融资时间过长，对融资失去信心，疲于奔命?

第6章 融资顾问篇

92.为什么说融资顾问可以帮助企业提高融资效率?

93.为什么说派驻融资总监解决了许多企业的融资困境?

94.为什么融资顾问需要向企业收取前期费用?

95.已经与许多基金在谈的企业是否还需要融资顾问?

96.融资顾问能为企业带来什么价值?为什么基金也需要融资顾问?

97.融资顾问存在哪些困境和挑战?

98.如何帮助一家连锁消费品企业把握私募的时机和策略?

99.顾问能否帮助一家新能源材料企业融资成功?

100.如何帮助一家物流和供应链企业融资成功?

本书中重点英文单词、词组的汉语翻译对照表

参考文献

11.基金如何帮助企业上市前选择最佳的投资银行和最佳的上市时机?

基金帮助上市前企业选择最佳投资银行

选择投资银行是一件很复杂和微妙的事情，不是选择国际一流的投资银行就可以了，关键是选择最适合这家企业的投资银行，要考虑的因素包括多方面：

1.你的规模是否对一流的投资银行有足够的吸引力?高盛、摩根斯坦利这些一流的投资银行只会接一流的活，他们接的项目一般年销售额都会在5亿美元左右。

2.这一投资银行是否熟悉这家企业所处的行业?以前是否做过类似企业的上市?结果如何?

3.是否能够派出最好的人做这一单业务(最好的投资银行如果派出的人很弱，对上市的业绩影响很大)?能否最大程度地投入时间和精力?许多时候，项目是跟着人走，负责这个项目的某一投资银行的人去另外一家投资银行了，一般企业也是把项目跟着去另外一家投资银行，要确保这个人或团队是最合适的，对这一项目是最投入的。

选择投资银行时不应只是关注投行的品牌及其占有的市场份额，如果投行人员拥有做不完的项目，势必要影响他的服务质量。因为人的精力是有限的，业务过多就会造成对企业的了解不深人，融资过程和结果控制不好，没有针对性，最后效果往往不好。精明的投资银行家只专注少量客户，把精力放在提高服务质量上，而不会有生意就做。

4.在上市的规划、时间和价格上大家是否能够有比较一致的看法?企业和投资银行在上市的一些关键问题上的最终决策权是如何设计的?如何制衡的?以避免不必要的决策失误，因为在上市过程中会有许多变数。与投资银行签定协议的条款是非常复杂和微妙的，如何保证企业的利益同时给予投资银行足够的激励是需要一个平衡点的。

5.双方是否能够有效沟通(最近一些企业在上市公司中中途换投资银行的事情越来越多)?是否有缘分合作?投资银行也在挑选企业。

6.投资银行的操作是否能够通过监管部门的审查(有些投资银行的董事因为一些违规操作而辞职)?

7.投资银行所联系的机构投资者或基金是否对贵公司的行业有兴趣?公司的股票价格是否已经做到最理想?

8.投资银行是否可以给企业找到合适的机构投资者是支撑企业上市后股价的重要因素，所以，我们建议企业在私募时和选择投资银行时要充分考虑他们在机构投资者网络方面的资源，如果有一家基金公司既在做私募投资，同时他们又是股票市场上有影响力的机构投资者，这种投资对于企业未来的影响是非常重要的，他可以让企业在上市路演时少走许多弯路。

9.投资银行的融资能力、速度和上市后对股票价格的支撑能力?

10.整个上市的成本怎么样?如何控制?有哪些风险，如何控制?

投资银行基于自身风险的考虑，往往会压低公司的IPO价格，从而使得IPO的隐形成本非常巨大。长期依赖，无论市场还是企业都基本认可这种做法和隐形成本，理论及统计数据均显示，IPO对市场环境非常敏感，一旦证券市场出现较大的下跌和波动，IPO的数量就会急剧减少。原因在于，投资银行不愿承担风险而要求企业推迟和取消IPO。拟上市公司此时缺乏足够的控制力或者筹码，要么被迫降低发售价格，要么被迫取消和推迟。在推迟的情况下，所有增加的IPO费用都是由企业来承担；而取消，则所有的前期费用将全部付诸东流。

为什么私募可以帮助企业寻找最合适的上市途径?

基金进人企业后，作为企业的股东，他们会推动企业快速扩张，同时他们有尽快推动企业上市退出获利的压力，所以在上市这一环节他们会更积极。

好的基金在如何操作企业上市方面都是老手，他们对选择企业上市的时机方面有更为专业的考虑和安排；相比之下，企业老总直接与投资银行谈判会因存在明显的信息不对称而吃亏，IPO市场的一种重要特点是，一旦启动IPO程序，IPO就不为企业所控制，包括IPO发行价格在内，所有的均由投资银行所控制。

基金投资企业的目的是在最合适的时机上市退出，对于何时上市他们会比企业更为敏感，因为这会直接通过企业上市时的价格和估价一年内的波动来影响他们退出时的价格，本着利益和声誉角度，因此他们会推动企业上市的进程，积极创造企业上市的最佳条件。

因此，引进一家在资本市场有品牌和成功上市经验的基金成为企业的股东，是企业上市前必走的一步棋。

【案例】一家优秀企业上市的困惑

案例背景

一家销售额超过20亿元的品牌制造A企业希望在2008年上市，也希望寻找最好的投资银行帮助它上市。但是自己没有合适的渠道去寻找这些大的投行，反而是经常有一些二流的投行来拜访，这些投行都不符合它的要求。

问题的关键

顾问分析了A企业的情况：

1.A企业处于传统行业，利润率很低，虽然企业非常优秀，但是投行对这个行业不看好。

2.目前高盛、摩根斯坦利这些大的投行，在中国有很多业务可以操作，他们根本不会主动来寻找这样规模的企业，而且这家企业准备在2008年上市，现在去寻找投行也并不是最佳的时机。

3.基金寻找项目向来比较苛刻，虽然A企业规模已经比较大，但是因为大家对该行业不看好，因此很难有基金对A企业感兴趣。

解决方法

顾问采取的方法是让基金认识到A企业的价值，在基金投资A企业后，让基金来推动企业走向正确的上市道路，寻找最好的投资银行来帮助企业在最合适的时机上市。

顾问深入分析了A企业，认为A企业在成本控制和市场方面非常不错，而且企业的老板是一位具有很强人格魅力和中国式智慧的企业家，有能力将企业做到很大。

顾问向两家国内非常知名的基金进行了专业的推荐，帮助基金认识到了A企业的价值，基金非常有兴趣投资该企业，最终该企业融资成功。

基金投资企业后，成为企业的股东，他们在帮助企业上市方面有丰富的资源和经验，也有足够的动力和压力帮助企业选择好的投资银行和正确的上市时机。

P30-32

1.为什么要写《成长企业股权融资操作与案例》?

从1999年开始，国内陆续有许多有关中小企业融资和私募股权融资的书出版，网上也可以查到很多经典的案例，应该说有关股权投资的知识和案例并不缺乏，相比之下，本书有什么特别的卖点可以吸引读者呢?

2005年是一个分水岭，第二次创投浪潮来临，有关私募股权投融资的形式和内容发生了重大变化，众多国际主流的基金正在进人中国，其投资的领域越来越广泛，投资的企业阶段相比以前也更为多样化，同时企业融资的需求也在变化，资金需求已经不是企业的最根本的融资目的，深层次地探索企业和企业家的融资需求显得尤为迫切，需要新的理论和操作的指导。而那些从报纸上、杂志上、互联网上找到的许多融资案例过于表面、片面和感性，作为资料浏览一下可以，但是用于学习和帮助企业融资操作则远远不够。

这些案例很多经过了记者的加工和过分的渲染，例如：有记者只是电话采访了一家连锁饮食企业，就在权威财经报纸上发表文章，宣传该企业拒绝风投。作为财经文章读读尚可，但是作为融资指导完全不足取。其实企业对基金的看法远没有记者所描述的那么绝对，企业很需要融资，只不过企业和投资者之间的沟通和合作是一个复杂的过程，也许投资者还没有看懂企业，也许企业还没有想明白如何融资，什么阶段融资最合适，因此企业和投资者之间暂时还没有找到合作的契机。记者如此断章取义，殊不知这样的公开报道会使得企业和投资者之间的关系变得很尴尬，也许会因为这个报道使得投资者对这个项目产生排斥心理，进而给企业未来融资增加诸多变数。

记者在报道融资案例时由于自身功底不够，对行业理解不深，对很多概念的理解不准确，写文章时似懂非懂。写出来的报道则很容易误导读者。比如说许多文章谈到摩根斯坦利作为投资银行投资了蒙牛、永乐等，但是事实上投资这些项目的是摩根斯坦利内部的直接投资部门，这个部门与那些独立的私募股权基金类似，与投行部门是两个截然不同的部门；还有些记者，对企业融资过程中使用的大量金融工具没有深入的理解，对具体金额的报道不准确，估算企业融资时PE值很随意，没有拿到第一手资料就随便发表评论，媒体上经常有报道说某某企业被贱卖了，很多情况下这种说法是片面的，这种没有深入项目去做研究就发表的言论很容易误导读者。

在最近有关凯雷收购徐工的博客论战中，这种情况通过博客独特的传播方式达到了登峰造极的地步，仔细研究辩论双方的观点，其实大部分有失偏颇。我们很难说谁对谁错，但是如果没有跟踪整个交易过程，并且研究不同投资者所提交的收购方案并进行对比，就没有发言权。其实对于那些收购基金来说，徐工这个项目的规模实在很小。凯雷同时在做的一个项目是收购了台湾一家有线电视网络，收购规模在15亿美元左右。对于此类项目，没有必要上升到政治和民族的高度，这只是一次交易而已。随着中国市场的进一步开放，企业规模越来越大，未来这种涉及外资的收购案会越来越多。耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武也认为，应该鼓励境外基金收购国内上市公司，外资可以带来管理的整合，这对改善上市公司治理结构与资产质量具有深远的意义，是目前提升上市公司价值的最有效手段，不能单纯用民族主义、爱国主义的旗号来阻止。

其实，对这些案例最了解的莫过于直接操作这些项目的海外基金，而基金都很低调，他们忙于做项目，虽然希望投资项目的成功能够为自己带来足够的声誉，但是他们也不愿意过多地暴露在媒体的光环下，所以对这些案例正本清源，深入挖掘每个案例的真实价值是本书的用意之一。

虽然市面上已经有一些非常不错的著作，系统地阐述了私募股权投融资和创业投资，但其中理论分析居多，很难被企业实用，即使是一位专业研究这一领域和从事相关工作的读者，也不容易从头到尾通读。因此，让更多的企业家和融资专业人员快速了解私募股权投融资也成为本书的任务之一。

笔者作为融资顾问，与上百家企业有过融资方面的业务沟通，为超过数十家企业提供过融资顾问服务，其中已经有一些企业融资成功了；笔者也同时与超过100家的海外投资基金有过不同程度的合作和广泛的交流，所以本书中有一定的概念和理论，但更多的是实际操作的体会和经验，以及从不同层次和角度，选择最合适的案例进行点评和分析，让读者可以深人浅出地阅读和学习，以期快速地了解企业私募股权融资的操作方法和技巧。

本书从中小企业融资难的现状和成因入手，逐步导人私募股权投融资，通过对这一领域全方位的介绍和价值分析，告诉企业如何进行私募股权融资，为处于成长中的、有融资需求的企业提供一条行之有效的融资通道。由于笔者对国内投资者，包括国内的一些私募股权基金、创投公司了解不是很多，因此本书对这类投资者的介绍篇幅不多，这方面的资料很容易找到，读者可以通过其他途径了解。

有关私募股权投融资领域的各种矛盾始终贯穿了本书，如私募和公募，产业投资和私募股权投资，高科技投资和传统行业投资，企业和投资者如何相互选择，如何相互博弈等。我们可以这样来理解，正是这种矛盾才使得私募股权投融资领域异常地活跃和残酷，只有最优秀的企业才能获得好的投资，也只有最优秀的投资人才可能获得高额的回报。

本书主要以各种案例的介绍和分析为主，但是案例的安排和结论都遵循一个主要的脉络——基金如何投资企业，企业如何寻找投资者，使得读者在通读此书后对私募股权投融资有系统的认识。

本书的读者对象包括这样几个层次：

1.高成长性企业的老总和管理层，通读本书，可以帮助企业正确评估自己的融资需求，寻找合适的融资时机和投资基金，将私募股权融资与企业未来发展战略有机结合起来；

2.企业如处于初创期则可以进行相关的知识储备，用投资者的眼光来审视自身的发展，提前规划企业未来的商业模式、发展战略和融资计划；

3.对于某些大型国营和民营企业的老总和管理层，通过对私募股权投资基金——这一国际早已成熟的、高回报的投资模式的了解，有助于解决在多元化经营和产业投资方面的一些困惑；

4.对于那些成功退出的企业家，本书给出一些好的建议，包括如何根据自己的兴趣，选择熟悉的行业，寻找合适的投资模式：可以选择天使投资、也可以选择募集基金，用专业的方式去做投资等等，进而去实现自己最大的价值。

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