在股市这个没有硝烟的战场上，在笑看风云的背后，隐藏着多少不为人知的寂寞和孤独。汉密尔顿在书中非常清楚地说明了隐藏在道氏理论背后的基本原则，并颇有见地地提出了自己的思想，这些主题包括：市场操纵行为、投机交易，甚至包括政府管制方面的话题。该书旨在让读者了解一些股市的理念，并向世人展示道氏理论能产生巨大的影响力的原因。

本书最早出版于1922年，许多人认为它确立了道氏理论的最终形式。书中揭示了道氏理论的精髓，现代道氏理论从此得以发展。

为什么道氏理论如此重要？因为大多数广为使用的技术分析理论都起源于此。将近一个世纪以前，还不曾存在硬盘驱动器，查尔斯·道和威廉·彼得·汉密尔顿就发展并完善了一种市场预测工具。此工具胜于当时华尔街所有的预测手段，即使在电脑软件统治的今天，它的基本原则仍是不可或缺的。

在本书中，汉密尔顿深入浅出地阐述了道氏理论中的诸多论断：

股票市场表现出了每一个人所知道、期望、相信和预见的每一件事。

股票市场包括三种趋势——日常趋势、次要趋势和主要趋势，对于长线投资者来说，只有主要趋势才至关重要。

道氏工业平均指数和运输平均指数的走势是识别市场未来走向的关键。

但是，本书远非运用道氏理论的经验之谈。汉密尔顿在一系列的主题上都颇有见地地提出了自己的思想，这些主题包括：市场操纵行为、投机交易，甚至包括政府管制方面的话题。尽管本书写成于几十年以前，但在今天看来，许多观点依然具有鲜活的生命力，会给读者留下深刻的印象。

译者序

推荐序

前言

第1章 周期与股市记录

第2章 电影中的华尔街

第3章 查尔斯·道及其理论

第4章 适用于投机交易的道氏理论

第5章 主要市场波动

第6章 独一无二的预测能力

第7章 操纵行为和专业性交易

第8章 市场的结构

第9章 晴雨表中的“水分”

第10章 “海面上升起一片小小的云，就像人的手”：1906年

第11章 无懈可击的周期

第12章 预测多头市场：1908-1909年

第13章 次级波动的本质和用途

第14章 1909年以及一些历史性的缺陷

第15章 一条“曲线”和一个实例：1914年

第16章 一个可以反证规律的例外

第17章 最好的证明：1917年

第18章 管制对铁路公司的影响

第19章 股票操纵方面的研究：1900-1901年

第20章 一些结论：19lO-1914年

第2l章 一如既往：1922-1925年

第22章 对投机商的一些看法

附录 道琼斯平均指数的记录

适用于投机交易的道氏理论

在以往道氏股市价格运动理论的讨论中，我们已经了解到，这一理论的精髓可以用三句话来概括。在1900年12月19日《华尔街日报》上刊登的一篇评论文章中，道写道：

我认为股市中始终包含着三种运动走势，而且这三种运动同时存在。首先是日复一日的有限运动；其次是短期波动，为期两个星期到一个月以上不等；最后则是主要运动，持续时间至少4年以上。

我们现在已经知道，道所说的第三种运动，也就是主要运动的完成时间要远远少于他提出的4年时间，而且道试图将其恐慌周期理论的10年期限一分为二，空头市场和多头市场各占5年的做法未免有些夸张之嫌。但是，这并不重要。无论如何，道已经成功阐明了具有无限崇高价值的股市运动理论，并且明确指出这三种运动的同步特性，使其后来者可以据此构建出商业晴雨表。

4.1 隐藏在投机交易中的真相

这是道氏理论的精髓，我们没有必要说道没有发现，或是在其有生之年未能发现其中的全部含义。他从未写过论述文章来专门讨论该理论，但他在举例说明股市投机交易时，曾反复提及过这类问题，而且他说明的潜在事实和真相不仅对投机事业(在此处使用的这个词汇含有最端正、最有益的意义)，就是对市场本身来说也非常可靠。

《华尔街日报》曾收到过许多有关假设的质询，报社一概根据道的大前提做出回答，这也毫不奇怪。]902年1月4日，道答复了一个相关问题，任何一位有思想的读者在看完这些专栏后都能予以解答。这位读者在信中问道：“最近一段时间，你一直预言当前市场行情会看涨，但从更为广泛的意义上来说会出现短暂的行情看跌。你怎么看待这种自相矛盾的预言？”道是这样回答的，在次级走势波动之后当然就会行情看涨，但是从股市记录的收益来考虑股票价值的话，他认为已经持续了16个月的空头市场不可能再继续看涨。顺便说一句，在回答这位读者来信时，不知道他为什么缩短了他那至少4年的一贯估计，但是这次主要上涨走势一直持续到来年的9月份。可以说这种波动总是会超出人们对其评价的限度。哪怕就是在主要运动的最后阶段，股市还会对你做出的各种可能性推测漠然置之。

4.2 一个有用的定义

就在同一篇评论中，道接下来提出了一个有用的定义，从中可以推断出合理的结论。他写道：

只要一个最高点的平均指数超过了前面最高点的平均指数，股市就处于牛市阶段；而当最低点变得低于前面的最低点时，股市就处于熊市阶段。之所以经常难以判断股市的上涨趋势是否已经接近尾声，其原因在于，倘若主要趋势发生变化，就会出现价格波动的情况。当然，也可能只是一次罕见的明显次级走势。

这段话含蓄地表达出“双顶”和“双底”的概念(坦白地说，我至今没能发觉这两个概念的必要性和实用性)，以及“线”的概念。正如在我们已经验证过的周期中平均指数的小幅波动所显示的那样，这一曲线可以有效地说明股票累积或派发的情况。而且我们已经发现，当证明主要走势在今后的持续状态或是次要走势可能的结束时间时，这一曲线可以提供最有效的帮助，但也容易错误地认为开始出现一个新的主要趋势。我会在以后的章节中具体分析这种“曲线”，这一概念是在1914年的股票市场中形成的。

4.3 成功的预测

在接下来的讨论中，我们根据1902年以来有关价格运动的各种研究结果，然后验证《华尔街日报》专栏中的记录，就可以轻松地证明道氏理论为我们提供了一种有效的方法，来预测主要市场的运动趋势，并正确地识别与次要趋势之间的差异，而且我们还会证明这种方法在实际应用中具有令人吃惊的准确性。预言家的命运始终都掌握在自己的手中，尤其在华尔街，更是如此。即使他无视事态的真相，要是他的预言总是很乐观的话，人们充其量只会把他看成一个笨蛋而已；如果他看到好景为时不长，并且说出真相的话，那么对他的责骂就会扑面而来。即使他的悲观性预言是正确的，人们也会谴责他动机不良；哪怕他的动机很高尚，并且也没有从股市中捞取丝毫的利益，人们甚至还是会认为他对预见到的衰退起到了兴风作浪的负面作用。

4.4 “召回”预言家

美利坚的公众对他们的迈凯亚(Micaiah)和卡桑德拉(Cassandra)真的这么忘恩负义吗？是的，的确如此。但是公众并不认为这一事实有煞风景。1912年，美国工程集团的C.MeD.汤森(C.McD.Townsend)陆军上校当时担任密西西河流域委员会(Mississippi River Commission)的主席，这是一位在当时及以后都有着光辉记录的军人，他根据密西西比河上游河道的水位预测到会发生一次特大洪水灾害，然后向新奥尔良市发出警告，洪水可能会在一个月内泛滥成灾，并且建议立即采取最有效的措施以便减少洪水带来的损失。新奥尔良感谢这位恩人了吗？市民们召开抗议大会，强烈要求塔夫脱总统(Prcsident Tan)召回这个“说丧气话的人”、“大惊小怪的危险分子”。塔夫脱先生保持了他特有的冷静，没有撤销汤森上校的职务，但是密西西比河流域的大量财产却被“撤销”了，不消说，新奥尔良在劫难逃。那些可能会受到影响的铁路和大型工业企业，认真地对待这一警告，因而获益匪浅。新奥尔良市长随后撤销申请罢免汤森上校的决议，并且公开道歉。凡是了解美国陆军中那些最有才干而且最不张扬的工程师的人都会知道，汤森上校始终怀着一颗平常心对待这位市长和先前的群众集会，根本不会介意他们。

4.5 同步化价格运动

我以前曾经说过，绝不能把道氏理论当做赌徒在赌博中赢钱的工具。任何股票交易商都会对此漠然视之，铤而走险，而道自己则从未有过这种想法，我能够证实这一点，因为我和他进行过很多的讨论。那时我正为道琼斯通讯社和《华尔街日报》撰写股市新闻，自然有必要来全面了解同步化市场运动的科学方法。华尔街的许多人都认识道，而且在他的通讯社里谈论各自的经验。道表达自己的意见时非常谨慎，惟恐出错，但逻辑性强，富有理性，而且十分诚恳。我和他的观点并不总是一致，但更多的时候，他的观点总比我的正确。如果他错了，很明显那是因为缺少像现在这些可以信手拈来的准确数据。

关于市场运行，本书是这方面所有知识的基础。说实话，我在交易市场中取得过很多成功，其中有75%。要归功于本书中确立的一些观念。

每一位态度严肃的投机者或投资者，都应该深入研究“道氏理论”。

为什么道氏理论如此引人注目？答案是显而易见的。迄今大多数广为使用的技术分析理论都源于道氏理论，都是其各种形式的发扬广大。

道氏理论是所有市场技术分析研究的鼻祖。稍有股市经历的人都对它有所耳闻，而其中大多数人是尊重它的。虽然许多人在制定投资策略时或多或少都在考虑道氏理论，但是他们从未意识到它是纯粹的技术分析。它所根据的不是别的，而是股市本身的行为(通常用股价指数来表达)，并绝不从基本分析人士所依靠的商业统计资料中得出什么结论。

该理论的创始人，查尔斯·道，在其著作中多次声明其理论不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一个反应总体商业趋势的风向标。P23-26

“股市有风险，投资须谨慎”，这是每个行将走入股市或已在股海中漫游的人耳熱能详的话，我们每天听股评也好，看行情也好，总是能听到或看到这句话，但似乎都当做耳边风抑或熟视无睹，尽管在股市中输得精光的人已如恒河沙数，但却仍挡不住一拨又一拨的股民前仆后继地投身股市。

近一个时期以来，对中国股市说什么的都有，但有一点是一致的，那就是：中国股市疯了！问题更为严重的是：明知道疯了，却还是勇往直前，甚至说疯的人自己也加入疯的行列。

这是为什么呢？因为追逐财富和爱好博弈是人不可更改的本性。也正是这两个原因才使股市存在逾百年而不衰，并且欣欣向荣，蒸蒸日上。在一个太需要财富的时代，人人都幻想成为当代的“股神”。

同样是投身股市，却是“猪往前拱，鸡向后刨”，各人有各人的手法：沃伦·巴菲特一直坚持“如果一只股票我不想持有10年，那我根本就不碰它一下”的原则，最终做到了亿万富翁；乔治．索罗斯一心搞对冲基金，成了赫赫有名的金融大鳄。

各人炒股的结局也各有不同，在股市中血本无归而精神失常的大有人在，历经10余年不倒的也不乏其人，如上海的杨百万；更有甚者，湖南一位年轻人用几万元的资金赚到了上百万。

至2007年8月30日止，沪深两市账户总数达到11832.89万户，沪深股市总流通市值为79336亿元。其中8月份，A股市场的存量资金月度增加额达到2200亿元，单向流入资金超过2800亿元，均创历史新高，上证指数也稳稳位于5000点上方。

在股市高涨的同时，投资人对基金的热情再次高涨，2007年以来，首发规模超过百亿的多达十几只，尤其引人注目的是，8月新发行的中邮核心成长基金、华安策略优选股票型基金，均以一天六七百亿创下单日申购资金总额新高。第二轮基金大潮已然到来。

过剩资金成为股市的引擎，引发了一轮又一轮神话的即时兑现；源源不断的新资金不费吹灰之力地化解一次又一次危机，从而也一次又一次地膨胀着人们的发财梦。没有人愿意思考资金链断裂带来的后果，也没有人相信自己会是最后的接棒者，就像我们差不多人人都玩过的游戏——击鼓传花，玩的人都确信花最终不会落在自己的手里。适度追梦是一个人充满活力的表现，但如果沉溺于梦中，失去了理智，那就成了虚幻，甚至可能造成灾难。

本书是20世纪美国人的著作，美国是世界上最发达的国家之一，拥有健全的金融体系和数以万亿美元的投资资金，但美国人却有着很强的风险意识和谨慎理智的投资作风。投机需要一种非凡的勇气，不是人人都能应对自如。我们介绍本书给读者，并不是希望读者都能借本书而在中国的股海中任意遨游，而只是想让读者了解一些股市的理念。因为，在股市这个没有硝烟的战场上，在笑看风云的背后，隐藏着多少不为人知的寂寞和孤独。

如果你读完本书，有了炒股的冲动，就说明你对道氏理论有了一定的了解，炒股票时你赚了，那得感谢道和汉密尔顿；如果你不知所云，倒是有两种可能，一种可能就是你没理解道氏理论的精髓，建议你再读一遍本书，另一种可能就是我翻译的水平有限，千万别责怪道和汉密尔顿这两位已经作古的先生。

引用一位哲人的话：“如果美德没有利益可得，那就绝没有美德。”所以我宁肯相信在股海中追逐股票的人们追逐的不是财富，而是美德，只是千万别掉进美德设下的陷阱！

在此，非常感谢我的挚友和爱人徐文生，在翻译整理过程中给予的认同和支持。同时，也要感谢我的搭档和好朋友曾海东先生，其他参与本书翻译工作的还有黄春艳、宋刚、欧阳卫平等。

先玉

2007年9月于北京