本书比较全面地介绍了当前中国基金市场的发展现状，对投资者选择基金产品应当遵循的流程和需要注意的问题作了详细分析，这对于广大投资者选择基金产品具有一定的指导意义，同时对于基金从业人员强化职业道德、提高自身素质也有一定的参考价值。与市场现有的主要介绍股票型开放式基金的指南类图书相比，本书对当前基金市场的各类产品进行了全方位的介绍，同时在观点方面不随波逐流，力求准确、理性、富有前瞻性，不仅授之以鱼，更要授之以渔，旨在对投资者进行正确的引导和教育，树立理性投资、价值投资的理念。

2007年，中国基金市场风起云涌，不经意间，亿万基民伫立风口浪尖……

然而，繁荣的背后也隐藏着一丝隐忧。基金在追求规模膨胀的过程中不时地出现损害投资者利益的行为。《基民天下》以捍卫基民权益为宗旨，全面介绍了当前中国基金市场的发展现状、分析了选择基金产品应当遵循的流程和需要注意的问题，对于广大投资者选择基金产品具有较强的指导意义。与市场现有的主要介绍股票型开放式基金的指南类图书相比，本书深刻反思2007年中国基金热潮，观点独到不随波逐流，力求准确、理性、富有前瞻性，旨在对投资者进行正确的引导和教育，树立理性投资、价值投资的理念。

同时，《基民天下》对于基金从业人员强化职业道德、提高自身素质也有重要的的参考价值。

第一讲 证券投资基金及其分类

什么是证券投资基金

为什么需要证券投资基金

 (一)基金与股票、债券的差异

 (二)基金与银行存款的差异

证券投资基金的分类

 (一)公司型基金和契约型基金

 (二)开放式基金和封闭式基金

 (三)成长型基金、收入型基金和平衡型基金

 (四)股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金

 (五)在岸投资基金和离岸投资基金

 (六)主动型基金与被动型(指数)基金

 (七)公募基金和私募基金

 (八)特殊类型基金

 (九)其他分类

我国证券投资基金的产生、发展及前景

 (一)早期探索阶段

 (二)封闭式基金发展阶段

 (三)开放式基金发展阶段

第二讲 股票型基金的投资风格与策略

持股集中度：集中与分散

投资风格：价值与成长

长期投资与波段操作

股票型基金的投资组合管理

第三讲  中国债券型基金的特点与未来出路

债券型基金的特点

中国债券型基金缘何边缘化

如何选择债券型基金

债券型基金适合怎样的投资者

第四讲 货币市场基金一定没有风险吗

三十年河东三十年河西

货币市场基金的特点和市场定位

货币市场基金的风险和不规范行为

 (一)货币市场基金的系统风险

 (二)非系统性风险

货币市场基金的投资技巧

第五讲 开放式基金营销升级

开放式基金原有营销模式

 (一)基金产品由单一到丰富

 (二)申购赎回费用收取方式单一，费率设置不够灵活

 (三)客户结构不合理，以机构客户为主

 (四)代销渠道由单一的银行代销模式变为银行、券商多渠道代销模式

 (五)基金公司从低调到启动全面营销，营销环境相对艰难

 (六)过分注重一次性销售，持续营销和投资人教育缺乏力度

开放式基金营销新模式关键词解析

 (一)基金复制

 (二)基金分拆

 (三)大比例分红

 (四)基金产品的组合营销

 (五)限额销售

 (六)等比例配售

开放式基金营销现状

 (一)产品设计——逐步走向“异化”

 (二)价格体系——逐步走向完整

 (三)销售模式——直销和代销两驾马车

 (四)营销手段——竞争加剧花样翻新

 (五)客户结构——个人投资者大量涌入

 (六)投资人教育和代销机构的培训

开放式基金营销模式的未来蓝图

 (一)公司品牌差异化加大，未来吸引投资者的可能更多是公司品牌

 (二)对投资者教育的重视程度加强

 (三)各公司风格差异化加大

 (四)基金超市或专业基金销售公司的出现

第六讲 如何构造适合自己的基金组合

当前个人投资者投资基金的主要误区

 (一)误区之一：只注重基金收益

 (二)误区之二：将新基金当成新股认购

 (三)误区之三：对基金净值“恐高”心理严重

 (四)误区之四：盲目追求高比例分红、频繁分红

 (五)误区之五：过度分散投资_

 (六)误区之六：频繁申购和赎回，未树立长期投资观念

 (七)误区之七：盲目追求高收益的基金产品

 (八)误区之八：对基金风险存在错误认识

构建适合自己的基金组合

 (一)正确认识投资基金的意义

 (二)如何评价和比较基金管理公司

 (三)如何评价和比较基金产品

 (四)评估个人投资者实际情况

 (五)构建适合自己的基金组合的步骤

第七讲 基金评级：谁来告诉我们真相

投资者需要考虑的几个基本问题

 (一)收益率

 (二)风险

 (三)基金的投资目标和投资风格

基金绩效评估的基本常识

 (一)任何基金评级的基础是基金分类

 (二)国内外基金评级机构及其评级方法简介

 (三)基金评级应用的局限性

第八讲 指数基金的投资理念和绩效衡量

指数型基金及其发展

中国——并非完全有效的市场

ETF——市场成熟度标志

波段操作与指数化投资矛盾吗

指数基金的业绩衡量标准：跟踪误差

第九讲 谁在左右开放式基金的申购与赎回

投资者申购、赎回开放式基金的几种考量

股票型基金份额变化的几个规律

刻意控制业绩能否螳臂当车

投资股票型基金是否需要择时

第十讲 基金经理：走在遍布宝藏与荆棘的路上

基金经理的职责、使命与权限

中国基金经理的特征

揭秘中国基金经理的不规范行为

走在遍布宝藏与荆棘的路上

第十一讲 基金行为的羊群效应与类庄股运作

行为金融与一般非理性行为表征

 (一)投资操作中的非理性表征之一——抛赚留跌

 (二)投资操作中的非理性表征之二——羊群效应

 (三)投资操作中的非理性表征之三——过度自信

远去的庄家

中国证券投资基金的“羊群效应”

 (一)道德风险的存在和风险厌恶

 (二)投资行为趋同性

 (三)雷同的决策模式

 (四)可能引发“羊群效应”的程序系统

中国证券投资基金的类庄股运作

第十二讲 封闭式基金及其折价率

封闭式基金折价率的几种解释

中国封闭式基金持续高折价率的特殊解释

 (一)原因之一：流动性损失

 (二)原因之二：双重交易成本

 (三)原因之三：波段型投资者行为的不理性

 (四)原因之四：封闭式基金业绩相对开放式基金较差

莫让封闭式基金沦为利益输送工具

封闭式基金未来出路何在

第十三讲 基金公司实力分析与行业版图变迁

为什么要评估基金公司

中国基金行业格局现状_．

评估基金公司的主要指标

 指标之一：旗下基金数量(权重0．05)

 指标之二：基金资产规模(权重0．1)

 指标之三：基金运作时间(权重0．05)

 指标之四：产品线结构(权重0．1)

 指标之五：基金业绩表现(权重0．25)

 指标之六：交易量与活跃度(权重0．05)

 指标之七：基金管理公司财务指标(权重0．1)

 指标之八：基金管理公司治理结构(权重0．1)

 指标之九：研发力量(权重0．1)

 指标之十：基金经理流动情况(权重0．1)

未来基金业的版图变迁

 (一)市场制度变革孕育基金发展良机

 (二)投资者结构的市场化

 (三)基金公司之间竞争加剧

第十四讲 如何阅读基金财务报告

基金年报基本结构

 (一)重要提示及目录

 (二)基金简介

 (三)主要财务指标、基金净值表现及收益分配情况

 (四)管理人报告

 (五)托管人报告

 (六)审计报告

 (七)财务会计报告

 (八)投资组合报告

 (九)基金份额持有人户数、持有人结构(及前十名持有人)

 (十)开放式基金份额变动

 (十一)重大事件揭示

基金重点财务指标分析

 (一)主要财务指标

 (二)净值表现

 (三)过去三年收益分配情况

基金财务报告分析

 (一)资产负债表分析要点

 (二)经营业绩表分析

 (三)收益分配表分析

 (四)净值变动表分析

 (五)财务报表附注

 (六)投资组合报告

 (七)交易成交量和及佣金情况

几点注意事项

 (一)不要过度依赖数据，对数据的理解不要教条化

 (二)多采用单位化的分析方法

 (三)注意把握指标区别，深入体会指标含义

 (四)勤看报表，开卷有益

 (五)随时跟踪基金报告

第十五讲 2020年前后的基金产品创新

宏观市场和宏观证券投资基金

行业景气指数ETF基金

职业梦想投资基金

助学可转换债券投资基金

跋

在欧美，货币市场基金早已成为家庭必备的理财工具，被视为银行存款的良好替代物，享有“准储蓄”的美誉。在美国，几乎半数家庭都持有货币市场基金，很多人一有闲置的流动资金就自动划入货币市场基金账户中，所以有的人甚至不知道自己到底持有多少货币市场基金。

货币市场基金正好满足投资者的低风险和流动性偏好，也就是对于一个想要规避风险的投资人还是想要将自己的资产配置降低风险水平的人，只要对于流动性有追求，货币市场基金都是极佳的选择。不仅如此，货币市场基金还有免税、费率低、手续简单等优点。而且国内的货币市场基金也在研究开发多种功能，比如和银行卡结合，集储蓄、理财、消费等用途于一身，还可以用来缴纳各种杂费、按揭和保险扣款。在理财方面，我们完全可以用货币市场基金代替储蓄，进行资产配置。因为货币市场基金的赎回需要两个工作日。因此，对于有可预期的现金支出的人来说，只需要在支出时间的前两个工作日，将手头的货币市场基金赎回，就可以应付发生的现金支出了，还可以获得远高于银行活期存款的收益。

从目前国内的货币市场基金情况来看，产品的同质性较强，也就是说很多货币市场基金之间没有明显的区别。那么，如何选择货币市场基金呢?

首先，要看管理人的品牌和过往业绩，重点是控制风险的能力。与其他类型基金相比，流动性管理是货币市场基金的重点，收益只有在保证资金安全的前提下才有意义，流动性管理是货币市场基金的生命线，要选择口碑良好的基金管理公司旗下的货币市场基金，主要可以参考以下指标。

(1)收益指标。货币市场基金在每个开放日披露前一交易日的基金万份收益和七日年化收益率，遇到节假日，于节假日后第二个自然日披露节假日、节假日后第一个交易日这两项收益指标。其中，万份收益是指投资者当日(双休日和法定节假日可能是多日)的实际收益(该收益已经扣除了管理费0.33％／365、销售服务费0.25％／365、托管费0.1％／365)，这也是投资者基金份额当日实际享有的收益；七日年化收益率是最近七天年化收益率，由于是七日的移动平均数，该数字平滑了收益率的波动，使得每日异常波动变得滞后并看起来不甚显著。由基金万份收益我们可计算得到基金日年化收益率：基金日年化收益率=万份收益x365／10000x100％，该数字才是投资者当日得到的收益率。对于收益指标，我们要注意：七日年化收益率有一定参考价值，但也有一定迷惑性，在摊余成本法的估值体系下，容易被基金管理人操纵。然而，万份收益和由此得出的日年化收益率是投资者每天实际享受的投资回报，无法操纵。因此，万份收益历史表现和未来预期应是投资者关注的第一要点。投资者要特别警惕收益的异常波动。收益的稳健和可持续性是投资者利益的保障，毕竟投资者的回报是投资期间的总收益。我们可以用标准差来衡量收益波动的幅度，用夏普指数(收益大小和标准差的比值)衡量基金长期的投资绩效。宏观利率走势国家宏观调控、央行货币政策(法定存款准备金率、超额存款准备金利率、利率、公开市场操作等)及央行回笼资金的力度，都会直接影响货币市场利率，进而引起货币市场基金收益率的波动。

(2)基金规模。应该说，不同规模的基金各有其优势，规模大的货币市场基金在银行间市场投资运作时，具有节约固定交易费用、在一对一询价中要价能力强等优势。在货币市场利率下降的环境下(例如央行下调存款准备金率)，老的货币市场基金由于有相当多的浮动盈利，对投资者会有更大吸引力，增量资金的不断进入会逐步摊薄和侵蚀基金已有浮盈，规模小的老货币市场基金由于大量新增资金的进入会加速摊薄，收益率下降更快些。显然，投资者选择规模大的货币市场基金会更有利。在货币市场利率上升的环境下，规模适中的基金则有“船小好掉头”的便利，基金收益率上升速度会更快。因此，投资者可以更多关注规模适中、操作能力强的货币市场基金。  (3)其他因素。季报、中报和年报公布的基金组合平均剩余期限和期限结构、持券结构、回购杠杆比例、基金规模的变化，也是投资货币市场基金要考虑的重要参考指标。当预期未来市场利率上升时，组合平均剩余期限长、剩余期限时间长的资产跌幅更大，投资者应尽量暂时回避这种类型的货币市场基金。反之，则可以选择这种类型货币市场基金。同时，这几个指标也是影响基金流动性的重要指标。

其次，要看基金公司的股东背景、公司治理结构、专业团队、人员流动情况和基金操作的透明度等，将口袋里面的钱交给具有良好口碑、操作规范的基金公司，才能减小投资风险。

最后，要注意基金公司产品线是否完善。货币市场基金风险低、流动性强、交易费用低廉，不仅是现金管理工具，同时也是股市投资的“避风港”。在股市行情不好的时候，投资人可以利用货币市场基金得以安全地规避投资风险；待股市投资机会来临，投资人可以考虑将闲置资金投资股票型基金或其他与货币市场基金风险收益特征不同的基金产品或在不同种基金产品中构建组合。如果选择产品线完善的基金公司产品，在对该公司运作特点熟悉的基础上可以在不同种类的产品间实现转换。也就是说，在选择货币市场基金的时候，还要关注该基金公司旗下其他开放式基金的业绩表现，以利用将来的基金转换功能，提高投资收益。

目前市场上货币市场基金品种繁多，新的基金随时都有发行，投资者是在基金首发募集期内认购，还是在基金开放申购赎回后申购，是个值得考虑的问题。一般来讲如果购买已开放申购赎回一段时间后的货币市场基金能够享有一定的优势。因为申购基金的时候，能够了解基金过往业绩表现，投资者可以从中选择业绩较稳定的基金品种。而如果选择认购基金，基金管理人在募集期内不能进行投资运作。投资者如在T日认购新货币市场基金，在剩余募集期间到正式成立这段时间，只能从T+2工作日起享受同业存款利率，这一利率远低于货币市场基金平均收益水平。而投资者如在T日选择申购已经成立有一段时间的老货币市场基金，则从T+I工作日起就可以享受该基金的分配权益。而且，从基金成立后开始投资运作，建仓完毕到组合收益达到市场平均水平，也需要一定的时间，投资者在这一时间内的收益会有一定程度的损失。

按照现行银行划款系统和基金计息方式，投资者第T日在代销机构(银行和券商)申购货币市场基金，T+1日确认并开始享受每日基金投资收益。需要强调的是，这里的T、T+I都指的是交易日。因此，投资者要坚决回避在法定节假日前一天申购货币市场基金，因为资金无法到账，且损失节假日期间利息，应该至少在节假日前两天购买。

P54-56

写一本关于证券投资基金方面的通俗读物的想法由来已久。但在今年初，清华大学出版社张老师告诉我——读者非常希望邀请我写一本适合普通投资者阅读的基金普及读物，我开始有些犹豫。2006年以来的基金热潮催生了一批所谓如何“炒”基金之类的书籍。对此，基金研究领域的前辈、银河证券基金研究评价中心主任杜书明先生戏称此类书是“多一本不多，少一本不少”。既然已经如此热闹了，我究竟还有没有必要凑过去再添上一本“不多不少”的读物呢?

后来的坚持一是缘自出版社和读者的盛情难却，二是深深感受到基金市场繁荣背后的隐忧。在我的长篇财经小说《基金经理》各地签售期间，我和热情的投资者进行了广泛沟通。一个不可回避的现象是：对市场的狂热和对风险的淡漠广泛存在于基金投资者之中。部分基金管理公司对于这种狂热和淡漠缺乏必要的责任感，投资者教育工作严重滞后。这恐怕是基金市场在快速膨胀过程中所蕴藏的最大风险。在这种背景之下，市场需要一部既能全面介绍基金投资基础知识又能帮助广大投资者树立牢固的风险意识的作品。于是，我开始着手组织《基民天下——用基金投资构筑个人财富》的编写。

本书比较全面地介绍了当前中国基金市场的发展现状，对投资者选择基金产品应当遵循的流程和需要注意的问题作了详细分析，这对于广大投资者选择基金产品具有一定的指导意义，同时对于基金从业人员强化职业道德、提高自身素质也有一定的参考价值。

与市场现有的主要介绍股票型开放式基金的指南类图书相比，本书对当前基金市场的各类产品进行了全方位的介绍，同时在观点方面不随波逐流，力求准确、理性、富有前瞻性，不仅授之以鱼，更要授之以渔，旨在对投资者进行正确的引导和教育，树立理性投资、价值投资的理念。

全书按照由浅入深的顺序展开，共分十五讲，全面详实地涵盖了基金市场的热点问题。第一至四讲介绍了证券投资基金的基本常识以及按照基金投资的风险程度划分的三种类型的基金——股票型基金、债券型基金、货币市场基金的基本特征以及它们在中国市场中表现出的一些独特之处。第五讲和第六讲主要介绍了基金在市场营销方面的主要手段以及投资者构造基金组合的步骤和需要关注的重点问题。而在第七讲和第八讲中，对于积极管理型的股票基金和消极管理型的股票基金(指数基金)的投资目标以及绩效衡量等问题进行了讨论。经过前八讲的阅读，相信基金投资者能够对产品选择和评估有一个更加清晰的认识。

第九讲研究的内容是开放式基金申购与赎回的影响因素，也是当前基金市场的一个热点话题。该讲阐述了开放式基金份额变化的几种影响因素(市场环境、基金业绩、分红情况、运作周期等)，揭示个别基金的一些不规范行为以及投资者的错误行为。在第十讲中，我们探讨了基金经理在基金资产管理中的地位与作用，归纳出中国基金经理表现出的独特特征以及今后的发展方向，对投资者在选择基金经理方面提出建议。第十一讲主要研究中国证券投资基金运行中表现出的羊群效应以及类庄股的运作行为，与庄股进行对比。第十二讲解析中国封闭式基金高折价率的深层次原因，探讨未来创新型封闭式基金的发展方向。第十三讲探讨了基金管理公司整体实力评估的指标，介绍国内基金行业版图的现状，分析其未来发展趋势。第十四讲是有关基金财务报告的内容，尽可能通俗地介绍了基金定期财务报告中的重要指标及其含义，以及区分这些指标对投资者的重要意义。全书最后一讲是一个具有前瞻性的章节，其中创新性地探讨了基金业在提高社会效率和分担社会风险方面的作用，以及金融产品创新将在社会领域产生的应用。

本书由一批金融学者和金融从业者共同完成。值得注意的是，他们的职业背景基本涵盖了与基金行业相关的各个领域，理念和专业的交融也正是本书的另一优势所在。我非常感谢这些来自不同公司的优秀作者为本书付出的辛勤汗水以及他们所在公司的领导对于这部作品的支持。全书第一讲和第七讲由谭秋燕完成，她曾就职于国际知名的基金评级机构——晨星资讯(Moming Star)，此后又加盟博时基金管理公司。第二讲和第十一讲的作者是宫健，他就职于深圳证券交易所旗下的深圳证券信息公司，担任大型财经电视节目《交易日》的栏目主编。第三、四、八讲由伏婷创作，她曾经参与过国家社科基金项目“结构变革中的中国金融体系系统性风险及其控制——构建有效的中国金融安全网”的研究工作，现为天津发展资产管理有限公司高级研究员。第五讲和第六讲的作者是杨媛春，在基金公司担任渠道经理的工作经历让她在本书中对基金营销和基金产品选择做出了独到的阐述。第十四讲由就职于天津德勤华永会计师事务所的毕晟撰写。国际会计师事务所的从业经历和金融企业的审计经验使他能够用比较通俗的语言对如何阅读基金报表作出专业的分析。本书的其余章节由笔者完成。

在此，我要特别感谢母校南开大学金融学系的名师周爱民教授在忙碌的教学和科研工作之余为这部作品作序，当初他在执教《金融工程学》时幽默、风趣的语言给我留下了深刻的印象。同样要感谢的是我的好朋友、华富基金管理公司的基金经理沈雪峰女士为这部作品作跋。沈雪峰的出现带来我们一丝惊喜——原来在凶险的资本市场搏杀着的基金经理中，竟然也有美丽、柔弱的江南女子。最后，我也要感谢我所就职的《股市动态分析》杂志社的社长刘波先生和执行主编周宏波先生对这部作品都给予了莫大的帮助和鼓励。我最期待的还是广大基民的认可，希望本书能够对得起它的标题——“基民天下”。

赵迪

2007年7月

赵迪是我的好朋友。年初，他的财经小说《基金经理》即将出版的时候，就曾邀请我写点东西，当时被我惶惶然地谢绝，因为觉得自己的道行还不够。后来《基金经理》畅销大江南北，成为今年最引人注目的财经小说。当赵迪再次邀请我为他主编的《基民天下》作跋的时候，才蓦然发现自己从事证券研究投资已经十几年，即便自己清楚水平有限，可在别人眼中或许对投资应该有所领悟了吧。

写这段文字的时候，中国股市刚经历过即使在熊市也难得一见的凌厉调整，“5·30”开始的五个交易日，狂风骤雨般的持续暴跌几乎一夜之间就卷走了广大投资者耕耘半年之久的投资硕果，尤其今年入市的广大中小股民，几乎颗粒无收。那些看起来鲜亮耀眼、饱满欲滴的果实寄托着普通百姓趋富的全部希望，也使基金投资在这样快速致富的行情面前黯然失色。而风雨过后，基金的果实依然顽强地挂在树上，虽然有点小，却那么结实，充满生命力。我并没有吹捧基金的意思，只是做了多年的投资之后，我认为，对于缺乏专业知识和研究能力的中小投资者来说，基金无疑是理财的首选。虽短期不能超预期，长线却可让你颔首。其在股市下跌时的抗风险能力更是得到广泛认同。以巴菲特的投资神话，平均每年收益率也不过是25％左右，关键是——长期保持。

近期业内会议上重逢两位德高望重的“老人”，他们在证券研究岗位上已经耕耘十多年，工作单位都没有换过，这在证券行业是难能可贵的。更难得的是他们一直低调，坚持价值投资，身体力行。如果你细心，会在基金公司的信息披露里看到他们的名字。在他们面前，我常感自己的浅薄。投资的世界里卧虎藏龙，牛市里高调弹唱的，大多不是取得真经的人。但是，初入牛市的投资者，没有切肤之痛，是不会常记风险的。

看得出来，编者们花了很多心血写作这本教程，对基金进行了系统的阐述，也有实例佐证，鲜活生动，非常实用。当然，对于高速发展的金融领域，此书描绘的尚是成长中的基金行业，未来变化甚多。要掌握证券投资的真谛，投资者还需用心领悟。

沈雪峰

华富成长趋势基金、华富货币市场基金基金经理

2007年7月

历史的经验注定了牛市煌煌在前，熊市跩跩在后。遗憾的是，某些被教科书强调了一遍又一遍的投资原则，对他们的影响十分的有限，有些甚至会被老百姓抛弃。理论的指导也要因人而异，因材施教，这正是《基民天下》的闪光之处。

——南开大学金融学系教授、博士生导师 周爱民

编者们花了很多心血编写这本教程，对基金进行了系统的阐、述，实例佐证、鲜活生动，非常实用。当然，对于高速发展的金融领域，此书描绘的尚是成长中的基金行业，未来变化甚多。要掌握证券投资的真谛，投资者还需用心领悟。

——华富基金管理公司基金经理 沈雷峰

基金是很好的理财工具，但要成为一个稳健理性的投资者却不那么容易。《基民天下》一书完全是从广大基民角度出发，深入浅出地介绍了基金的知识，确是一本不可或缺的理财好书。

  ——中国基金网(cnfund)副总经理 吴钱涛

《基民天下》并非刻板地教育读者该了解哪些证券基金的基本常识，而是让读者学会去关注，基金企业正在发生什么，什么值得引起注意，该刚避什么风险?对读者不仅授之以鱼，更授之以渔。

——经济观察报《理财》月刊主编 孙健芳

向普通投资者讲解基金知识是一件非常有意义的事情，但也不是一件特别容易的事情。尤其是讲得不流于形式、不陷于深奥，更不容易。读这本书，听几位作者深入浅出地讲解基金投资，是一个很好的入门方法。

——渤海保险资金运用部剐总经理 冯伟