罗伊·纽伯格，一位经历华尔街1929年和1987年大崩盘却毫发无损的职业投资家，值得当代投资人脱帽致敬！本书全面记录了罗伊·纽伯格这位世纪老人神秘且精彩的人生，用自传的形式活灵活现地向读者介绍了金融业界有关投资技术与战略战术的方方面面。全书通过对作者一生的回顾，为读者指明了成功投资的十大原则及方法，尤其适合于将投资视为事业的人士阅读。同时，除了其令人称道的成功投资经验之外，罗伊·纽伯格对于成功、金钱和财富的价值观以及对于新技术的积极态度，也是支持其将近一个世纪处于不败之地的、不可缺省的重要因素。

一座智慧的灯塔照亮了一个世纪，依然熠熠生辉；一块活着的化石穿过百年岁月，告诉世人一段精彩的历史——罗伊·纽伯格，一位经历华尔街1929年和1987年大崩盘却毫发无损的职业投资家，值得当代投资人脱帽致敬！

的确，他，创性地使用套期保值策略，从而使自己的资金在1929年股市大恐慌中保值；他，于1939年创立纽伯格—伯曼投资公司，该公司如今管理的资金高达500亿美元；他，创立了无佣金共同基金，被称为“美国共同基金之父”；他，将收藏艺术品作为终身爱好，把平生绝大部分私人艺术收藏都无偿地捐赠给了大大小小的博物馆和艺术院校。

《忠告——来自94年的投资生涯》一书，全面记录了罗伊·纽伯格这位世纪老人神秘且精彩的人生，用自传的形式活灵活现地向读者介绍了金融业界有关投资技术与战略战术的方方面面。全书通过对作者一生的回顾，为读者指明了成功投资的十大原则及方法，尤其适合于将投资视为事业的人士阅读。同时，除了其令人称道的成功投资经验之外，罗伊·纽伯格对于成功、金钱和财富的价值观以及对于新技术的积极态度，也是支持其将近一个世纪处于不败之地的、不可缺省的重要因素。

著名的量子基金创始人吉米·罗杰斯，将罗伊·纽伯格尊为启迪心智的导师——“多年来，他一直在教我那些我自己并不知道我不知道的东西。”

美国公共广播服务公司纽约第十三频道电视台总裁威廉姆斯·贝克博士称“罗伊·纽伯格的智慧是一盏明灯”。美国现代艺术博物馆董事长阿格内斯·冈德认为：“罗伊·纽伯格动人心弦的回忆录就像一幅画卷……富有魅力……”

总序

译者序

序

前言

第一章 快乐的源泉

 生命之初

 移居纽约

 我的家庭

 接受教育及迷恋网球

 在阿尔特曼百货公司的生意及艺术

第二章 20世纪20年代的巴黎

 漫游癖的开端

 重返巴黎

 双偶咖啡屋

 在戛纳的网球联赛

 巴黎的艺术

 柏林和维也纳

 文森特·梵·高

第三章 从巴黎到华尔街：1929年大恐慌

 哈里—史蒂格里兹公司

 管理我自己的资金

 用无线电公司股票套期保值

 大恐慌

第四章 大恐慌之后

 对比1929年和1987年

 来自大恐慌的教训

 理查德·惠特尼与百分之十原則

 自杀与恐慌

第五章 在困难时期赚钱

 管理他人资金

 20世纪30年代的交易

 客户源源不断

 在哈里—史蒂格里兹公司十年磨一剑

第六章 建立家庭

 追求优雅的玛丽·萨兰特

 新婚燕尔

 玛丽的家庭

 下一代出生

第七章 创立纽伯格—伯曼公司

 第二次世界大战

 公司开业

 罗伯特·伯曼

 我们的合伙人

 计算机问世

 经济学

 华尔街传奇

第八章 护卫：共同基金问世

 共同基金的起源

 护卫共同基金的开端

 今日的护卫基金

 护卫基金的投资哲学

 盈利颇丰

 护卫基金公司董事会

 T·罗威·普莱斯

 封闭型投资信托公司

 为小额投资人服务

第九章 艺术收藏之花盛开

 实现梦想

 邓肯·菲力普斯的影响

 开始我的收藏

 收藏米尔顿·艾维利

 从收藏到捐赠

 惠特尼美术馆

 美国艺术联盟

 大都会博物馆

 霍温时代

 大都会荣誉理事

 艺术的钟摆

 我未来的美术馆

第十章 创建纽伯格美术馆

 神秘的报价

 会晤洛克菲勒

 艺术收藏家约瑟夫·希尔施科恩

 我给洛克菲勒的答复

 政治家洛克菲勒

 修建美术馆

 美术馆开馆

 珀切斯学院基金会

 筹集美术馆资金

 著名的洛克菲勒家族

 明智的投资

第十一章 成功投资十大原则

 原则之一：认识自己

 原则之二：研究高手

 原则之三：警惕羊市

 原则之四：放远目光

 原则之五：适时进出

 原则之六：研析企业

 原则之七：不要迷恋

 原则之八：投资多元化

 原则之九：审时度势

 原则之十：不墨守成规

第十二章 94岁时的反思

 未来谁主沉浮

 纽伯格基金会

 运动与长寿

 道德文化

 政府职能

 评点总统

 经济决定大选

 战争的影响

 开卷有益

后记

关于康纳布尔夫妇

20世纪30年代的交易

1930年4月3日，我进人大盘操作室(Board Room)，即买卖股票交易的地方。我很幸运从一个相当好的资金账户开始。我那非常受人爱戴的姐夫阿隆·波特在华尔街上最好的交易室里有三个代理账户，他把三个账户都转给了我。

“罗伊，收下这些账户，”他说，“你比别人不可能做得更差。”

阿隆给了我代理权(Attorney)，这在要迅速做决定的时候极为重要。拥有了代理权之后，我就是他的“客户经纪人”：我可以全权代表他买卖股票和管理他的资金，而无需征询他的意见。我从来不喜欢被称为“客户经纪人”。我认为“资金经理”是一个更明确的头衔。但是客户经纪人是这么多年来我一直做的事。

作为客户经纪人，我没有工资。但是，我每做一笔交易都有交易室所得佣金中的1%的固定提成。作为一名客户经纪人你是不收钱的。投资顾问给顾客提出建议如何管理他们的投资组合时会收钱。只有少量的富有家庭或组织雇用投资顾问，只有10万美元的人不需要投资顾问，因为金额太小。有些公司只有在你拥有超过100万美元的账户时才给你指派一名投资顾问。

当阿隆·波特给我他的代理权时，这是对我信心的一次巨大投票，是我生命中最重大的时刻之一。从那一刻起，我从未招募过账户，从未向任何人开口要过账户。

阿隆在大恐慌时期损失了些钱，但因为他先前投资谨慎，故损失不大。他没有负债。同我一样，阿隆以现金交付，付清了他持有的股票。他不相信保证金方式购买，并且也禁止他的经纪人这么做。

今天，你仍旧可以拿保证金买股票，但现在的保证金是1:2，而不是当年的1:10。今天拿1万美元，你能买价值不超过2万美元的股票。

我为阿隆·波特做了许多投资，并且这么多年来产出颇丰。柯隆是纽约头号光学仪器生产制造和批发公司的老板。1932年，在经济大萧条处于低谷时，他以相当可观的价格把他的公司卖给了美国光学仪器公司。然后，我把这笔钱投入了股市。

但是，股市那时正处于艰难时期，整个国家也处于艰难时期。我们是一个俭朴的国家。全国每样东西都在下跌。许多大公司都没有分红派利。20世纪30年代初，有舆论称1929年的大恐慌是短期的异常现象。但随着时间的推移，更多人失去了工作，投资人继续赔钱，整个国家更穷了。我们正处于一个经济困境，工人怀念在繁荣时期的美好日子。没有人理解用货币政策来人为制造货币以此推动购买力。

赫伯特·胡佛(Herbert Hoover)总统不能阻止人们低落的情绪。当富兰克林·罗斯福当选为美国总统时，人们的精神为之一振。他很善于提高全国的士气。但“罗斯福新政”实施六年，失业率依旧很高——到1939年达到17.3%。许多人不记得了，或者不愿意再记得——最后我们是靠第二次世界大战才走出经济大萧条的困境。

20世纪30年代华尔街上的交易与今天大相径庭，当今股市涉及成百上千万人。在30年代，华尔街上只有很少一部分人在炒股，而且通常人们印象中是只有你很有钱才会有经纪账户。所有这一切都改变了。现在，任何人都可以在邻近的银行开个账户炒股。

即使在1930年股市上升后，华尔街的条件从来也根本无法与今天相比，在1933年银行法定假日时，股市已降至1932年的最低点，其后开始缓慢回升。股市每年回升一点，至1937年，股市又转为熊市。经济大萧条的阴影仍然笼罩着股市。

当约翰·D·洛克菲勒(John D.Rockefeller)注人大量资金购买新泽西标准石油lOO万股时，30年代的下跌停止并回升的确曾存在了一小段时间。人们一旦知道谁是买主之后，股市立即大振。这种情况经常发生，但短暂反弹之后，接踵而来的是更急剧的下滑。

那是做空头的好时机。

我受到了良好教育看清事物真相，而非一厢情愿地按主观臆断希望股市如何，我学会股市有其自身的规律，就如大海的波涛一样。每几个月，就有一次变化，有长期投资者可能在涨落中能经受住考验，但我是一个交易员。我必须随股市起伏密切调整。一路上往往是波涛汹涌。

客户源源不断

由阿隆推荐，我有了第二个客户，即康涅狄格州的哈里·普蒂(Harry Purdy)，也从事眼镜业。第三位客户是叶兹(Yates)“医生”，他在梅西(Macy)百货公司经营眼镜部门。他不是真正的医生，但看上去很像医生，这在面对顾客时非常有用。

当叶兹“医生”退休时，他已经非常富有了，于是移居到佛罗里达州，他一直想要买一辆凯迪拉克汽车。有一天，他打电话问我是否他应该买一辆，我保证他有足够的闲钱可以买一辆。

五年以后，他又打电话来。“罗伊，”他说，“这里有一位推销员想要卖给我一辆新车。”

我问他那辆旧的凯迪拉克是否还可以用。“噢，是的，”他说，“很好，它已经跑了差不多3万公里。”

“那就别买了。”我说。

他后来告诉我，他很高兴我给了他那样的建议。当然我帮他处理过更复杂的事务，但是，基本上采取同样的原则。

随着股市如此严重的缩水，许多经纪人都离开了华尔街。常有要离开的经纪人把他的客户推荐给我。在困难时期里，我的生意不断壮大。

在哈里—史蒂格里兹公司十年磨一剑

哈里—史蒂格里兹公司的总部位于华尔街附近的曼哈顿市区百老汇大街25号。我在那里工作了十年。哈里—史蒂格里兹是一家强势的中型公司，客户主要来自富裕家族，如约瑟夫·肯尼迪家族。公司的几名合伙人也都资产雄厚。

史蒂格里兹先生是一个极端保守的投资者，只用其财富的10%投资股票。他是著名摄影家及艺术文化商阿尔弗雷德·史蒂格里兹(Alfred Stieglitz)的远房亲戚。阿尔弗雷德是艺术家乔治娅·奥苛菲(Georgia O'Keeffe)的丈夫，也是美国油画家约翰·马林(John Marin)及许多顶尖欧洲艺术家的代理人。有一回我去阿尔弗雷德·史蒂格里兹的艺术画廊参观，被他赶了出来。他只粗略地打量了我一下，就把我逐了出去，显然他并不认为我有钱去买画。我打了领带，但我猜我看上去不像富人。

斯坦利·哈里(Stanley Halle)来自俄亥俄州克利夫兰市的一个富裕家族。他们家族拥有克利夫兰市最大的百货店——哈里兄弟百货。

我必须承认，哈里—史蒂格里兹公司并不总是完美的工作场所。事实上，在经济大萧条时，大约有10名合伙人，其中一名曾解雇有孩子的员工，因为他不想为许多家庭负责。的确，我真的从来没有喜爱过这家公司。但是，这家公司很诚实，并且提供了机会让我入门，掌握了华尔街的交易活动。

那时候，我发现许多管理资金的经理并不擅长管理金钱，当金融机构负责代管大笔资金时，他们凑巧在那里而已。这些人中的一些有老式背景，接受传统教育，但是似乎鲜有业务常识。另一方面，我知道年轻人在30岁之前非常擅长管理资金。我认为每个领域都一样：有些人天生就优秀，但有些人根本不是这块料。

1939年，我通知哈里—史蒂格里兹公司，我将于次年离职，自己创业开公司。那时我37岁，正是开创新事业的最佳年龄。  1940年12月，我开始一次新的冒险历程：创立了纽伯格—伯曼公司。现在它已成长了半个世纪之久。P36-39

有些人在不断追寻巨额财富中虚度了一生。金钱作为一种商品，并没有健康重要，当然它也没有伟大的艺术重要。

金钱本身从来没有真正让我产生兴趣。我事业和生活的驱动力是交易这门艺术以及我对艺术的支持。当然，钱作为交易的副产品，使我能购买许多伟大的艺术品，从而支持文化。

当我1929年初进入华尔街时，我的第一份工作就是管理我自己的一个小型投资组合。不久以后，我走上了管理别人的投资组合的道路。短短几年后，我的事业就超越了我能想像的程度。今天，我的投资经纪公司——纽伯格一伯曼公司(Neuberger & Berman)——管理着约500亿美元的资金。

对我而言，华尔街是一个精彩的地方。我在1929年股市大恐慌(Stock Market Panic of 1929)之前到达华尔街，并且做得不错。我从1929年学到的知识极大地帮助了我渡过1987年股市崩盘的难关，也为我顺利度过90年代震荡的股市(Erratic Market)做好了准备。我可能是惟一一个同时经历了1929年和1987年两次股市大恐慌之后仍然活跃在华尔街的人——而且我两次都没有闪失。

我一直很幸运地把握了时机——在20世纪20年代中叶，巴黎处于文化大爆炸的时候，我作为一个美国人来到巴黎。我读起书来废寝忘食，当我读到弗罗里特·费尔斯(Floret Fels)写的著名传记《梵·高传》(Vincent Van Cogh)时，我了解到梵·高生前居然只卖出过一幅作品。他孤独地死去，如同一个不幸的乞丐。我还惊异地发现，许多伟大的艺术家生前一直被生活不公正地对待，于是我立下终生宏愿，要竭尽全力，支持那些活着的艺术家们。

我认为，我非常車运能购买许多杰出艺术家的早期作品，如美国抽象表现主义的先驱杰克逊·波洛克(Jackson Pollock)，抽象派画家威勒姆·德·库宁(Willem de Kooning)和米尔顿·艾维利(Milton Avery)，风景画家马克思·韦伯(Max Weber)，抽象表现主义之父汉斯·霍夫曼(Hans Hofmann)等画家和雕塑家的作品。再也没有什么比我发现一位能创作出让我心动的作品的新艺术家，而我又能帮助他的事业发展这种更让我高兴的事了。

过去的岁月里，我把我收藏的大部分画和雕刻艺术品都捐给了全国各地的美术馆及美术机构，我希望那些看到这些作品的人能像我一样去欣赏它们。其中有些作品陈列在纽约威斯特郡(Westchester County)的纽伯格美术馆(Neuberger Museum of Art)里。这座美术馆是在我的朋友纳尔逊·洛克菲勒的鼓励下建成的。纽伯格美术馆现在有6000多件艺术品，其中有850件来自我的收藏。

当我对绘画产生强烈兴趣的时候，我还是一个年轻小伙子。最初让我走进华尔街的是一种赚钱的渴望，以便我能购买伟大的作品来支持艺术家们的事业。但我未料到的是，在华尔街从事股票交易工作本身居然是令人着迷的艺术——我几乎马上就适应了。

我现在94岁了(这是出版此书时的年龄，现在他已104岁了——译者注)。我还记得曾经是怎样憎恨我第50个生日的，当时觉得自己都年过半百了！我那时比我现在还衰老，我现在依然每天去纽伯格—伯曼公司上班。对我而言，工作即是玩耍。我对华尔街上的交易非常感兴趣，我发现这令我无比兴奋、无比振奋。

虽然我没有大学文凭，也没有工商管理硕士学位(MBA)，但我一直在坚持学习。我特别喜爱与人交往，我从遇到的每个人身上都能学到些东西。

我完美的家庭增添了我的宝贵财富。你也会很快猜测到为什么我这94年来如此充实。当然，我的一生中并非没有痛苦或不幸。然而对我来说，生活是，并将继续是，一次巨大的历险。

我依然享受挣钱。在这本书里，我会告诉你我是如何挣到钱的。我希望你也会挣够你需要的钱，并花在那些让你高兴或者能帮助别人的事情上，我发现，这才是生活真正的乐趣所在。

罗伊·R·纽伯格

(Roy R Neuberger)

1997年8月

回首往事，我意识到在我40多岁时，我在管理护卫共同基金和我自己的私人账户，我还是道德文化协会的会长，是美国最大的国立艺术组织美国艺术联盟的主席。我买进艺术品，又把艺术品捐赠出去，我贪婪地读书，享受家庭生活、文化生活和社会生活。

今天我与以往一样忙碌。对我而言，生命还是一场巨大的冒险。我对每天的展望和一个新干禧年的即将来临感到无比兴奋。

当你活到我这个年纪，你也要学会如何面对悲伤并勇敢地活下去，我的大部分老朋友都一个接一个地离开了人世。1997年5月11日母亲节，我即将要写完这本回忆录时，我心爱的妻子玛丽去世了，我对玛丽记忆宛如她还是那个年轻的姑娘，我们一起慢慢变老，一点一滴都栩栩如生，历历在目，难以忘怀。

这本书大部分都理所当然要以过去为中心。我们当然要从过去中学习，但我早上到办公室时，我还非常真实地活在现实中，并且总是展望未来。

总之，生活待我不薄，我有一个美满的家庭，有一份令人刺激的事业。我希望与你，亲爱的读者，分享一些好时光，也分享一些不太好的时光，我给了你思想的食粮，鼓励你将来能有所行动。我祝愿你身体健康，好运常伴。