1952年马科维兹在《财务学刊》发表了著名的“资产组合的选择”一文，最先采用均值-方差分析法研究了资产组合的选择问题，开创了运用数理分析方法研究金融资产收益-风险关系的先河，并为现代资产组合理论的研究和发展奠定了方法论基础。本书以五十年来均值-方差资产组合理论的演进和发展为线索，采用理论分析和实证研究的方法，分析和探讨资产组合的收益-风险关系。正确学习和借鉴西方成熟的资产组合理论，结合我国股票市场的具体特点，进行资产组合收益-风险的理论分析和实证研究，无疑将有助于机构投资者的培育和股票市场的健康发展。

1952年马科维兹在《财务学刊》发表了著名的“资产组合的选择”一文，最先采用均值-方差分析法研究了资产组合的选择问题，开创了运用数理分析方法研究金融资产收益-风险关系的先河，并为现代资产组合理论的研究和发展奠定了方法论基础。本书以五十年来均值-方差资产组合理论的演进和发展为线索，采用理论分析和实证研究的方法，分析和探讨资产组合的收益-风险关系。

在理论分析部分，作者全面回顾和总结了资产组合理论的研究成果，在对单一时期的资产组合理论，即静态的资产组合理论，进行系统分析的基础上，对模型的理论基础、前提假设和模型推导进行了深入分析和探讨，并对各种模型进行了综合评价。作者认为，资产组合选择理论主要研究最优资产组合的收益-风险关系，其实质是收益极大化或风险极小化；而资产定价理论则主要研究资本市场处于均衡状态时，资产或资产组合的收益与各种影响因素之间的关系。一方面，作者讨论了马科维兹的均值一方差资产组合选择模型、单指数资产组合选择模型、最优资产组合选择的简化模型，同时根据最优资产组合选择原则和其他风险度量指标，讨论了均值-绝对离差、均值-半方差和均值-风险价值资产组合选择模型；另一方面，作者讨论了资产定价模型，包括多因素资产定价模型和套利定价模型，特别是在四种因素变量的基础上，探讨多因素资产定价模型。

在理论分析时，作者尝试放松指数水平满足随机游走过程的假设，推导出指数水平呈线性趋势的资产组合选择模型；此外，作者基于资产不可交易这一假设，提出了B股、H股和非流通股等情形的资产定价模型，并基于B系数、标准差、标准半方差、平均绝对离差和风险价值等风险度量指标以及流通市值、换手率、短期历史收益率等因素变量提出了四因素资产定价模型。

在实证研究部分，作者首先系统地介绍了国内外学者在资产组合理论相关领域的实证研究方法和结果，尤其对国外的一些经典研究进行了归纳、总结和评价。

在此基础上，作者分别以上海股票市场的A股股票和证券投资基金为研究对象，研究了资产组合的收益-风险关系。

在实证研究时，作者以上海股市417家A股股票为研究样本，以2000年2月18日至2001年6月8日的周收益率为样本数据，通过分类组合的方法，构建30个股票组合，不仅研究股票组合收益率与6种风险度量指标和3个因素变量之间的关系，而且研究股票组合收益率与4个风险因素(1种风险度量指标和3个因素变量)之间的关系。在此基础上，作者建立了相应的资产定价模型。实证研究结果发现：6种风险度量指标对股票组合收益率的解释能力十分微弱，而平均流通市值的自然对数和平均短期(1年)历史收益率2个因素变量对股票组合收益率的解释能力达到76.2％。

此外，作者还以公开募集并在沪深证券交易所上市的19家封闭式证券投资基金为研究样本，以2000年1月14日至9月29日基金资产组合的周收益率为样本数据，采用因素分析法研究基金资产组合的收益-风险关系，归纳出基金业绩评价的三个综合因素，并建立三因素评价模型；同时，作者通过研究基金持有股票仓位和行业集中度，对基金的投资风格进行了一些探讨和评价。

前言

第一章 导论

 第一节 资产组合理论的研究对象

 第二节 资产组合理论的历史发展和研究现状

一、资产组合的选择理论

二、资产定价理论

三、实证检验

四、国内相关研究的回顾

 第三节 本书的研究目标、结构和主要贡献

一、本书的研究目标

二、本书研究的主要问题

三、本书的结构

四、本书的创新与贡献

第二章 资产组合的选择理论

 第一节 马科维兹的资产选择模型

一、基本假设

二、收益和风险的度量

三、资产选择的均值一方差模型

四、均值一方差模型的评价

 第二节 资产组合选择的简化模型

一、单指数资产组合选择模型

二、考虑无风险资产的单指数资产组合选择模型

三、多指数资产组合选择模型

四、指数模型的评价

 第三节 最优资产组合选择的简化模型

一、单指数简化模型

二、常值相关的简化模型

三、简化模型的评价

 第四节 多期资产组合选择模型

一、离散时间资产组合选择模型

二、连续时间资产组合选择模型

第三章 资产定价理论

 第一节 资本资产定价模型

一、资本资产定价模型的基本假设

二、资本资产定价模型的基本内容

三、CAPM的风险度量

四、资本资产定价模型的评价

 第二节 扩展的资本资产定价模型

一、存在卖空限制和交易费用的情形

二、存在资产无限可分限制和非市场销售资产的情形

三、存在价格影响者和预期不一致的情形

四、税负调整的CAPM

五、无风险借贷修正后的CAPM

 第三节 多因素资本资产定价模型

一、基于残值收益率方差(标准差)的CAPM

二、基于股票基本特征的多因素CAPM

三、默顿的多因素CAPM

 第四节 套利定价理论

一、套利和套利定价理论

二、公共因素的选择和因素风险度量

三、APT与CAPM的比较

 第五节 跨期资产定价模型

一、默顿的跨期资本资产定价模型

二、基于消费的资本资产定价模型

 第六节 资产定价模型在我国的应用——理论分析

一、股本结构与资产定价模型

二、存在价格操纵者的资产定价模型

三、考虑交易费用和所得税的资产定价模型

四、考虑卖空和借贷限制的资产定价模型

五、多因素资产定价模型

第四章 资产组合选择和资产定价理论的实证研究评析

 第一节 资产组合分散风险能力的研究

 第二节 资本资产定价模型的实证检验

一、单一资产收益与风险的研究

二、夏普和库柏的研究

三、布莱克一詹森一斯科尔斯检验

四、法玛一麦克贝斯检验

 第三节 套利定价模型的实证检验

一、APT实证检验的步骤和方法

二、罗尔一罗斯的检验

三、陈乃夫的检验

 第四节 资产定价的多因素解释

一、规模和本溢比组合的检验

二、LSV分类组合的检验

三、LSV双分类组合检验

四、基于历史收益率形成的股票组合的检验

第五节 资产组合选择和资产定价理论在国内的实证检验评析

一、资产组合分散风险能力研究

二、资产(组合)收益率与B系数的关系

三、影响资产(组合)收益率的因素分析

第五章 资产组合选择和资产定价理论在我国的实证研究

 第一节 股票组合的收益和风险分析

一、研究样本和样本数据

二、研究方法

三、研究结果

四、结论与启示

 第二节 股票组合收益率的影响因素分析——多因素资产定价模型

一、因素指标

二、研究方法和模型

三、研究结果

四、结论与启示

 第三节 基金收益与风险关系的实证研究——基金业绩评价的因素模型

一、基金业绩评价方法

二、研究数据、方法和模型

三、研究结果

四、结论与启示

 第四节 基金的投资风格研究

一、研究数据与方法

二、研究结果

三、结论与启示

参考文献

后记