本书赋予金融工具以新生。它抹去蒙在金融衍生品上的蛛丝，清楚地讲解了金融产品开发过程中的何人、何事、何处、何时及何种方法，特别是何因——“为什么”。读者不仅可以从顾客的角度增进对顾客需求驱动方案的理解，还可以从银行家的角度增进对银行利益驱动方案的理解。从长期来看，书中的技巧和方法还可以应用到今后金融工具的实践中。

写作原因 1

序 3

引言 4

第一篇 导论

第一章 走进金融工具及衍生品的世界 3

第二章 怎样获取好的创意 11

第三章 什么驱动变革? 23

第二篇 核心金融工具

第四章 核心风险 33

第五章 核心金融工具 41

第六章 (为)零售顾客(设计)的衍生品 57

第三篇 走近创新过程：从开始到结束

第七章 中止式远期 (Break Forward) 67

第八章 永久互换(Perpetual Swaps) 85

第四篇 风险管理

第九章 避险选择和绩效度量 99

第十章 法律风险管理(1ona Levine撰写) 107

第十一章 衍生工具的税收与风险管理 121

第五篇 面向未来：目前的发展及趋势

第十二章 信用类及保险类衍生工具 133

第十三章 风险与灾难利益与原则 145 

第十四章 金融的未来 163

第六篇 附录

附录一 50种金融风险 175

附录二 金融风险管理工具 185

附录三 风险管理术语 208

附录四 伊斯兰金融产品 215

附录五 参考书目 235

索引 240

致谢 252

衍生品恐惧庄

“千年恐惧症”——害怕新世纪到来时会发生灾难的恐慌——随着2000年的过去一扫而光。但是，“衍生工具恐惧症”——与衍生品一沾边就不寒而栗的恐惧——却像流行病一样不断蔓延，至今没有好转的迹象。1995年2月，几乎每一家报纸都报道了这样一则消息：20多岁的尼克·里森(1999年7月从监狱里释放出来)在衍生品交易上损失了14亿美元。1998年10月，欧洲最大的银行——瑞士联合银行集团(UBS AG)(译注：1998年由瑞士联合银行UBS与瑞士银行SBC合并而成)——主席Mathis Cabiallatetta和其他一些高层管理人员辞去职务，却留下了因与长期资本管理公司进行衍生品交易而造成的9.5亿瑞士法郎的亏损。值得注意的是，长期资本管理公司成立于1994年，其管理层还拥有两名诺贝尔经济学奖得主。很明显，衍生品领域仍有许多东西有待银行、监管者及公司去进一步了解。

遇到麻烦的不仅是瑞士联合银行，国民西敏士银行也因对利率期货的错误定价损失了7700万英镑而倍受批评。对计算机结果的信任听上去很动人，但实际上是盲目地用错了“感情”，正如《金融时报》在其社论中评论的那样“计算机无法替代专家们的机警”。特别是当管理者无法鉴别不同交易之间的差别时，一个好的金融工程师的智慧比他管理的会计系统更胜一筹。“没有莽撞行事的意思”，1997年3月14日的《金融时报》引用国民西敏士银行市场部主任即后来的继任总裁马丁·欧文的话说，“利率互换是所有银行在财务运作中使用的一个基本工具”。这是千真万确的，但国民西敏士银行的困境产生于对利率期权的错误定价——另一种标准的、但却很不同的金融工具。该报同一天的法律专栏说，利率和货币期权都是标准的金融工具，国民西敏士银行10年来一直用它们来对冲固定利率贷款风险。利率期权?我可以想象，在出售阶段或借款人提前还贷时，利率期权如何被用于保护贷款者，但让我惊奇的是，国民西敏士银行竟用货币期权来为固定利率贷款避险。  但是没有证据表明衍生工具将被抛弃。本书以一个新的角度来观察衍生工具，揭开它神秘的面纱。你或许听说过里森出售他声名狼藉的“跨式期权”(straddle)(译注：具有相同执行价的看涨和看跌期权的组合，又称鞍式组合)。许多巴林银行以前的股东或许还以为“宽跨式期权”(strangle)(译注：执行价不同的看涨和看跌期权的组合，又称勒式组合)是对付这些危险的新产品的良药。

或许，应该对衍生工具恐惧症负责的是过多的、似是而非的无关产品。迄今关于金融工具神秘性的议论远比其晦涩的术语要多得多。例如人们对“敲出期权”(译注：当标的物价格达到一个事先确定的水平时，期权作废)和“跨式期权”的议论。

你知道它们之间的区别吗?这问题有点幼稚?那好，让我说一说。其实这两个词都来自于古罗马的奥林匹克比赛：“跨式”是当时跳高的标准姿势，而“敲出”被拳王阿里用来形容结束战斗——“击倒”出局。

不要怕问最简单的问题——而且要坚持到你真正弄懂了为止。任何“丢脸”都要比陷入诱人的、但不适当的金融产品所带来的严重后果少很多痛苦。否则，灾难的发生将是意料之中的。一家名列英国五甲的公司的财务部门高级经理说：“我们的董事和审计员都听不懂我在说什么。”P3-4

我在10多年前结识了Warren Edwardes教授，当时，我们都加入了一家英国银行新设立的资本市场部。Edwardes教授具有“首席金融工程师”的重量级头衔，是新一代银行家中的佼佼者。而从未遇到过金融工程师的我，一开始差点被吓着。但不久我便懂得了具有为顾客排忧解难的强大思维力是何等重要。

那时Edwardes教授无疑是英国顶尖的衍生工具创制专家。尽管后来很多因素促进了衍生品技术的发展，但许多发展都基于他开拓性的思想。他教会我两个重要的原理。这两个原理也贯穿于本书中。

大多数新的工具来自于已有工具某一方面简单的变化，因此它们并不像乍看上去那样神秘。

创新应该为顾客谋取真正的价值，而不是招惹另外的风险。

依靠：Edwardes教授，我们帮顾客解决了很多问题，从税收策略到经济风险处理无其不有。：Edwardes教授对每个问题都显示出很大的热情，并进行了大量、周密、有效的思考。事实上，他的创新解决方案在一些世界大公司的年报中占有重要位置。他就像是一台思想发动机。他的隽思妙想充满着全书。

Edwardes教授还在继续他非凡的事业，为世界各地的客户进行风险管理咨询。本书在得益于他丰富经验的同时，也还得益于他的人格。这本书像他的人一样——有些不循旧制但却易于亲近。这是一本为风险管理者所写的书，不管他身在公司还是金融机构，也不论他是想进入市场还是想停下来充电。阅读此书，我保证读者能够增长见闻，找到乐趣——这可不是一般金融书籍所能做到的!

Ms Peake

英国公司财务协会理事会成员

《澳洲贸易界》(Australian Trade Community)编委会主席

(该书提供了)理解衍生品的宏观途径。Edwardes不仅了解衍生品的机理，更为重要的是，他还对衍生品的宏观图景有深入的认识。值得一读再读。  ——Fred Balcom，高级客户经理，FinancialCAD公司，温哥华  如果你没有听过Warren Edwardes的发言或演讲，那么阅读该书将是个非常好的选择。如果听过，那么你也一定想从字里行间找回那时的体验。这本书写得很好，堪称专业上乘之作。  ——S．J．Chang教授，伊利诺斯州立大学金融学专家，伊利诺斯  对于那些不愿在冗繁而晦涩的文字中艰难跋涉，而又想窥瞰兴趣盎然的衍生品世界的读者来说，《核心金融工具》无疑是近十年间的辉煌作品。  ——Jim Courtney，出版商，Global Trading，伦敦  本书全面深入地概括了衍生品和金融工程的要点。作者清晰简洁地阐述了金融工程怎样用于减少不确定性和改善收益。  ——Peter Feltis，高级经理，公司咨询部，巴黎国民银行，汉城  该书文如其题。语言浅显却提供了对金融衍生品及其风险、税收、法律等有关方面的透彻的理解。对所有涉足衍生品的经理来说，是一个有用的工具，同时还是一本得力的参考书。  ——Julian Fry，副总裁助理，European Derivatives，美林欧洲，伦敦  本书来自一个具有超卓经验并能让人身临其境的作者。揭去了衍生品神秘的面纱，令人精神一快。  ——Alan Grimshaw教授，金融系主任，Towson University，马里兰州  在韩国的演讲中，Warren Edwardes教授以他新颖而生动的方式，简化了衍生品问题，让我深受启发。那些感觉衍生品复杂难解的人阅读此书，将会有和我一样的感受。  ——Chung-Woo Kim，经理，国际金融部，韩国发展银行，汉城  Warren Edwatdes的第一本书是很值得期待的。它所提供的有价值的洞察力来自于一个有二十多年经验的衍生品开发者、使用者、咨询师和培训师。  ——Edmond Levy博士，助理处长，Specialized Derivatives Group，HSBC米德兰，伦敦  太多的金融书籍讲“怎么样”，这本书讲述“为什么”，帮助人们理解。  ——Stefania Perlaacci博士，咨询师，金融政策部，IFC，世界银行集团，华盛顿  Warren Edwardes丰富的实践经验在书中充分体现。他讲述复杂衍生品的能力使阅读乃至理解都变得很容易。  ——Carlos Serrano，副经理，Global Financial Institutions Group，投资银部，Banco Bilbao Vizcaya，马德里  在不断扩张的衍生品世界，“回归本源”的引路人总是有帮助的。Warren Edwades的书涵盖了该领域的主要问题，将是很有用的。  ——Julian Walmsley，董事经理，Askeation Associates Ltd.,伦敦，雷丁大学访学者，《外汇与货币市场指南》作者  WarTen Edwar。des教授的书赋予衍生品以生命，是那些热爱自己动手的人和金融市场行家们的顶级“使用者手册”。在见多识广的专业人员手中，衍生品是一个有用的工具，但对于未入门者和行事轻率的人，则可能适得其反，切不可放任自由，疏忽大意。  ——Anne-Maria Wilfling-Rothenstein，欧洲销售处长，债券与资本市场部，KBC银行，布鲁塞尔