本书运用较大的篇幅向读者展现了私募股权投资基金在中国的基金业、资本市场、机构投资者生态中的重要作用和发展前景。为在中国目前保险资金极度缺少投资渠道的情况下拓展一条新的投资途径，提供了重要的理论参考。

本书适逢中国政府即将允许保险资金入股设立创业投资(基金)企业之际，它的出版可谓给中国的保险界和创业投资界送来了及时雨。

本书系统介绍了国际上私募股权投资基金即广义创业投资基金的产业链，以及保险机构和养老基金作为机构投资者参与私募股权投资领域的思路及其演变，强调了私募股权投资给予保险资产组合高回报的贡献。正逢中国政府即将允许保险资金入股设立创业投资(基金)企业之际，这本书的出版可谓给中国的保险界和创业投资界送来了及时雨，对于推介相关理论知识和指导现实实践均具有重要意义。

在书中，盛先生从多个角度分析了国际上保险资金和养老资金资产管理的演变、管理模式，以及参与各类私募股权投资的过程，给出了大量翔实的图表和数字，强调了作为一种长期投资产品的私募股权基金的高收益率对保险资产组合的总体回报率的贡献，也介绍了各类机构者操作资产管理的成功之处，给我们提供了系统的方法和具体的案例。与此同时，还用了很大的篇幅向读者展现了私募股权投资基金在中国的基金业、资本市场、机构投资者生态中的重要作用和发展前景。为在中国目前保险资金极度缺少投资渠道的情况下拓展一条新的投资途径，提供了重要的理论参考。

第一章 国外机构投资者

 一 机构投资者的发展

 二 作为金融市场的买方

 三 机构投资的特点

 四 捐赠基金会

 五 耶鲁基金会的投资策略

第二章 资产管理的操作

 一 资产品种

 二 积极的投资管理

 三 投资委员会的功能

 四 内部投资团队

 五 外部基金管理人

 六 定性的业绩评估

 七 定量的业绩评估

 八 投资关系管理

第三章 机构投资私募股权基金

 一 机构投资者的种类和背景

 二 不同基金的不同有限合伙人

 三 投资动机和业绩

 四 资金来源对基金的投资策略的影响

 五 养老基金投资私募股权的比例和类型

 六 投资私募股权基金的准则和趋势

第四章 基金业与中国资本市场

 一 基金业在金融体系中的作用

 二 各国基金业发展策略

 三 资本市场4个子系统

 四 资本市场的协调发展

 五 机构投资生态

 六 私募股权与证券投资基金的差别

 七 私募股权基金作为金融机构的行业规划和法制建设

第五章 私募股权基金业及其在中国的发展

 一 私募股权基金产业链

 二 私募股权基金投资上市公司

 三 投资阶段和收益率

 四 国外基金募集市场

 五 基金募集操作

 六 中国基金募集市场

 七 企业家转化为基金管理人

 八 基金管理公司的投资运作

第六章 基金的基金

 一 国外基金的基金业概况

 二 基金的基金管理公司案例

 三 投资策略和尽职调查

 四 政府资金作为基金的基金

 五 证券基金的基金

 六 上市的基金的基金

第七章 国外保险养老资产管理

 一 全球保险资产的演变

 二 保险资产管理模式

 三 投资收入和资产分布

 四 对私募股权基金的选择和投资管理

第八章 国内保险业及其资产管理

 一 保险公司作为机构投资者

 二 保险公司偿付能力

 三 保险公司的经营业绩

 四 保险资金运用的演变

 五 投资股市的风险控制和组织管理

 六 保险资金运用的新方向

 七 保险资产管理公司

第九章 养老(年金)及其保险资产海外投资

 一 社保基金的组织结构和投资品种

 二 企业年金的发展

 三 民营企业投资年金公司

 四 保险和社保外汇资金海外投资

 五 中外合作的基金的基金

附录

 一 活跃在亚洲的基金的基金或基金投资顾问

 二 美国养老基金投资私募股权基金的规定

 三 私募股权投资基金的募集方案

 四 加拿大社保基金所投资的私募股权基金名单

参考资料

在为发生经济困难提供保值方面，政府债券是主要的资产类别，它能提供高质量的投资组合保护。但是，并不是所有财政部发行的债券都属于同一类别。最近发行的通货膨胀保护债券就不能被认为是明确的固定收益证券。传统的固定收益资产在发生难以预期的通货膨胀时，未来固定支付将会贬值，因此它的价格也将会随之下降。相反。与通货膨胀指数联系的债券在发生难以预期的价格水平上升时，却能提供更高的收益。这两种资产对同一种变量的反应恰恰相反，因此它们属于不同的资产类别。

许多投资者把投资组合中的外国债券作为广义的固定收益资产类别的一部分或作为单独的一部分。然而，这两种做法都不明智。外国债券不具备能针对通货紧缩或经济困难而提供保值的固定收益债券的特点。由于国外的情况和国内大不相同，因此投资者很难知道在发生经济危机时外国债券的市场反应是什么。而且，外汇的转换也可能对投资收益产生巨大的、难以预测的影响。作为单独的一种资产类别时，高质量的外国债券没能获得投资人的关注，因为低预期收益和外汇转换的风险抵消了它作为非国内固定收益证券的优点。如果投资者为了提供危机保证而投资于债券，投资者承受了低水平预期收益的代价，就需要债券本息的支付是明确而直接的。

机构投资者是从功能的角度来定义资产类别的，并且将各种证券的特点与它们在特定一组投资组合中的预期作用联系起来。如固定收益证券中，信用风险、赎回风险和货币风险的引入削弱了它的金融危机保值的功能。然而，大多数的机构投资组合都含有不合比例的、缺乏与美国政府债券的纯粹性相当的债券资产。最终的结果是，既没有满足实现相当于股票收益水平的目标，也没有实现市场萧条时进行保值的目标。

P18

放在我们面前这本书，系统介绍了国际上私募股权投资基金即广义创业投资基金的产业链，以及保险机构和养老基金作为机构投资者参与私募股权投资领域的思路及其演变，强调了私募股权投资给予保险资产组合高回报的贡献。正逢中国政府即将允许保险资金入股设立创业投资(基金)企业之际，这本书的出版可谓给中国的保险界和创业投资界送来了及时雨，对于推介相关理论知识和指导现实实践均具有重要意义。

该书作者盛立军先生从1999年就开始系统研究这一领域，对国际上私募股权投资基金产业链有着深刻的了解，他的书中大量地引用了欧美地区在这一领域的素材，对国内同行的探索具有借鉴价值。同时，他还是这一行业积极的实践者，曾经为数十家企业提供了私募股权融资顾问业务，并与海内外超过150家基金保持着密切的联络。所以，他写的书能够自如地理论联系实践，对一些案例信手拈来，可读性很强。

允许保险资金进入创业投资领域是国际上通行的做法。这种做法，一方面可以拓宽保险资金的投资渠道，并为保险资金提供较高的投资回报；另一方面可以增加创业投资基金的资金来源。目前在美国，创业投资基金通常给保险资金带来30％左右的高回报。50％以上的创业投资资金来自保险资金。截至2005年底，我国的保险资金达到1.43万亿的规模，全年投资收益率为3.6％，比2004年提高了0.7个百分点。而在2005年中，保监会在拓宽保险投资渠道上动作频频。先是年初2月，批准保险资金可以独立席位直接进入股市：9月，又发布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》后，允许保险资金出海。但是，从总体上讲，保险资金并未走出在资产与负债匹配前提下的投资困境。其制约因素是符合保险资金偏好的中长期且收益稳定的投资渠道依旧匮乏。特别是我国保险机构看好的创业投资渠道，当前在我国还无从谈起。

国内关于创业投资的探索最早可追溯到1 982年。在几经波折后，由国家发展改革委、科技部、财政部等1 0部委联合起草。并经国务院批准的《创业投资企业管理暂行办法》终于在2005年11月艰难出台。该《办法》的出台标志着我国创业投资基金政府扶持机制。法律保障机制和备案管理制度已经确立。在未来的l～2年内，随着相关配套政策的逐步出台，我国终于可望建立起比较完备的创业投资体制。我一直非常关注保险资金和企业养老年金参与创业投资，所以。在参与起草《创业投资企业管理暂行办法》和《国务院关于实施中长期科学和技术规划纲要若干配套政策的通知》中，致力于推进保险资金进入创业投资领域的有关工作。如今，国务院的通知终于明确“支持保险公司投资创业投资企业”。但是，以什么方式、什么比例投资创业投资企业等风险控制机制方面的许多课题，在国内尚鲜有人研究。

今天，我终于可以高兴地看到盛先生的开拓性研究。在书中，盛先生从多个角度分析了国际上保险资金和养老资金资产管理的演变、管理模式，以及参与各类私募股权投资的过程，给出了大量翔实的图表和数字，强调了作为一种长期投资产品的私募股权基金的高收益率对保险资产组合的总体回报率的贡献，也介绍了各类机构者操作资产管理的成功之处，给我们提供了系统的方法和具体的案例。与此同时，还用了很大的篇幅向读者展现了私募股权投资基金在中国的基金业、资本市场、机构投资者生态中的重要作用和发展前景。为在中国目前保险资金极度缺少投资渠道的情况下拓展一条新的投资途径，提供了重要的理论参考。

我相信本书的出版，对于推进保险资金进入创业投资领域也会起到重要作用。

刘健钧博士

2006／6／10