本书包含了伯格先生多年来所作的最为精彩的讲演，并且重新回顾了伯格先生在其一生辉煌的职业生涯期间从未偏离过的那些重要的投资主题：

投资战略中简单的威力；

长期投资的经济效率；

可能会丧失投资成功的负面情绪；

金融市场中指数化的普遍性；

将销售费用、管理费、周转成本和机会成本所带来的“财务拖累”最小化。

在上述主题中，你将会发现能为我们取得21世纪独立投资成功的坚如磐石一般的牢固基础。尽管，本书在追求公平和公正见解时是如此深刻且努力不懈，然而不可否认的是，《伯格投资》一书无疑为麦格劳一希尔出版公司新近推出的“伟大的金融思想”系列丛书建立了较高的标准——并随后超越了这一标准，不断提升。

半个世纪前，一个“虽然对前途没有把握但却十分执著”的普林斯顿大学生已经显示了其最终必将成为一位杰出人才的迹象。虽然刚过少年时代，但他却已经坚定了信念，认为共同基金份额持有人未能获得公平的待遇，这位少年金融家提交了一份以《投资公司的经济角色》为论文命名的详尽研究，并因此获得了优等成绩。

这位学生就是约翰·克利夫顿·伯格，这篇论文——极富于突破性和创新精神，首次对文中各页进行逐字再版一无法抹杀地最终改变了未来的投资课程。《伯格投资》以最恰当的话语概述了约翰·伯格先生50年左右的投资历程——讲述了他自己(一位被人称之为共同基金业内凭良心做事的金融家)的传奇般的职业生涯。

《伯格投资》一书共提交了25篇讲演稿和一篇精彩的论文。它们均围绕着一个共同的主题：使各种财富水平的投资者均能够享受到高效、节约、诚信的服务。同样重要的是，作者认为投资者必须了解自己可以获得的各种选择。在财富积聚和投资风险的敏感讨论中，通过倡导、动员投资者对高昂的投资成本宣战，作者格外认真地描述并仔细地研究了每一种投资选择，并用许多图表和曲线加以证明。总之，这本书是伯格先生的一本经典著作。无论是讨论低成本指数化(如果影响每年均能达到极限的话，随着岁月的流逝，低成本的成力将会变得势不可挡)的优点还是牛市可能引发的风险(当收益达到顶点时，风险也就接踵而至)，约翰·伯格从未忘记向大家亮出自己的底睥，以方便大家了解自己的思想。

而对于我们——读者——来说，头脑中已经浮现出赢家的影子。

如果你很想大幅度地提高你的长期投资收益，并且今年只读一本书的话，那么一定要读《伯格投资》，如果你打算读两本书，那么你应该考虑一下再读一遍《伯格投资》。

这本书是如此富有价值，如此有趣，而且有益。约翰·伯格先生是20世纪里的一位伟大的金融巨子，该书浓缩了他在共同基金业50年职业生涯中从事过的许多工作及蕴藏于其中的睿智，通过阅读本书，你能在一个晚上学到约翰·伯格花费了50年时间所获得的大部分知识。

约翰·伯格先生一生致力于为那些希望能够在未来获得财务安全而投资的人们提供公平的待遇，这本书或许就是伯格先生的最好印证。

本书提交了投资大师、世界上最大的免申购佣金共同基金公司一先锋集团的创始人和前任首席执行官——约翰·伯格先生在共同基金业50多年职业生涯中的25篇讲演稿和一篇精彩的论文。它们均围绕着一个共同的主题：使各种财富水平的投资者均能享受到高效、节约、诚信的服务。同样重要的是，作者格外认真地描述并仔细地研究了每一种投资选择，并穿插图表和曲线加以证明。总之，这本书是伯格先生的经典之作，是一本广大投资者不可不读的好书。

译者序

序言受托人责任，客观分析，愿意坚持立场

引言愿景与品格

前言

感言

第一部分 聪明投资者的投资战略

第1章 “新千年投资”：百吉饼和油炸饼

第2章 投资文化的冲突：复杂与简单

第3章 权益基金选择：针还是大海?

第4章 在置信区间内的风险和风险控制(否则风险会加大吗?) 

第5章 购买股票?绝对不行

第6章 指数化举步维艰

第7章 指数化的25年：积极管理者获胜，谁失败? 

第8章 选择权益共同基金

第9章 第三共同基金行业

第二部分 展现共同基金行业

第10章 共同基金：光明和黑暗的悖论

第11章 经济学101：有关共同基金投资者有关共同基金经理人

第12章 磨炼共同基金的竞争优势

第13章 由共同基金创造股东价值或者为共同基金股东创造价值

第4章 基金沉默：共同基金投资政策和公司治理

第15章 困惑我们的问题：独立董事何在?

第三部分 经济学与理想主义：先锋试验

第16章 先锋——财富之子

第17章 变革风云：先锋国际化管理的试验

第18章 解救

第19章 经济学与理想主义延长的影子

第20章 站在历史正确的一面

第四部分 个人观点

第21章 改变共同基金业：《刺猬与狐狸》 

第22章 简单至上

第23章 衡量自己人生的事物

第24章 揭示隐情的心脏

第25章 无论如何，坚持到底

第五部分 普林斯顿大学毕业论文

共同基金的经济功能

伯格与巴菲特都赞同……但什么有意义呢？

我相信塞万提斯所说的“天空没有界限”，我的方案看起来还存在不足。但至少我认识到我在一个很好的公司。作为一个投资者的圣像，沃伦·巴菲特使用了一种与我自己相类似的分析方法，他最近提醒“这段时间股票投资者期待的过于多了……事实是当市场脱离了它的价值轨道运行的时候，迟早是要回归的”。他设定“一些合理预期……GDP(美国国内生产总值，对美国经济产出的计量)平均每年以5％的速度增长……利率(保持平稳或上升)……利息相对于总收益的重要性是下降的”和股票每年的预期收益为7％。巴菲特先生将这种预期降低了1个百分点——这个估计“从相对低调的角度，考虑到投资者所承担的零散的费用，包括(就像我原来提到的)权益基金持有者费用的交纳”，得出“最可能的收益是6％”，又很冷静地认为，“如果这是错误的，我认为百分比低了和高了的可能性是一样的”。警告：巴菲特和伯格所赞同的事实并没有我们所知道的强有力的证据。但是，也许我们长期的经验，从一些智者对股市的现实预期的推理，可能会值得你将自己的想法考虑进去。

现在让我快速地将眼光转向债券市场。(顺便说一下，我也相信在债市中通过全债市指数基金来拥有整个债市要大大胜过寻找一支优异的债券基金。拥有大多数(并非全部)债券基金的费用也是不可想象的。)最后我要和你说的是11年前，10年前美国国库券的利率是8％，通货膨胀率是4.75％，实际收益率是3.25％。现在，可比债券的收益率是6％，目前的通货膨胀率是2％左右，实际收益率是4％。债券确实是不错的投资选择——虽然不像股票那样好——当我和你那样说的时候，它们可能会表现出比现在还要好的投资机会。

为什么?因为自从1988年我向你谈起以来，潜在的股票收益和潜在的债券收益之问的关系已经发生了很大变化。然后，股票的收益(12倍的价格一收益比率下降了)约为8.4％，稍高于10年前国库券8％的收益率。现在，股票的收益率是3.4％，仅为目前国库券收益率6％的55％。这也正是美国联邦储备委员会主席格林斯潘对股市所担忧的——虽然他所想的根本不对。但是，股市的风险高于债券，这也是我们今天更应该谨慎，不能盲目乐观的原因所在。

在我1988年所作的演讲中，是带着一种悲观的情绪的，我让你们注意“股市的巨大矛盾：当股价很高时(像现在那样)，每个人都想加入其中；相反当股价走低时(它们将要出现的趋势)，又很难脱手。”就像我曾经呼吁你不要悲观那样，现在我也呼吁你不要盲目乐观。最好的策略就是保持股票和债券合理的平衡，适合你自己情况的那种平衡，最好是无论金融市场发生什么不确定和意想不到的事情都坚持到底。塞万提斯再一次指出：“预先警觉就是预先准备。”

P35-36

受托人责任，客观分析，愿意坚持立场

如果现代版的瑞普·凡·温克尔梦在沉睡了50年之后醒来，他会很难理解当今的金融市场或者说很难辨认出主要市场参与者的名称。但是比方说，如果瑞普恰好是普林斯顿大学的一名教授，指导或阅读了约翰·伯格大学四年级的论文，他就不会对股票市场和理财业务的巨大发展感到惊讶了。

并非是约翰·伯格发明了共同投资基金业务，这项业务在他上大学前就已经开始了，但当时却鲜为人知。约翰·伯格当时正在反复考虑如何为其毕业论文选题，杂志上的一篇文章引起了他强烈的好奇心，这点儿意外的运气不仅使伯格的论文获得了优秀成绩，而且还成就了他毕业后一生的职业追求。

今天，共同基金已经成为美国家庭的主要投资媒介。通过投资共同基金，他们直接拥有了全部可交易股票的很大比例，并且同时还拥有了相当规模的债券和流动资产。

通过集合投资来分散风险，分摊成本所表现出的价值是共同基金业得以建立和发展的坚实基础。这些概念被普林斯顿大学这个高年级学生凭直觉识别了出来并被其重点强调。

当然，并非只有约翰·伯格一人知道共同基金的基本优点，现在，可以说成千上万的人都认识到了这一点。然而，约翰·伯格最大的贡献(也是他衷心的使命)在于他是第一位一直坚持主张以真正服务投资公众利益的方式来管理共同基金的人。

该主张意味着要重点强调使利益冲突最小化，并以可能实现的最低成本运作基金的投资。为了达到上述目标，约翰·伯格在25年前建立的基金家族——先锋集团一直与其他商业之间保持着独立的关系，并且长久以来，一直以无申购佣金和最低运营成本的运作风格引领着整个共同基金业的发展潮流。

在创立初期，先锋集团就建立了行业的第一支指数基金。随着时间的推移，对指数基金价值的强调印证了一个清楚的逻辑事实(一个由清晰的证据所充分支撑的逻辑事实)，即：在多数时间里，大多数“活跃”的资本经营者将不能“击败”市场。毕竟，在过去的这些日子里，在很大程度上来说，共同基金就是市场。就平均而言，即使他们没有成本，并且以最高的效率运营，而且不产生任何税务负担，他们也不可能会做得更好。因为需要克服这些障碍，所以只有极少数的基金公司能够一直超过基金业的平均业绩水平。

然而，这个结论并不容易被大多数基金经理们所接受。约翰·伯格在同行中也没赢得多少赞许和声望。而且他本人也总是公开地表示他在先锋集团所注入的独特的治理结构和管理风格是不易模仿的。

但从长远来说，和许多其他人一样，我也非常佩服他阐述其思想的口才和力量，我发现他的思想作为分析素材非常有说服力，而且与公众利益也是相一致的。按照约翰·伯格自己的话说，他深信每一支共同基金都应该以为共同基金投资者赋予“公平待遇”作为自己的座右铭。

本书的出版恰好能够让他的思想为更广大的读者所认知。作者以罕见的清晰和简洁撰写了本书。其愿景是清晰的，其语言是简洁的。他具有一种罕见的能力，能够简明扼要和有效地陈述证据以证明自己的观点。他略带苦涩的幽默并不能也不应该掩饰他对弥漫在整个行业的某些做法所感到的挫折感，甚至是气愤，而这个行业恰恰又凝聚了他人生的激情，是他毕生所追求的事业。

我们所有这些有赖于共同基金或其他的集合投资机构来管理我们储蓄的朋友们，恰恰是我们当中的大多数人，真的应该感谢约翰·伯格，感谢他始终坚持把我们的利益放在第一和最重要的位置上。

从更广义的角度来讲，强烈的受托责任感，客观的分析，愿意坚持自己的立场这些贯穿于他整篇作品的品质，也为所有关心我们的开放、竞争的金融市场成长和完善的人们设定了很高的标准。

保罗A.沃尔克

2000年5月1日

“约翰·伯格……拥有经济学家的头脑和传教士的品格。”

——《华盛顿邮报》

 “伯格在共同基金巨人中保持了极佳的状况。”

——《财富杂志》