中国股市开通融券和股指期货交易，这标示着中国的A股市场将从此结束不能卖空的历史。面对这一切，您准备好了吗？您是不是在寻找一本可以指导具体操作卖空的指南？

《如何在卖空中获利》是一本真正意义上的实战指南，是进行卖空交易的有效工具。美国华尔街资投资人、畅销书作者威廉·欧尼尔与吉尔·摩天楼拉里斯多年的卖空实战经验，为您提供简单易懂、操作性强的权威指导，让您信心百倍地在卖空中获利。

  《如何在卖空中获利》一书是中国股市开通融券和股指期货交易后的第一本权威实战指南，是华尔街顶尖投资人威廉·欧尼尔继畅销书《笑傲股市》、《股票买卖原则》之后的最新力作！本书将为您提供简单易懂、操作性强的权威指导，让您信心百倍地在卖空中获利。

前 言

第1部分 怎样在合适的时机卖空

8 卖空交易

9 在适当的时机卖空

10 有涨必有跌

10 如何运用大盘平均指数

14 细说反弹

16 股市周期

16 筑底失败的例子

19 关注个股也要看大盘

20 哪些股票适合卖空

2l 应遵循的常识

21 终极顶部的例子

25 哪些股票不宜卖空

26 选择卖空时机

27 跌破50日移动均线的例子

28 高档卖压

28 高档卖压实例

30 头肩顶实例

31 如何限价卖空

32 回补卖空部位时机

33 不要随波逐流

33 卖权与买权

33 空单余额报道

34 风险永远存在

34 卖空交易清单

第2部分 卖空交易完全解析

第3部分 经典的卖空交易实例

46 思科系统公司

50 朗讯科技公司

53 卡尔派恩公司

56 雅虎公司

56 博通公司

59 瑟登帝公司

61 洛斯公司

63 红人工业公司和天际公司

66 斯高柏微系统公司

68 其他经典卖空交易实例

回补卖空部位时机

在你卖空任何一只股票之前，都要在一开始就确定平仓价格，从而降低反弹带来的损失。在许多情况下，减损价格限定应该比一般交易通常使用的8％的损失限制低一点。这样做会使你在准确选择卖空时机时谨慎再谨慎。如果你的卖空时机选择错误，股价可能会很快上扬15％到20％，这时即使股价最终还会下降许多，专业炒股者也会试图回补卖空部位。如果大盘重回上升趋势，而且声势猛烈，几支投资者持有的股票有很大成交量，而你在卖空过程中没有任何真正意义上的获利，在多数情况下，你应该快速买人平仓，而不是等待股价达到你预定的回补价。尤其是在下滑一段时间之后，市场给出了走势改变的信号，出现了跟进日，如果不果断决定回补就会损失惨重。在你错误判断大盘走向，也就是说在出现价格上扬的重大转折时，为保险起见，你必须快速行动，买人平仓。在股市当中，如果不当机立断，就等于坐以待毙。

如果大盘呈稳步下滑趋势，总有一天坏消息会给股票市场重创，或者在股价走低时几只股票延期开盘。几只股票会出现悬殊价格差额(比如开盘价比前一天收盘价低许多)，或者干脆整个股市全天一路下滑。突降的开盘价往往伴随着例如卖权／买权比率或芝加哥期权交易所波幅指数(VIX)等指标的读数大量增加。卖权／买权比率超过1．0通常意味着股市中出现投资者对于长期或短期底价的过度恐惧，而VIX指数超过40甚至高达60～70时，也有同样的意义。这便是在市场疲软或者出现恐慌时回补卖空的绝好时机。在你回补卖空时，最好在市场上按市价买入。如果是大规模卖空，因为规模很大，那么在市场疲软时回补变得更为关键。

有些投资人建议如果要卖空，应该遵循一个原则：“迅速退出以减少损失，把表现最好的股票留在最后。”然而，在卖空时我发现要更快退出以减少损失，在利润达到预期的百分比时，见好就收。这样做的原因是熊市很快会改变走势，出现短暂的、急剧的价格回升，这会使你被套牢，让你卖空时赢得的利润付之东流。回补获利的目标价格百分比应该至少是减损百分比的两倍。这会使你在正确判断一次后失误两次时仍不至于陷入资金困境。

还有人建议说，如果卖空后开始有利可图，应该利用限损指令(也就是在达到专家和做市商给出的一定价格时在市场上自动买入回补)，在股价下滑时逐渐把限损价格随之调低。这就是我们所说的“追踪止损”。我认为这不是最明智的做法，因为它会使你在价格正常浮动或有小幅反弹时就回补脱身(买入卖空的股票，改变卖空立场)。更好的方法是在失误或者达到在卖空前就设定的最大损失百分比时减少所有的损失，或者当股价滑落到你预先设定的赢利百分比时回补，获取利润。如果你在某次卖空行为中获利20％到30％，最好就是回补所有或者大部分卖空部位，而不要冒险把本已到手的可观收益拱手交回。

不要随波逐流

当出现对你周围所有人来说都很明显的卖空机会，而且大家都开始卖空时，你应该停止，回补卖空部位，因为这个时候已经太晚了，他们很可能选择了错误的时机。你最好相信自己对时机的研究和对选择合适的卖空价格模式的分析，买人平仓，抽身而出。在股市中随波逐流很少能成功。

卖权与买权

如果你坚信一只股票价格呈下滑趋势，不想在市场上卖出普通股，或者发现很难在股市上卖空，你可以用卖出期权来达到同样的目的。起码要研究这只个股的投资收益和价格线图历史记录，否则不要卖出和买人。如果已经用了卖出期权，你一定要设定投资总额中用于期权交易的比例。一个谨慎的投资者决不会把所有资金或者大部分资金投入期权交易。

空单余额报道(Short Interest Reporting)

纽约证券交易市场和纳斯达克市场每个月都在许多出版物如《投资者商业日报》和日线图(Oaily Graphs)上报道个股的空单余额。如果某一只股票的空单余额很大，而且近期有大幅增长，那么这只股票并不是你卖空的首选股票。一些大的交易商会观察股市上不断增长的空单余额，他们会试图在大盘转势上扬的时刻大量购进，套牢大量卖空者。空单余额通常在股市上被称为“空单可交易天数”(Number of Days Volume Short)。例如，ABC公司的股票每天的平均成交量为10万股，而当前空单的总量是50万股，那么在理论上，卖空投资人按日均交易额还有5天的时间回补。因此，本例中ABC公司的空单余额就是“5．0天”。

1929年和2000年初的股市达到顶峰时，空单余额是极小的。纽约证交所经济学家爱德华·米克(Edward Meeker)在20世纪30年代大萧条时期研究了1929年股市顶峰的空单余额，发现空单余额小的微不足道的股票在1929年股市崩溃时的价格下挫比那些空单余额大的股票价格下挫要厉害得多。在股市走低时，大量的空单余额会起到缓冲作用，尽管并不能从本质上避免走低的趋势。

风险永远存在

最后，一直要牢记所有的普通股都是投机性的，隐藏着大量风险。为了避免可能发生更大、更严重的损失，你必须接受遭受小损失的现实，把它当成为了避免灾难性厄运而交的保险费。著名的投资家伯纳德·巴鲁克(Bernard Baruch)说，“如果一个投机者一半的时间都判断正确，那么他就能获得相当多的利润。在十次判断中只有三四次判断正确，但如果能在失误时快速脱身减少损失，他也能赚上一大笔。”

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40年前，我29岁，在纽约一家规模很大的证券交易所会员公司做股票经纪人。最初我对股票市场一无所知，到1962年4月1日才开始操作卖空。那年年底，我周围的每一个人都因为五六十年代的股票市场狂跌赔得很惨，我却净赚了一笔。一年后，我在纽约证券交易所买下会员席位，并开办了自己的专业投资公司威廉·欧尼尔公司(William 0’Neil+Co．，Inc．)；二十年后我创办了《投资者商业日报》(hwestor’s Business Daily)。在这期间，有时经营得好，有时犯错误，与个人投资者合作，雇佣投资组合经理，关注为其他机构服务的专业投资组合经理。通过这些，我认为：市场上缺乏知识性强、通俗易懂的投资心理读物来指导人们卖出股票，更不要说指导卖空交易了。

1973年～1974年的熊市过后，我们对某家机构投资者进行研究，发现机构投资公司更倾向于建议买股和持股。我们发现在那段形势艰难、历时持久的熊市期间，买股和持股的建议是卖股建议的4倍。2000年～2002年间的熊市是1929年以来形势最糟的一次，然而投资者发现华尔街的分析家有50种方式说“买进”，却对“卖出”保持缄默。20世纪90年代以来的大牛市在2000年3月到达顶峰，然而其后很久，大多数华尔街分析家仍建议买人之前一路上扬的、现在持续走低的领导股。甚至当以前的这些领导股的价值与牛市的峰值相比下跌了90％或更多，或者快要破产时，仍旧发生这样的情况。事实证明，很少有投资者甚至专业人士，知道该怎样卖出，并在该卖的时候，果断地采取行动。这暗示了，对大多数投资者而言，卖空操作更加困难。

卖出股票(尤其是卖空交易)，需要有充足的知识和独有的技巧，还有巨大的勇气。因为你很可能会经常犯错。然而，如果人们不知道何时卖出、怎样卖出、为什么要卖出股票的话，就很难在股市中做好，并保护资产。如果一个投资者不知道怎样判别个股已升至峰值、需要卖出的话，那他怎样判定正在买人的股票其实已经发出了应该被卖出的信息暗示呢?只会买进而不会卖出犹如一支支会进攻、不会防守的球队。想要赢，必须要同时理解和做好这两个方面。

我从不订阅任何股市研究动态资料，也从不去听分析师或经济专家的讲座。你可以通过阅读杰洛德·勒伯(Gerald Loeb)的《投资存亡战》(Battle for Investment Survival)和李费佛(Edwin Le Fevre)的《股票作手回忆录》(Reminiscences of a Stock 0perator)以及我的畅销书《笑傲股市》(How to Make Money in Stocks)，研究几个你知道的成功的股市投资人或机构，绘制图表，分析你过去所做的决定，以此来更深入地了解股市。

祝好

  威廉·欧尼尔

中国股市即将步入可以卖空的确时代。卖空既可能成为管理风险、获得收益的得力工具，也可能成为招致巨大损失的洪水猛兽，这取决于参与者是否在理论和实战方面做好了知识和心理上的充分准备。理论方面的书已有很多，而威廉·欧尼尔则提供了有借鉴意义的实战指导。

——华夏基金 基金经理 王亚伟

卖空，是人民币证券投资者的美丽新世界，在那里，有通向绝对回报之路。

——上投摩根 基金经理 吕俊

尽管作为公募基金，我们并不做空，但《如何在卖空中获利》仍深深吸引我，因为你知道书中观点一定是来自于市场交易中的真实经验，仿佛在我们身边也发生过。

——广发基金 基金经理 朱平