本书揭露当今广为信奉的投资策略的真相！讲授针对每个投资者的有益10课！打破长期以来的市场神话！

高分红股票：比债券更好，更安全吗？便宜的股票：便宜无好货？要根据基本面、趋势，还是其他因素投资?

你可能已经听说过这些(甚至可能是从你的经纪人那里听到的)，他们为你描述了一条“只赚不赔”、无风险的盈利之路……听起来天花乱坠，但真的有效吗?你最终会得到答案。本书的作者条分缕析地探究了目前广为人知的投资策略，客观地回答了你的经纪人无法回答的问题。如果你希望作出聪明的投资决策，这本书不可或缺。

自从金融市场开始形成以来，就一直存在着各种各样的陷阱使投资者落入骗局，遭受损失。本书要帮助每一位投资者学会如何才能产生正面的策略回报，以及该如何谨慎地适用这些策略，从而成为—名乐观的投资者，并最大程度地增加成功几率。

译者序

序言投资神话：关于股票的谎言

导言／1

高股息的股票不等于价格上涨的债券／13

这股票太低价了：低市盈率的故事/44

当股票交易价格低于账面价值／74

好的投资：稳定的收入VS利益险中求／100

寻找绩优企业：绩优企业就是可靠的

投资对象吗／128

增长型股票的故事／154

最糟糕的还在后头：逆向投资的故事/181

下一件要事：新兴行业和朝阳企业／204

合并和回馈：收购公司／241

无可置疑的事：零风险和稳当利润／269

都是正面的：动量的故事/298

追随专家的指引/332

从长远来看：关于市场的神话／359

投资十诫／391

故事的更多分析：弱点的查究

每一个投资故事都有其强项及弱处。毫无疑问，你会看到这些策略的支持者向你提供的关于这些策略的强项方面的详尽分析，而他们几乎不会向你提起它们的任何不足之处。然而，为了更有效地运用这些投资策略，你除了要知道它们潜在的获利性，还需要清楚认识它们的局限性。

在本书每章的末尾，你会利用这些策略所得出的投资组合来检测它们可能出现的任何问题。例如，考虑低市盈率策略所得出的最低市盈率的100支股票的投资组合。如果你担心的只是低市盈率公司比市场其余公司要更具风险性这一点，那么你可以将较低市盈率股票组合的风险性与市场其余股票进行比较，并且检验如果你打算避开市场中风险最高的那些股票(例如风险系数排市场前25％的股票)那在你的投资组合里将会剔除掉多少支股票。

如果你对一个策略存在多重顾虑而且根据每一项顾虑去剔除组合里的股票，那么你很快会发现你最终组合里将会剩下很少的股票。不过，经过这一过程，你会了解到每个策略是如何分解的。

投资者的教训

如果你从本书中得到的信息使你无法通过任何的策略获得成功，那么本书的目的就没有达到。如果它符合你对风险及投资时限的要求，而且如果你运用得当的话，那么每一个策略都有获得成功的可能。在每章的尾声，都有一小节总结出对于投资者的教训——正面的及负面的教训——它以一系列的甄别限制的方式显示，你可以采用这些甄别条件以提高成功的几率。例如，以一个投资低市盈率公司的策略为例。在陈述了该策略所伴随的危险性——低市盈率公司可能出现无法维持的盈余、低增长率及高风险水平——你会考虑一系列可以用于构建低市盈率投资组合的甄别条件：持续盈余、合理增长率以及有限的风险水平。运用了这些甄别条件而得出的投资组合会在每一章末尾列出。你不应仅考虑它列出的这个投资建议，因为股价及基本因素会随着时间而改变，你应该把它看作是正在进行的投资分析进程，从而你可以在任何时候任何市场里根据这些步骤找出最合适你的股票进行投资。

P11

投资神话：关于股票的谎言

作为投资者，你一直在接收着投资经纪人、朋友和投资顾问向你推销股票的极力游说，他们声称会带给你可观的回报。他们所描述的这些故事不仅听起来理由充分并极具说服力，而且他们还举出了各种各样的证据——有些是经验证据，还有些则是统计数字——这些无非是为了想证明他们的投资策略的确有效。然而，当你将这些策略运用到你的投资上时，你会发现，它们很少能实现其账面上的成功。大部分情况下，你最终会由于经验不足而带着失败后的满腔悔恨，信誓旦旦地告诉自己绝不会再受这些故事的诱惑。而通常地，你很可能会忘掉从过去的错误中学到的经验，而再次成为另一个股票故事的牺牲品。

市场里流传着数以百计能赢得市场的投资方案，它们有着各种各样不同的基本主题，这些主题自有股票买卖开始就已经存在了。这些广泛的主题经过修改并被赋予新的名字后，会被股票推销人员以全新的不同投资策略推销给新一代的投资者。在这些故事里，一定存在着某些能够打动投资者本能及人性弱点的东西——贪婪、恐惧、自大等等——使得它们能经久不衰地延续下去。本书探索的是这些故事里能打动人的地方，为什么那么多的投资者受其迷惑而导致最终的失败，以及他们要是想取得成功又需要些什么条件。

就像你将会看到的那样，在每个故事里都会有一个事实作为核心使得它看起来真实可信，而且它们往往还有一个金融理论作为根据，使得其支持者能声称拥有实在的理论依据。每个章节一开始先会检验每个投资故事基本原理以及证明这个原理能够被采纳的理论。为什么要费神去检验这些理论?因为通过理论的检验，能够让你清晰了解到每个故事运作的依据，不仅如此，它还能帮助你找到每个故事潜在的缺陷。

如果你曾经听说过这些投资故事中的某一个，你可能也会听过其相关的证明研究，而且还被提供了能够证明它们的效用的证据。根据所给的资料，你不会感到惊讶的是，你所获得的大部分研究只告诉了你事实的一部分而不是全部。就像你将会在书里看到的，每个投资策略都曾经在某个时期在某些股票上取得了成功，但是我们必须评估它们是否能在较长的时期对较大范围的股票板块都能发挥功效，这样才算是全面考察。所以，你将会看到对现存的观察证据所作的考查，包括了从支持者和质疑者的角度出发，对每一个策略及其潜在的问题的分析。

在投资策略上，投资者还受到一个问题的困扰，那就是，采用了某个策略将意味着怎样的投资选择。如果你采用了一个买进低市盈率股票的策略，你必须判断怎样才算是“低”市盈率以及什么类型的股票会具有低市盈率。如果你认为你最好投资小型公司，那么你必须确定要如何去衡量公司的规模——销售额、市价总值等等以及怎样的水平才算是小型企业。你可能会获得一些经验法则，如市盈率低到8是低价的，或者市价总值低于1亿美元的公司是小型的，但是这些法则会因市场随着时间的变动而变得危险不可靠。为了提供一个参考标准，本书检测了不同衡量标准(市盈率、股价与账面价值比率以及市价总值等等)在不同市场里的分布情况。这些应该可以让你对不同市场上的差异有一定的概念，从而得出你投资组合的判断标准。

对所有的策略的最好的检验方法就是将它应用到市场上，然后对这种策略推出的最终投资组合进行仔细研究。本书尝试对每一个考查的策略进行这种检验，接下来你就可以问问自己对组合里的各支股票进行投资是否让你觉得安心。如果答案是否定的，那么这就是一个明显的警告信号。说明这个策略可能不适合你。如果你是个谨慎的投资者，对这个组合再进一步分析可以帮助你了解到这个策略的不足之处，从而可以考查该如何减少它们可能造成的损失。

需要强调一下本书的内容以及本书所不涉及的内容。它不是要宣传或者揭穿投资策略，虽然有许多分析家和经纪人都是在宣传那些投资策略而且也有很多反对者却是致力于揭穿它们的。本书只是提供了每个策略的全面信息，以供你自行判断哪些是有效的、哪些是无效的。本书并不是要回答每一个曾被问过的投资问题；没有任何人可以有如此的远见来作出所有的回答。不过，本书给予你一定的指引，帮助你在遇到这些策略的推广者时可以提出合适的问题。本书不适合那些认为择股投资是无用操作的悲观主义者，它适合那些想要学会如何能产生正面的策略回报以及该如何谨慎地运用这些策略的乐观投资者。本书也不是要告诉你在投资时什么是不能做的及什么是不该做的，它只是告诉你作为投资者你能够且应该去做些什么以增加你成功的几率。

自从金融市场开始形成以来，就一直存在着各种各样的假冒内行的人和骗子来诱骗投资者走进他们的致富骗局中，并最终使得投资者遭受亏损。面对这些失败恶果，许多投资者经常想从法律和政府那里寻求保护。其实，对付那些向你灌输“玩股票不亏”、“你能一夜致富”等骗局的最好的解毒法就是做一个不轻易相信他人的经验老道的投资者。我希望通过本书，能帮助你成为这样一位不受蒙骗的聪明投资者。

“这是每一位投资者工具箱中的必备品。解剖投资神话是投资者的头等大事。本书对根深蒂固的投资信念进行了系统的批驳。它是投资者的警世书。”

——萨迪亚·普拉杜曼(美林公司小市值研究部副总裁)

“这是一本具有创造力的、充满学术性的优秀图书，它应当被陈列在每一个投资书库中，应当摆放在每一个从业者的书桌上。作者就像一位良医，诊断着每一个种病症，然后给出医治良方。”

——曼彻斯特投资公司首席投资顾问