这是第一本系统研究价值投资70多年来最新发展的著作，是第一本系统研究价值投资基本原理、基本操作的科学性著作，也是第一本系统研究格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇四位投资大师长期战胜市场的投资策略共同之处的著作。本书深入阐述了价值投资策略的科学性与艺术性，有了它你就有了一本系统完整的价值投资策略指南。

巴菲特认为，学习众多价值投资大师的智慧和经验是投资成功的惟一途径：“如果我只学习格雷厄姆一个人的思想，就不会像今天这么富有。”

从1934年格雷厄姆提出价值投资策略至今，70多年来长期持续战胜市场的基金经理等投资成功人士几乎都是价值投资策略的信奉者与追随者。

本书根据格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇的论述，深入总结了价值投资的定义与原理，结合证券投资研究的新成果，从投资人心理、公司价值评估、股市波动三个角度研究分析了价值投资实际应用中的关键操作细节，并对格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇四位历史上最具有影响力的价值投资大师各自不同的投资风格进行了系统的分析和总结，深入阐述了价值投资策略的科学性与艺术性，是一本十分系统完整的价值投资策略指南。

序(一)

序(二)

巴菲特最著名的演讲：价值投资为什么能够持续战胜市场

第一篇 价值投资原理：安全边际与价值规雄

第1章 价值投资是什么

 1.1 价值投资的本质：寻找价值与价格的差异

 1.2 价值投资的基石：安全边际

 1.3 价值投资与其他投资流派的比较

第2章 价值投资能够持续战胜市场吗

 2.1 实践证据：价值投资大师70年持续战胜市场的超级业绩

 2.2 实证研究：价值投资以高收益和低风险持续战胜市场

第3章 价值投资为什么能够持续战胜市场

 3.1 股票市场中的价值规律

 3.2 股票市场中的价值规律的实证研究

第二篇 价值投资实务：投资人、市场、公司

第4章 如何分析自己

 4.1 行为金融学的启示：战胜市场之前先要战胜自己

 4.2 林奇战胜市场的根本：知识经验才能改变投资命运

 4.3 巴菲特战胜自己的秘诀：自制是成功第一原则

第5章 如何分析市场

 5.1 格雷厄姆与巴菲特的忠告：跟随市场永远无法战胜市场

 5.2 巴菲特与林奇的警告：股市永远无法准确预测

 5.3 巴菲特战胜市场的秘诀：态度决定一切

 5.4 四位大师的理论批判：有效市场理论荒唐透顶

第6章 如何评估公司价值

 6.1 格雷厄姆：最基本、最简单的资产价值评估方法

 6.2 林奇：最常用却最常误用的市盈率价值评估方法

 6.3 巴菲特：不精确但正确的现金流量价值评估方法

 6.4 三重价值分析：资产、盈利能力、成长性

第三篇 价值投资实践：大师的投资艺术

第7章 格雷厄姆：廉价股价值投资策略之父

 7.1 格雷厄姆的投资成就：华尔街教父

 7.2 格雷厄姆的投资策略：寻找廉价股

第8章 费雪：成长股价值投资策略之父

 8.1 费雪的投资成就：著作比本人更出名的投资大师

 8.2 费雪的投资策略：寻找成长股

第9章 沃伦·巴菲特：最伟大的投资人

 9.1 巴菲特的投资业绩：40年投资盈利2 595倍

 9.2 巴菲特投资策略的演化：从格雷厄姆、费雪到巴菲特

 9.3 巴菲特的投资策略：寻找超级明星股

第10章 彼得·林奇：最成功的基金经理

 10.1 彼得·林奇的投资业绩：13年29倍

 10.2 彼得·林奇的投资策略：寻找10倍股

主要参考文献

致谢

    1．3 价值投资与其他投资流派的比较

追随格雷厄姆与多德的投资者自然而然根本不会浪费精力去讨论什么Beta、资本资产定价模型、不同证券投资报酬率之间的协方差。他们对这些东西丝毫不感兴趣。事实上，他们中大多数人甚至连这些名词的定义都搞不清楚。追随格雷厄姆与多德的投资人只关心两个变量：价值与价格。

——巴菲特

我总是惊奇地发现如此众多的学术研究与技术分析臭味相投，他们关注的都是股票价格和数量行为。

——巴菲特

自从股票在西方国家首次出现以来，股票投资理论就一直处在不断的发展变化之中，所有的投资理论都力求在看似没有规律、变化多端的股市里寻求可知的未来，把握胜机。随着金融证券市场的规模和影响力的不断扩大，投资领域的各种理论由初期的杂乱纷呈，渐渐演化成两种：“稳固基础理论”和“空中楼阁理论”。这两种理论又经历了多年的发展，才逐渐形成了现在我们所熟知的基本分析和技术分析两大投资流派。随着计算机技术的发展，现代投资组合管理理论在投资界的地位日益上升。

基本分析又称基本面分析，是指分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定股票价格的基本要素，如宏观环境、经济政策、行业发展状况、上市公司的业绩、前景等进行分析，评估股票的投资价值，判断股票的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析要解决的是“应该购买何种股票”的问题。

技术分析是仅从股票的市场行为来分析股票价格未来变化趋势的方法，即将股票价格每日涨跌的变化情况，通过一系列分析指标，用绘图的方法呈现出来，以判断股票价格的变化趋势，从而决定买卖的最佳时机。技术分析要解决的是“应该何时买卖股票”的问题。

现代投资组合管理最根本的特征体现在对股价波动形成的投资风险的重视，其研究问题的基点在于投资者的投资决策是对两个目标——“预期收益最大化”和“风险最小化”的权衡。现代投资组合理论为这种权衡提供了一种行之有效的途径。

任何理性的投资者都不承认自己寻找的是卖价高于其内在价值的证券。每个人都想低价买人含金量高的股票，以高价卖出获取超额利润。但真正的价值投资者实际上是非常罕见的。价值投资与市场上流行的技术分析、基本分析、现代资产组合管理等投资方法有着很大的区别，而这些不同之处正体现了价值投资的特点。

P45-46

自1934年格雷厄姆的《证券分析》出版以来，价值投资策略已经成为证券投资的主流，70年来几乎所有持续战胜市场的基金经理与投资人都是价值投资策略的信奉者与追随者，涌现出了像巴菲特、彼得·林奇等一批伟大的投资大师，他们类似于NBA赛场上伟大的乔丹，甚至比乔丹的成绩更优秀，尽管其在公众中的知名度远远不如乔丹，但其在投资界的影响之深远却超过乔丹对篮球运动发展的影响。

虽然价值投资策略70年来取得了持续战胜市场的优秀业绩，但大部分投资机构采取的仍然是现代资本理论指导下的投资组合管理策略，真正追随价值投资策略的还为数不多。对此，巴菲特深表遗憾：“使我们困惑的是，知道格雷厄姆的人那么多，但追随他的人却那么少。我们无私地介绍我们的投资原理，并把它们大量写入我们的年度报告中。它们很容易学，也不难运用。但每一个人都只想知道，‘你们今天买了什么?’像格雷厄姆一样，我们被广泛地认可，却很少有人追随。”

更有意思的是，价值投资的基本策略对想长期战胜市场的投资人来说是必备的利器，却很少有人对其进行系统的学术研究。几乎所有院校的投资学教科书都在讲解现代投资组合理论，却根本不讲格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇的价值投资策略。

1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特作为格雷厄姆最出色的学生发表了演讲，他在演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值投资策略持续战胜市场的无可争议的事实，总结归纳了价值投资策略的精髓，在投资界具有非常大的影响力。

本书作者正是深受巴菲特这篇演讲的启迪，以巴菲特在演讲中所阐述的价值投资的本质和内涵为核心，认真研究了最近70年来价值投资相关理论和实务研究的最新成果，通过系统分析格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇关于价值投资策略的发展和创新，归纳价值投资的基本原理、基本操作、具体实践。本书系统完整地阐述了70多年来价值投资策略的发展，对于目前价值投资已经成为主导的中国证券市场是非常需要的，也是渴求已久的。

其实早在1934年价值投资之父格雷厄姆就开始致力于将价值投资提升为一门科学理论，他在《证券分析》第一版前言中提出：“我们关心的主要是概念、方法、标准、原理以及最重要的逻辑推理能力。我们强调理论的重要性并不因为理念本身而在它在实践中的价值”。1952年，格雷厄姆在金融分析师协会全美联合会第五届年会上发表了“通往证券分析科学之路”演讲，首次提出了价值投资策略的科学性这一概念，探索如何把科学的观念运用于证券分析本身的过程和结果之中：“时至今日，价值低估的起源得到较为充分的理解，并无疑可以确定为一项普遍接受的科学研究。然而，我们对价值被低估的解决办法了解不是很多。在多大比例的情形中，被低估的价值得以修正?修正是怎样或因何发生的?这个过程需多长时间?这些问题提醒我们关注那些我们一开始就提出的关于心理分析的问题。但是，我们知道的重要的一点就是，在分散化的基础上购买价值被低估的证券的确可以产生持续获利的结果，这一发现赋予了我们一片值得进一步科学化的沃土。在这片沃土上，集中所有聪明才智进行系统地探索研究，几乎可以肯定会获得丰厚的回报。”

……

价值投资的科学性在价值投资大师的实践中表现在他们运用的是同样的价值投资基本规律，依靠的是共同的价值投资原理和原则。价值投资的艺术性体现在价值投资大师各自不同的投资风格，他们根据自身的特长、对不同公司的了解选择不同的股票，管理不同的投资组合，却同样实现了持续战胜市场的优秀投资业绩。价值投资的科学性与艺术性的完美结合，正是四位投资大师数十年持续战胜市场的根本原因。  在国内外证券市场，投资银行都是价值投资理念的提倡者与实践者。格雷厄姆在《证券分析》中对价值投资的定义是：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”巴菲特则将其投资策略概括为：“以合理的价格买入几家最优秀公司的股票。”而投资银行在承销、并购、资产管理等业务中都是基于详尽的分析，选择可能提供满意回报的、价格合理的优秀企业股票，这与价值投资理念是完全符合的。

本书作者刘建位结合多年投资银行业务工作经验，潜心研究四位投资大师格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇的投资智慧，在本书中总结分析了价值投资的基本原理和基本操作。阅读本书将有助于投资者更简单却更深入地学习和理解价值投资，进一步改善投资业绩。

                中国建银投资证券有限责任公司

                   董事、首席执行官

                      杨明辉

本书的精心研究使我们抛弃许多关于价值投资的迷思和错误理解，重新回归到格雷厄姆、费雪、巴菲特、彼得·林奇四位大师用成功的实践检验证明能够长期战胜市场价值投资智慧，通过向大师学习成为真正的价值投资人。

             国泰基金管理有限公司总经理李春平

本书系统总结了价值投资策略的基本原理、基本规律、基本操作，浓缩了最杰出的四位投资大师70多年价值投资智慧的精华，对于国内投资者学习和借鉴国际上成熟的价值投资理念很有帮助。

              业证券股份有限公司副总裁楼民

本书系统总结了国际投资大师们价值投资的长期经验，在我国证券市场日益国际化之际，十分值得证券研究人员和投资者参考。

           海通证券股份有限公司研究所所长汪异明博士