null

内容提要

本书总结了常见的债项特征及其结构设计方式，阐释了利率债、公司债、信用债和部分利率相关的衍生品（含国债期货、债券期权、利率期权）的估值方法，详细推演了有关产品的定价过程及其基本原理。鉴于利率债和国债期货的现实流行性和重要性，本书还介绍了利率债的风险管理策略和估值相关的基础知识，以及国债期货的报价与清算规则、交易策略和套保策略。
结合国内结构化产品的实际情况，本书还阐释了结构化产品的结构设计模式、基本特征和内在本质，推演了部分简单结构化产品和简单结构性存款的定价原理和较为“普适性”的风险管理策略。同时，以部分有代表性的复杂结构性产品（如内嵌自动赎回结构的结构化产品、内嵌向上或向下敲出结构的结构化产品、同时内嵌敲入和敲出结构的结构化产品）的结构设计模式、状态划分方式、显示定价过程、保本和风控策略，以及相关的技术性问题。

目录

符号说明

第一章 随机分析基础
一、常见随机过程
（一）维纳过程
（二）扩散过程
二、伊藤展开
（一）随机过程函数的伊藤展开
（二）伊藤展开的应用
三、随机积分
（一）简单过程的伊藤积分
（二）布朗运动的伊藤公式
（三）伊藤过程的积分
思考与练习
研究与探索
本章附录

第二章 债项特征及其结构设计
一、债券报价与结算
（一）全价与净价
（二）应计利息
（三）报价与结算规则
二、票面利率设计
（一）是否浮动设计
（二）浮动方式设计
（三）浮动幅度设计
（四）挂钩标的设计
三、清偿结构设计
（一）清偿顺序
（二）清偿方式
四、权利结构设计
（一）发行人的权利
（二）投资者的权利
五、交易结构设计
（一）典型交易结构
（二）关键角色
（三）问题解决机制
（四）创新机制与衍生问题
六、产品结构设计
（一）内嵌数字期权
（二）内嵌看涨期权
（三）内嵌组合期权
（四）内嵌障碍期权
七、典型案例
思考与练习
研究与探索

第三章 利率表现形式及其关系
一、利率表现形式
（一）连续复利
（二）普通复利
（三）单利
二、利率表示的极限关系
（一）普通复利与连续复利
（二）单利和连续复利
三、随机视角下的即期利率和远期利率
四、利率表示的使用原则
五、债券收益评价
（一）常见的收益率评价指标
（二）债券收益来源与结构分解
思考与练习
研究与探索
本章附录

第四章 利率债估值的基本原理
一、非随机视角的债券估值
（一）固定利率债券
（二）浮动利率债券
二、随机视角的债券估值
（一）基于瞬时即期利率的债券估值
（二）基于瞬时远期利率的债券估值
三、债券价格变动及其特征
（一）债券价格与YTM的关系
（二）债券价格波动
思考与练习
研究与探索
本章附录

第五章 基于瞬时即期利率的债券估值
一、Merton模型的债券估值
（一）即期利率的动态特征
（二）零息债券价格
二、Vasicek模型的债券估值
（一）即期利率的动态特征
（二）零息债券价格
三、CIR模型的债券估值
（一）即期利率的动态特征
（二）CIR模型与零息债券价格
四、仿射模型与零息债券价格
（一）零息债券价格的通式
（二）零息债券的估值示意
思考与练习
研究与探索
本章附录

第六章 债券估值模型的校准**
一、时间非齐次模型与债券估值
二、HoLee模型
（一）未校准零息债券价格
（二）校准过程及原理
（三）校准的零息债券价格
三、HullWhite模型
（一）未校准零息债券价格
（二）校准的零息债券价格
思考与练习
研究与探索
本章附录

第七章 基于瞬时远期利率的债券估值**
一、HJM模型的基本思想
（一）瞬时远期利率的积分过程
（二）零息债券价格的随机过程
（三）瞬时远期利率的漂移项
二、HJM模型与HoLee模型
三、HJM模型与HullWhite模型
四、债券价格的波动性
思考与练习
研究与探索
本章附录

第八章 利率期限结构模型与估计
一、传统拟合方法
（一）函数估计法
（二）多项式样条法
（三）息票剥离法
二、时变的利率期限结构模型
（一）NS模型
（二）NS模型的估计
（三）NS模型的拓展
三、随机视角的利率期限结构
（一）Merton模型与利率期限结构
（二）Vasicek模型与利率期限结构
思考与练习
研究与探索
本章附录

第九章 利率债的风险管理
一、麦考雷利久期
（一）修正的麦考雷利久期
（二）麦考雷利久期
（三）麦考雷利久期的性质
（四）麦考雷利久期的隐性假设
二、麦考雷利久期的改进
（一）凸性
（二）有效久期与有效凸性
（三）久期的一般性方法
（四）非平行移动视角的久期
（五）随机视角的久期
三、债券风险的对冲策略
（一）Delta对冲
（二）Gamma对冲
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十章 信用债估值*
一、信用债的违约行为
（一）危险比率函数
（二）边际违约概率
二、信用债估值的基本原理
（一）信用贴现因子与信用债价格
（二）信用风险溢价
三、信用债的估值过程
（一）估计危险比率
（二）估计边际违约概率
（三）刻画状态概率与状态价值
（四）估计信用债的当前价值
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十一章 公司债估值*
一、公司信用风险要素
（一）公司资产价值
（二）公司违约概率
（三）公司违约损失率
二、简单期限结构的债务估值
（一）公司股权价值
（二）公司债务估值
（三）公司信用风险溢价
（四）模型估计
三、典型案例
（一）银行次级债的风险刻画
（二）次级债发行时的风险状态
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十二章 国债期货的报价与交割规则
一、国债期货的报价规则
（一）国债期货的理论价格
（二）公平的国债期货价格
二、国债期货的交割
（一）国债期货的标的
（二）可交割券
（三）转换因子
三、国债期货的交割策略
（一）CTD券
（二）简易识别可交割券
（三）交割品种与交割时机
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十三章 国债期货的交易策略
一、交易策略的信号指标
（一）国债期货的基差
（二）国债期货的净基差
（三）隐含回购利率
二、基差交易策略
（一）基于基差水平识别基差策略
（二）基于IRR识别基差策略
三、跨期交易策略
（一）买入近月合约、卖出远月合约
（二）卖出近月合约、买入远月合约
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十四章 国债期货的套保策略
一、期货套保策略设计
（一）期货是双向风险对冲工具
（二）决策规则与很优套保比率
二、组合价值风险免疫策略
三、久期中性套保策略
（一）期货久期表示的很优套保比率
（二）CTD券表示的很优套保比率
四、基点价值套保策略
（一）国债期货的基点价值
（二）基点价值法的很优套保比率
五、组合价值风险最小化套保策略
（一）期现特征参数表示的很优套保比率
（二）基点价值表示的很优套保比率
六、组合收益风险最小化套保策略
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十五章 国债期货的估值理论**
一、国债期货价格
（一）期货价格
（二）零息国债的期货价格
（三）附息国债的期货价值
二、国债期货价格的动态随机规律
（一）内嵌连续支付条款的证券价格
（二）国债期货价格的随机微分方程
三、仿射模型与国债期货价格
（一）零息国债期货价格的通式
（二）Merton模型的定价示意
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十六章 债券期权
一、本章 基础知识
二、债券期权的标的及其特征
（一）股票期权的标的及其特征
（二）债券期权的标的及其特征
三、债券远期的随机运动规律
（一）常数利率情景
（二）时变利率情景
（三）随机利率情景
四、债券期权的Black模型
（一）零息债券期权的估值
（二）附息债券期权
五、基于利率波动的债券期权估值
（一）债券远期价格的波动性
（二）Merton模型与零息债券期权
六、关键参数的估计
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十七章 利率期权**
一、利率期权的存在形态
（一）结构设计工具
（二）场外交易工具
二、远期利率的动态规律
三、利率上限
（一）支付结构
（二）单期利率上限的估值
（三）多期利率上限的组合价值
四、利率下限
（一）利率下限的支付结构
（二）利率下限的估值
五、远期利率常数波动
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十八章 结构化产品及其结构设计
一、结构化产品
二、内嵌数字期权设计
（一）两层看涨数字期权
（二）三层看涨数字期权
三、内嵌普通期权设计
（一）看涨期权
（二）看跌期权
四、内嵌价差期权设计
（一）牛市价差期权
（二）熊市价差期权
五、内嵌障碍期权设计
（一）向上敲出看涨期权
（二）向下敲出看跌期权
思考与练习
研究与探索
本章附录

第十九章 简单结构化产品
一、内嵌数字期权的结构化产品
（一）产品结构
（二）投资者视角的估值
（三）发行人视角的风险管理
（四）其他相关技术问题
二、内嵌价差期权的结构化产品
（一）产品结构
（二）投资者视角的估值
（三）发行人视角的风险管理
思考与练习
研究与探索
本章附录

第二十章 简单结构性存款
一、汇率的随机运动规律
（一）直接标价汇率
（二）套算汇率
（三）汇率的统一表示
二、等价鞅测度变换
三、内嵌数字期权设计
（一）两层看涨数字期权
（二）三层看涨数字期权
四、内嵌价差期权设计
（一）支付结构
（二）预期收益
五、相关风险管理
思考与练习
研究与探索
本章附录

第二十一章 内嵌自动赎回结构的结构化产品*
一、产品结构
二、投资者视角的估值
（一）理财产品的解析解
（二）理财产品的数值解
三、发行人的风险管理
（一）总体对冲
（二）阶段性对冲
（三）两种策略的倾向性
（四）其他相关技术问题
四、典型案例
（一）招行“焦点联动系列”
（二）招银理财“招睿自动触发策略”
思考与练习
研究与探索
本章附录

第二十二章 内嵌向下敲出结构的结构化产品**
一、挂钩标的的随机运动规律
（一）挂钩直接标价汇率
（二）挂钩套算汇率
（三）挂钩股票或商品
（四）挂钩标的最小值及其概率分布
二、产品结构及预期支付
（一）支付结构
（二）预期支付
（三）状态概率
（四）远期价格
三、模型估计
四、典型案例
研究与探索
本章附录

第二十三章 内嵌向上敲出结构的结构化产品**
一、挂钩标的的随机运动规律
（一）挂钩标的的随机过程
（二）挂钩标的优选值及其概率分布
二、产品结构及预期支付
（一）支付结构
（二）预期支付
（三）状态概率
（四）远期价格
三、模型估计
四、典型案例
（一）内嵌向上敲出结构的银行结构性存款
（二）内嵌双边敲出结构的证券公司收益凭证
研究与探索
本章附录

第二十四章 雪球产品
一、经典结构设计
（一）自动敲入和观察敲出
（二）双层敲入和指数增强
（三）结构设计的基本特征
二、收益来源与支付状态
（一）投资者的收益状态
（二）发行人的收益来源
三、估值与风险管理
（一）估值方法
（二）风险管理
（三）相关技术问题
四、典型案例
（一）理财计划要素
（二）可能状态收益
思考与练习
研究与探索

参考文献