改革开放40多年来，中国经济增速迅猛、总量急剧扩张，在快速发展的同时，中国经济同样面临艰难挑战，其中宽松的货币政策释放大量流动性，造成了虚拟经济爆发式增长，而实体经济却面临成本上升、利润下滑、投资增速疲软等难题，导致宏观经济结构失衡的局面日益严峻，并逐渐成为阻碍中国经济高质量发展的樊篱。聚焦到微观企业，经济结构失衡表现为实体企业的投资流向收益率高的金融领域，而对实体经济的投资规模却大幅下降，产生投资结构的“脱实向虚”，这一结构性矛盾对中国经济的健康发展危害极大。供给侧改革是顺应中国经济从高速发展向高质量发展阶段转换的综合性改革，改革内容中一个重要的目标就是要“调结构”，十九大报告中则明确指出中国未来“调结构”的重点内容之一是要发展实体经济，遏制宏观经济的“脱实向虚”。在一揽子的改革措施中，“营改增”是在供给侧改革中发挥重要作用的财税改革，有增有减的结构性减税对于调整经济结构、提高供给质量具有重要意义。基于此，本书从微观企业着手，从直接和间接两个角度，给出了“营改增”引导企业投资结构“脱虚回实”的经验证据，主要研究内容包括“营改增”对服务业企业投资结构的直接影响、对制造业企业投资结构产生的行业外溢性，以及对非试点地区企业产生的地区外溢性。“营改增”对全产业链条企业的投资结构调整具有积极显著影响，具备“谋一域，促全局”的功效。在发展壮大实体经济的目标导向下，政府应继续深化财税政策体制改革，通过“营改增”这一结构性减税工具，促进企业扩大实体投资，激励企业转型升级。未来“营改增”改革主要围绕税率的改革，可以适当提高金融投资的税率，给日趋白热化的金融投资降温。此外，税制改革对不同企业投

第一章导论/001
第一节选题背景、理论意义和实践意义/001
一、选题背景/001
二、理论意义/006
三、实践意义/007
第二节核心概念界定/010
一、实体经济与虚拟经济/011
二、虚拟投资与实体投资/013
三、“脱实向虚”与“脱虚回实”/014
第三节基本思路与研究方法/014
一、基本思路/014
二、研究方法/018
第四节本书的创新性/019
第五节本书的研究难点/021
一、变量的度量问题/021
二、实证模型的识别问题/022
第二章文献综述/023
第一节中国实体企业投资结构“脱实向虚”的现状/024
第二节实体企业投资“脱实向虚”的理论解释/026
一、逐利动机/026
二、“蓄水池”动机/027
三、融资约束论/028
四、虚拟投资与实体投资是互补还是替代?/029
第三节实体企业投资“脱实向虚”的实际影响因素/030
一、宏观政策层面/030
二、中观产业层面/033
三、微观企业层面/035
第四节实体企业投资“脱实向虚”的经济后果/037
一、产生挤出效应/037
二、产生系统性金融风险/038
三、正面效应/039
第五节减税政策对企业投资行为的影响/039
一、减税政策的收入效应:投资规模的视角/039
二、减税政策的引导效应:投资结构的视角/041
第六节“营改增”税制改革的多方效应分析/042
一、“营改增”对企业税负的影响/042
二、“营改增”对企业固定资产投入的影响/043
三、“营改增”对企业研发投入的影响/044
四、“营改增”对深化专业化分工、优化产业结构的影响/045
第三章“营改增”与企业投资结构的“脱虚回实”:实证检验/047
第一节引言/047
第二节研究背景与机理分析/050
一、研究背景/050
二、理论分析/053
第三节实证设计与数据来源/056
一、计量模型构建及指标解释/056
二、数据来源与处理/058
第四节实证结果与稳健性检验/060
一、基本回归结果及其经济学分析/060
二、内生性检验/062
第五节多维度的异质性分析/068
一、不同所有制企业间的政策效果差异/068
二、不同融资约束程度企业间的政策效果差异/069
三、垄断行业与竞争行业间的政策效果差异/071
四、不同要素密集度企业间的政策效果差异/072
第六节本章小结/074
第四章“营改增”与企业投资结构的“脱虚回实”:作用机制/076
第一节引言/076
第二节机理分析与指标构建/078
一、逐利动机下的金融投资与对应指标构建/078
二、蓄水池动机下的金融投资与对应指标构建/080
三、税收执法水平的变化与对应指标构建/081
第三节实证设计与结果分析/083
第四节本章小结/087
第五章“营改增”与企业投资结构的“脱虚回实”:行业外溢性/089
第一节引言/089
第二节机理分析与影响机制/092
一、价格渠道/093
二、抵扣渠道/094
第三节实证设计与估计结果/095
一、实证设计/095
二、实证结果分析/099
三、稳健性检验/101
第四节异质性分析与机制检验/103
一、不同所有制企业间的异质性/103
二、不同融资约束程度企业间的异质性/105
三、集中性行业与竞争性行业间的异质性/106
四、不同要素密集度制造业企业间的异质性/107
第六节本章小结/108
第六章“营改增”与企业投资结构的“脱虚回实”:地区外溢性/111
第一节引言/111
第二节理论分析/114
一、生产性服务业与制造业区域定位协同理论/114
二、产业关联与跨区域经营/116
第三节实证设计、数据来源与结果分析/117
一、基于地理距离的分组策略/117
二、基于区域间产业关联度的分组策略/120
第四节稳健性检验与异质性分析/124
一、稳健性检验/124
二、异质性分析/126
第五节投资结构优化对企业绩效影响的拓展分析/128
第六节本章小结/132
第七章研究结论与政策建议/134
第一节总结论/134
第二节政策启示/137
第三节研究局限与展望/139
参考文献/143
后记/144