本书作者恃雷恩深度采访了17位投资大师，这此投资大师都在很长时间内经受住了市场的检验，取得了优异的投资业绩。这17位投资大师分别是沃伦·巴菲特，保罗·卡伯特，菲利普·卡雷特，菲利普·费雪，本杰明·格雷厄姆，马克·莱特鲍恩，彼得·林奇，约翰·内夫，T.罗·普莱斯，理查德·雷恩沃特，朱利安·罗伯逊，吉姆·罗杰斯，乔治·索罗斯，迈克尔·斯坦哈特，约翰·邓普顿，拉尔夫·旺格，罗伯特·威尔逊。

约翰·特雷恩，专业投资顾问，纽约特雷恩-史密斯咨询公司创始人和董事长，著名财经作家。特雷恩著述甚丰，在《华尔街日报》《福布斯》《纽约时报》等财经媒体上发表了数百篇专栏文章，《投资大师》是他的代表作，受到众多投资者的好评。

第一章 普莱斯：成长股先生
选股标准
买入时机
卖出时机
普莱斯改弦易张
白天不懂夜的黑
第二章 巴菲特：买股票就是买公司
无法逾越的护城河
巴菲特和格雷厄姆
媒体业务
打败鲍比·费舍尔
在投资中胜出的必备特质
完美的生意
“你是个狂热分子吗？”
糟糕的生意
警惕重工业
花一份钱得半份公司
《财富》500强综合征
用现金买入更多现金
银行业
商品期货
当债券优于股票时
会计：解开商业奥秘的钥匙
股票期权
可口可乐
所罗门兄弟的困境
其他一些投资
超级猫业务
通用再保险
继任问题
芒格的原则
慈善事业
总结
展望未来
第三章 邓普顿：投资新市场的开拓者
灵活性
邓普顿的观点
值得投资的国家
投资技巧
展望未来
第四章 雷恩沃特：敲响改变的警钟
早期生涯
投资策略的形成
早期的成功案例
独自高飞
雷恩沃特的近忧
结论
第五章 卡伯特：事实，永远基于该死的事实
波士顿商界的大人物
谨慎的现实主义
理想股票的特点
投资中的风险
第六章 费雪：前沿地带
榜上无名
永远别卖
保守
道听途说
优秀的企业
费雪的投资方法
买入时机
收入
第七章 格雷厄姆：量化，必须量化
小心驶得万年船
“给我看看资产负债表”
投资与投机
烟蒂式投资
成长股
技术股
“市场先生”
格雷厄姆的实操表现
第八章 莱特鲍恩：获取第一手资料
智利
找对公司
找对国家
坐着大巴看世界
政客
距离产生虚幻美
再谈好公司
信息来源
莱特鲍恩的投资经
投资建议
第九章 内夫：系统化的便宜货猎手
格雷厄姆主义者
猎取便宜货
内夫的良方
无趣与悲观
未来前景
第十章 罗伯逊：蜂王
以退为进
选股标准
国际操盘
罗伯逊的投资术
走动式管理
游戏规则
蜂王
信息来源
一些持仓
伊卡洛斯综合征
第十一章 罗杰斯：无限风光在远方
在变局中投资
供给与需求
投资过程
市场周期
对海外市场的观点
毋庸置疑的事
第十二章 索罗斯：宏观游戏大师
索罗斯基金会
保持简单
索罗斯的交易日记
其他操作
投资技巧
市场理论
均衡理论
灵活的理论框架
批评家的观点
结论
第十三章 卡雷特：大钱小思
卡雷特的原则
金钱头脑
第十四章 斯坦哈特：策略型交易员
交易技术
标准普尔期货指数
卖空战术
信息来源
新的影响因素
所罗门危机
功成身退
筹划未来
第十五章 旺格：小小的隐喻
业绩表现
小盘股
趋势
崛起的东方
不靠谱的预测
机会渺茫
选股准则
鲁宾斯坦法则
银行业的虚虚实实
细节决定成败
选择时机
一些投资
投资下游
媒体行业
第十六章 威尔逊：不系安全带
捉襟见肘
穷途末路
时过境迁
应对风险
与众不同
做空泡沫
不屑一顾
转危为安
第十七章 林奇：永无止境的追求
抓住转机
个人投资者的优势
内幕交易指数
海外淘金
投资之道
深思熟虑
择时
劣中选优
第十八章 大师们的启示
成长型投资
价值投资
洞察转机
敢为人先
永无止境的追寻
投资机会
择时
公募基金
个股还是基金？
投资业绩
逆向推演
投资禁忌
投资是细节的艺术
结语 米达斯带来的启示
附录一 巴菲特谈债券
附录二 欢迎来到“巴菲特观察”
附录三 老虎基金：日本银行
附录四 老虎基金风险敞口报告
附录五 罗杰斯的投资工作表
附录六 博茨瓦纳股票交易所指数
附录七 索罗斯的“帝国循环”
附录八 量子基金报告
附录九 金融经济学中的非线性思维概论
附录十 投资之王的内幕
附录十一 四只成长股
附录十二 20世纪80年代的市场回报
附录十三 换手率的影响
作者简介

我总是很乐于与一些杰
出的投资经理建立联系。早
在20世纪50年代我刚参加
工作的时候，我就已经成为
伊姆里·德·维格（Imrie
deVegh）的客户，而他所
管理的基金在50年代表现得
最为出色。后来我又认识了
普信集团创始人T.罗·普莱
斯先生，尽管当时他的公司
规模还很小，但我还是毫不
犹豫地将我的部分资产交由
他来管理。同样，我也找到
了A.W.琼斯（A.W.Jones）
和其他当时成功的投资经理
来管理我的资产。再后来我
的公司又先后投资了沃伦·
巴菲特、马克·莱特鲍恩、
朱利安·罗伯逊、乔治·索罗
斯、迈克尔·斯坦哈特以及
拉尔夫·旺格管理的基金。
在本书中，我将聚焦于
那些个人的投资决策确实可
以实现资产增值的知名资产
管理人，而非仅仅做一些行
政管理工作的所谓投资人。
他们推理的逻辑是什么？他
们从哪里获得信息？他们做
投资决策时更多的是依赖事
实还是受心理因素驱动？他
们选择投资标的的条件有哪
些？他们都投资了哪些股票
？他们做出投资决策的理由
是什么？
本书的主题覆盖了多个
不同的投资流派，包括“成
长股投资派”“价值投资派”“
技术派”“新兴市场派”“专业
化公司派”“小盘股派”“困境
反转派”“自上而下选股派”“
自下而上选股派”等。
这些投资流派可以总结
归纳为三种不同的投资哲学
：预见未来——穿越迷雾比
大众看得更远；实验分析—
—通过放大镜对现状进行比
其他人更细致、更富有想象
力的研究；敢为人先——投
资迄今为止无人问津的领域
。到底使用哪种投资哲学，
取决于个人的思考以及到那
时哪个投资领域还没有过热
。杰出的投资大师往往能够
因势而化，这也是本书开篇
词——“时代在变，我们因
时而变”所希望表达的观点
。
尽管一位投资人有时可
以一举成功致富，但是想要
依赖运气在专业投资领域取
得成功比在国际象棋领域取
得成功还要希望渺茫。投资
是一项高度依赖技能的手艺
，每周都需要做出无数的决
定。一位投资组合经理要想
年复一年依靠运气取得卓越
的投资业绩甚至比依靠运气
赢得国际象棋锦标赛还要难
。所以那些切实可以帮助投
资取得成功或者导致投资失
败的技术才更值得我们深入
理解。
实际上，那些其职业生
涯怡巧比邻我们所处时代的
投资大师的故事会更加值得
我们研究。原因在于，第一
，他们的投资经受了一段时
间的检验，这更有利于我们
做出清晰而客观的判断。第
二，即便这些投资大师的投
资方法具有极大的价值，我
们也已经无法定期获得他们
的分享。例如，T.罗·普莱
斯的投资方法早在1975年
就已经不再流行，但其实他
的投资方法对我写作本书时
所发生的并且仍在持续的高
科技狂潮还是适用的一他认
为要投资信息时代的企业，
就必须摒弃传统的分析方法
并怀着坚定的信念放手一搏
，这才是投资高科技股的正
确姿态！用普莱斯自己的话
来说就是“在成长的沃土中”
寻找领头羊。同样地，那些
被菲利普·卡雷特和旺格所
钟爱的小公司——如今被人
们称为“小盘股”——总有重
见天日的时刻，罗伯特·威
尔逊的卖空艺术也是如此。
尽管被本杰明·格雷厄姆
和约翰·内夫奉为圭臬的价
值投资理论在如今的成长股
浪潮中被忽视了，但是这轮
浪潮过后，价值投资理论可
能再度成为新的市场周期中
最合适的投资方法。尽管“
太阳底下没有新鲜事”这句
话未必完全正确，但是伟大
的原则往往历久弥新。
在牛市的爆发阶段一些
投机者通过花哨的操作手法
可以取得短期的令人艳羡的
业绩，但是当牛市结束股市
掉头向下时，他们所青睐的
股票大多会像希腊神话中的
伊卡洛斯一样，从高峰极速
跌人谷底。这些追逐时髦热
点的投机者给客户造成的亏
损往往远远大于他们为客户
创造的盈利。随着这些人的
陨落，他们大量的信徒被他
们一起带入深渊。同样的情
况也发生在那些衍生品、日
内短线交易以及大宗商品的
投机者身上。
无论如何，在试图对这
些投机者下结论之前，让他
们再表演一会儿似乎是最安
全的。当科网股泡沫自行破
裂时，一定会有一些引人入
胜的教训可供借鉴，也一定
会有一些成功的高科技投资
组合经理值得研究。在股市
中亏钱的方法远远多于赚钱
的方法，所以这些投资大师
给出的告诫才价值连城。
总而言之，我尽可能地
选择那些具体展示了自己投
资方法的大师，这也是本书
特别具有实践指导作用的原
因。正如德国铁血首相俾斯
麦所言，即便是傻子也能从
他们自己的经历中受益；但
如果能够从他人的经历中获
益岂不更好？！

本书呈现了丰富的内容：这些投资大师是如何推理的？他们从哪里获得信息？这些信息在多大程度上取决于事实，在多大程度上取决于心理？他们选择股票的标准是什么？他们买过哪些股票？为什么？
书中还包括巴菲特谈债券、老虎基金投资日本银行、量子基金投资报告等真实的一手资料附录。
本书作者也有丰富的投资经验，因此能够抓住每位大师的投资精髓。读本书有利于了解不同投资大师的风格，理解穿越周期的真谛，找到自己的投资方法。

这是一本帮助大家取得
投资成功的指南，但我想给
诸位的最后一个建议是：理
解这个过程很有必要，就像
你应该对医学和政府有一定
的了解，但你最好不要用力
过猛。遭受重大损失的通常
都是那些追逐更高收益率的
人，而这其实完全没有必要
，因为稳定、适度的收益率
就已经可以让你到达你想要
去的地方。
此外，试图获得巨大的
、远超个人所需的财富实际
上本身就是非理性的。为了
达到这一目标，你必须放弃
很多东西，而一旦放弃了，
你的状况往往会变得比以前
更糟。米达斯正是被他所渴
望的黄金给毁了。
正如莎士比亚所言，人
的本性犹如染匠之手，往往
容易被自己的追求所控制。
在追求巨大财富的过程中，
你就变成了钻进钱眼里的人
，戴着金钱的有色眼镜看待
整个世界。
古语有云，物极必反。
把贪婪从罪恶变成家规会让
一个家庭丧失灵魂，过度享
有特权的孩子往往体会不到
人生的意义，从而变得郁郁
寡欢。
巨额的财富还会破坏人
际关系，毕竟每个人都有内
心的欲求。据说罗斯柴尔德
家族没有朋友，只有客户。
巨额的财富也会使人与喧嚣
的尘世隔绝，随之消失的还
包括俗世间的快乐与考验、
日常生活的烟火气，而这些
正是我们生而为人应有的体
验。
慈善事业有其价值这一
点毋庸置疑，但如今在很大
程度上它已经成为一种政治
行为：大亨从公众那里榨取
财富，然后在一个他选择的
地方建造博物馆，而这并没
有创造出新的美好，只不过
是把他的意志强加给了整个
社会。
理性而高尚的人相信财
富是有意义的人生的副产品
，他们对家庭尽责、对工作
尽力、对社会尽心并且永怀
积极乐观之心，最终的幸福
只属于这样的人。

尽管境遇不同，投资技
巧也各异，但本书中的投资
大师都拥有一个共同点一笑
到了最后。“笑到最后”，应
该是对投资界人士的最高评
价。
——杨天南 北京金石致
远投资公司CEO
本书是投资者最终获得
投资成功的一个很好的起点
。就像金庸笔下各门各派各
领风骚，投资者可以根据自
己的资质找到一位师傅学习
一门武艺，而后横走江湖。
本书读起来非常通畅、地道
。很乐意推荐给大家!
——高汉强 中宏人寿保
险有限公司副总裁兼首席风
险官，北美精算师
《投资大师》像是不同
投资流派的案例教学，无论
是专业投资者还是普通投资
者，都能从中获益。在投资
大师的指引下，当面临很多
困惑时，本书或许能令人茅
塞顿开。
——章希 华宝基金产品
战略部总经理、产品开发总
监，特许金融分析师
每一位大师都以其独特
的方式解读投资世界的奥秘
，无论是拥抱价值投资还是
坚守长期思维，这些原则都
值得我们深入思考与学习，
很多大师的智慧在今天看来
依然熠熠生辉!
——钱敏 安永大中华区
金融服务管理咨询合伙人
我个人认为最有价值的
是作者总结的“不为清单”。
很多时候不做什么比做什么
更重要，尤其是在如今信息
泛滥的时代，很多时候如何
甄别信息的真伪就已经非常
考验投资者对企业的认知。
——肖洁 国泰君安研究
所产业研究首席分析师
本书介绍了这些投资大
师各不相同的方法，以及他
们在变得超级成功前遇到的
陷阱。我读过很多投资书，
这本是我最喜欢的。
——马修·达克沃斯
本书描述了巴菲特、林
奇、费雪等非常成功的投资
者的“手艺”。通过一遍又一
遍地阅读这本书，我学到了
很多。
——弗雷德里克斯
用最简单的语言把大师
们的方法完全呈现出来，本
书使我的投资水平更上一层
楼。
——拉凯什

20世纪90年代扶摇直上的牛市是最适合T.罗·普莱斯（T.Rowe Price）的市场。所有人都变得更加富有，但是只有少数人变成资藉豪富：那些通过慧眼识珠找到了成长股，例如微软、英特尔、思科、美国在线等，并能够骑牛而上的人最终成了耀眼的明星。他们的财富数十倍乃至数百倍地增长。那些仅在自己能力圈内进行投资的投资人对于这些高科技企业无法给出恰当的估值，最终与这些罕见的投资机会失之交臂。
那么我们在面对高科技股的不确定性时该如何决定是否置身其中呢？这一章就来谈谈这方面的投资技巧。
其中有一个非常关键的因素就是确信计算机技术、互联网、生物科技、电信技术以及其他高科技所带来的技术爆炸是真实的，它们正在改变世界。换句话说，其中蕴藏着巨大的增长机会。这一点毫无疑问并且不是最难掌握的真理！最难的地方在于如何把握这样的机会。普莱斯的投资方法为我们揭开了神秘的面纱，让我们一起来看看他的方法。
如同本杰明?格雷厄姆一样，1983年去世的普莱斯发明了一整套以他的名字命名的投资理论。在华尔街，“T.罗·普莱斯投资方法”如同“真正的本杰明·格雷厄姆标的”一样广为流传。普莱斯成长导向的思维还渐开始取代格雷厄姆建立起来的系统化价值投资方法。实际上，他让“成长股”一词成为投资领域的流行语。普莱斯在美国巴尔的摩创立了普信集团，在他的努力下公司吸引了大量资本并最终成为美国最大的资产管理公司之一，公司涉足的领域也完全超出他的想象。正是在管理自己公司的过程中普莱斯形成了自己的投资哲学。
简言之，他的投资理论就是找到“成长的沃土”并长期持有成长股，这样一来，投资者就能取得良好的业绩。他所认定的成长型企业的特征是“长期盈利增长，在每一轮主要的业务周期中每股盈利都能创新高一这意味着该企业在未来的业务周期中也有可能创造更高的盈利”。（当然，在同一个业务周期中盈利也有可能下跌。）可口可乐（截至作者创作本书，巴菲特持仓最高的股票）在很长一段时间内就是符合这些特征的企业，同样具备这些特征的企业还包括默克、沃尔玛以及德州仪器。
普莱斯认为既然行业和企业都有生命周期，那么投资一家企业的最佳时机就在早期成长阶段，在这个阶段盈利增长最快而且风险最小。随着企业进入成熟阶段，投资者的机会逐渐减少，风险却与日俱增。成功地得出这一结论并运用于实战让普莱斯成为他那个时代最负盛名的专业投资者。
普莱斯出生于美国马里兰州格林登市——巴尔的摩人的夏日后花园。中年发福的他有着一双充满忧伤的眼睛，深色的八字须下是他洞悉人心却又略带疲倦的勉强笑容。他的父亲是一名乡村医生。
投资就是他的生命，如同其他投资家、艺术家或者任何其他杰出的专业人士一样，普莱斯醉心于工作；他最大的兴趣就在于如何获得流的业绩，而非让自己大发横财，他是那种将客户放在首位的真正的专业人士。“如果我们能为客户创造良好的收益，我们就会被眷顾。”他总是喜欢这么说。同时他渴望名垂青史，为了塑造个人的丰碑他总是密切关注媒体对他的报道。在他退休很久以后，为了创造新的投资纪录，他又开始撰文阐述他的投资思想。
即便年过八旬，普莱斯依然会在早上五点起床。他极度自律，做事井井有条，喜欢将一天的日程整理成清单并按顺序执行，而且他从来不做清单以外的事项。在投资方面他的表现也非常类似。当他以每股20美元的价格买入一只股票并且计划在每股价格上升到40美元时卖出，即便出现可能会提振股价的好消息，他也会坚决在40美元卖出。如果他决定在股价为13美元的时候进行增持，那么即便出现关于公司的负面新闻他也会坚决买入。
普莱斯的一位合伙人回忆称他“能力惊人、暴躁易怒并且狂妄自大”。所有人都尊称他为“普莱斯先生”，他是那种如果不能当船长就绝不上船的人。尽管他有时候会说“我犯过很多错……我并不聪明”，但与他共事的人都必须完全服从他的决定。换成其他行业他不可能是一位好的管理人，因为他讨厌授权给他人。
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