随着中国资本市场的发展，上市公司在国民经济中的地位日益提升。相对于非上市公司，上市公司数据披露及时、全面和丰富。对上市公司数据进行统计和分析有助于我们从微观层面更加深刻地理解中国经济的全貌和变化。本书在研究中国2017～2020年宏观经济发展状况的基础上，采用上市公司数据，从上市公司总体（包括行业）、地域、股权性质、研发投入的视角，结合宏观经济数据和宏观经济政策分析上市公司2017～2020年的盈利总量、盈利能力、投资和融资状况的平均水平和变化趋势，本书总结了上市公司数据所反映的中国经济的发展特征、发展动力、政策效应和存在的问题，并针对问题提出了对策建议。

吕峻，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所数量金融研究室副研究员，美国宾夕法尼亚大学访问学者。主要从事国企改革、公司财务和技术经济学等方面的研究。

第一章 概述
第二章 上市公司盈利状况
第一节 全国经济综合增长概况
第二节 上市公司盈利总量变化状况
第三节 上市公司核心利润变化原因
第四节 上市公司盈利能力变化状况
第五节 上市公司盈利能力变化原因
第六节 本章总结
第三章 上市公司投资与融资状况
第一节 全社会投资和融资概况
第二节 上市公司投资及资产结构分析
第三节 上市公司融资及融资结构分析
第四节 本章总结
第四章 从控股属性分析上市公司盈利、投资、融资状况
第一节 从控股属性分析全社会工业企业的盈利状况
第二节 从控股属性分析上市公司的盈利状况
第三节 从控股属性分析上市公司的投资与融资状况
第四节 本章总结
第五章 各省份上市公司的盈利、投资、融资状况
第一节 各省份的宏观经济概况
第二节 各省份的上市公司盈利状况
第三节 各省份的上市公司投资、融资状况
第四节 本章总结
第六章 总结
第一节 结论
第二节 讨论和政策建议
附录
附录一 带量采购政策对医药生物行业盈利的影响
附录二 上市公司分行业主要盈利指标
附录三 上市公司研发支出分析
附录四 上市公司分行业主要投资与融资指标
附录五 各省份上市公司的主要财务指标

随着我国资本市场的发
展，上市公司在国民经济中
的地位日益重要。截至
2021年底，A股上市公司达
到4672家，总市值占GDP的
比重为80.3%，总营业收入
占GDP的比重为55.6%。相
对于非上市公司，上市公司
数据披露及时、全面。对上
市公司数据进行统计分析有
助于我们从微观层面更加深
刻地了解和理解中国经济
2017～2021年的全貌和变
化，特别是经济增长动力和
变化、企业投融资行为和预
期、中国经济发展的亮点和
问题及政策效应。
2017～2021年，上市公
司的总体盈利增长趋势和
GDP增长率高度相关，呈不
对称V形态势，盈利高峰出
现在2017年，2017～2020
年逐年下滑，2021年出现
明显反弹。分行业总体来看
，2017～2021年上市公司
盈利增长的主要拉动因素是
以采矿、原材料制造为主的
中上游周期性行业，其次为
电子、建筑材料、交通运输
三个行业。盈利增长最低的
行业主要是纺织服装、汽车
、传媒和商业贸易，这与这
些行业的出口环境发生变化
或者行业发展处于低谷、消
费乏力等因素有关。分阶段
来看，2019年及之前，盈
利增长较好的行业具有明显
的房地产产业链特征，
2019年之后，盈利增长较
好的行业具有明显的周期性
和出口高增长的特征，房地
产行业盈利逐步下降。从
2017～2021年的平均投资
回报率来看，上市公司平均
净资产收益率为8.8%，平
均总资产报酬率为4.1%。
中上游周期性行业投资回报
率总体处于中等偏上水平，
中下游行业投资回报率分化
比较严重。投资回报率的变
化趋势与GDP增长率基本一
致，主要与各年能源、原材
料等大宗商品价格变化有关
，2020年以来的一系列财
税和金融政策对于减缓
2020年投资回报率下降和
促进2021年投资回报率恢
复起到明显作用。
在投资与融资方面，尽
管上市公司2017～2021年
固定资产投资平均增速达到
9.8%，高于全社会固定资
产投资增速，但增速较高的
行业总体以房地产产业链为
主，受需求放缓和预期走弱
的影响，2021年增速未随
盈利反弹增加而是逐年走低
，不过2020年以来与新能
源产业链、机器人产业链和
交通运输设备产业链相关的
电气设备、汽车和机械设备
固定资产投资增速有所上升
。受投资增速下降等因素的
影响，2017～2021年上市
公司经营性资产在总资产中
的占比逐年下降，上市公司
将更多资金投向了非经营性
业务。与投资走弱相对应，
上市公司总体融资需求也有
减弱趋势，上市公司2017
～2021年的经营现金流完
全可以覆盖投资活动的现金
支出，累计融资现金流呈净
流出状态，只有8个行业的
累计融资现金流呈流入状态
，主要是资金需求量较高的
建筑装饰、房地产、电子、
电气设备、农林牧渔5个行
业。上市公司的这种融资组
合特征产生的结果是尽管上
市公司总体资产负债率略有
上升，但有息负债率却呈明
显下降状态。总体来说，上
市公司财务风险在2017～
2021年的变化并不明显，
但需要警惕房地产行业和商
业贸易行业的财务风险。
2017～2021年，上市公司
融资现金流走势和全社会融
资规模增速走势基本同步，
2017年和2020年较高，其
他年份都在下降，特别是在
经济增速反弹的2021年下
降得十分明显，反映了上市
公司对于经济预期的减弱。
按控股属性来说，2017
～2021年国有企业和民营
企业营业收入平均增速相差
不大，但利润增速差异较大
。以资源品为主的国有企业
利润增速明显高于以资本品
或消费品为主的民营企业，
尤其是在经济增长反弹的
2021年，国有企业利润明
显增长，而民营企业利润却
明显下降。从投资回报率角
度来看，虽然2017～2021
年民营企业的平均投资回报
率略高于国有企业，但呈逐
年走低趋势。在投资方面，
民营企业固定资产投资增速
明显高于国有企业，国有企
业特别是中央企业的资产结
构中经营性资产占比下降最
为明显。相应地，国有企业
特别是中央企业融资需求明
显最弱，融资现金流总体呈
净流出状态，而民营企业融
资需求相对较强，融资现金
流呈净流入状态。但是，
2017～2021年民营企业净
债务融资逐年减少，而中央
企业净债务融资逐年增加，
债务资金特别是长期债务资
金有从民营企业向国有企业
倾斜的趋势。从负债率来看
，国有企业和民营企业的资
产负债率相差不大，尽管民
营企业的资产负债率有明显
上升，但有息负债率的下降
最明显。
从区域来看，经济增速
排名靠后且经济较不发达省
份的上市公司盈利和投资表
现普遍较差，主要分布在东
北、华北和西北的部分省份
，经济增速排名靠前和经济
发达省份的上市公司盈利和
投资表现较好，地域性特征
不明显。经济发达省份的上
市公司的表现总体相对稳定
，经济欠发达地区上市公司
受资源型行业波动的影响，
盈利和投资各年波动较大。
从融资角度来看，经济增速
排名靠前或经济相对发达省
份的上市公司融入资金总体
增长，负债率上升，经济增
速排名靠后或经济欠发达的
省份正好相反。这一融资特
征反映了金融资源有向经济
增长较快或经济发达地区转
移的倾向。但是，河北省相