本书是一本深入浅出地介绍期权策略的参考书，作者力求把概念讲清楚，把策略说透彻，不罗列模型，不堆砌公式，以指导实战为最终目的，技巧解读入木三分。全书内容包括基本策略积木、期权价差策略、牛市交易策略、熊市交易策略、大波动交易策略、小波动交易策略、期权套利策略、期权套期保值策略、波动率等。对于每一种策略，都通过举例分析了适用场景、风险收益特征、损益平衡点、优点与缺点、希腊字母特征、执行过程的注意事项，以及与其他策略的对比和转换，将策略全面细致地呈现出来。另外，本书还附有期权策略选择框架及常见策略简表，可帮助读者形成自己的期权交易系统。

王勇
期权交易者学会理事长，中国期权知识普及的领路人，“期权红宝书系列”图书主编。国深投资集团（海南）有限公司总经理，快蜗牛（北京）信息科技有限公司总经理。

第1章 初识期权
1.1 什么是期权
1.2 期权合约的构成要素
1.3 期权的分类
1.4 期权为何如此迷人
1.5 期权交易与期货、权证交易的对比
1.6 期权价格的构成
1.7 期权价格的影响因素
1.8 交易期权就像开飞机
1.9 期权非线性与三维度
第2章 基本策略积木
2.1 买入与卖出标的资产（Long/Short Underlying Asset）
2.2 买入看涨期权（Long Call）
2.3 裸卖出看涨期权（Naked Short Call）
2.4 买入看跌期权（Long Put）
2.5 裸卖出看跌期权（Naked Short Put）
2.6 合成头寸（Synthetic Position）
第3章 期权价差策略
3.1 期权价差概述（Options Spread）
3.2 垂直价差（Vertical Spread）
3.3 时间价差（Time Spread）
3.4 对角价差（Diagonal Spread）
3.5 借方价差与贷方价差（Debit/Credit Spread）
3.6 比率价差（Ratio Spread）
第4章 牛市交易策略
4.1 买入看涨期权（Long Call）
4.2 裸卖出看跌期权（Naked Short Put）
4.3 牛市看涨期权价差（Bull Call Spread）
4.4 牛市看跌期权价差（Bull Put Spread）
4.5 深度实值牛市看跌期权价差（Deep ITM Bull Put Spread）
4.6 卖出虚值看跌期权（Writing Out of The Money Put Options）
4.7 卖出现金担保看跌期权（Cash Secured Put）
4.8 看涨期权比率价差（Ratio Call Spread）
4.9 空头看涨期权比率价差（Short Call Ratio Spread）
4.10 牛市看涨期权梯形价差（Long Call Ladder Spread）
4.11 合成类标的资产（Risk Reversal）
第5章 熊市交易策略
5.1 买入看跌期权（Long Put）
5.2 裸卖出看涨期权（Naked Short Call）
5.3 熊市看跌期权价差（Bear Put Spread）
5.4 熊市看涨期权价差（Bear Call Spread）
5.5 深度实值熊市看涨期权价差（Deep ITM Bear Call Spread）
5.6 看跌期权比率价差（Bear Ratio Spread）
5.7 空头看跌期权比率价差（Short Bear Ratio Spread）
5.8 熊市看跌期权梯形价差（Bear Put Ladder Spread）
第6章 大波动交易策略
6.1 大波动策略（Volatile Options Strategy）简介
6.2 买入跨式期权（Long Straddle）
6.3 买入宽跨式（Long Strangle）
6.4 买入飞碟式期权（Long Gut）
6.5 卖出看涨期权水平价差（Short Horizontal Calendar Call Spread）
6.6 卖出看涨期权对角价差（Short Diagonal Calendar Call Spread）
6.7 卖出看跌期权水平价差（Short Horizontal Calendar Put Spread）
6.8 卖出看跌期权对角价差（Short Diagonal Calendar Put Spread）
6.9 卖出蝶式价差（Short Butterfly Spread）
6.10 卖出秃鹰式价差（Short Condor Spread）
6.11 卖出信天翁式价差（Short Albatross Spread）
6.12 反向铁蝶式价差（Reverse Iron Butterfly Spread）
6.13 反向铁鹰式价差（Reverse Iron Condor Spread）
6.14 反向铁信天翁式价差（Reverse Iron Albatross Spread）
第7章 小波动交易策略
7.1 卖出跨式（Short Straddle）
7.2 卖出宽跨式（Short Strangle）
7.3 卖出飞碟式（Short Gut）
7.4 看涨期权水平价差（Horizontal Calendar Call Spread）
7.5 看涨期权对角价差（Diagonal Calendar Call Spread）
7.6 看跌期权水平价差（Horizontal Calendar Put Spread）
7.7 看跌期权对角价差（Diagonal Calendar Put Spread）
7.8 蝶式价差（Butterfly Spread）
7.9 秃鹰式价差（Condor Spread）
7.10 信天翁式价差（Albatross Spread）
7.11 铁蝶式价差（Iron Butterfly Spread）策略
7.12 铁鹰式价差（Iron Condor Spread）
7.13 铁信天翁式价差（Long Iron Albatross Spread）
7.14 看涨期权折翅蝶式价差（Call Broken Wing Butterfly Spread）
7.15 看跌期权折翅蝶式价差（Put Broken Wing Butterfly Spread）
7.16 看涨期权折翅秃鹰式价差（Call Broken Wing Condor Spread）
7.17 看跌期权折翅秃鹰式价差（Put Broken Wing Condor Spread）
第8章 期权套利策略
8.1 从单边交易到对冲
8.2 期权的套利机会
8.3 买卖权平价关系
8.4 执行价格套利
8.5 转换套利与反转套利（Conversion/Reversal Arbitrage）
8.6 箱式套利（Box Spread）
第9章 期权套期保值策略
9.1 买入保护性看跌期权（Protective Put）
9.2 配对看跌期权（Married Put）
9.3 信托看涨期权（Fiduciary Call）
9.4 备兑开仓策略（Covered Call）
9.5 卖出持保深度实值看涨期权（Deep In The Money Covered Call）
9.6 领口期权
第10章 波动率
10.1 波动率概述
10.2 隐含波动率
10.3 用波动率进行估值
10.4 波动率与期权策略的选择
10.5 波动率倾斜

本书第1版面世是在2015
年1月，那时候我国还没有
场内期权标的。2015年2月
9日，上证50ETF期权在上
海证券交易所上市交易，这
标志着我国场内期权市场的
诞生。转眼到了2023年2月
，8年赶路云和月，期权市
场稳向前。8年里，期权市
场从构想到现实，紧锣密鼓
，奋楫扬帆。国内多个股票
ETF、多个股指，每个商品
交易所的主要期货品种都有
了对应的场内期权，这是全
面期权时代的开始。期权工
具在中国的发展已然改变并
将继续深刻改变中国机构和
个人的投资生活。在没有期
权的世界里
在没有期权的世界里，
股票投资者的交易方法有限
，买入并持有待涨是简单且
唯一的操作方法，其损益图
是一条简单的向右上方倾斜
的直线。买入股票ETF后，
如果ETF上涨，则有盈利；
如果ETF下跌，则有亏损。
在熊市周期里，股市整体下
跌，投资者想从股市的波段
上涨中赚到钱也不太容易，
持币观望恐怕成了最好的选
择。这时候很多投资者选择
把资金投向了国债。如果投
资者选择投资国债等固定收
益产品，则其损益图是一条
水平的直线，风险几乎没有
，但也失去了博取更大收益
的机会。
在有了期货工具之后，
资本市场开始有了可以做空
的工具，我国期货市场发展
已多年，期货交易的T+0、
双向交易、杠杆性等特点受
到了不少投资者的青睐。如
果投资者选择做空某个期货
合约，则其损益图是一条向
右下方倾斜的直线。
当年沪深300指数期货上
市后，股市下跌的风险得以
有办法对冲。越来越多的投
资者逐渐发现“通过对冲筛
选出Alpha可以赚钱”。只要
投资者能够判定股指与板块
的相对强弱，就能够赚钱。
虽然股票市场是整体下跌的
，但若筛选一个股票组合与
HS300指数期货空头形成对
冲，且这个股票组合在股市
下跌的时候比HS300指数跌
得慢，而上涨的时候比
HS300指数涨得快，则总体
的头寸就能够赚钱。
期权带给交易者前所未
有的自由
交易从未如此自由！为
什么？因为无论是股票、国
债还是期货，其损益图都是
线性的，而期权工具可以给
投资者提供非线性的损益特
征，期权买方与卖方的权利
和义务不对等，收益风险结
构不对称，正是这种特征给
予了投资者前所未有的交易
自由。
期权受到投资者追捧的
最重要原因在于其种类繁多
的交易策略。每个投资者都
有自己的风险偏好，也有对
未来走势不同的预测：或看
涨，或看跌，或认为宽幅震
荡，或认为小幅波动。在期
权这一衍生品推出之前，投
资者大多只能单纯地预测市
场的走势，根据走势买入或
卖出，直至获利或止损出局
，而这种仅仅基于方向性的
判断越来越无法满足投资者
的需求，投资者渴望能有更
精细化的处理，以及更多不
同的选择。期权的诞生解决
了这一难题，其多变的组合
式操作策略为投资者带来了
全新的体验，可以说每一个
人都可以有其私人定制的交
易策略。
除了众多的期权交易策
略，期权这一全新的衍生工
具还能给国内投资者带来多
种好处：更好的风险管理、
套利和投机功能，减少投资
组合回报的波动性，稳定的
现金收益。另外，期权还是
进行产品设计的有力工具。
首先，说一说期权的风
险管理功能。以规避下行风
险为例，在传统情况下用期
货给现货做套期保值，在锁
定下行风险的情况下也丧失
了获得市场上涨所带来潜在
收益的可能性。用期权做套
期保值的结果则完全不一样
。比如，通过买入看跌期权
做套期保值，锁定下行风险
的同时保留了上涨的空间。
另外，值得一提的是，即使
是套期保值期权也有不同的
交易策略，卖出看涨期权也
是一种套期保值的方法，只
是和买入看跌期权做套期保
值所适用的情况有所差异。
卖出看涨期权适合于市场中
性或者小幅下跌的情形，而
买入看跌期权则适合于市场
大幅下跌的情况，市场大幅
下跌后买入的看跌期权能够
获得较好的补偿，所以说看
跌期权类似于保险。
其次，期权具有套利和
投机功能。期权合约众多，
而且与其标的物关系密切，
套利机会众多。在一般情况
下，相关金融产品之间存在
一定的数量关系，当某种产
品的价格偏离这种数量关系
时，就出现了套利关系，这
时应买入价格被低估的金融
产品，同时卖出价格被高估
的金融产品来进行套利。投
资者可选的策略不止期权策
略，在由现货、期货、期权
组成的立体化的市场里，策
略可以很简单，也可以很复
杂。期权的推出将极大地拓
展相对价值交易的外延，这
对对冲交易者来说是令人振
奋的事情。
最后，在产品设计方面
，期权能够发挥重大作用。
通过使用期权，机构投资者
可以根据客户对风险和收益
的偏好来推出适合该投资者
的结构化产品。常用的模式
是将债券、股票等与期权结
合起来，用债券预期获得的
收益来购买期权，以便获得
高额的潜在回报，而不会产
生较大的损失。保本理财产
品可以以“债券+期权”的形
式被轻松地设计出来。国内
的场外期权发展也较快，主
要指数与个股的香草期权与
雪球期权等奇异期权已然成
为大众话题。
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