人口负增长、财政上限、逆全球化这三只”灰犀牛“已经到来，因此，着眼于局部的精致分析已不能令人满足，当下我们需要的是一个“通论”。
本书从历史视角和全球视角讲述了一个综合道理：无论是人口正增长，还是人口负增长，经济发展的逻辑都是币值稳定的货币推动信用扩张，信用扩张推动资本积累，资本积累决定了经济发展。人口正增长时代不一定对应着经济繁荣，人口红利的实现需要有特定的经济金融条件；在人口负增长时代，也未必一定会发生长期停滞，包括数字资本、新能源资本和人力资本等在内的新资本积累和新的财政金融变革，都是今后经济增长的机会所在。

殷剑峰，对外经济贸易大学二级教授，博士生导师，浙商银行首席经济学家，国家金融与发展实验室副主任。兼任中国现代金融学会常务理事与学术委员会委员、中国金融学会理事、中国国际金融学会理事，享受国务院“政府特殊津贴”。
曾荣获孙冶方经济科学奖（第十二届）和胡绳青年学术奖（第四届）。2013年入选“新世纪百千万人才工程”国家级人选，并获国家“有突出贡献中青年专家”荣誉称号。在《中国社会科学》《经济研究》《金融评论》《管理世界》等一流学术刊物发表论文数十篇，著有《金融结构与经济增长》《金融大变革》《影子银行与银行的影子》《钱去哪了——大资管框架下的资金流向和机制》等。

导论
上篇 生之者众：人口正增长时代
第一章 马尔萨斯人口陷阱与经济发展
第一节 马尔萨斯人口陷阱
第二节 资本积累与经济发展
第三节 信用与资本积累
第四节 货币与信用
第五节 金融逻辑背后的政府信用
第二章 东西方兴衰金融史
第一节 李约瑟之谜
第二节 “钱荒”、纸币与大航海
第三节 财政金融革命与西方兴起
第四节 白银本位与东方衰落
第五节 解开李约瑟之谜的财政金融密码
第三章 不兑现信用货币时代的经济循环
第一节 为什么国富国穷
第二节 信用与存款货币的创造
第三节 基础货币的创造与货币体制
第四节 经济双循环与国家资产负债表
第五节 从“中美国”看国家的真正财富
第四章 东方复兴与西方危机
第一节 “睡狮”的“球籍”问题
第二节 二战后的两个平行世界
第三节 全球化背景下的东方复兴
第四节 “金融扶贫”与西方危机
第五节 东风尚未压倒西风
中篇 食之者寡：人口负增长时代
第五章 长期停滞的日本病
第一节 日本第一个得病
第二节 关于日本病的诊断
第三节 生产函数塌方与资本、劳动力双过剩
第四节 负的自然利率与信用、通货双紧缩
第五节 为什么没有创新
第六章 财政稳经济、货币稳债务
第一节 不现代的现代货币理论
第二节 财政稳经济
第三节 货币稳债务
第四节 三种MMT
第五节 再议日本病
第七章 全球经济的滞胀前景
第一节 名义利率的康波
第二节 实际利率下行
第三节 相对价格效应强化
第四节 绝对价格效应逆转
第五节 同样的通胀，不同的后果
第八章 全球货币体系中的美元霸权
第一节 货币霸权三支柱
第二节 美元霸权的形成
第三节 欧元悲剧
第四节 欧元陨落后的美元特权
第五节 美股的黄金周期
下篇 成事在人：中国的人达峰
第九章 内循环不畅
第一节 东北难题
第二节 资本积累悖论
第三节 为什么不消费
第四节 财政的“钱”去哪儿了
第五节 点物成金的故事
第十章 新资本积累
第一节 索洛之谜
第二节 数字资本积累
第三节 新能源资本积累
第四节 人力资本积累
第五节 技术性失业
第十一章 唤醒乘数效应
第一节 再议居民收入
第二节 财政金融困局
第三节 政府职能与财政体制的演化
第四节 财政金融新变革
第五节 再议政府信用
参考文献
附录1 新新古典增长模型
附录2 73个经济体的劳动力增长率与资本产出比
附录3 人口负增长的国家和地区

面对百年未有之大变局
，我们需要理论创新
李扬
剑峰博士是我国金融学
界中生代的翘楚之一。他最
近要出版一部新书，来求序
。我始终关注他的学术进展
，看到他推出新书，当然欣
然应允写上几句。
一
在攻读硕士、博士学位
期间，剑峰的注意力集中在
金融结构方面，在发表了数
篇高质量的论文之后，完成
了专著《金融结构与经济增
长》。该书着重对银行导向
的金融体系和市场导向的金
融体系的结构、运行机制、
交易成本以及对技术创新的
反应和推广效率等进行了深
入的比较研究，并据以对中
国金融改革的方向和任务进
行了细致且有操作性的探讨
。该书的结论与当时流行的
看法，即市场主导的金融体
系优于银行主导的金融体系
，颇有不同，认为：金融结
构并无优劣之分，仅有是否
适应之别——只有那些与经
济发展需要和经济发展阶段
相适应的金融结构，才是我
们改革努力追求的方向。用
当下时兴的话语来说：只有
那种与本国实体经济发展相
契合的金融结构，才是我们
应当追寻的。应当说，密切
结合中国的实际，结合中国
实体经济发展的需要，而不
是依凭某种教义来讨论金融
问题，构成剑峰金融研究的
基本特色。同样值得指出的
是，在研究方法上，紧扣信
用、信用创造和资本积累来
展开全部分析的特点，在这
本书中已初步形成。
获得博士学位之后，剑
峰进入中国社会科学院金融
研究所工作。在所里，他担
纲组建了中国第一个“结构
金融”研究室。这段经历不
仅让他熟习了至今仍不为多
数国内金融研究学者所熟悉
的金融工程研究方法，并促
使他不断跟踪全球和国内金
融创新的前沿，更使他有机
会接触了金融产品的实际创
造过程，从而对货币、信用
的本质及金融运行的真正面
貌，有了更切实的理解。这
种结合实践的理论和方法训
练，很快就在对理财市场的
分析上显示出其独特的优势
。本世纪初，受相关部门委
托，由剑峰领导的研究团队
花了很大的功夫对市场上令
人眼花缭乱的理财产品进行
解构，并进行系统的评析。
这些研究揭开了很多自诩为
“金融创新”产品的假面具，
为理财产品的监管改革提供
了充分的理论支撑，对理财
产品以及此后资产管理的健
康发展做出了积极的贡献。
这些研究，进一步强化了他
对信用、信用创造、资本形
成以及金融与实体经济关系
的认识。
二
这种学术风格在他后来
出版的《影子银行和银行的
影子》一书中再次中得到集
中体现。
《影子银行和银行的影
子》（以下称《影子》）涉
及的是一桩关涉金融创新和
金融监管之关系的公案。
《影子》指出：2008年
全球金融危机以来，一个新
的概念——影子银行体系，
突然跃出水面，并成为国内
外金融界关注的焦点。然而
，尽管自第一次G20峰会开
始，加强对影子银行体系监
管便已获得国际社会的共识
，其后的发展却不尽如人意
。举例来说，在以“一个世
纪以来最严格的监管法规”
标榜的美国《2010年多德-
弗兰克华尔街改革与消费者
保护法案》中，对于影子银
行体系，也只是从提高透明
度、严格机构注册、计提准
备金、满足资本充足率要求
、限制银行自营交易和确定
中央交易对手等方面，提出
了监管要求；而对其发展的
合理性等，却未置一喙。毋
宁说，该法案基本保留了过
去三十余年以影子银行体系
飞速发展为主要内容的金融
创新和金融自由化的基本成
果，并进一步确认了市场化
仍是美国金融业未来发展的
基本方向。
事态如此发展的主要原
因在于，人们在研究影子银
行产生、发展、功能、作用
和影响的过程中逐渐认识到
：影子银行体系是应筹资者
和投资者的多样化需求而产
生、依托现代信息业而发展
起来的一种新的信用创造形
式和提高流动性的机制，而
且较少直接触及货币创造。
从这个意义上说，它们代表
的正是金融业未来的发展方
向。
《影子》对于影子银行
研究的最大贡献，在于厘清
了其他市场经济国家的影子
银行和我国影子银行的根本
差别。
在其他市场经济国家，
影子银行指的是那些“向企
业、居民和其他金融机构提
供流动性、期限配合和提高
杠杆率等服务，从而在不同
程度上替代商业银行核心功
能的那些工具、结构、企业
或市场”。这些金融创新的
成果，早在WTO关于金融
服务业的一系列规定中均已
提及，在《关于金融服务的
附件》所列举的十六项金融
服务大类中，危机以来被广
泛诟病，并被列为影子银行
体系组成部分或构成其发展
基础的各类基金、货币交易
、资产证券、金融衍生品、
货币经纪、场外市场、资产
管理、支付机制、清算和结
算便利等，赫然都在其中。
中国的情况则不同，我
们的影子银行虽然也有理财
产品、私募基金、证券化、
金融租赁、第三方支付、银
信合作等多种形式，但构成
其主体的则是银信合作，而
且衍生出“银信”“信银”“银
信银”“信银信”等多类亚种
。更严重的是，自2007年
以来，银行和信托公司合作
的信贷类理财产品已经成为
所谓影子银行的代名词，并