本书从钢铁产业链的视角出发，将与钢铁产业链相关的八个商品期货品种——螺纹钢、线材、热轧卷板、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅纳入一个系统性的研究框架。从时间和空间两个视角，对黑色金属商品期货的信息效率、期货与现货之间的均值溢出效应、黑色金属商品期货与现货市场之间的波动溢出效应、黑色金属商品期货各品种之间的波动溢出效应、黑色金属商品期货市场与其他商品期货市场之间的波动溢出效应、黑色金属商品期货与相关证券市场板块之间的市场联动效应进行全面、系统性地分析和实证检验。最后，对比夜盘交易制度推出前后，中国黑色金属商品期货市场信息效率及溢出效应的变化，以探索夜盘交易制度给黑色金属商品期货市场带来的改变。

曹婷婷，女，山东泰安人，金融学博士，现任潍坊科技学院经济管理学院讲师，主要研究方向为投融资理论与实务、投资银行与资本市场等。

前言
第1章 绪论
1.1 研究背景
1.1.1 中国特色社会主义思想指导金融实践
1.1.2 中国钢铁产业在经济转型背景下亟须避险工具
1.1.3 中国特色金融创新在钢铁产业链展开实践
1.2 研究的目的及意义
1.2.1 研究的目的
1.2.2 研究的理论意义
1.2.3 研究的实践意义
1.3 研究内容与研究方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 研究的创新之处
1.4.1 选题方面的特色
1.4.2 研究角度全面系统
1.4.3 研究方法方面的新意
第2章 相关理论及文献综述
2.1 “有效市场假说”关于信息效率的解释
2.1.1 “有效市场假说”的基本思想
2.1.2 “有效市场假说”的贡献
2.1.3 对“有效市场假说”合理性的思辨
2.2 “分形市场假说”对“有效市场假说”的质疑
2.2.1 “分形市场假说”的提出
2.2.2 “分形市场假说”对信息效率的解释
2.2.3 分形市场假说的贡献
2.2.4 EMH与FMH的争议与对比
2.3 微观结构理论的信息模型
2.3.1 金融市场信息不对称的存在
2.3.2 提高信息效率的微观市场制度构建
2.3.3 对微观结构理论信息模型的评价
2.4 行为金融学理论对信息效率及溢出效应的解释
2.4.1 “认知偏差”是信息溢出产生的心理因素
2.4.2 “羊群效应”是溢出效应的直接原因
2.4.3 “蝴蝶效应”是溢出效应的本质
2.5 基于持有成本理论的均值溢出和波动溢出
2.5.1 期货和现货之间的均值溢出
2.5.2 基于持有成本理论的波动溢出
2.6 关于金融市场信息效率及溢出效应的文献综述
2.6.1 金融市场信息效率的文献综述
2.6.2 金融市场信息溢出效应的研究综述
2.6.3 信息效率和信息溢出效应建模指标的完善
2.7 理论小结
第3章 商品期货市场及中国黑色金属商品期货概况
3.1 全球及中国商品期货市场的兴起与发展
3.1.1 全球商品期货市场的起源及发展
3.1.2 中国商品期货市场的产生及发展
3.1.3 中国商品期货市场的现状及特点
3.2 中国钢铁现货产业链现货市场概述
3.2.1 钢铁产业链上游：原材料
3.2.2 钢铁产业中游：钢铁成材
3.3 中国黑色金属商品期货市场介绍
3.3.1 黑色金属商品期货上市背景及合约简介
3.3.2 黑色金属商品期货在中国取得的成功及特色
3.3.3 黑色金属商品期货在其他国家的实践
第4章 黑色金属商品期货市场信息效率的实证研究
4.1 分形市场理论有关信息效率的检验方法
4.1.1 R/S分析法介绍
4.1.2 Hurst指数与分形维度
4.1.3 分形理论应用于商品期货市场信息效率研究的意义
4.2 样本数据选取及描述性统计及检验
4.2.1 样本数据选取
4.2.2 正态性检验
4.2.3 平稳性检验
4.2.4 自相关性检验
4.3 黑色金属商品期货市场信息效率检验
4.3.1 基于R/S分析法的信息效率检验
4.3.2 基于R/S分析法的黑色金属商品期货长记忆特征描述
4.3.3 稳定性和有效性检验
4.4 结论与启示
4.4.1 结论
4.4.2 启看
第5章 黑色金属商品期货市场均值溢出效应研究
5.1 均值溢出效应的研究方法
5.1.1 基于持有成本理论的长期均衡关系
5.1.2 短期信息扰动的刻画——VECM模型
5.1.3 基于信息共享程度的价格发现贡献度IS模型
5.1.4 价格发现贡献度的动态度量
5.2 黑色金属商品期货均值溢出效应的描述性统计
5.2.1 数据的选取
5.2.2 平稳性检验
5.2.3 协整检验和格兰杰因果关系检验
5.3 VECM模型的短期价格发现功能研究
5.3.1 最优滞后阶数的判定
5.3.2 基于VECM模型的脉冲响应分析
5.3.3 基于VECM模型的方差分解
5.3.4 基于IS模型的价格发现静态度量
5.4 基于VECM模型的价格发现贡献度的动态测度
5.4.1 基于VECM的状态空间方程
5.4.2 价格发现动态贡献度结果解读
5.5 黑色金属商品期货均值溢出效应总结
5.5.1 黑色金属商品期货与现货之间均值溢出效应的结果解读
5.5.2 启示及对策建议
第6章 黑色金属商品期货市场波动溢出效应研究
6.1 波动溢出效应的研究方法
6.1.1 ARCH效应检验
6.1.2 DCC-GARCH（1，1）模型
6.1.3 BEKK-MGARCH模型
6.2 黑色金属商品期货与现货市场之间的波动溢出效应
6.2.1 描述性统计
6.2.2 黑色金属商品期货与现货收益率序列波动集聚性
6.2.3 黑色金属商品期货与现货ARCH效应检验
6.2.4 基于DCC-GARCH模型的研究
6.3 黑色金属商品期货各品种之间的波动溢出效应
6.3.1 基于DCC-GARCH模型的动态相关性
6.3.2 基于BEKK-GARCH模型的动态相关性
6.4 黑色金属商品期货与其他板块商品期货之间的波动溢出效应
6.4.1 数据的选取和描述性统计
6.4.

商品期货市场作为重要
的风险规避场所，在资本市
场发达国家起源较早，期货
交易及其市场是由生产商、
需求方和中间商在规避价格
波动风险、响应获利机会时
自发倡导、组织而产生的，
属于诱致性制度变迁的产物
。中国的商品期货市场起步
较晚，是适应市场经济发展
需要，从宏观政策角度出发
组织形成的市场，属于强制
性制度变迁的产物。在实践
领域，黑色金属商品期货代
表了中国特色的金融创新在
衍生品领域的巨大成功，但
相对于农产品、有色金属等
传统商品期货品种而言，黑
色金属商品期货上市时间较
晚，学术界对其关注和研究
不足。商品期货市场作为金
融市场的重要组成部分，已
有文献主要是针对股指期货
、有色金属、贵金属、农产
品期货等领域的研究，难以
形成对中国特色的衍生品市
场效率问题的全面探析。
基于此，本书从钢铁产
业链的视角出发，将与钢铁
产业链相关的八个商品期货
品种——螺纹钢、线材、热
轧卷板、铁矿石、焦煤、焦
炭、硅铁、锰硅纳入一个系
统性的研究框架。从时间和
空间两个视角，对黑色金属
商品期货的信息效率、期货
与现货之间的均值溢出效应
、黑色金属商品期货与现货
市场之间的波动溢出效应、
黑色金属商品期货各品种之
间的波动溢出效应、黑色金
属商品期货市场与其他商品
期货市场之间的波动溢出效
应、黑色金属商品期货与相
关证券市场板块之间的市场
联动效应进行全面、系统性
地分析和实证检验。最后，
对比夜盘交易制度推出前后
，中国黑色金属商品期货市
场信息效率及溢出效应的变
化，以探索夜盘交易制度给
黑色金属商品期货市场带来
的改变。
首先，在黑色金属商品
期货市场信息效率的考察部
分。本书基于在金融市场领
域具有重要地位的“分形市
场理论”，利用经典的重标
极差分析法(R/S法)，对螺
纹钢、热轧卷板、线材、铁
矿石、焦炭、焦煤、硅铁和
锰硅期货的市场信息效率进
行考察。通过对Hurst指数
、分形维度、长记忆特征的
非循环周期长度分别进行精
确计算，揭示黑色金属商品
期货市场价格对过去信息的
反馈机制；并得出黑色金属
商品期货价格均具有显著的
分形特征，价格波动服从分
形布朗运动，今天或者未来
的价格变动与初始状态之间
并非相对独立而是相关的结
论。其中，螺纹钢、热轧卷
板、线材、焦煤、焦炭、硅
铁、锰硅七个钢材商品期货
品种，价格波动均具有趋势
性、持续性和长记忆特征，
期货价格的变化在前期状态
的基础上增加与延续，可能
呈现持续上涨、持续下跌或
持续横盘的态势。与之形成
鲜明对比的是，铁矿石期货
，与钢材期货相比其价格波
动表现出“均值回复”的特征
，铁矿石价格序列存在内在
的均衡机制。目前，有关中
国黑色金属商品期货市场分
形特征的研究还处于起步阶
段，本书运用“分形市场假
说”所提供的信息特征，具
体地应用于黑色金属商品期
货市场风险管理和套期保值
等金融实践，无疑具有相当
重要的参考意义。
其次，基于持有成本理
论，综合运用向量误差修正
模型且基于状态空间视角，
通过协整检验、脉冲响应、
方差分解、IS信息份额模型
和卡尔曼滤波算法，由短期
到长期、由静态扩展到动态
视角，从期货与现货市场价
格发现贡献程度的角度，对
黑色金属商品期现货市场之
间的均值溢出效应进行实证
分析。研究结果表明，无论
从短期信息冲击的反应视角
还是从长期均衡的角度，螺
纹钢、热轧卷板、铁矿石、
焦炭、硅铁、锰硅期货市场
已经具备较强的价格发现功
能；然而，线材和焦煤期货
市场暂时不具备价格发现功
能；并从交易制度设计和建
设等方面，为我国黑色金属
商品期货提高定价效率提出
对策建议。
再次，关于黑色金属商
品期货与金融市场其他领域
波动溢出效应方面。本书运
用DCC-GARCH和BEKK-
GARCH模型相结合的方法
，从黑色金属商品期货与现
货之间、黑色金属商品期货
各个品种之间、黑色金属商
品期货与其他板块商品期货
之间、黑色金属商品期货与
证券市场相关板块之间这四
方面对黑色金属商品期货市
场的波动溢出效应进行全面
分析刻画。结果表明，铁矿
石期货和现货之间、热轧卷
板期货和现货之间、螺纹钢
期货和现货之间波动溢出效
应显著，然而线材期货和现
货之间的波动溢出程度微弱
。螺纹钢、热轧卷板、线材
、铁矿石、焦煤、焦炭期货
两两之间存在双向的波动溢
出关系。黑色金属商品期货
与有色金属商品期货之间存
在显著的双向波动溢出效应
；而黑色金属商品期货与贵
金属商品期货之间，仅存在
黑色金属商品期货对贵金属
期货的单向波动溢出效应；
黑色金属商品期货与能源类
商品期货之间，黑色金属商
品期货与化工商品期货之间
，仅存在能源类商品期货、
化工商品期货对黑色金属商
品期货的单向波动溢出关系
。黑色金属商品期货与证券
市场相关板块之间的波动溢
出效应方面，得出黑色金属
商品期货与钢铁板块股票指
数之间、黑色金属商品期货
与家用电器板块指数之间，
分别存在显著的双向波动溢
出