2020年以来，全球经济金融形势发生剧烈变化。在新冠肺炎疫情全球大流行的背景下，全球经济面临高通胀、大衰退，甚至存在新一轮全球金融危机的风险。如何以史为鉴，研判形势，防范系统性风险，是摆在各国面前的重要问题。
《21世纪货币政策》这本书很好地回应了上述问题。这是一本全面了解美联储内部运作与21世纪货币政策的著作，该书梳理了从战后早期到现在美联储政策和内部运作机制的演变，解读其需要应对的不断变化的经济和政治环境，从历史的角度审视当今及未来的美联储的作用，总结借鉴美联储应对历次金融危机的经验教训，思考21世纪全球货币政策走向和维护金融稳定政策的前景。

前言
第一部分 通胀的起落
第一章 大通胀
第二章 伯恩斯与沃尔克
第三章 格林斯潘和繁荣的九十年代
第二部分 全球金融危机与大衰退
第四章 新世纪与新挑战
第五章 全球金融危机
第六章 新的货币制度:从QE1到QE
第七章 货币政策的演化：QE3和缩减恐慌
第三部分 从加息周期到新冠疫情
第八章 加息周期开始
第九章 鲍威尔和特朗普
第十章 新冠疫情大流行
第四部分 未来展望
第十一章 美联储2008年之后的工具箱：量化宽松和前瞻性指引
第十二章 美联储的工具箱足够了吗？
第十三章 让政策更有力量：新的工具和框架
第十四章 货币政策和金融稳定
第十五章 美联储的独立性及其社会角色

2020年1月29日，杰伊·鲍威尔（Jay Powell）迈
着轻快的步伐走上了讲台，开始了他担任美联储主席第
三年的首次新闻发布会。他掀开一个白色的活页夹，向
在场的记者们点头致意，再低下头去读他准备好的发言
稿。他的举止低调，甚至让人有些忧虑，但他传达的信
息是乐观的：美国经济已经创纪录的进入长时间扩张的
第11个年头，失业率保持在半个世纪以来的最低水平，
低薪工作者在经历了多年的停滞之后工资正在上涨。过
去两年扰乱金融市场的贸易紧张局势已经在减弱，全球
增长似乎正在企稳。
他顺便提到了影响经济前景的“不确定性”，包括
新型冠状病毒带来的不确定性。*1CNN的唐娜·博拉克
(Donna Borak)在54分钟的新闻发布会开始21分钟后才
提出有关该病毒的后续问题，当时中国境外仅报告了少
数病例。鲍威尔谨慎地承认：“该病毒是一个非常严重
的问题，可能会对中国乃至全球的活动造成一些干扰”
。2
五周之后，也就是3月3日，鲍威尔走上了同样的讲
台，以同样平静的语调向记者宣读了一份阴郁得多的声
明。他对世界各地被病毒感染的人表示了同情，同时指
出它扰乱了许多国家的经济发展，并预测遏制该病毒的
措施“肯定会在一段时间内对国内外的经济活动造成影
响”3。他说美联储正在降息以帮助经济在面临新的风
险时保持强劲的动力，他同时暗示未来还会有更多的措
施。世界的状况发生了戏剧性的变化，美联储的政策也
会随之而改变。
1月29日至3月3日的新闻发布会期间，新冠疫情已
从一个区域性问题演变为一场初露端倪的全球性危机。
据报道，后来被称为新型冠状病毒肺炎（COVID-19）的
这种疾病，病例已经从不到1万例增加到了全球范围内
的9万多例，几乎全部发生在中国。意大利已经隔离了
伦巴第地区的城镇，伊朗也报告了感染病例的激增。在
美国，2月29日报告了首例因该病毒而死亡的病例，患
者是西雅图附近一名50多岁的男子。从那时起，美国的
病例和死亡人数呈指数级增长，这有可能使纽约市和其
他热点地区的医疗系统不堪重负。
与此同时，对病毒的恐惧引发了美国金融市场从
2007年至2009年金融危机以来最为糟糕的一周，也预示
着经济将面临的困境。道琼斯工业股票平均价格指数
(Dow Jones Industrial Average)在本月早些时候创
下了历史新高，但在截至2月28日的一周内暴跌逾12%。
动荡在3月蔓延到了债券市场。即使是超级安全的美国
国债的卖家也很难找到买家，买家对持有现金以外的任
何东西几乎都没有了兴趣。由于贷款机构和投资者正努
力应对新型冠状病毒所引发的不确定性，企业、购房者
以及州和地方政府借债的私人信贷市场有可能会完全冻
结。
事实上，市场的恐慌预示着经济将会受到较大的创
伤。随着企业和学校关闭(要么是自愿关闭，要么是地
方政府强制关闭)，经济活动以前所未有的速度萎缩。
2020年2月，在从大衰退(Great Recession)中长期复
苏之后，只有3.5%的失业率。而在两个月之后，也就是
4月份，官方公布的失业率为14.8%，这一令人震惊的增
长可能低估了病毒对于劳动力市场的损害。4 月份有超
过2000万个工作岗位流失，这是自1939年该数据系列有
记录以来的最大跌幅。美国国家经济研究局(NBER)的商
业周期测定委员会(Business Cycle Date Committee)
是衰退和扩张时间的裁定者，该委员会后来将新冠疫情
流行引发经济衰退的起始时间定为2月份。
在2007—2009年全球金融危机期间，我曾担任美联
储主席，我对鲍威尔和他的美联储同事所承受的压力感
同身受。但是与我们十多年前所面临的那场持续了近两
年的危机不同，这次的危机似乎是一下子发生的。基于
“在可能的情况下最好提前应对危机”的原则，鲍威尔
领导下的美联储迅速采取了一系列引人注目的行动来平
息金融动荡以保护经济。它将短期利率目标维持在接近
于零的水平，并承诺只要有需要就会继续维持下去。为
了帮助货币市场和国债市场恢复正常运行，美联储向资
金紧张的金融公司放贷，并在公开市场上购买了价值数
千亿美元的国债和抵押贷款支持证券（MBS）。它重新
制订了金融危机时期的计划，以支持商业和消费信贷市
场。它还与各国央行合作以确保全球市场有充足的美元
供应，因为美元是世界性储备货币。美联储最终将承诺
继续大规模购买证券，即所谓的量化宽松政策，直到经
济状况得到大幅改善。
所有这些措施都借鉴了2007—2009年金融危机期间
拟定的那个剧本，但鲍威尔和美联储并未止步于此。它
与国会和财政部合作，建立了支持企业和市政债券市场
的新计划，并为银行向中型企业和非营利组织发放贷款
提供融资。2020年8月，美联储宣布对其货币政策制定
框架进行重大调整，这是疫情暴发前开始的一个过程的
结果，其目的是在利率已经很低的情况下提高政策的效
力。在接下来的几个月里，美联储更加明确地承诺只要
有需要就会将利率维持在低位，从而巩固了货币政策。
当然，美联储无法对危机的最终源头以及病毒的传
播产生任何影响。也不

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